报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1 营业收入16.28亿元，同比-1.38%；归母净利4.02亿元，同比-8.36% [1] - 2024Q2 营业收入8.26亿元，同比-7.25%；归母净利2.33亿元，同比-7.28% [1] 分业务表现 - 2024H1预调酒收入14.31亿元，同比-1.4%，销售量同比-8.7%、均箱价同比+8.0% [2] - 2024H1香精香料业务收入1.76亿元，同比+7.5%，占比+0.8pct至11% [2] - 2024Q2预调酒收入同比-8%，清爽新品全方位铺市推广 [2] 分渠道表现 - 2024H1线下/数字零售/即饮渠道收入14.30/1.56/0.21亿元，同比+7.0%/-35.7%/-42.7% [2] 分区域表现 - 2024H1华东/华南/华北/华西营业收入5.61/4.68/2.94/2.84亿元，同比-8.0%/+4.8%/+6.4%/+0.6% [2] 盈利情况 - 2024Q2毛利率同比+5.5pct，销售费率持平 [3] - 2024H1毛利率+4.2pct（预调酒+4.0pct/香精香料+1.1pct），销售/管理费率同比+4.3/1.4pct [3] 新品及渠道拓展 - 强爽以龙罐为营销抓手、优化全年费投节奏，0糖新品春雪蜜桃上市 [4] - 微醺积极拓展节庆餐饮、晚间小酌等场景，新口味青提茉莉上市表现出色 [4] - 清爽品牌焕新升级，500ml大罐全新上市铺货 [4] - 2024Q4威士忌新品有望落地 [4] 财务预测 - 下调2024-2026年收入&归母净利润预测值，预计2024-2026年收入增速分别为0%/13%/12%，归母净利润增速分别为0%/18%/15% [5] - 对应2024-2026年PE分别为23X/20X/17X [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 短期观点 - 24Q2 收入阶段性承压,主要系预调酒业务收入同比下滑,高基数下二季度收入小幅下滑 [12][13] - 线下渠道保持稳健增长,预计与公司加大铺货有关 [13] - 毛销差大幅改善,但管理费用率、财务费用率阶段性提升,整体盈利能力相对稳健 [14] 中长期观点 - 预调酒业务有望持续增长,公司持续深耕预调酒行业,品类创新能力强、产品营销经验足、全国化产能加持 [15] - 公司威士忌业务先发优势明显,预计24Q4推出瓶装威士忌新品,威士忌第二曲线有望从0到1贡献绝对增量,打开增长天花板 [15] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为33.95/38.08/42.47亿元,归母净利润分别为8.24/9.49/10.87亿元 [16] - 2024-2026年毛利率分别为67.7%/68.2%/68.6%,ROE分别为16.7%/16.3%/15.8% [18]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现收入16.3亿元,同比下降1.4%;归母净利润4.02亿元,同比下降8.4% [5] 2. 公司预调酒产品具有较强的消费韧性,从2023年第三季度至今连续4个季度收入稳定在7.1-7.2亿元之间,体现了产品的消费韧性 [5] 3. 公司2024年第二季度净利率水平好于预期,得益于较好的毛利率表现和可控的销售费用投入 [5] 4. 公司威士忌业务持续推进,2021年10月首批威士忌灌桶,按照3年存储期时间推算,成品上市时间渐近 [5] 财务数据总结 1. 公司预计2024-2026年EPS分别为0.82元、0.98元和1.21元 [11] 2. 公司2024年营业收入预计为34.36亿元,同比增长5.28%;归母净利润预计为8.63亿元,同比增长6.60% [11] 3. 公司2024年毛利率预计为70.25%,较2023年提升3.55个百分点 [11]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024H1公司收入同比下降1.38%,归母净利润同比下降8.36%,主要是需求短暂承压所致 [10] - 公司预调鸡尾酒业务龙头地位稳定且稳步增长,威士忌业务产能和储备优势明显 [10] - 公司毛利率提升,但费用投放节奏短期影响净利率 [10] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持13-16%的增长 [10] 公司经营情况总结 1. 