业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长60.90%[1] - 公司2023年归母净利润同比增长13.77%[1] - 公司2023年海外销售占比约为4.69%[3] - 公司预计2024年海外销售占比将超过10%[3] - 公司预计2026年营业收入将达到24,960百万元[8] - 公司预计2024年归母净利润将达到1,193百万元[8] - 公司预计2026年每股收益将达到9.00元[8] - 公司2023年货币资金增长幅度达到92.7%[9] - 公司2026年营业收入预计增长115.6%[9] - 公司2026年销售净利率预计回升至8.20%[9] 市场展望 - 公司海外出货占比有望持续提升[10] - 行业整体回报预计高于沪深300指数5%以上[10] - 个股买入评级相对沪深300指数涨幅在15%以上[11]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入186.57亿元，同比增长60.90%[1] - 公司2023年归母净利润8.16亿元，同比增长13.77%[1] - 公司2023年N型TOPCon电池出货量同比增长1000.53%至20.58GW，市占率58%位列全球第一[1] - 公司2023年电池业务实现营业收入186.31亿元，同比增长67.82%[1] - 公司2023年毛利率同比提升3.20个百分点至14.69%[1] - 公司2023年海外销售占比同比增长4.40个百分点至4.69%[2] - 公司2023年研发支出同比增长22.09%至3.04亿元[2] - 公司2023年ROE为17.32%[3] - 公司2023年总股本从1.42亿股提升至2.27亿股[3] - 公司2024年目标是进一步提升海外销售占比至10%以上[2] - 公司2024年目标是TOPCon电池平均量产转化效率提升0.5%以上[2] 评级和目标价 - 公司维持“买入”评级[3] - 公司下调24/25年盈利预测，预计净利润10.01/13.57/16.98亿元[3] - 公司当前股价对应24年PE为17倍[3] - 公司2024年P/E为17倍[3] 未来展望 - 公司盈利预测2022-2026年净利润增长率分别为-501.35%、13.77%、22.74%、35.52%、25.14%[3] - 钧达股份2026年预计净利润为169.8亿元，较2022年增长约108.5%[4] - 预计2026年营业收入为208.46亿元，较2022年增长约80.1%[4] - 2026年预计毛利率为13.7%，较2022年提升了2.1个百分点[4] - 归母净利润率在2022年至2026年间逐渐增长，从6.2%增至8.1%[1] - ROE（摊薄）在2022年至2026年间也呈现增长趋势，从68.2%增至20.9%[1]

业绩总结 - 公司2023年实现收入186.57亿元，同比增长60.9%；归母净利8.16亿元，同比增长13.77%[1] - 公司2023Q4实现收入42.77亿元，同比增长2.63%，环比下降13.75%；归母净利受减值计提影响为-8.23亿元[1] - 预计公司2024年实现净利润13亿元，对应PE为13倍[5] - 2026年预计营业总收入将达到21514百万元，较2023年增长15%[10] - 2026年预计净利润为2007百万元，较2023年增长146%[10] - 2026年预计每股收益将达到8.82元，较2023年增长130%[10] - 2026年预计市净率将降至1.24，较2023年下降67%[10] - 2026年预计总资产周转率将降至0.81，较2023年下降41%[10] 产品和技术 - 公司电池总产能达49.5GW，N型电池出货量排名行业第四，N型电池盈利优异，产业链价格调整后N型电池微利[3] - 公司N型电池技术领先，TOPCon占比80%以上，推出新一代TOPCon电池产品，降低成本提升市场竞争力[3] 市场扩张和并购 - 公司计划海外市场拓展，首期海外项目约7GW，海外销售占比增长至约4.69%，计划2024年收入占比提升至10%以上[4] 股权激励和融资 - 公司制定并推出2023年股票期权激励计划、2023年第二期股票期权激励计划，累计超过900名核心人才成为激励对象[5] - 公司2023年完成定向增发2776万股，共计募集资金总额27.76亿元，大幅提升了公司资金实力[5] 行业展望 - 行业N型产能投放较为积极，如果2024年N型产能释放节奏超出预期，行业竞争或加剧，N型盈利或有收缩[7] - 如果因消纳压力、政策波动等因素导致全球光伏装机不达预期，各环节企业出货将相应减少[8]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入186.57亿元，同比增长60.90%[1] - 公司2023年归母净利润8.16亿元，同比增长13.77%[1] - 公司2023年电池出货量达29.96GW，同比增长179.48%[2] - 公司N型电池产品出货占比达到69%，具备显著的溢价优势[2] - 公司对PERC设备计提减值准备8.94亿元，N型产能占比将达到100%[3] - 公司2024、2025年归母净利润预测分别为10.12/13.51亿元，2026年为15.02亿元[4] 未来展望 - 公司预测2025年营业收入将达到207.08亿元，2026年将增长至227.88亿元[7] - 2026年预计营业利润将达到18.77亿元，同比增长11.2%[7] - 归属母公司净利润预计2026年将达到15.02亿元，同比增长11.2%[7] 市场扩张和并购 - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等指标均呈现增长趋势[6] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[13] 其他新策略 - 每股经营现金在过去四年中呈现逐年增长的趋势，分别为8.70、3.01、13.85、16.05元[1] - 融资活动产生现金流量在过去四年中波动较大，分别为2205、4093、-1694、-2079亿元[1] - 现金净变动在过去四年中呈现不稳定的趋势，分别为1406、-578、193、37亿元[1]

