报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,预计2024-2026年营业收入分别为218、262、312亿元,归母净利润分别为18.25、23、28.48亿元,对应PE分别为13.12、10.41、8.41倍 [8] 报告的核心观点 智能终端板块 - 智能终端板块维持稳健增长,但行业需求疲软和竞争加剧也是不争的现实 [3] - 公司作为北美头部电视内容平台Roku、渠道品牌Onn等重要的ODM合作伙伴,ODM业务充分受益于客户市场份额的提升 [3] - 公司主要通过Local合作工厂以及建立海外生产基地的方式来应对全球贸易困局,越南制造基地的逐渐达产为公司持续开拓如欧洲、南美等海外增量市场提供了灵活运转空间 [3] LED芯片及封装业务 - LED芯片业务作为公司重要的现金流业务之一,继续保持领先的行业地位以及稳定的盈利水平 [4] - LED封装的行业需求仍然较为乏力,在弱势的行业需求下,公司主动求变,一直在改变产品结构,打开高技术含量与高毛利品种的空间 [4] - 公司在LED芯片方面具备领先的市场地位,凭借产业链覆盖的长度和深度,公司在主动求变、探索出新的增长路径方面更具优势 [4] Mini/Micro COB显示 - 在整体LED直显市场需求乏力的情况下,COB渗透率快速提升,应用进程提速明显,且应用持续下沉 [7] - 公司作为COB显示技术革新的引领者,出货量在COB行业中占据超过50%的份额,新投放的P1.56以上点间距产品渗透率快速提升 [7] - 公司入围三星MicroLED产品线外包供应商,表明公司miniLED直显产品的质量水平和行业地位充分获得客户认可 [7] 其他影响因素 - 第三季度,公司的毛利率同比下降3.3pcts至14.38%,主要是因为公司对部分盈利不佳业务以及新开拓业务进行了调整,以及美元汇率波动导致的汇兑损益 [8]