报告公司投资评级 - 兆驰股份的投资评级为"增持(首次)" [1] 报告的核心观点 - 兆驰股份2024年上半年业绩增长稳定，LED业务迅速成长 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为4.71元，总市值为213亿元，总股本为45.27亿股，流通股本为45.24亿股，52周价格范围为4.22-5.96元，日均成交额为14.886亿元 [3] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年，兆驰股份实现营收95.2亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润9.1亿元，同比增长24.04% [5] 投资要点 - 公司积极应对海外旺季需求及汇率波动，采取措施包括建立资金池、进行锁汇操作和调整产品定价策略 [6] - LED业务产品结构优化，龙头地位进一步巩固，LED产业链净利润贡献占比超过50%，LED芯片产出量位居行业第一，Mini LED电视背光模组新增订单已开始交付 [6] - 智慧显示稳中有升，全球布局卓有成效，实现超540万台的电视、显示器等智慧显示终端出货量，通过对外投资建立越南生产基地，实现海内外两大生产基地的战略布局 [7][8] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为210.51亿元、252.50亿元、285.07亿元，EPS分别为0.47元、0.58元、0.67元，当前股价对应PE分别为10.0倍、8.1倍、7.1倍，给予"增持"投资评级 [9] 主要财务指标 - 预测指标包括主营收入、归母净利润、摊薄每股收益和ROE，2024年预测主营收入为210.51亿元，归母净利润为21.40亿元，摊薄每股收益为0.47元，ROE为12.7% [11] - 成长性指标显示，2024年营业收入增长率为22.6%，归母净利润增长率为34.7% [16] - 盈利能力指标显示，2024年毛利率为19.9%，净利率为10.6%，ROE为12.7% [16] - 偿债能力指标显示，2024年资产负债率为43.1% [16] - 营运能力指标显示，2024年总资产周转率为0.7，应收账款周转率为2.4，存货周转率为5.6 [16]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 兆驰股份由终端制造企业转型为科技集团企业，通过深化LED全产业链布局和电视ODM业务，实现长期发展 [1] - 公司通过LED产业链一体化布局，实现从原材料到最终产品的全工序设计和生产制造，提升竞争力和抗风险能力 [56] - 公司技术创新及智能制造的经营理念不断在LED各环节复用，随着产业链延伸，兆驰正由终端制造企业逐步向科技型集团企业转型 [2] 根据相关目录分别进行总结 LED产业链布局 - 兆驰股份在LED产业链实现全方位深度布局，包括上游芯片、中游封装、下游照明及显示应用各环节 [56] - 公司通过LED产业链一体化布局，实现从原材料到最终产品的全工序设计和生产制造，提升竞争力和抗风险能力 [56] LED上游芯片 - 兆驰半导体在LED芯片领域快速建立优势，通过扩产、产品结构升级和技术创新提升竞争力 [96] - 公司LED芯片业务通过扩产助力规模效应释放，产品结构升级逐渐确立行业领先地位 [96] LED封装 - 兆驰光元在LED封装领域得到一线品牌客户的高度认可，通过Mini LED降本放量迎来新的增长 [2] - 公司LED封装业务在照明、背光和显示三大主流应用领域得到发展 [130] LED应用 - 兆驰照明提供照明成品灯具产品，通过自有品牌+ODM模式拓展市场 [141] - 公司LED应用板块已拥有成品照明灯具、电视背光及COB显示三大应用业务 [140] 电视ODM业务 - 兆驰多媒体视听产品及运营服务是公司收入利润的基本盘和现金牛业务 [1] - 公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，北美客户和新兴市场增量订单有望持续 [2] 投资建议 - 公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，北美客户和新兴市场增量订单有望持续 [2] - 芯片产品结构升级逐渐确立子公司兆驰半导体从规模到价值的行业领先地位 [2] - 封装板块受益Mini LED降本放量迎来新的增长 [2] - COB产品持续降本显示点间距范围扩大，助力其应用领域延伸拓展 [2]

Equity Research Report Shenzhen MTC (002429 CH) 1H24 Revenue/NP Positive; Dual Growth Driver Strategy Effective Huatai Research Interim Results Review Rating (Maintain): BUY Target price (RMB): 6.90 12 August 2024 │ China (Mainland) Audio & Visual Equipment 1H24 revenue and NP showed robust performance, maintain BUY Shenzhen MTC (MTC) has released 1H24 results, posting revenue/attributable net profit (NP) for 1H24 of RMB9,520/911mn (+23.07/24.04% yoy), with the figures for 2Q24 up 33.98/41.25% yoy. We maint ...