业绩总结 - 钧达股份2023年实现营业收入186.57亿元，同比增长60.90%[1] - 公司在2026年预计营业收入将达到26,691百万元，较2022年增长约130%[3] - 营业利润预计在2024年达到1,157百万元，2026年达到1,671百万元，呈现逐年增长的趋势[3] - 归属母公司净利润预计在2025年达到1,308百万元，2026年达到1,505百万元，呈现逐年增长的趋势[3] 公司业务 - 公司N型出货量领跑行业，2023年全年实现电池产品出货29.96GW，同比增长179.48%[1] - 公司计划海外销售占比提升至10%以上，已递交H股上市申请[1] 风险提示 - 市场竞争加剧、产能扩张不及预期、下游需求不及预期、海外政策变动、新技术发展不及预期等为风险提示[2] 财务指标 - 公司的ROE在2022年为78.1%，2023年为17.3%，2024年为18.9%，2025年为19.2%，2026年为18.3%，呈现波动的趋势[3] - 公司的资产负债率在2022年为88.4%，2023年为74.4%，2024年为69.3%，2025年为65.2%，2026年为60.3%，呈现逐年下降的趋势[3] - 应付账款周转率在过去五年中呈现波动趋势，最高值为11.7，最低值为7.6[1] - 每股收益在过去五年中逐年增长，最新摊薄值从3.15增长至6.62元[1] - 每股经营现金流在过去五年中逐年增长，最新摊薄值从0.68增长至14.34元[1] - 每股净资产在过去五年中逐年增长，最新摊薄值从4.62增长至36.22元[1] - P/E比率在过去五年中逐年下降，最高值为23.6，最低值为11.2[1] - P/B比率在过去五年中逐年下降，最高值为16.1，最低值为2.1[1] - EV/EBITDA在过去五年中逐年下降，最高值为13.5，最低值为7.5[1] 投资提示 - 公司给予“增持”评级，目标价为X、11.2X[1]

业绩总结 - 公司营业收入达186.57亿元，同比增长60.90%[1] - 预计2023年营业总收入为18657百万元，2026年预计达到23758百万元[8] - 2023年净利润率为4.4%，2026年预计提升至8.2%[8] 产品和技术 - 公司产能结构进一步优化，以40GW的N型为主，有利于未来业绩增长[2] - 公司新产品采用多种工艺，保持技术领先优势，TOPCon电池量产效率领先行业[3] 未来展望 - 钧达股份2022年至2026年的营业收入预测呈现稳定增长趋势，2022年至2023年增长率为304.95%，2025年至2026年增长率为14.44%[6] - 钧达股份2022年至2026年的净利润预测也呈现增长态势，2022年至2023年增长率为501.3%，2025年至2026年增长率为23.5%[6] 财务状况 - 资产负债率从2023年的74.4%逐年下降，预计2026年降至58.9%[8] - 2023年现金比率为0.56，2026年预计提升至0.68[8] 现金流 - 钧达股份（002865）的投资活动现金流在2023年逐年下降，分别为-2778、-2498、-2799、-2999[9] - 钧达股份（002865）的融资活动现金流在2023年逐年增加，分别为2205、44、185、138[9]

业绩总结 - 公司2023年电池产品出货量达29.96GW，同比增长179.48%[1] - 公司光伏发电度电成本累计下降87.64%，已低于煤电发电成本水平[1] - 公司2023年持续加大研发投入，推出新一代TOPCon电池产品，提升电池开路电压12mV，突破732mV[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为11.03、15.45及19.85亿元，对应EPS分别为4.85、6.80及8.73元/股，首次覆盖，给予“买入-A”评级[4] - 公司规划2024年持续加大对“高性价比电池”的研发投入，目标2024年TOPCon电池平均量产转化效率提升0.5%以上[6] 市场扩张和并购 - 公司光伏电池片业务收入在2022年至2026年呈现逐年增长趋势，2026年达到27,043.58百万[7] - 公司光伏电池片业务毛利率在2022年至2026年逐年提升，2026年达到16.00%[7] - 可比公司爱旭股份、中来股份、晶科能源的2025年平均PE估值为7.71倍，公司首次覆盖给予“买入-A”评级[7] 其他新策略 - 公司预测2026年的营业收入将达到27078百万元，较2022年增长约134.6%[9] - 公司预测2026年的营业利润率将达到37.7%，较2023年增长约54%[9] - 公司预测2026年的归属母公司净利润将达到1985百万元，较2024年增长约79.8%[9] - 公司预测2026年的ROE将达到22.0%，较2022年增长约181.8%[9]