需求短暂承压 - 2024H1公司收入同比下降1.38%,归母净利润同比下降8.36% [10] - 2024Q2公司收入同比下降7.25%,归母净利润同比下降7.28% [10] 2. 全国化推进持续 - 公司"358"品类矩阵建设进一步拓展消费人群和场景,强爽带动全国化进程加速 [10] - 华南/华北/华西区域收入分别同比增长4.77%/6.37%/0.62% [10] - 线下渠道占比提升至87.81% [10] 3. 毛利率提升,费用投放短期影响净利率 - 2024H1毛利率70.08%,同比提升4.19pct [10] - 费用率34.12%,同比增加6.45pct,主要是销售费用率提升 [10] - 2024Q2毛利率71.79%,同比提升5.53pct,销售费用率已回归合理水平 [10] 4. 盈利能力稳定增长 - 预计2024-2026年营收和净利润将保持13-16%的增长 [10]

报告评级 - 维持"增持"评级 [5] - 下调公司2024-2026年EPS预测至0.75/0.84/0.96元 [5] - 参考同行给予公司2024年30X PE,下调目标价至22.50元 [5] 业绩分析 - 2024年中报营业收入16.28亿元,同比-1.38%;归母净利润4.02亿元,同比-8.36% [5] - 预调鸡尾酒收入同比-1.42%,食用香精收入同比+7.51%,预调酒收入承压主因高基数+需求疲软 [5] - 线下渠道收入同比+7%,数字零售渠道收入同比-35.68%,公司为稳住价盘减少线上渠道的折扣力度 [5] - 毛利率70.08%,同比+4.19pct,主因高毛利单品清爽/强爽结构占比提升;净利率24.55%,同比-1.99pct,主因销售费用率上升 [5] 产品矩阵与清爽产品 - 公司2024年于终端重点打造3-5-8度产品矩阵,要求保障微醺、清爽及强爽每款最低上架SKU数量 [5] - 推出500ml大罐装高性价比清爽产品,叠加终端网点持续扩张,清爽单品有望接棒增长 [5] - 结合日本经验,未来清爽单品有望接棒增长 [5] 风险提示 - 宏观经济大幅波动 [5] - 新品扩张不及预期 [5]

报告公司投资评级 报告给予百润股份"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1. 高基数压力下公司经营保持稳健,二季度收入优于预期。[7][8] 2. "358"矩阵持续完善,线上占比收缩,价盘整体稳定。[9] 3. 毛利率显著优化,费用投放回归理性。[10][12] 4. 清爽系列深度打磨,威士忌产品按计划推出,有望为公司贡献增量。[13] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现营业收入16.28亿元,同比-1.38%;归母净利润4.02亿元,同比-8.36%。[7] 2. 预计2024-2026年营业收入分别为34/41/49亿元,同比+5%/+21%/+18%;归母净利润分别为8.65/10.64/12.91亿元,同比+7%/+23%/+21%。[13][15] 3. 2024年EPS为0.82元,对应PE为19.67倍。[15] 风险提示 1. 宏观需求疲软 2. 动销不及预期 3. 原材料价格上涨过快 4. 产能投放不及预期 5. 食品安全风险等[14]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [7] 报告的核心观点 - 外部需求短期承压,强爽势能减弱,下调盈利预测 [7] - 公司在预调酒行业品牌先发优势明显,研发实力强劲,高管团队在预调酒领域耕耘二十年,行业经验丰富,公司香精和基酒业务与预调酒业务形成有效协同,而产品端自 22 年以来,公司"358"产品矩阵实现突破性发展,二、三级引擎逐渐成形,未来伴随新品上市迭代,消费场景拓展,公司依然具备成长性 [7] - 24Q2 公司实现营业收入 8.26 亿元,同比下降 7.25%,主因可选消费需求疲软,强爽同期基数较高,势能减弱 [7] - 24Q2 公司实现归母净利率 28.19%,同比基本持平,毛利率 71.79%,同比提升 5.53pct,主因原材料价格下降 [8] - 股价表现的催化剂包括微醺、经典增速超预期,以及威士忌新品表现超预期 [8] 财务数据及盈利预测 - 预测 2024~2026 年公司分别实现归母净利润 7.31、8.27、9.23 亿元,分别同比增长-9.7%、13.2%、11.6% [7] - 当前股价对应 24~26 年的 PE 分别为 23x、21x、18x [7] - 2024E 营业总收入 3,191 百万元,同比下降 2.2%;归母净利润 731 百万元,同比下降 9.7% [9] - 2025E 营业总收入 3,508 百万元,同比增长 10.0%;归母净利润 827 百万元,同比增长 13.2% [9] - 2026E 营业总收入 3,796 百万元,同比增长 8.2%;归母净利润 923 百万元,同比增长 11.6% [9]

