%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨光线传媒（300251.SZ） [Table_Title] 重点影片表现亮眼贡献主要业绩，关注后续影片 上映节奏 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 光线传媒披露 2024 年中报：公司 24H1 实现营收 13.34 亿元，同比增长 120.43% ，实现归母 | | | 净利润 4.73 亿元，同比增长 133.14% 。 24Q2 公司实现营收 2.64 亿元，同比增长 36.99% ，实 现归母净利润 0.48 亿元，同比下滑 40.33% 。 AI 赋能动画电影产能提升，公司后续 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 电影业务表现良好 - 2024年上半年,公司电影及相关衍生业务营收9.74亿元,同比增加84.34%;毛利率47.36%,同比提升12.72pct [2] - 公司参与投资、发行并计入24上半年报告期内票房的影片包括《大雨》《第二十条》《草木人间》《扫黑·决不放弃》,2023年上映并有部分票房结转到24上半年报告期的影片包括《照明商店》《怒潮》《你的婚礼》(复映),累计实现总票房约为28.13亿元 [2] - 截至8月30日,公司投资、发行的影片《从21世纪安全撤离》累计票房超1.10亿元 [2] - 公司影片储备充足,包括《乔妍的心事》《胜券在握》《"小"人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》等超50个电影项目有望于年内及后续陆续上映 [2] 电视剧/网剧业务有序推进 - 2024年上半年,公司电视剧业务营收2.34亿元,同比增加100%;毛利率37.72%,同比提升100pct [3] - 公司改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已于2024年2月20日于爱奇艺上线播出;古装轻喜剧《拂玉鞍》已于2024年7月31日于腾讯视频、芒果TV上线播出;《山河枕》已进入后期制作阶段;《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目的开发持续推进中 [3] 动漫业务方面 - 2024年上半年,公司参投、发行的动画电影《大雨》已于2024年1月12日上映 [4] - 公司的动画电影厂牌光线动画的第一部作品《小倩》已制作完成,当代奇幻题材动画电影《去你的岛》正在制作中;《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《大鱼海棠2》等动画电影项目有序推进中 [4] - 在电影全流程内部制作的模式下,储备项目有望进入滚动开发模式 [4] - 随着AI技术功能的提升、效果的改进,有望进一步实现降本增效 [4] 财务预测摘要 - 公司调整2024-2026年营业收入分别为20.87/ 27.13/ 31.19亿元,归母净利润分别为6.29/10.22/ 12.35亿元 [4]

公司投资评级和核心观点 买入 光线传媒是国内领先的传媒影视娱乐集团,以其优秀的内容创作能力和多元化的业务布局为核心,不断拓展市场份额,推动内容生态的全方位发展,四大业务板块均展现出强劲的增长潜力。[5] 公司概况 1. 光线传媒从电视节目制作起家,逐步进军影视剧市场,并布局动画电影领域,成为国内影视娱乐领域的龙头企业。[16][17][18] 2. 公司股权集中度较高,阿里创投和三快科技等战略投资者持有公司股份。[21][22] 3. 公司高管具备丰富的影视制作经验,管理层构成较为稳定。[24] 4. 公司财务状况稳健,2023年电影业务快速恢复,带动营收增长。[27][29] 业务布局 1. 公司主要业务包括影视业务、动漫业务、内容关联业务和产业投资四大板块。[12][13] 2. 在动画电影领域,公司通过彩条屋和光线动画两大业务线,持续推出优质作品,并积极探索AI技术在动画制作中的应用。[51][54][61][62] 3. 在真人电影业务方面,公司通过多个厂牌布局,擅长都市爱情、喜剧和悬疑剧情等题材,推出多部高票房佳作。[63][65][68] 4. 公司电视剧及网剧业务储备丰富,正积极推进多个IP改编项目。[73][74] 5. 公司内容关联业务包括艺人经纪、音乐、文学等,为公司带来稳定收入来源。[76][77][82] 6. 公司产业投资业务聚焦内容产业链,投资布局广泛,为公司发展提供支持。[84][88][89] 盈利预测和估值 1. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳健增长。[93][95] 2. 公司毛利率有望逐步回升至49%左右,费用率有望进一步下降。[94] 3. 考虑到公司2024年产品储备丰富且质量较高,以及行业整体复苏趋势,给予公司2024年PE 24.70倍的估值,低于同行平均水平。[98] 风险提示 1. 宏观经济增速放缓可能影响公司整体收入。 2. 内容行业监管趋势变化可能影响公司业务开展。 3. AI技术应用实际情况存在不确定性,可能影响公司长期增长。 4. 重磅产品上市后表现可能不及预期。[101][102]

