财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为70.98亿元，同比增长40.79%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.87亿元，同比增长107.79%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.95亿元，同比增长123.14%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为70.98亿元，同比增长40.8%[16] - 公司2024年第三季度营业成本为55.06亿元，同比增长25.0%[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为6.36亿元，同比增长26.1%[16] - 公司2024年第三季度营业收入为6,513,160,354.00元，同比增长40.6%[17] - 公司2024年第三季度净利润为699,783,930.00元，同比增长107.5%[17] - 公司2024年第三季度研发费用为293,282,144.00元，同比增加45.8%[17] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为494,916,834.00元，同比增加123.1%[19] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为2,858,578,842.00元，同比增加34.3%[19] - 公司2024年第三季度每股收益为1.05元，同比增长110%[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为693,394,628.00元，同比增长124.3%[18] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为474,078,892.00元，同比增加11.3%[19] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为519,833,242.00元，同比增加151.7%[19] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为793,181,288.00元，同比增加10.6%[19] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日总资产为337.77亿元，较年初增长24.73%[1] - 公司2024年9月30日货币资金为115.29亿元，较年初增长59.65%[1] - 公司2024年9月30日应收账款为14.22亿元，较年初增长54.20%[1] - 公司2024年9月30日短期借款为131.11亿元，较年初增长86.40%[1] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为216.27亿元,较期初增加38.5%,主要是货币资金和交易性金融资产大幅增加[14] - 公司2024年第三季度末非流动资产合计为121.49亿元,较期初增加5.9%,主要是固定资产和在建工程增加[14] - 公司2024年第三季度末负债合计为168.25亿元,较期初增加56.1%,主要是短期借款大幅增加[15] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为166.73亿元,较期初增加4.0%[15] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额为494,916,834.00元，同比增长123.14%，主要系报告期销售回款增加[6] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-95,496,045.00元，同比下降146.25%，主要系报告期汇率波动影响[6] - 现金及现金等价物净增加额为545,717,491.00元，同比下降66.30%，主要系报告期筹资活动现金流量净额减少[6] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为12.12亿元[20] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为40.23亿元[20] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为110.24亿元[20] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为47.43亿元[20] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2.37亿元[20] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为25.38亿元[20] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为5.46亿元[20] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为51.48亿元[20] 