证券研究报告·公司研究简报·光伏设备 钧达股份（002865） 竞争加剧盈利承压，扩产中东布局海外 2024 年 09 月 13 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------|----------------|---------------|-----------------|---------------|------------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） 同比（ % ） | 11595 304.95 | 18657 60.90 | 11351 (39.16) | 16278 43.41 | 17052 4.75 | | | | | | | | | 归母净利润（百万元） | 716.95 | 815.64 | (418.36) | 1,014.33 | 1,242.71 | | 同比（ % ） | 501.35 | 13.77 | (151.29) | 34 ...

报告公司投资评级 钧达股份的投资评级为[5]。 报告的核心观点 1) 2024H1 公司实现营业收入 63.7 亿元，同比减少 32.3%，实现归母净利润-1.7 亿元，同比由正转负，经营活动现金净流量 5.5 亿元，同比由负转正。[7] 2) 受行业竞争加剧影响，电池片价格大幅下跌，盈利空间受到挤压。2024H1 公司电池片业务实现营业收入 63.6 亿元，同比减少 32.5%，实现毛利率 0.8%，同比下降 16.3pct。[7] 3) 公司积极布局海外市场，2024H1 海外销售占比 13.79%，相对 2023 年的 4.69%有所提升，拟于阿曼投建 5GW 高效 N 型电池片产能，辐射中东、欧美市场，加强抗风险能力。[7] 4) 公司注重技术研发，发布全新一代 N 型电池"MoNo 2"系列产品，提升钝化性能，双面率达 90%，转换效率突破 26.3%。公司积极布局钙钛矿叠层、BC 等技术研发储备。[7] 5) 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 126.6/151.5/193.1 亿元，同比分别-32.2%/19.7%/27.4%；归母净利润分别为 1.4/8.0/11.8 亿元，同比增速分别为83.2%/482.9%/48.2%。[8] 财务数据总结 1) 2024H1 公司实现营业收入 63.7 亿元，同比减少 32.3%；实现归母净利润-1.7 亿元，同比由正转负；经营活动现金净流量 5.5 亿元，同比由负转正。[7] 2) 2024H1 公司电池片业务实现营业收入 63.6 亿元，同比减少 32.5%，实现毛利率 0.8%，同比下降 16.3pct。[7] 3) 截止 2024 年 6 月，公司具备约 40GW 电池片产能，全部为 N 型技术路线。[7] 4) 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 126.6/151.5/193.1 亿元，同比分别-32.2%/19.7%/27.4%；归母净利润分别为 1.4/8.0/11.8 亿元，同比增速分别为83.2%/482.9%/48.2%。[8] 行业发展总结 1) 受行业竞争加剧影响，电池片价格大幅下跌，盈利空间受到挤压。[7] 2) 公司积极布局海外市场，2024H1 海外销售占比 13.79%，相对 2023 年的 4.69%有所提升。[7] 3) 公司注重技术研发，发布全新一代 N 型电池"MoNo 2"系列产品，提升钝化性能，双面率达 90%，转换效率突破 26.3%。[7]

海南钧达新能源科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

四维图新业务发展 - 公司以智驾为业务主线，上半年相关产品实现毛利率27.78%，较上年同期上升20.77个百分点[5] - 公司携手滴滴智慧交通增资南京智联，发展势头持续强劲[3] - 公司全面布局"车路云一体化"，助推产业智能化发展[3][4] 四维图新财务表现 - 2024-2026年营业收入预计为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS为5/4/3倍[5][6] - 2024-2026年归属母公司股东净利润预计为-777/14/572百万元[6] 钧达股份业务发展 - 公司在技术快速迭代过程中拉开与竞争对手差距，持续保持领先优势[9][11] - 公司海外收入占比由2023年4.7%快速提升至一季度的11.6%，在阿曼建设5GW产能预计2025年投产[9][13] - 公司享受TOPCon技术红利实现弯道超车，未来三年复合增速达25.7%[9][10] 行业趋势 - 行业面临融资受限、盈利承压加速行业洗牌，电池片环节有望率先迎来供需拐点[8] - 海外各国通过加征关税、补贴政策扶持本土制造业发展，电池片供应存在较大缺口[13]

海南钧达新能源科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 29 日 1 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人陆小红、主管会计工作负责人黄发连及会计机构负责人(会计主管人员)黄发 连声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中所涉及的未来计划、发展目标、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投资者的 实质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与 承诺之间的差异，敬请投资者注意投资风险。 本公司请投资者认真阅读本报告，公司在本报告"第三节、经营情况讨论与分析"中 "十、公司面临的风险和应对措施"部分，描述了公司未来经营可能面临的主要风险，敬请 广大投资者注意风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 目录 | --- | --- | |--------------------------------------------- ...

[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 19 日 证券研究报告•公司深度报告 买入 （首次） 当前价：39.07 元 钧达股份（002865）电力设备 目标价：53.25 元（6 个月） 布局海外高盈利市场，业绩有望率先反转 [Table_Summary 推荐逻辑：1）由于 ] 供需错配，电池片盈利承压，二三线厂商面临资金困难，越 来越多项目终止、转让、破产，行业拉开兼并重组序幕。预计 24Q4~25Q1 需 求淡季行业将加速出清，电池片环节有望率先迎来供需拐点。2）公司 TOPCon 技术、效率、成本领先，已掌握边缘钝化技术，聚焦 PolyFinger技术，布局 TBC、 钙钛矿叠层等前沿技术。在技术快速迭代过程中有望拉开与竞争对手差距，持 续保持领先优势。3）公司海外收入占比由23年4.7%快速提升至24Q1的11.6%。 公司在阿曼建设 5GW 产能预计 2025年投产，有望以较低成本进入高盈利的美 国市场。随着海外收入占比持续提升，凭借海外市场高盈利，公司业绩有望率 先反转。 融资受限、盈利承压加速行业洗牌，电池环节有望率先出清迎来供需拐点。23~24 年 TOPCon电池产能加速 ...