报告公司投资评级 报告维持对百润股份的"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 需求疲软导致公司整体收入增长放缓 [10][11][14] 2) 上半年费用投放加大,净利润承压 [12] 3) 公司加快清爽系列产品推广,通过多种营销手段和产品创新,增强了品牌的曝光度 [14] 4) 公司探索烈酒业务,寻求新的增长,威士忌新品预计2024年第四季度发布 [15] 财务数据总结 1) 2024年上半年实现营业收入16.3亿元,同比-1.4%;归母净利润4亿元,同比-8.4% [10] 2) 2024年上半年预调鸡尾酒销量1722万箱,同比-8.69%;食用香精销量176万公斤,同比+5.50% [11] 3) 2024年上半年毛利率70.08%,同比+4.19pcts;销售费用率24.39%,同比+4.32pcts;管理费用率6.16%,同比+1.41pcts [12] 4) 预测2024-2026年归母净利润分别为8.31/9.70/11.00亿元,对应EPS为0.79/0.92/1.05元,PE为20x/18x/15x [16][18]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 二季度业绩略有压力,食用节奏有所控制 - 2024年上半年营收16.28亿元,同比增长1.38%;非公司利润4.02亿元,同比下降8.36%。[2] - 2024年第二季度营收8.26亿元,同比下降7.25%;归母净利润2.33亿元,同比下降7.28%。[2] - 毛利率和净利率分别同比提升5.53个百分点和下降0.12个百分点。[2] - 食用和容量方面,上半年同比分别增长4.32%和1.41%,第二季度分别下降0.06%和增长1.51%,公司合理规划年度广告投放节奏。[2] 大规格预调酒受到关注,期待成品酒总业务发展 - 2024年上半年预调酒和食用香精营收分别为14.31亿元和1.76亿元,同比变动-1.42%和+7.51%。[3] - 公司推出了多款新品,包括受欢迎的"春雪宴椅"和"齐提宾莉",以及500ml大瓶装清酒,其中微酒新品扩大了消费场景。[3] - 公司正在持续做好友茅成品酒、调和成品酒的品牌孵化和产品开发,确定产品品类矩阵与价格带策略,期待成品酒总业务发展。[3] 线下渠道保持稳定,区域表现良好 - 2024年上半年线下/数字化/卧饮渠道营收分别为14.30/1.56/0.21亿元。[4] - 区域方面,华北和华南营收增速较快,毛利率均有不同程度提升。[12] 总结 综上所述,报告认为公司二季度业绩略有压力,但食用节奏有所控制,大规格预调酒受到关注,期待成品酒总业务发展,线下渠道保持稳定,区域表现良好。维持"买入"评级。[13]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 二季度业绩略承压，费用投放节奏把控较好 2024H1公司营收16.28亿元（同减1.38%），归母净利润4.02亿元（同减8.36%），扣非归母净利润3.92亿元（同减9.20%）。2024Q2营收8.26亿元（同减7.25%），归母净利润2.33亿元（同减7.28%），扣非归母净利润2.30亿元（同减5.70%）。公司业绩好于市场预期。[8] 大规格清爽扩大消费人群，期待威士忌产品发布 2024H1预调鸡尾酒/食用香精营收分别为14.31/1.76亿元，分别同比-1.42%/+7.51%。公司加快推广新品，包括强爽零糖新品"春雪蜜糖"、微醺新品"青提茉莉"、500ml大罐清爽。威士忌方面，公司正在持续做好麦芽威士忌、调和威士忌的品牌孵化和产品开发。[9] 线下渠道表现稳健，华东区域略受影响 2024H1线下/数字零售/即饮渠道营收分别为14.30/1.56/0.21亿元，分别同比+7.03%/-35.68%/-42.69%。区域方面，2024H1华北/华东/华南/华西营收分别实现2.94/5.61/4.68/2.84亿元，分别同比+6.37%/-8.04%/+4.77%/+0.62%。[10][12] 盈利预测 我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.80/0.92/1.09元，当前股价对应PE分别为20/18/15倍，维持"买入"投资评级。[13]