股东情况 - 公司第一大股东为刘方毅，持股比例为35.76%[7] - 公司前10名无限售条件股东中，前4名分别为刘方毅、香港中央结算有限公司、中国银行股份有限公司-华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金、中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金[7] - 中国银行股份有限公司-华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金和中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金参与转融通业务出借股份[9] - 公司股东魏巍通过信用交易担保证券账户持有3,265,262股[8] - 公司前10名股东中，中国工商银行股份有限公司-广发盛兴混合型证券投资基金和中国工商银行股份有限公司-广发聚瑞混合型证券投资基金为同一基金经理管理[8] - 公司实施2022年限制性股票激励计划第二个解除限售期公司层面业绩未达标，回购注销部分限制性股票1,724,400股[11] - 公司股份总数由647,909,319股变更为646,184,919股[11] - 公司拟使用不低于人民币8,000万元且不超过人民币12,000万元的自有资金,以集中竞价交易的方式回购部分公司股份,用于实施员工持股计划及/或股权激励[12] - 公司2024年9月30日通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购公司股份303,300股,占公司总股本的0.0468%,最高成交价为21.62元/股,最低成交价为20.99元/股,成交总金额为人民币6,467,649.00元[12] 其他 - 公司全资子公司英科国际拟以自有资金参与投资美国特拉华州的有限合伙企业North HavenCapital Partners VIII Non-U.S. Wealth Management Partners LP,认缴出资1,000万美元[13] - 公司第三季度报告未经审计[20] - 公司于2024年10月29日发布了2024年第三季度报告[21]

文章核心观点 - 英科医疗第三季度净利润同比增长166.45% [1] - 公司前三季度实现营业收入70.98亿元,同比增长40.79%;归属于上市公司股东的净利润6.87亿元,同比增长107.79% [1] 公司经营情况 - 第三季度实现净利润1.00亿元,同比增长166.45% [1] - 前三季度实现营业收入70.98亿元,同比增长40.79% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润6.87亿元,同比增长107.79% [1]

报告公司投资评级 英科医疗(300677.SZ)报告未给出具体的投资评级。 报告的核心观点 1) 英科医疗账面货币资金高达112亿元,但几乎都是美元,占比高达88%,总规模接近100亿,这意味着账上钱都是美元,无法直接用于生产经营和股东分红,而借的都是人民币,除了满足经营,还想再多借点买理财赚息差[11][12] 2) 英科医疗持有的美元自2021年起迅速增长,这一期间也同美联储自2022年3月份以来的激进加息完美重合,说明不只是境外利润,境外营收也有很大一部分被英科医疗留在了境外[12][13] 3) 包括理财、存款、存单及外币在内的金融活动2022及2023年的营业利润贡献超100%,今年上半年为46%,这意味着虽然英科医疗过去两年加起来营业利润超11亿,但经营活动实际是亏损的[15][16] 4) 个人防护类产品在经历了疫情期间供需紧俏毛利率暴涨之后,由于各主要企业纷纷扩张产能,自2022年开始供过于求,相关企业盈利能力急剧恶化,但2024年上半年,个人防护类产品产品毛利率已经恢复至21.9%,接近疫情之前2019年的毛利率水平[19][20][21] 5) 全球一次性手套市场被马来西亚和中国垄断,目前英科医疗一次性手套的年产能为790亿只,其中一次性丁腈手套480亿只,一次性PVC手套310亿只,产能仅次于马来西亚顶级手套[22][23][24] 6) 受益于疫情和欧美同马来西亚脱钩,全球一次性手套竞争格局在马来西亚同中国之间重新分配,但现在,脱钩压力又给到了中国,如果加征100%关税传言属实,确实会对英科医疗的业绩产生重大影响[25][26][28]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 一次性手套行业概况 - 丁腈手套性能优异、应用场景广泛,已成为一次性手套的主流产品,且渗透率有望持续提升 [19][20][21][22] - 丁腈手套行业存在较高的资金、技术和资质壁垒 [23][24][26][27] - 全球手套市场呈现周期性波动,与流行病事件密切相关 [28][32] 英科医疗的核心优势 - 公司成本优势显著,主要体现在原材料自供和使用成本最低的清洁燃煤 [36][37][40][41][43] - 公司产线较新且技术先进,自动化程度高,生产效率和产品质量优势明显 [44] - 