行业变化与市场趋势 - 2024年上半年，光伏电池转换效率提升，产业链价格下行，全球需求保持高增长 [4] - 国内新增光伏装机达102.48GW，同比增长31%，海外市场增速超过国内 [4] - 产业链供给侧竞争加剧，盈利下行，但2024年8月已逐步企稳，行业去产能周期后期 [4] - 下半年预计国内光伏需求保持高增长，产业链供需关系有望改善，盈利有望修复 [4] 公司发展与技术优势 - 公司已完成P型向N型技术升级，2024年上半年N型电池出货16.43GW，占比85.5% [4] - 公司加强海外市场布局，与多地区客户建立合作，计划在阿曼建设5GW高效电池产能，预计2025年投产 [4] - 专业化电池厂商优势在于客户广泛性和技术稀缺性，海外市场电池产能短缺，技术价值凸显 [4] 经营策略与市场展望 - 公司采用以销定产模式，严格库存管理，无库存积压 [4] - 行业供给侧竞争激烈，淘汰企业难回归市场，行业将回归理性，门槛提高 [4] - 公司银耗水平领先，电池转换效率年底目标达26.5%以上 [4] - 阿曼项目主要面向欧美、中东等区域市场 [4]

行业产能周期分析 - 中国光伏组件产能相当于全球需求的200%，锂电池相当于全球需求的150%[5] - 光伏和锂电池行业的资本支出计划下调幅度最大[6] - 光伏和锂电池行业存在积极的潜在风险，供需平衡和产能利用率有望改善[8] 光伏行业分析 - 光伏行业正在进入本轮下行周期的最后阶段，预计2025年有望见到周期底部[9] - 预计全行业三分之一的产能将在未来几个季度内关停，需求可持续性将在2025年及以后推动产能利用率回升[9] - 美国提高光伏电池免税配额至12.5GW，有利于缓解供给缺口[11,12,13,14] - 电池片供给格局相对更优，有望受益于需求改善和降息因素带来的项目启动[15] 锂电池行业分析 - 2024年可能是本轮下行周期的谷底，随后行业产能利用率将在2024-26年期间持续回升至55%-60%[10] - 国内锂电池单位毛利将会回升[10] 新能源汽车和功率半导体行业 - 新能源汽车和功率半导体(IGBT)行业存在负面风险，供需平衡和产能利用率下降[8,10] 钢铁、工程机械和空调行业 - 钢铁、工程机械和空调行业变动有限[8,10]

会议主要讨论的核心内容 公司情况 - 公司是专业电池企业,拥有40多GW的N型产能,是行业内少有的全部为N型资产的公司 [3] - 今年上半年出货19GW,同比增长较快,海外占比接近20% [3] - 公司看好海外市场发展前景,正在加快海外布局,在阿曼建设5GW电池工厂 [6][7] 行业情况 - 光伏行业整体增速仍保持20-30%,出口增速超过30% [2] - 行业正从产能过剩进入产能调整期,价格有所回稳 [2][14] - 未来行业将向本土化发展,各国都在构建自身的光伏产业链 [4][5] 中东项目 - 公司选择阿曼作为首个海外项目,主要考虑到阿曼有完整的产业链配套,且政策支持力度大 [8][9][10] - 阿曼项目总投资约2.8亿美元,计划明年二季度投产 [6][7] - 公司看好阿曼项目的盈利前景,电池销售价格有望大幅高于国内 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 中东项目相关 - 公司为何选择阿曼作为首个海外项目,主要考虑了当地产业链配套和政策支持 [8][9][10] - 阿曼项目的成本和国内相比有何差异,主要优势在于电费和土地成本较低 [9][10] - 阿曼项目的上游硅料和硅片供应是否有保障,公司有应对措施 [11][12] 公司经营情况 - 二季度业绩情况与一季度基本持平,上半年整体有所亏损 [22][23] - P型产能已全部停产,未来将专注N型产品 [23] - 下半年业绩有望好于上半年,主要受益于原材料价格回稳 [24][25] 技术发展 - 公司技术路线以TOPCON N型电池为主,未来还将持续提升效率 [25][26][27] - 正在研发0BB、边缘致密化等技术,持续推进电池效率提升 [26][27] 其他 - 公司港股上市计划正在推进,获得监管部门支持 [27] - 未来海外市场将以服务海外品牌客户为主,不会与中国企业在美国等地直接竞争 [28]

证券代码:002865 证券简称:钧达股份 公告编号:2024-085 海南钧达新能源科技股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整,没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况: 1、业绩预告期间:2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日 | | | |------------------|----------| | 2、业绩预告情况: | 同向下降 | | | | | 项目 | 上年同期 | (2024 年 1 月 1 日~2024 年 6 月 30 日) 归属于上市公司股 东的净利润 亏损:9,000 万元~18,000 万元 盈利:95,550.49 万元 扣除非经常性损益 后归属于上市公司 亏损:43,000 万元~52,000 万元 盈利:93,298.15 万元 股东的净利润 基本每股收益 亏损:0.4 元/股-0.79 元/股 盈利:4.7 元/股 二、与会计师事务所沟通情况 本次业绩预告相关的财务数据未经过会计师事务所审计。 三、业绩变动原因说明 随着光伏发电成本持续下行,光伏行业保持长期向好发展前 ...