报告评级 - 报告给予"买入"评级 [92] 公司概况 - 英科医疗是国内一次性手套行业龙头公司,业务涵盖医疗耗材、康养器械、理疗护理三大板块,核心业务聚焦在一次性手套产品 [9] - 公司出口业务占比较高,达到86.7%,主要产品远销120多个国家和地区,客户群包括大型国际医疗产品批发商、零售商、贸易公司等 [12] 产品优势 - 丁腈手套在抗静电、拉伸性、舒适性、耐油性等方面表现出色,主要用于医疗防护、健康卫生防护领域 [24] - 丁腈手套在全球市场销售占比不断提升,预计到2025年有望进一步提升到37.1% [24] - PVC手套属于存量品种,需求增速不大,但庞大的历史长期客户基数以及较低的生产成本仍能保证其巨大的市场需求量 [24] 需求前景 - 全球手套需求预计将保持稳定增长,发展中国家人均使用量存在较大提升空间 [30][31] - 丁腈手套出口价格已出现企稳回升趋势,PVC手套价格仍处于底部 [33][38] 产能优势 - 公司拥有合计790亿只产能,其中丁腈手套480亿只,产能规模在国内厂商中排名第一 [42] - 公司生产线配备先进的自动化设备和精密控制系统,相较竞争对手具有较强优势 [50] - 公司资金储备充足,未来将继续加快产能扩张,相较国内竞争对手优势有望进一步扩大 [53] 成本优势 - 公司通过布局上游丁腈胶乳生产、使用清洁燃煤等措施,在原材料和能源成本方面具有优势 [58][68] - 持续研发降低单只手套克重,进一步降低原材料成本 [64] - 2024年一季度公司毛利率达到20.65%,高于同行业其他公司 [54] 国际化布局 - 公司在越南设立生产基地,可规避关税政策风险,同时利用当地较低的劳动力成本 [75][77] - 未来公司将进一步加大海外生产基地建设,以消除关税影响,同时加大非美国区域市场开拓 [81] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持快速增长,分别达到92.95/108.01/119.70亿元和10.22/12.29/14.72亿元 [82][91] - 给予公司2024年22倍PE估值,12个月内目标价位34.73元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [92] 风险提示 - 行业产能扩张导致竞争加剧风险 - 上游原材料价格波动风险 - 关税政策变化风险 - 汇率波动风险 [95]