报告公司投资评级 益生股份(002458)的投资评级为"增持"(首次)。[4] 报告的核心观点 种鸡龙头优势显著 1. 市占率高:公司祖代白羽肉种鸡市场占有率约占国内市场份额的1/3,商品代鸡苗市场占有率约占国内市场份额的1/10,龙头地位稳固。[2] 2. 竞争力强:公司引进的利丰新品系白羽肉鸡在产蛋率、料肉比等方面有较明显的竞争优势,父母代及商品代环节均有溢价。[2] 3. 供应链相对稳定:受美国禽流感和航班通航影响,我国祖代肉种鸡进口量较前几年下降;在此期间公司引种节奏相对连续。[2] 种猪业务逐步放量 1. 2021年公司自丹麦引种1300头纯种猪,加快公司种猪产业发展的步伐。[6] 2. 公司将借鉴肉种鸡发展的模式,从原种猪开始自上而下扩展种猪规模。[6] 3. 随着公司种猪场的投入使用,公司二元种猪已开始上市销售,产能已逐步释放,公司猪业务于2024年第二季度已实现单季度盈利。[6] 业绩预测 1. 我们预计公司2024-2026年实现营收30.42/32.32/34.32亿元,归母净利润4.07/4.62/5.01亿元,EPS分别为0.37/0.42/0.45元/股。[53] 2. 公司为白鸡种鸡龙头,核心优势显著,给予2024年2.0xPB,目标价8.60元。[53] 报告分组总结 种鸡龙头优势显著 1. 市占率高、竞争力强、供应链相对稳定 [2] 2. 管理层业务能力强,员工持股计划增强激励 [32][33] 3. 行业周期性波动致公司业绩变动较大 [33][34][35] 种猪业务逐步放量 1. 2021年引种1300头纯种猪,加快种猪产业发展 [6] 2. 借鉴种鸡发展模式,自上而下扩展种猪规模 [6][50] 3. 种猪场投产,二元种猪已开始上市销售 [6] 业绩预测 1. 2024-2026年营收和净利润预测 [53] 2. 给予"增持"评级,目标价8.60元 [53]

商品代鸡苗价格回暖原因 - 供给方面:自2022年5月以来,受美国禽流感和航班通航的影响,我国祖代白羽肉种鸡的引种量较前几年大幅下降,导致父母代鸡苗产量减少,进而影响商品代鸡苗供给[3] - 需求方面:受炎热天气和农忙因素影响,每年6月白羽鸡苗价格较低,随着季节性影响因素的消除,7月以来商品代白羽肉鸡苗价格开始上涨[3] 行业供给和需求预测 - 公司预计全年商品代鸡苗减量5%,行业内大型父母代种鸡养殖企业也在减量,博亚和讯数据预测我国全年白羽肉鸡苗减量4%[3][4] - 终端消费需求偏弱,导致白羽鸡鸡肉价格低,进而影响毛鸡价格和商品代鸡苗价格[3] - 公司预期下半年商品代苗价同比去年和环比上半年都将呈上升走势[3] 父母代鸡苗价格上涨原因 - 父母代鸡苗供给偏紧,目前报价70元/套,供不应求[3][4] - 近期商品代鸡苗价格上涨也带动了父母代鸡苗价格上涨[3] 白羽肉鸡行业增长潜力 - 消费观念转变:鸡肉具有营养优势,符合健康饮食理念,预计未来国内鸡肉市场仍有较大增长空间[3] - 成本优势:白羽肉鸡节粮优势突出,与猪肉、牛肉和羊肉相比具有较大成本优势[3] - 外卖产业发展和预制菜品兴起:带动鸡肉消费增长,进而带动商品代鸡苗需求增加[3] - 宠物食品发展:白羽鸡鸡胸肉占比较高,宠物食品发展将带动鸡肉消费增加[3] - 我国人均鸡肉消费量与发达国家仍有较大差距,白羽肉鸡行业长期增长空间广阔[3] 公司发展战略 - 公司自2000年开始建立原种猪场,在原种猪养殖方面积累了丰富经验[4] - 公司以高代次畜禽种源供应为核心竞争力,扩大种猪养殖规模,提高种猪供应能力,未来通过种鸡、种猪的双轮驱动,提高公司抵御风险和盈利能力[4]

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 - 公 司 研 究/ 公 司 点 评 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 06 日 | | 收盘价（元） | 8.91 | | 一年内最高/最低（元） | 14.04/7.96 | | 市净率 | 2.3 | | 息率（分红/股价） | 2.24 | | 流通 A 股市值（百万元） | 6,672 | | 上证指数/深证成指 | 2,867.28/8,463.86 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 3.95 | | 资产负债率 % | 29.88 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,106/749 | | 流通 B 股/H 股 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 益生股份（002458.SZ）在2024年上半年实现收入13.76亿元，同比减少25.77%；归母净利润1.83亿元，同比减少67.61%。二季度收入6.88亿元，同比减少26.76%；归母净利润0.74亿元，同比减少70.68%，环比减少32.67% [1] - 2024年上半年销售白羽鸡苗2.8亿只，同比减少15.6%，综合售价3.8元/只，同比下跌21.5%。