一、涉及公司 安克创新[1] 二、核心观点与论据 （一）财报业绩情况 1. 前三季度业绩 - 营收164亿，同比增长39%；规模净利润14.7亿，同比增长21%；扣费规模净利润13亿，同比增长41%。单季度来看，营收增长加速，整体营收达68亿，同比增长44%，规模净利润达6亿，同比增长52%[2]。 - 分品类看，三大品类增速均在30%以上，充电品类因储能有新收入贡献增速更高，小充增速约30%，中大充同比增长170%（1 - 9月数据）[2]。 2. 各品类情况 - 智能创新：清洁分数今年首次高于安防，2月推出全能基站扫地机是产品能力一大突破，7月Prime Day表现亮眼为Q3清洁规模带来增量，但安防体量目前更大。智能影音几个小品类分数均在30%以上[3]。 - 外销情况：上半年披露的分区域增长情况拉长到1 - 9月区别不大，北美、欧洲增速40%以上，日本、中东、中国大陆增速30%以上，相比上半年有提速。一方面海外需求尤其是线上需求较好（如亚马逊Prime Day创历史新高），另一方面在成熟市场深耕细作（更多渠道覆盖、推出好产品）[5]。 - 毛利率情况 - H1毛利率提升快，Q3略有回调。Q3更多受外部因素影响，如海运费自4月受国际运力紧张影响大幅上升9月滑落期间造成成本上升，汇率相比去年变差虽做套期保值但仍影响毛利率，内部的厦门增效、供应链整合等工作仍在推动且发挥效用[6][7]。 （二）未来发展相关 1. Q4及未披露情况 - 公司风格是不对未披露情况做指引，内部有信心应对各项事情，但实际业绩等报告出来再说[4]。 2. 中长期发展 - 收入和利润方面，收入规模增长和利润增长都看重，坚决不打价格战，不是追求性价比的企业。从利润率看更看重毛利率，认为研发、销售、推广费用投入要体现在产品定价权上才有意义[9][10]。 3. 各品类发展 - 扫地机 - 小力机增速亮眼是基于之前基数小，与头部品牌在体量上有差距。公司16 - 19年做扫地机且在北美做到前二，后因战略决策失误表现下滑，经过调整今年推出补齐能力的产品。优势在于早期建立的渠道和消费者品牌认知，目前更多是与自己竞争，未来在深度清洁、智能化地图规划等方面还有提升空间。海外智能清洁市场远未饱和，目前渗透率只有百分之十几[11][12][13][14]。 - 应对其他品牌拓展腰部价格的情况，公司2月推的产品价格800美金左右，不打价格战，寻找与消费者差异化连接方式，借助全屋联动概念推广[15]。 - 渠道方面，目前北美份额更高，欧洲份额相对低且在突破过程中，欧洲线下竞争环境、卖场格局与北美不同，进入没北美便利，需精细化运营[16]。 - 中大冲 - 区域上主要市场是北美、欧洲、日本，渠道上与整体营收渠道占比有差异，整体营收线上70%线下30%，中大冲线下部分今年上来了，去年线下独立站和第三方电商平台各占三分之一，今年独立站和线下更大，第三方平台体量相对小，产品价格昂贵线下及独立站能提供更多维度比较和场景展示[17][18]。 - 中大冲毛利率早两年低于整体，2023年开始改善，现在基本与公司平均水平齐平[18]。 - 小充品类 - 今年保持30%以上增长，相比前几年提速。增长来源包括推出创新产品（如淡化加Prime系列、麦克购快充系列、六合一三合一等）、无线充涌出，以及在渠道和区域方面持续挖掘空间，哪怕在成熟市场和区域仍有潜力[19][20]。 - 耳机等品类 - 耳机、投影、音响等普遍认为较成熟的品类能保持超越行业和产品周期的增长，今年约20%增速。以耳机为例，2017年看到有线切无线耳机机会进入市场，初期借助充电优势主打续航，后定位音质并持续投入，19年推出同轴圈铁专利技术获推荐。如今针对不同地区消费者做个性化产品设计，借助AI优势推进，未来期待AI给声学带来变化[28][29][30]。 （三）公司运营相关 1. 研发架构 - 有点类似2020年向华为学习IP架构，经过两三年发展内化成自己模式，内部有事业部方式，事业部底下有产品团队，类似矩阵式结构，每个团队或事业部有市场洞察角色，日常通过这种方式挖掘新机会，也会有合伙人等提供突发或偶发性机会信息[27]。 2. 费用管理 - 研发费用：看到好的人才和项目会根据实际情况投入，更强调研发效率，要求商品团队投入一定比例在长期能力建设上[40]。 - 销售费用：使用相对谨慎，尤其是营销推广很少买短期流量，更多做整体品牌建设，其比率可能与新品推出节奏相关，会配合做品牌内容，内部使用上相对谨慎注重产出[40]。 - 公司整体费用管理：内部采用OKR管理，不是以KPI这种刚性方式管理，在多品类并行（有成熟、投入等不同阶段品类）情况下，通过沉淀能力到公司平台、利用现金牛业务为其他业务背书、寻求业务协同性（如音频技术在多产品应用）来控制收入支出和盈利稳定性[41][42][43]。 3. 应对关税等情况 - 关税等情况是全产业链的事情，不用过于悲观，相比靠价格带动收入增长的白牌企业，做品牌的企业有优势，公司产品多为消费者生活不可或缺产品，有应对措施但未具体说明[44]。 三、其他重要内容 1. 品牌建设与消费者需求挖掘 - 独立站收入比例目前10%，盈利能力目前较好，未来会投入更多，独立站一定程度代表品牌影响力和消费者粘性。通过亚马逊等平台用户评价收集挖掘消费者痛点，早期主要靠此方式，现在大模型引入让过程更迅捷高效，内部有VOC体系不断升级，同时也注重市场整体洞察[34][35]。 2. 公司内部氛围与应对不确定性 - 2022年公司曾因内忧外患（外患包括不确定政策影响）氛围较忧虑，今年选举相关事情落地前股价大幅下跌时公司内部反而担忧不明显[45]。