报告公司投资评级 兆驰股份的投资评级为"买入/上调"。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q2 兆驰股份利润端高增,LED 产业链盈利能力提升显著。[7][8][9][10] 2) 公司电视 ODM 制造持续深耕海外市场,LED 产业链通过优化产品结构实现盈利能力大幅提升。[10] 3) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.87/26.76/30.99亿元,对应EPS分别为0.48/0.59/0.68元,当前股价对应PE分别为9.73/7.95/6.87倍。[14][15] 公司业务表现总结 1) 2024H1 公司实现总营收95.20亿元(+23.07%),归母净利润9.11亿元(+24.04%),扣非归母净利润8.59亿元(+36.91%)。[7] 2) 分季度看,2024Q2公司实现营业收入54.14亿元(+33.98%),归母净利润4.96亿元(+41.25%)。[8] 3) 分业务看,2024H1公司多媒体视听产品及运营服务、LED产业链收入分别为69.36亿元(+20.87%)、25.84亿元(+29.39%)。[8] 4) 分区域看,2024H1国内外收入分别为41.99亿元(+10.37%)、53.21亿元(+35.36%),海外市场持续快速拓展。[8] 5) 2024Q2毛利率为17.60%(+0.10pct),净利率为9.89%(+0.75pct),费用率持续优化。[9] 行业及公司发展前景 1) 随着国内经济复苏和消费者需求回暖,消费电子制造行业规模有望继续扩展。[11] 2) 公司作为全球领先的消费电子制造商,有望以智慧显示终端业务、LED全产业链业务和智慧家庭组网业务实现持续快速增长。[11][14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 LED 全产业链转向高附加值 - 公司 LED 产业链净利润贡献占比超过 50%,成为公司业绩弹性增长空间较大的重要引擎 [2] - 公司在 Mini LED BLU 及 Mini/Micro RGB 技术商用化爆发的时期,技术迭代加速和产业链协同优势凸显,垂直一体化的布局及深度协同将发挥关键作用,进一步推动公司 LED 全产业链迈向新的高速成长阶段 [2] - 公司致力于产品结构优化,大幅减少低毛利产品的占比,将更多资源投向高端照明、Mini LED 背光、Mini RGB 显示等高毛利、高附加值产品,带动公司利润率的提升 [2] 全球化市场布局 - 公司电视 ODM 制造深耕海外市场,以 Local 的策略运营并开拓海外市场,主要客户为聚焦于本土渠道、内容 OS 运营的新型品牌 [2] - 为满足客户的本土化、全球化的供应链需求,公司主要通过 Local 合作工厂以及建立海外生产基地的方式来运行,为公司持续开拓海外增量市场提供了灵活运转空间 [2] 业绩预测调整 - 预计 2024 年至 2026 年营业收入分别为 211.45/252.93/287.05 亿元,增速分别为 23.2%/19.6%/13.5% [7] - 预计 2024 年至 2026 年归母净利润分别为 21.68/26.59/31.35 亿元,增速分别为 36.5%/22.7%/17.9% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予兆驰股份"买入-A"评级,维持评级 [7] - 6个月目标价为6.03元 [7] 报告的核心观点 - 公司LED全产业链协同优势凸显,LED板块营业收入和净利润贡献占比超过50% [5] - 公司持续深耕海外市场,进一步巩固和拓展海外市场增量,同时公司光通信业务向上拓展,带来利润新增长点 [4] - 公司加大投入智能制造,研发注入创新动力,成功攻克了多项关键技术,在MiniLED背光方面全面布局COB、POB等技术,提升整体运营效率和市场竞争力 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入95.20亿元,同比增长23.07%;归母净利润9.11亿元,同比增长24.04% [3] - 预计公司2024-2026年收入分别为215.62亿元、250.76亿元、288.38亿元,归母净利润分别为21.01亿元、26.4亿元、30.48亿元 [14] - 公司毛利率、营业利润率和净利润率呈逐年上升趋势,2026年分别达到20.0%、11.5%和10.6% [19] - 公司ROIC水平持续提升,2026年达到22.7% [20]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入95.20亿元,经营活动现金流入金额为89.19亿元,流出金额为94.91亿元,经营活动现金流净额较去年同期减少[2][3] - 公司成功引入重要客户并实现订单的逐步放量,同时核心客户也保持了稳定增长,电视ODM在手订单量非常充足[2] - 为应对北美市场的Q3旺季需求,公司按照订单需求采购了足量的面板,导致经营活动现金流净额的减少[2] - 智慧显示终端作为公司的基石业务,其海外收入占比相对较大,且海外业务账期相对较长,加之Q1为传统淡季,对公司的经营活动现金流入产生了一定的影响[2][3] 税收情况 - 公司2024年上半年所得税费用大幅增长主要是由于去年同期的基数相对较低,而低基数主要是因恒大票据业务转让损失产生的未弥补亏损抵税额度所带来的影响[4] - 尽管所得税费用有所增加,但公司净利润仍实现了显著的同比增长,实现合并归母净利润为9.11亿元,同比增长24.04%[4] LED芯片行业情况 - 近年来,LED芯片企业纷纷进行经营模式和盈利模式的调整,在低端产品领域不再通过降低价格来争夺市场份额,而是转向了提升产品质量和服务[4] - 在高端产品领域,各企业通过加大扩产和技术投入的力度,来提升高毛利产品的市场占有率,特别是Mini LED产品需求快速增长,企业的盈利能力也显著提升[4] - LED芯片行业的整体生存格局和竞争态势呈现出积极向好的趋势,各企业通过调整经营模式和盈利模式、加大对高端产品的投入和持续降本等措施,通过良性竞争形成对价格的修复,来不断增强自身竞争力[4] 汇率风险管理 - 公司采购成本及销售收入来源均涉及美元结算,但人民币升值对公司的影响相对有限[4][5] - 公司通常会采取一系列财务策略和风险管理措施,如建立资金池、进行锁汇操作、调整产品定价策略等,以减少汇率波动对公司财务稳定性的影响[5] 越南工厂运营 - 公司在越南设立工厂可以助力公司实现海内外两大生产基地的战略布局,在抢抓南美及东南亚地区市场机遇的同时,又保证了全球供应链的稳定性[6] - 越南工厂投资金额相对较小,前期投入不会对公司利润产生较大影响;从长远来看,若越南工厂能实现高效运营,提高生产效率并降低生产成本,将为公司带来稳定的收益增长[6] Mini LED市场竞争力 - 公司凭借LED产业链垂直一体化布局优势,通过技术创新和升级,促进Mini LED封装模组的产品性能优化和成本降低,助力Mini LED电视背光模组的市场推广[6] - 公司专注于面板背光模组的生产,并建立终端ODM厂,具备强大的市场推广能力,能够迅速响应市场需求并占领市场份额[6] - 2024年上半年,公司成功开拓国内外众多头部电视品牌客户,Mini LED电视背光模组的新增订单已开始陆续交付[6]