公司基本信息 - 公司股票代码为002865[11] - 公司注册地址为海口市南海大道168号海口保税区内海南钧达大楼，邮政编码为570216[12] - 公司网址为www.jietaisolar.cn，电子信箱为zhengquan@drinda.com.cn[12] - 公司聘请的会计师事务所为中汇会计师事务所，签字会计师姓名为施伟岑、薛建兵[14] - 公司聘请的报告期内履行持续督导职责的保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，持续督导期间为2023年5月至2024年12月[14] - 公司聘请的报告期内履行持续督导职责的财务顾问为中泰证券股份有限公司，持续督导期间为2022年6月至2023年12月[14] 公司财务数据 - 公司营业收入在2022年较上年增长60.90%，达到11,595,386,300元[14] - 公司归属于上市公司股东的净利润在2022年较上年增长13.77%，达到716,946,874.45元[14] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润在2022年较上年增长13.34%，达到493,209,328.45元[14] - 公司经营活动产生的现金流量净额在2022年较上年增长1,170.67%，达到155,758,810.79元[15] - 公司基本每股收益在2022年较上年增长5.51%，达到5.08元/股[15] 未来展望 - 公司2023年营业收入分别为396.73亿元、545.40亿元、495.87亿元和427.68亿元[20] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润分别为35.40亿元、60.15亿元、68.27亿元和-82.26亿元[20] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额分别为5.62亿元、-30.30亿元、72.15亿元和150.45亿元[20] 新产品和新技术研发 - 公司主营业务为光伏电池片的研发、生产和销售，主打新一代N型TOPCon太阳能电池[25] - 公司推出新一代TOPCon电池“MoNo”系列产品，实现电池开路电压提升12mV，突破732mV[32] - 公司通过降低银浆用量、图形优化等方式降低TOPCon电池非硅成本[32] 市场扩张和并购 - 公司计划在海外投资建设光伏电池厂，筹划H股上市[32] - 公司拟通过发行H股股票并在香港联合交易所上市，募集资金用于海外产能建设和市场拓展[33] 其他新策略 - 公司2023年N型电池出货量行业第一[31] - 公司2023年光伏电池销售量为29.96GW，同比增长179.48%[35] - 公司2023年光伏电池生产量为30.63GW，同比增长180.24%[35]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 02月 27日 钧达股份（002865.SZ） TOPCon 领跑收官，减轻包袱进军海外 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 增持（维持评级） 营业收入（百万元） 2,863 11,595 18,397 20,807 23,408 股票信息 增长率yoy（%） 233.5 305.0 58.7 13.1 12.5 归母净利润（百万元） -179 717 832 1,060 1,308 行业 汽车 增长率yoy（%） -1418.7 501.3 16.0 27.4 23.4 2024年2月27日收盘价（元） 67.18 ROE（%） -8.4 78.1 47.8 39.2 33.5 总市值（百万元） 15,276.36 EPS最新摊薄（元） -0.79 3.15 3.66 4.66 5.75 流通市值（百万元） 14,946.69 P/E（倍） -81.8 20.4 17.6 13.8 11.2 总股本（百万股） 227.39 P/B（倍） 14.8 13.9 8.1 5.3 3.7 流通股本（百万股） 222.49 资料来源：公司 ...

[Table_Page] 公告点评|光伏设备 证券研究报告 [钧Table_达Title] 股份（002865.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 69.25元 充分计提 P 型包袱，加快 N 型技术创新及出海 合理价值 98.74元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-03-03  事件：公司发布2023年业绩快报，预计全年实现营收183.97亿元， 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] 同比+58.7%，归母净利润8.32亿元，同比+16.0%；扣非归母净利5.75 亿元，同比+16.6%。其中，23Q4单季度实现营收40.17亿元，同比- 19% 3.6%，环比-19.0%，归母净利-8.06亿元，扣非归母净利-9.98亿元， 3% 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 主要系对PERC电池计提资产减值准备约9亿元。 -13%  充分计提PERC电池产能包袱，引领TOPCon技术升级满产满销。根 -29% 据公司业绩快报，公司 23年电池出货量约 30GW（N 型 20 ...