报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入同比增长10.01%,归母净利润同比增长42.18% [1][2] - 公司通过对人员薪酬及资本开支控制,叠加优势业务持续发展、薄弱业务如食品、环保检测及时收缩减亏保障收入平稳增长 [1] - 2024年7月首次股权激励3%已正式授予,公司以利润考核为重,净利率拐点已至 [1] - 公司积极布局北斗定位、AI、量子计算等高新技术领域,推进高质量发展 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润为2.86/3.69/4.57亿元,对应PE 24/19/15倍 [2] - 2024年前三季度毛利率44.54%,同比提升2.23个百分点;净利率8.54%,同比提升2.06个百分点,盈利能力进一步提升 [1] - 2024年前三季度期间费用率相对稳定,研发费用维持高位 [4][5][6] - 2024年前三季度ROE水平为15%,较去年同期有所提升 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 广电计量前三季度营收21.60亿元,同比增10.0%;归母净利润1.89亿元,同比增42.2% [2] - 公司Q3营收8.16亿元,同比增11.4%;归母净利润1.09亿元,同比增50.2% [2] - 公司盈利能力持续改善,Q3净利率同比提升3.4pct,主要得益于毛利率提升和费用管控 [3] - 公司现金流情况良好,前三季度经营性现金流净额同比提升18.5%至3.37亿元 [3] - 公司是全国性、综合性高端制造检测企业,2024年迎来多重看点:1)良好资质为后续成长提供动能;2)优势板块需求改善预期;3)净利率提升预期 [3] - 公司计划使用不低于2亿元、不超过4亿元以集中竞价方式回购部分A股 [4] - 预计2024-2026年公司营收32.84亿元/37.48亿元/42.61亿元,同比增13.7%/14.1%/13.7%;实现归母净利润2.92亿元/3.80亿元/4.82亿元,同比增46.5%/30.2%/26.7% [4] 分板块总结 营收情况 - 公司前三季度营收21.60亿元,同比增10.0% [2] - Q1/Q2/Q3公司营业收入分别同比增长7.8%/10.2%/11.4%,保持良好增长势头 [3] - 计量服务/可靠性与环境试验/集成电路/电磁兼容/生命科学/EHS评价服务营收同比变动+3.35%/+5.38%/+39.8%/+7.95%/+7.79%/-2.42% [3] - 航空、光伏、特殊行业、新能源车等多个细分高端制造方向展现良好成长动能 [3] 盈利能力 - 公司前三季度毛利率同比提升2.23pct至44.5%,主要得益于食品、环境实验室减亏取得初步成效 [3] - 公司加强各项费用管控力度,前三季度期间费用率同比增0.44pct至35.41% [3] - Q1/Q2/Q3公司归母净利率逐季度同比提升0.7pct/1.2pct/3.4pct,盈利能力加速改善 [3] 现金流 - 公司前三季度经营性现金流净额同比提升18.5%至3.37亿元,回款情况进一步改善,收现比94%保持高位 [3] 未来展望 - 公司是全国性、综合性高端制造检测企业,2024年迎来多重看点:1)良好资质为后续成长提供动能;2)优势板块需求改善预期;3)净利率提升预期 [3] - 公司对食品、环境亏损实验室采取收缩战略,并对食品、环境和化学分析实验室进行深度融合管理,调整中安广源(环评业务)管理团队,有助于净利率提升 [3] - 公司2024年拟投入技改资金2.98亿元,同比减少21.9%,资本开支放缓有利于净利率提升 [3]

