报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入13.76亿元,同比下降25.77%,归母净利润1.83亿元,同比下降67.61% [5] - 鸡苗业务上半年量价齐跌,销量同比下降15.55%,销售均价同比下降21.50%,毛利同比下降53.35% [5] - 猪业务产能逐步释放,Q2开始实现盈利,毛利同比增长121.97% [5] 鸡苗业务分析 - 受2022年5月以来祖代白羽肉鸡进口量减少影响,公司白羽肉鸡苗销量同比下降15.55% [5] - 受下游毛鸡及鸡肉行情低迷影响,白羽肉鸡苗销售均价同比下降21.50% [5] - 公司生产成本稳步下降但难以抵消价格下滑影响,鸡业务毛利率同比下降13.98个百分点至30.01% [5] 猪业务分析 - 随着公司种猪场投入使用,二元种猪销售数量同比增长632%,带动营业收入同比增长299% [5] - 受产能爬坡和行业景气双重带动,猪业务Q2开始实现盈利,毛利率同比下降4.38个百分点至5.47% [5] 财务指标分析 - 2024H1销售毛利率27.47%,同比下降15.20个百分点;销售净利率13.43%,同比下降17.98个百分点 [8] - 销售费用率、管理费用率有所上升,三项费用率合计7.63%,同比上升0.53个百分点 [9] - 经营性现金流净额6.77亿元,同比下降72.36%,占营业收入比例下降15.06个百分点 [10] - 存货周转天数增加18.3天至80.7天,应收账款周转天数基本稳定 [10] 行业及公司展望 - 供给端受祖代白羽肉鸡进口量减少影响,预计下半年商品代鸡苗将出现明显减量 [2] - 需求端受前期产能去化影响,猪价持续上行有望带动毛鸡及鸡肉需求改善 [2] - 公司作为优质种苗企业,有望直接受益白羽肉鸡产业景气修复 [2][11]