业绩总结 - 光线传媒2023年实现营收、归母净利润分别为15.46亿元、4.18亿元，同比增速分别为104.74%、158.62%[1] - 公司电影业务收入同比增长116.85%至12.86亿元，主要系电影上映数量和票房同比均有大幅提升[2] - 公司电视剧作品逐渐丰富，有望带动2024年电视剧收入实现大幅增长[3] 新技术研发 - 公司前瞻布局VR、AI等新技术领域，有望助力动画电影提高制作效率[4] 未来展望 - 2026年预计公司营业收入将达到3195.55百万元，较2022年增长322.64%[9] - 2026年预计公司每股收益将达到0.37元，较2022年增长254.17%[9] - 2026年预计公司ROE将达到8.09%，较2022年增长16.02%[9] - 2026年预计公司资产负债率将为14.25%，较2022年下降38.00%[9] - 2026年预计公司市净率将为2.09，较2022年下降38.60%[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 业绩情况 - 公司2023年实现收入15.46亿元(同比增长104.74%)，实现归母净利润4.18亿元(同比扭亏为盈) [1] - 公司2024年第一季度实现收入10.70亿元(同比增长159.33%)，实现归母净利润4.25亿元(同比增长248.01%) [1] 现金分红 - 公司拟以2023年12月31日剔除回购股份后的总股本29.1亿股为基数，每10股派发现金股利0.70元(含税)，共计派发2.04亿元 [2] 拟出售股票资产 - 公司拟提请董事会授权管理层出售持有的当虹科技股票(不超过其总股本的3.00%) [3] 电影业务 1) 2023年及2024年第一季度已上映电影 - 2023年公司推出10部电影作品，总票房约84.60亿元 [4] - 2024年第一季度公司主投的春节档电影《第二十条》票房达24.52亿元 [4] 2) 2024年影片pipeline丰富 - 已上映或待上映的影片包括《草木人间》《小倩》《哪吒之魔童闹海》等 [5] 电视剧业务 1) 2023年为电视剧制作年份，2024年至少2部电视剧上映 - 2023年无剧集上映，2024年第一季度《大理寺少卿游》在爱奇艺播出 [6] - 2024年《拂玉鞍》《山河枕》《春日宴》《我的约会清单》等剧集在顺利推进中 [7] 艺人经纪业务 1) 通过投资、制作和发行影视作品提高艺人曝光度 [8] 2) 扬州影视基地一期预计2024年投入生产运营，已有部分平台方、影视企业及剧组参与考察并释放合作意向 [8] 产线扩张+AI赋能 1) 公司拥有彩条屋和光线动画两条动画电影制作线，双线推进动画电影生产 [10] 2) 公司已将AI植入动画制作流程，未来有望提高30%+效率、降低20%+成本 [10] 财务预测 - 预计2024-2026年公司实现收入23.81/28.03/33.07亿元，实现归母净利润10.04/12.34/13.67亿元 [11]

公司投资评级 - 报告维持“优于大市”评级，目标价为12.18元/股，较当前股价有22%的上涨空间 [7] 报告的核心观点 - 电影市场强势复苏，公司经营向好，2023年总营收达到15.5亿元，同比增长105%，归母净利润4.2亿元，同比增长1596% [1] - 公司电影业务收入占比高，2023年电影业务收入12.9亿元，占总营收的83.2%，毛利率达到41.02%，同比增加27.9个百分点 [2] - 2024年一季度业绩高增长，总营收10.7亿元，同比增长159%，归母净利润4.2亿元，同比增长248% [3] - 2024年片单储备丰富，包括多部电影和电视剧项目，预计将推动收入大幅增长 [4] 主要财务数据及预测 - 预计2024-2026年公司总营收分别为28.69亿元、32.70亿元和37.33亿元，同比增长85.6%、14.0%和14.2% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.98亿元、12.73亿元和14.71亿元，同比增长162.9%、15.9%和15.6% [5] - 预计2024-2026年电影业务收入分别为23.9亿元、27.0亿元和30.8亿元，同比增长86.2%、12.7%和14% [6] - 预计2024-2026年电视剧业务收入分别为1.37亿元、1.5亿元和1.5亿元 [6] - 预计2024-2026年艺人经纪与其他业务收入分别为3.4亿元、4.2亿元和5.1亿元，同比增长30%、25%和20% [6]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 电影业务 - 2023年公司电影业务收入12.9亿元，同比增长116.8%，占总营收83.2%，毛利率41.02%，主要影片包括《坚如磐石》、《深海》、《这么多年》、《满江红》和《茶啊二中》 [2] - 2024年一季度公司电影参与投资和发行的影片包括《大雨》和《第二十条》，总票房约24.66亿元 [2] - 未来公司有丰富的电影项目储备，包括《草木人间》、《她的小梨涡》、《扫黑•决不放弃》、《透明侠侣》、《墨多多谜境冒险》、《"小"人物》和《胜券在握》等 [3] 动画电影业务 - 公司2023年成立动画电影厂牌光线动画，计划年内上映动画电影《小倩》和《哪吒之魔童闹海》 [3] - 公司还计划利用AI等新技术,探索数字技术与内容生产的结合,筹备用AI参与制作以中国古典名著为题材的长达千集动画微短剧 [3] 电视剧业务 - 公司古装轻喜剧《拂玉鞍》处于视频平台排播状态,预计将于年内播出,《山河枕》正在拍摄中 [3] - 我们预计公司2024-2026年电视剧业务收入分别为1.37亿元、1.5亿元和1.5亿元 [5] 艺人经纪及其他业务 - 公司艺人经纪、版权、音乐、实景娱乐(扬州影视基地)、产业投资等业务进展有序 [3] - 我们预计公司2024-2026年艺人经纪与其他业务收入分别为3.4亿元、4.2亿元和5.1亿元 [5] 财务数据分析 - 2023年公司总营收15.5亿元,同比增长105%;归母净利4.2亿元,同比增长1596% [2] - 