公司创始人具有丰富的海外贸易经验,销售渠道和客户资源优势明显 [46] 公司发展驱动 - 公司账面现金充裕,可支撑后续产能持续扩张 [47][48] - 公司正积极布局海外产能,应对美国关税政策变化 [49][53] 财务分析 - 公司收入和利润呈现周期性波动,与行业供需变化密切相关 [54] - 公司成本优势显著,毛利率和净利率行业领先 [57][58] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.5/16.6/20.3亿元,同增226%/33%/22% [62][63][64][65][66] - 公司估值较同行业仍有较大提升空间 [68]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入45.1亿元(+36.9%)、归母净利润5.9亿元(+100.2%)、扣非归母净利润4.87亿元(+185.2%)，业绩持续环比改善 [2] - 公司一次性手套行业渠道出清效果明显，行业整体产能利用率提升，目前处于满产状态 [2] - 公司通过生产线技术升级,提升线速、降低能耗等精益措施,盈利能力不断提升,2024H1毛利率为21.9%(+11.22pp),净利率为13.1%(+3.88pp) [2] - 公司屹立全球行业龙头地位,依托领先的生产技术及工艺、强大的营销和服务能力、产能快速扩张等竞争优势,维系了全球行业龙头地位 [2] - 为应对美国潜在加征关税影响,公司已经实现海外建厂选址 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为12、15.1、19.4亿元 [3] 分业务收入及毛利率 - 个人防护类产品:预计2024-2026年销量分别为480/560/680亿支,毛利率维持在22% [9][10] - 康复护理类产品:预计2024-2026年销量分别增长20%/25%/25%,毛利率由17%提升至20% [9][10] - 其他业务:预计2024-2026年销量增速分别为15%/20%/20%,毛利率由20%提升至28% [9][10]

公司扩产计划 - 公司将于今年10月底和11月底分别投产一个丁腈车间,共计增加年化80亿丁腈产能[2] - 后续公司将根据中美贸易关系等因素判断是否需要进一步扩建国内产能[2] 行业供需格局 - 不同公司的开工率存在差异,头部企业基本满产,中小厂商开工率较低在40%-50%[3] - 高成本落后产能正在持续退出,行业集中度将进一步提升[3] 国内外市场竞争 - 中国具备供应链、能源等优势,制造成本明显低于马来西亚[4] - 未来一次性手套行业向头部聚集以及向中国转移的趋势会进一步加快[4] 价格走势 - 马来西亚手套价格从一季度到二季度有一定幅度上涨,未来仍存在涨价趋势[4][5] - 公司原材料自供达80%以上,成本相对可控[5] - 未来手套价格走势将综合考虑市场供需、关税等因素,公司将根据实际情况制定价格策略[5][6] 收入结构 - 非北美市场增长较快,欧洲市场占比基本与美国相当,利润水平与美国市场持平[7][8] - 公司拟投产的新产能已被市场完全消化,未来将继续拓展欧洲等非北美市场[8] 需求前景 - 客户库存已回到正常水平,下单趋于稳定[9] - 一次性丁腈手套需求增速可达10%以上,未来需求将稳定上升[9] - 一次性PVC手套目前处于盈亏平衡状态,预计未来仍将维持此局面[10]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [15] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现收入45.12亿元,同比增长37%;归母净利润5.87亿元,同比增长100%;扣非归母净利润4.87亿元,同比增长185% [1] - 防护手套业务高速增长,行业供需关系逐步回归平衡。公司个人防护类收入41.12亿元,同比增长39% [2] - 公司毛利率持续提升,2024年Q2综合毛利率达23.1%,同比提升9.7个百分点。个人防护类业务毛利率达21.9%,同比提升12.6个百分点 [2] - 公司国内外生产基地建设稳步推进,一次性手套年化产能达到790亿只,其中丁腈手套产能为480亿只 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为12.16、15.52、18.80亿元,同比增长218%、28%、21% [2] - 2024-2026年公司PE预计分别为14、11、9倍 [2] - 公司2021-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标的预测数据 [10] - 公司2021-2026年资产负债表、现金流量表的预测数据 [12][13] 市场评级分析 - 市场中相关报告投资评级为"买入"的占比为100% [14] - 历史推荐目标价区间为28.93-40.53元 [15]