二季度销售1.5亿只，同比减少17.3%，环比增加12.4%，综合售价3.4元/只，同比下跌19.3%，环比下跌23.9% [2] - 2024年上半年销售益生909鸡苗4480万只，同比增加6.2%，销售均价1.28元/只，同比下跌24.2%。二季度销售2204万只，同比增加17.1%，销售均价1.27元/只，环比下跌0.8% [3] - 2024年上半年销售种猪8452头，同比增长631.8%，均价2699元/头，同比下跌29.9%。二季度销售种猪5277头，同比增长591.6%，环比增长66.2%，均价2513元/头，环比下跌16.4% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.49亿、5.86亿、6.68亿，同比分别-17%、+30.5%、+14.1% [4] 财务指标 - 2024年预计营业收入30.91亿元，归母净利润4.49亿元，同比分别-4.2%和-17% [5] - 2025年预计营业收入42.38亿元，归母净利润5.86亿元，同比分别37.1%和30.5% [5] - 2026年预计营业收入44.35亿元，归母净利润6.68亿元，同比分别4.7%和14.1% [5] 股票信息 - 行业：养殖业 [6] - 前次评级：买入 [6] - 8月2日收盘价：8.94元 [6] - 总市值：989.13亿元 [6] - 总股本：11.06亿股 [6] - 自由流通股比例：67.68% [6] - 30日日均成交量：9.17百万股 [6]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入13.76亿元,同比下降25.77%,归母净利润1.83亿元,同比下降67.61% [5] - 鸡苗业务上半年量价齐跌,销量同比下降15.55%,销售均价同比下降21.50%,毛利同比下降53.35% [5] - 猪业务产能逐步释放,Q2开始实现盈利,毛利同比增长121.97% [5] 鸡苗业务分析 - 受2022年5月以来祖代白羽肉鸡进口量减少影响,公司白羽肉鸡苗销量同比下降15.55% [5] - 受下游毛鸡及鸡肉行情低迷影响,白羽肉鸡苗销售均价同比下降21.50% [5] - 公司生产成本稳步下降但难以抵消价格下滑影响,鸡业务毛利率同比下降13.98个百分点至30.01% [5] 猪业务分析 - 随着公司种猪场投入使用,二元种猪销售数量同比增长632%,带动营业收入同比增长299% [5] - 受产能爬坡和行业景气双重带动,猪业务Q2开始实现盈利,毛利率同比下降4.38个百分点至5.47% [5] 财务指标分析 - 2024H1销售毛利率27.47%,同比下降15.20个百分点;销售净利率13.43%,同比下降17.98个百分点 [8] - 销售费用率、管理费用率有所上升,三项费用率合计7.63%,同比上升0.53个百分点 [9] - 经营性现金流净额6.77亿元,同比下降72.36%,占营业收入比例下降15.06个百分点 [10] - 存货周转天数增加18.3天至80.7天,应收账款周转天数基本稳定 [10] 行业及公司展望 - 供给端受祖代白羽肉鸡进口量减少影响,预计下半年商品代鸡苗将出现明显减量 [2] - 需求端受前期产能去化影响,猪价持续上行有望带动毛鸡及鸡肉需求改善 [2] - 公司作为优质种苗企业,有望直接受益白羽肉鸡产业景气修复 [2][11]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [11] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入13.76亿元,同比下降25.77%,归母净利润1.83亿元,同比下降67.61%,主要是鸡苗销量减少、价格下跌所致 [4][13] 2) 鸡苗业务上半年量价齐跌,毛利同比下降53.35%至3.62亿元 [7][14] 3) 猪业务产能逐步释放,02季度开始贡献利润,毛利同比增长121.97%至489.01万元 [8][15] 4) 预计下半年白羽肉鸡产业景气有望自下半年开启向上修复,公司有望直接受益 [9] 5) 公司2024-2026年归母净利润预测为4.03/9.03/8.09亿元,对应每股收益为0.36/0.82/0.73元,维持"优于大市"评级 [11] 财务数据分析 1) 2024H1销售毛利率27.47%,同比下降15.20个百分点,销售净利率13.43%,同比下降17.98个百分点 [24][25] 2) 三项费用率合计7.63%,同比上升0.53个百分点,整体变动不大 [26][27] 3) 经营性现金流净额6.77亿元,同比下降72.36%,占营业收入比例为16.07% [28][29] 4) 存货周转天数80.7天,较去年上升18.3天,应收账款周转天数55.4天,较去年基本持平 [31]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩阶段性承压 1) H1公司营收和净利润同比大幅下滑,主要受鸡价低迷影响 [2][3] 2) H1公司综合毛利率和期间费用率同比有所下降 [3] 鸡苗价格下跌,但Q3旺季到来或带动盈利上行 1) H1公司鸡类收入和毛利率大幅下降,主要受鸡苗价格下跌影响 [4] 2) 随着Q3消费旺季到来,鸡肉价格有望上涨,利好公司H2盈利能力 [4] 猪类业务表现良好 1) H1公司猪类业务实现盈利,种猪产能持续释放 [5] 2) 未来公司有望通过种猪和种鸡双轮驱动,进一步提高盈利能力 [5] 财务预测 1) 考虑H1鸡肉和毛鸡价格低位运行,下调2024-2026年归母净利润预测 [6] 2) 预测2024-2026年EPS分别为0.62元、0.64元、0.60元,对应PE为14倍、15倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司营收同比下降25.77%,归母净利润同比下降67.61% [7] - 2024Q2公司实现营业收入6.88亿元,归母净利润0.74亿元 [7] - 2024H1公司主营的自繁内鸡鸡苗和肉鸡销量均有所下降,受到全国生猪价格上涨的影响 [8][9] 行业及公司发展情况 - 公司主营的商品代鸡苗价格自2022年11月开始进入上行周期,2024年7月价格已涨至4.2元/只,涨幅达55.56% [9] - 公司作为国内大型自繁内鸡养殖企业,商品代鸡苗的供给能力是其核心竞争力 [10] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持稳定增长 [10] 财务数据总结 营收情况 - 2024-2026年公司营业收入预计为32.44/36.61/38.72亿元 [10][11] 盈利能力 - 2024-2026年公司归母净利润预计为5.80/6.30/5.96亿元 [10][11] - 2024-2026年公司ROE分别为11.82%/10.25%/10.17% [11] 估值水平 - 2024-2026年公司PE分别为17.21/15.84/16.74倍 [10][11] - 2024-2026年公司PB分别为2.05/1.72/1.87倍 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 商品代鸡苗低迷拖累业绩。2024年上半年,公司实现营业收入13.76亿元,同比下降25.77%,半年度实现归母净利润1.83亿元,同比下降67.61%。公司业绩主要来自于白羽肉鸡苗。2024H1,公司白羽肉鸡苗同比减量,同时,受白羽鸡肉和毛鸡价格低位运行影响,白羽肉鸡苗销售单价同比回落,公司主营的白羽肉鸡苗销售收入同比减少,导致公司净利润同比下滑。[9] - 种猪产能逐步释放,猪鸡双轮驱动稳步前行。种鸡方面,公司持续扩大父母代种鸡饲养量,商品代肉鸡雏鸡产量不断扩大,所占的产值比重逐年增长,一方面向下延伸了产业链,提高了公司的产值和利润,改变了公司以往祖代种鸡产值一支独大的格局,另一方面,使公司可以更好地应对市场变化,缓解市场波动的风险。2023年,公司完成向特定对象发行股票事宜,募集资金总额为11.6亿元,募集的资金除了补充公司流动资金外,主要用于投入种猪养殖和种鸡孵化场项目,随着募投项目的逐步投入使用,2024年公司种猪的产量将大幅增加,公司朝着种鸡和种猪双轮驱动的战略目标稳步前行。[10] - 商品代鸡苗价格在7月呈现上涨趋势,行业景气度上行,我们调整2024-2026公司营收为32.96/33.79/37.63亿元,归母净利润为8.92/8.04/10.76亿元,对应PE分别为11/12/9倍。公司作为种源企业,最先受益于鸡苗价格上涨,维持"买入"评级。[11] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入13.76亿元,同比下降25.77%,半年度实现归母净利润1.83亿元,同比下降67.61%。[8] - 预测2024-2026年公司营收为32.96/33.79/37.63亿元,归母净利润为8.92/8.04/10.76亿元,对应PE分别为11/12/9倍。[11][15]

证券研究报告 益生股份 (002458 CH) 苗价拖累 Q2 盈利,父母代商优势仍存 年春研究 2024年8月01日|中国内地 中报点评 农林牧渔 苗价拖累 Q2 业绩承压,父母代鸡商优势明显 24Q2公司盈利持续承压,主要系鸡苗销价明显下滑、同时公司鸡苗缩量导 致。国内优质品种父母代鸡苗供应仍偏紧，公司利丰品种优势明显。我们维 持盈利预测,预计公司 2024/25/26 年归母净利润分别为 7.15/7.01/5.04 亿 元,对应 EPS 为 0.65/0.63/0.46 元。可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 14 倍,考虑到国内优质祖代种鸡产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维 持高位,我们给予益生 2024 年盈利 17 倍 PE,对应目标价 11.05元,维持 "买入"评级。 商价拖累 Q2 盈利, 父母代鸡商优势仍存 24H1 实现收入 13.76 亿元（yoy-26%）、归母净利 1.83 亿元（yoy-68%）, 其中 Q2 实现收入 6.88 亿元(yoy-27%)、归母净利 7362 万元 (yoy-71%)。 24H1 及 Q2 公司收入及盈利下滑主要系鸡苗销售量价双 ...