报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压,主要是光伏电池片供需过剩,竞争加剧,价格下行所致 [1] - 公司出货量同比高增,海外销售占比持续提升,有利于公司充分利用阿曼区位、资源优势以及发挥公司光伏电池核心技术优势,辐射美国、欧洲、中东等高价值市场 [1] - 公司持续进行N型TOPCon技术优化,新技术方面,公司中试TBC电池转换效率较主流N型电池效率可提升1-1.5个百分点,与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达29.03%,达到行业领先水平 [1] 财务指标总结 - 预计公司24-26年实现营收107.64/154.25/176.89亿元,归母净利润为-4.81/9.88/15.13亿元,25-26年PE为19x/12x [1][2][4][5][6] - 公司24Q1-Q3实现收入82.02亿元,同比-42.96%,归母净利润-4.17亿元,同比-125.45%,实现扣非归母净利润-7.35亿元,同比-146.74% [1] - 公司24Q3实现收入18.28亿元,同比-63.14%,环比-31.27%,实现归母净利润-2.51亿元,同比-136.69%,环比-34.62%,实现扣非归母净利润-3.45亿元,同比-153.91%,环比-57.15% [1] - 公司24Q1-Q3光伏电池片出货26.45GW,同比增长35.29%,其中N型电池出货23.70GW,占比达89.60% [1]