财务业绩 - 公司2024年1-9月营业收入为21.60亿元，同比增长10.01%[1] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.89亿元，同比增长42.18%[1] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.65亿元，同比增长46.21%[1] - 公司2024年1-9月基本每股收益和稀释每股收益均为0.33元，同比增长43.48%[1] - 公司2024年7-9月归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元，同比增长50.22%[1] - 公司2024年7-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.99亿元，同比增长42.63%[1] - 公司2024年7-9月基本每股收益和稀释每股收益均为0.19元，同比增长46.15%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为21.60亿元，同比增长10.0%[12] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为18.88亿元，同比增长42.1%[13] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.33元，同比增长43.5%[14] 股东情况 - 公司前十大股东中，广州数字科技集团有限公司持股比例为36.21%[6] - 广电运通集团股份有限公司持股比例为8.39%[6] - 黄敦鹏持股比例为5.93%[6] - 公司前十大股东及其持股情况[8] - 公司前十大无限售条件股东及其持股情况[8] 财务状况 - 公司2024年第三季度末货币资金余额为954,928,630.96元[9] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为1,384,820,305.94元[9] - 公司2024年第三季度末合同资产余额为357,120,356.53元[9] - 公司2024年第三季度末固定资产余额为2,186,329,266.90元[9] - 公司2024年第三季度末短期借款余额为657,623,997.97元[10] - 公司2024年第三季度末长期借款余额为609,538,459.95元[10] - 公司2024年第三季度末股本为583,245,846.00元[10] - 公司2024年第三季度末资本公积为2,046,358,608.08元[10] 现金流 - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为20.21亿元[15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为3.37亿元[15] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为7.77亿元[15] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为7.55亿元[15] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为7.17亿元[15] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为5.99亿元[15] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.15亿元[15] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为9.50亿元[15] 其他 - 公司2024年第三季度其他综合收益为-3.73亿元，主要由其他权益工具投资公允价值变动所致[13] - 公司2024年第三季度研发费用为2.51亿元，占营业收入的11.6%[12] - 公司2024年第三季度销售费用为3.42亿元，占营业收入的15.8%[12] - 公司2024年第三季度管理费用为1.59亿元，占营业收入的7.4%[12] - 公司2024年第三季度财务费用为1.22亿元，同比下降10.6%[12] - 公司2024年第三季度信用减值损失为2.09亿元，同比下降31.2%[13] - 公司2024年第三季度资产减值损失为0.92亿元，同比下降大幅下降[13] - 公司2024年第三季度报告未经审计[16] - 公司2024年第三季度报告由董事会于2024年10月25日发布[17]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 贷款回购 - 广电计量为参与首批回购增持贷款的企业 [3] - 3000 亿回购增持再贷款进入落地阶段，有望提振信心&增强流动性 [4] 管理层变革和股权激励 - 管理层换届激发新动力，战略重点从综合性检测机构转向聚焦于服务国家产业战略、科技创新的偏物理类检测业务 [5] - 股权激励落地绑定核心员工&彰显信心，三年利润考核目标复合增速23% [5] 财务预测 - 预测2024-2026年归母净利润为2.7/3.7/4.6亿元，当前市值对应PE为36/27/21倍 [5]

公司概要 - 广州国资旗下第三方计量检测龙头,前身为电子工业部电子602计量站,近年来延伸"计量+检测"一体化产业链 [1][2] - 业务以科研创新为导向,覆盖计量、环试、电磁兼容、集成电路、化学分析等多领域,下游持续拓宽,涉及军工、汽车、航空航天、轨交、船舶等 [1] - 2023年12月公司管理层换届,调整经营策略为利润导向,落实精细化管理,同时在产业布局上进一步聚焦航空航天、集成电路等战略性新兴业务 [1] - 2024年2月大股东广州无线电集团改组更名广州数科集团,定位生态融合型数字科技领军企业,后续有望在数据治理、信息化等多方面为公司数字转型赋能 [1] 核心主业 - 计量业务:传统优势主业,下游需求相对刚性,市占率由3%(2016年)稳步提升至6% [3][4][5] - 检测业务:主要服务于科研创新领域,围绕产品研发、设计、定型、样品生产到量产提供环试、电磁兼容、化学分析等,技术优势显著 [1][4][5] - 军工检测为公司起家业务,近年来受益国防预算支出增长、第三方检测渗透率提升,需求景气较高 [5][6][7] - 汽车检测覆盖新能源车"材料-零部件-整车"全产业链,当前新能源车渗透率上行、车型迭代提速,车企研发需求维持高增 [5][6] 成长业务 - 航空航天:公司为国内参与民机型号最多的三方计量检测机构,曾参与C919等国产大飞机的适航验证工作,有望受益大飞机产业链国产化提速 [8][9] - 集成电路:2020年自建布局半导体检测业务,覆盖失效分析、材料分析、可靠性测试全产业链,当前芯片国产化进程持续推进,下游需求旺盛 [10][11] 业绩拐点与管理改革 - 2021年起公司经营业绩有所承压,主要因资本开支增长、新业务拓展等因素影响 [12][13][14] - 新管理层全面落实"利润导向"经营策略,多措并举提升净利率,包括调整资本开支策略、优化业务结构、推动精细化运营等 [12][13][14][15][16][17][18] - 根据股权激励考核目标,2024-2026年公司扣非净利润同比增速需达34%/25%/21%,业绩有望进入新一轮快速成长期 [19][20] 投资建议 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.62/3.26/3.99亿元,同比增长31.4%/24.5%/22.1%,对应EPS为0.45/0.56/0.68元/股 [21] - 当前股价对应PE分别为30/24/20倍,高于同业可比公司平均水平,但公司作为第三方检测龙头,下游领域围绕军工、汽车、通信等高景气赛道,同时大力开拓航空航天、集成电路等新兴领域,业务成长性优异 [21][22] - 首次覆盖给予"买入"评级 [21] 风险提示 - 精细化管理措施落地不及预期、行业竞争加剧风险、减值计提风险、测算存在误差风险等 [27]