2024年一季度公司总营收10.7亿元,同比增长159%;归母净利4.2亿元,同比增长248% [2] - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为28.69亿元、32.70亿元和37.33亿元,净利润分别为10.98亿元、12.73亿元和14.71亿元 [4][7] - 预计公司2024-2026年全面摊薄EPS分别为0.37元、0.43元和0.50元 [6] 估值分析 - 采用PE估值,给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价值区间11.10-12.95元/股 [6] - 采用PB估值,给予公司2024年3.0-3.5倍PB,对应合理价值区间9.78-11.41元/股 [6] - 综合PE和PB两种估值方法,我们认为公司合理价值区间为10.44-12.18元/股 [6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 2023年，公司实现营业收入15.46亿元，同比增长104.74%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长158.62%；实现扣非归母净利润3.88亿元，同比增长149.29%。[1] 2) 2024年一季度，公司实现营业收入10.70亿元，同比增长159.33%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长248.01%；实现扣非归母净利润4.16亿元，同比增长252.01%。[1] 3) 公司发布2023年利润分配预案公告，拟每10股派发现金股利0.70元（含税），共计派发2.04亿元。[1] 4) 电影市场强劲复苏，多部影片表现亮眼。2023年，全国电影市场复苏态势强劲，全年共实现票房549.15亿元；其中，国产电影供给显著改善，全年票房460.05亿元。期间，公司及子公司参与投资、制作、发行的电影项目包括《深海》《满江红》《坚如磐石》等11部影片（含1部重映影片），每部影片票房均过亿，合计票房84.60元，电影及相关衍生品业务实现收入12.86亿元，同比增长116.81%。[1] 5) 2024年一季度延续高增长态势，公司参与投资、发行的影片包括《大雨》《第二十条》，共实现票房约24.66亿元，相应营收利润均实现大幅增长。同时，网剧《大理寺少卿游》于2月上线，带动一季度电视剧/网剧业务营收增长。后续，《哪吒之魔童闹海》《小倩》等重磅动画电影有望年内上映，《拂玉鞍》《山河枕》《春日宴》等剧集项目也顺利推进，公司后续业绩表现可期。[1] 6) 2023年，公司实现毛利率39.89%，同比提升20.79pct；实现净利率27.13，同比扭亏为盈。费用方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.32%/6.93%/-2.72%/2.06%，同比变动分别为-0.47pct/-5.35pct/0.63pct/-0.42pct；公司期间费用率同比下降5.61pct至6.59%。[1] 7) 结合公司当前经营情况，预计公司2024-2026年，营业收入分别为28.71/31.01/33.48亿元，归母净利润分别为10.37/11.74/13.29亿元，EPS分别为0.35/0.40/0.45元，PE分别为25/22/20倍。[3]

公司报告 | 年报点评报告 光线传媒（300251） 证券研究报告 2024年04月 25日 投资评级 优质内容助推业绩增长，静待高关注度项目上映 行业 传媒/影视院线 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 8.97元 事件：光线传媒2023年营业收入15.46亿元，同比增长104.74%；归母净利润4.18亿元，同比扭亏 目标价格 元 为盈；扣非归母净利润3.88亿元；基本每股收益0.14元。2024年第一季度，公司营业收入10.7亿元， 同比增长159.33%；归母净利润4.25亿元，同比增长248.01%；扣非归母净利润4.16亿元，同比增 基本数据 长252.01%；基本每股收益0.15元。此外，公司披露2023年度利润分配预案，拟每十股派发现金股 A股总股本(百万股) 2,933.61 利人民币0.70元（含税），股息率为0.73%（按公司4月23日收盘价计算）。 流通A股股本(百万股) 2,787.22 电影业务表现亮眼，成本控制良好。2023年，公司电影板块收入12.86亿，同比+116.81%。2023年， A股总市值(百万元) 26,314.47 公司投资、发行共计11部影片，包括《深海》 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收15.46亿元，同比上升104.74%[3] - 公司2024Q1实现营收10.70亿元，同比增长159.33%[3] - 公司2023年票房达到549.2亿元，同比增长82.6%[3] - 公司2024Q1总票房约24.7亿元[3] - 公司预计24-25年实现归母净利润11.21/12.63亿元[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到3401百万元，增长120.2%[10] - 公司2026年预计净利润为1344百万元，增长219.1%[10] - 公司2026年预计每股收益为0.46元，增长228.6%[10] - 公司2026年预计市净率为2.34，下降15.0%[10] - 公司2026年预计总资产周转率为0.25，增长56.3%[10]