证券研究报告 | 2024年08月06日 核心观点 公司研究·财报点评 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 021-60893306 021-60871321 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn S0980521080001 S0980521080002 证券分析师：叶子 证券分析师：詹浏洋 0755-81982153 010-88005307 yezi3@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 S0980524060001 联系人：李书颖 联系人：连欣然 0755-81982362 010-88005482 lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn 基础数据 收盘价 4.95 元 总市值/流通市值 22408/22395 百万元 52 周最高价/最低价 6.01/4.07 元 近 3 个月日均成交额 150.61 百万元 | --- | --- | |----------|----------------| | 投资评级 | 优于大市 ...

证券研究报告 | 半年报点评 2024 年 08 月 06 日 兆驰股份（002429.SZ） 电视 ODM 基本盘稳健，LED 业务持续进击 事件：公司发布 2024 年半年报。公司 2024H1 实现营业收入 95.2 亿元， 同比+23.07%；实现归母净利润 9.11 亿元，同比+24.04%。其中，公司 2024Q2 实现营业收入 54.14 亿元，同比+33.98%；实现归母净利润 4.96 亿元，同比+41.25%。 电视 ODM 规模稳健增长。1）收入端，2024H1 公司多媒体试听产品同比 +20.9%至 69.4 亿元，毛利率-3.45%至 12.5%，我们判断毛利率下降主要 系面板价格上涨所致。2）出货端，公司 2024H1 出货量超 540 万台。据洛 图数据，公司单 Q2 出货量同比+5.3%。受益于切入 Vizio 供应链及原有客 户稳健增长下电视业务将持续放量。 LED 产业链持续放量。1）收入端：2024H1 公司 LED 板块同比+29.4%至 25.8 亿元，毛利率+8.1%至 31.5%，LED 板块利润贡献超 50%。2）LED 芯片：2024H1 兆驰半导体收入/净利 ...

证 券 研 究 报 告 兆驰股份（002429）2024 年半年度报告点评 强推（维持） 收入利润双高增，LED 业务延续高景气 目标价：7 元 当前价：4.95 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年半年报，24H1 公司实现营收 95.2 亿元，同比增长 23.1%，归 母净利润为 9.1 亿元，同比增长 24%；贴近此前预告中枢。单季度来看，24Q2 营收为 54.1 亿元，同比增长 33.98%；归母净利润 4.96 亿元，同比增长 41.25%； 扣非归母 4.5 亿元，同比增长 54%。 评论： ❖ 收入增长亮眼，LED 全产业链景气度高涨。分业务看，1）传统视听业务 24H1 收入 69.4 亿（yoy+20.9%），其中电视 ODM 出货超 540 万台（yoy+1.5%）。公 司在美国有 Local 合作工厂、年内投资建立越南生产基地，预计受海外宏观波 动影响较小，同时以 FOB 模式与客户共同应对海运费，确保了出货量的稳定 增长。2）LED 产业链业务 24H1 收入 25.8 亿（yoy+29.4%），净利润贡献已占 比超过 50%，成为公司业绩增长的重要引擎。其中，兆驰半导体收入 13 ...