新兴业务布局 - 公司抢抓商业航天发展机遇，加快科技创新步伐，快速布局卫星互联网、民用航空等产业[4] - 在卫星互联网方面，公司现有的检测服务能力已经可以覆盖大部分通用检测需求，并可提供系列解决方案[5] - 在民用航空方面，公司建立了大飞机的检验检测联合实验室，构建了丰富的检验检测能力，可提供一站式服务[6] 技术服务能力 - 公司系诸多政府部门和大型企业认可的第三方计量检测服务机构，在多个行业深入布局[7] - 公司聚焦新质生产力的产业方向，积极布局包括低空经济、民用航空、人工智能、先进核能等前沿业务领域[7] - 北斗卫星导航产品供应链安全专项服务实现从晶圆分析、量产测试、应用验证到认证取证的全能力覆盖[7] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3][8]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 业绩符合预期，集成电路测试与分析业务增速较快 - 2024年上半年公司实现营业总收入13.4亿元，同比增长9.2%，归母净利润0.8亿元，同比增长32.5% [4] - 集成电路测试与分析业务收入同比增长39.8%，增速亮眼 [4] 业务毛利率保持稳健，费控能力有所提升 - 2024年上半年公司销售毛利率41.9%，同比提升0.3个百分点 [5] - 期间费用率为36.1%，同比下降1.3个百分点 [5] - 公司利润率有望持续修复 [5] 股权激励落地+管理层换届，战略转型驱动经营水平提升 - 2024年7月完成2023年股权激励方案授予，利润考核目标大幅提升 [6] - 23年年底管理层进行换届调整，战略重点转向服务国家产业战略和科技创新 [6] - 公司将聚焦于物理类检测业务，加强数据科学领域布局，推动精细化管理 [6] 盈利预测与投资评级 - 预测2024-2026年归母净利润分别为2.7/3.7/4.6亿元 [7] - 当前市值对应PE为25/19/15倍，维持"增持"评级 [7]

公司业务概况 - 公司主营计量校准和检测服务，下游行业相对分散，包括第三方实验室、科研院所、汽车、轨交、石化等各行业 [2] - 检测业务主要集中在特殊装备、汽车、通信、航空、集成电路等行业 [2] - 上半年特殊装备行业订单实现恢复性增长，预计下半年收入增速高于上半年 [2] - 汽车行业订单持续增长，但受价格竞争影响毛利率有所下降 [2] - 公司通过技术引领策略、新技术新能力检测业务实现业务结构优化 [2] 创新业务发展 - 集成电路检测业务同比增长39.80%，成为公司新的业绩增长点 [2] - 公司在卫星互联网和民用航空领域布局加快，构建综合性技术服务能力 [2] 管理优化 - 公司实施精细化管理，适度控制人员规模，通过内部优化提高人效 [2] - 成立降本增效小组，开展应收账款、人效提升、场地租赁等专项行动，推动降本增效 [2] - 对中安广源进行管理调整，加快业务融合和管理提升 [2] 资本开支 - 厂房建设投入进入高峰期，广州总部基地已投入使用 [2] - 技改投入计划为2.98亿元，公司实施谨慎合理的技术改造投入 [2]

报告评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入13.44亿元,同比增长9.16%;归母净利润0.80亿元,同比增长32.47%;扣非归母净利润0.66亿元,同比增长51.89% [4][5] - 2024年第二季度公司实现收入7.56亿元,同比增长10.23%;归母净利润0.78亿元,同比增长25.04%;扣非归母净利润0.72亿元,同比增长35.32% [5] - 公司毛利率、净利率和扣非净利率同比均有所提升,精细化管控措施显效 [5] 业务板块表现 - 集成电路测试与分析板块高速增长,实现收入1.11亿元,同比增长39.80% [5] - 计量、可靠性与环境试验、电磁兼容等板块保持稳健增长 [5] - 生命科学板块实现大幅扭亏 [5] 财务分析 - 固定资产投入增加,主要系广州总部基地和华东检测基地投入使用 [5] - 固定资产折旧占收入比例下降,有利于利润增长 [5] 未来展望 - 公司管理层改革推行股权激励,转变经营策略以利润为中心,有望带动利润增速超越收入增速 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到2.87/3.48/4.20亿元,同比增长43.9%/21.4%/20.5% [5] - 给予公司2024年32倍PE,目标价约15.96元 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"持有"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健增长，盈利能力持续提升 - 公司2024H1实现营收13.4亿元，同比增长9.2%；归母净利润0.8亿元，同比增长32.4%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长51.9% [2] - 公司通过精细化管理、数字化转型等措施提升了盈利能力，2024H1综合毛利率为41.9%，同比提升0.3个百分点；净利率为5.6%，同比提升1.2个百分点 [2] 多业务板块稳健增长 - 计量业务、可靠性与环境试验业务、集成电路测试与分析业务、电磁兼容检测业务等主要业务板块均实现了稳健增长 [2] - 生命科学业务通过整改优化实现经营效益改善 [2] 战略布局新兴产业 - 公司积极布局低空经济、民用航空、人工智能、先进核能等前沿业务领域，培育未来发展动力 [2] - 公司广州总部基地正式启用，多行业拓展战略持续推进 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、4.1、5.1亿元，未来三年净利润复合增长率37% [2] - 维持"持有"评级 [1]