报告评级 - 报告给予英科医疗"买入"评级[3] 报告核心观点 - 公司不断升级生产技术与装备,持续提升生产线速度,2023年公司一次性手套年化产能由750亿只增长至790亿只[9] - 公司持续进行生产装备的升级改造,优化生产制造,提高生产效率,建有具有自主知识产权的第三代丁腈双手模全自动生产线,具有更高的生产效率和更低的能源消耗,使得公司产品具备更高的成本优势[9] - 公司轮椅和冷热敷生产线持续精耕细作,打造全面的英科医疗康养器械蓝图[9] - 公司加强覆盖全球的营销网络建设,加大线上渠道的投入,重视品牌建设[9][10] - 公司将持续推进产能和产效建设,提升生产装备的自动化水平和智能化水平,合理推进新项目建设,全面扩充公司产品品类[11] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将得到快速增长,收入同比增速分别为33.43%、16.23%和16.92%,归母净利润同比增速分别为228.13%、31.96%和26.46%[12] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入45.12亿元,同比增长36.94%;实现归属于母公司所有者的净利润5.87亿元,同比增长100.24%[8] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为92.32亿元、107.30亿元和125.45亿元,归母净利润分别为12.57亿元、16.58亿元和20.97亿元[12] - 公司2023-2026年毛利率分别为13.7%、22.5%、24.0%和24.9%,净利率分别为5.5%、13.6%、15.5%和16.7%[16] - 公司2023-2026年ROE分别为2.4%、7.3%、8.8%和10.0%,ROIC分别为-0.5%、3.6%、4.3%和4.9%[16]

公司投资评级 - 报告给予英科医疗买入评级 [6] 报告的核心观点 - 一次性手套行业经历去库存和产能过剩后，拐点已现，供需关系有望逐步回归稳态 [3] - 中国厂商在一次性手套行业中凭借成本、产能等优势，市场份额快速扩大 [4] - 英科医疗在产能、成本控制和资金储备方面具有显著优势，面临潜在关税影响下的机遇与挑战 [5] 根据相关目录分别进行总结 一次性手套行业分析 - 一次性手套应用场景包括医用和非医用，丁腈手套有望成为主流产品 [47] - 疫情催生需求激增后经历去库存和产能过剩，多因素表明拐点已至 [55] - 中国厂商持续扩大市场份额，凭借成本、产能等优势乘胜追击 [77] 公司分析 - 英科医疗通过参控股胶乳厂和能源自供等措施，持续放大成本优势 [81] - 公司资金储备充裕，有助于应对潜在关税影响 [94] - 公司加强自有品牌全球化建设，同时持续进行线上渠道投入 [100] 业绩预测及投资建议 - 预测2024-2026年营业收入分别为90.99/103.21/119.02亿元，归母净利润分别为12.83/15.77/19.25亿元，首次覆盖、给予"买入"评级 [12]

英科医疗一次性手套业务在行业中有着显著的领先优势 - 公司成立三十一载，是中国最大及全球领先的一次性手套供应商 [20][21] - 公司核心管理层专业知识充足，具备战略目光，引领着公司业务增长 [22][23][24] - 受市场阶段性供过于求的影响，2023 年手套行业和公司业绩承压，2024 年有望迎来业绩拐点 [25][26][27][28][29][30][31] - 一次性手套是公司当前核心业务，在行业中有着显著的领先优势 [40][41] 2019 年至 2025 年全球手套销售量 CAGR 为 7.8%，其中丁腈手套增速最高 - 一次性手套可分为乳胶手套、丁腈手套、PVC 手套及 PE 手套 [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59] - 2025 年全球一次性手套销售收入有望达到 136 亿美元 [61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] - 中国大陆人均医用手套仅 9 只/人，人均使用量远低于发达国家 [73][74][75] 丁腈手套行业拐点已现，英科医疗丁腈手套占比超 60% - 2024 年 6 月我国丁腈手套出口量环比增长 26%，出口均价环比上涨 0.23 美元 [77][78][79][80][81] - PVC 手套行业仍处于筑底阶段，出口均价尚未见到明显拐点 [85][86][87][88][89][90] - 英科医疗是国内生产手套最多的厂家，丁腈手套占比超 60% [94][95][96] 公司通过供应链端持续投入，在成本控制上取得较大领先 - 英科医疗丁腈手套和 PVC 手套毛利率均处于行业较高水平 [97][98][99][100][101][102][103][104][105] - 公司通过控股上游丁腈胶乳生产企业，在丁腈胶乳方面掌握主动权 [108][109][110][111][112] - 公司主要能源均为清洁燃煤，相比天然气及生物质燃料有明显优势 [114][115][116] - 公司控股英毅热电，持续推进节能增效策略，有效降低公司在热能和电能方面成本支出 [117][118][119][120] 公司在生产端和销售端进行全球化布局，积极应对关税政策变化，扩大海外客户数量 - 2026 年美国对医用手套加关税，对国内手套行业影响相对有限 [121][122][123][124][125][126][127] - 公司全方面加强健全品牌推广渠道，树立品牌形象，提升全球品牌影响力 [130][131][132][133]