1. 智慧显示&组网穿越周期，LED打造成长曲线 - 兆驰股份是全球头部电视ODM公司及全LED产业链布局的大型科技集团 [1][2][3] - 公司从初创公司发展至上市公司,先后布局LED产业链,形成了智慧显示及LED两大业务板块 [7][8][9] - LED板块成为公司第二增长曲线,2019-2023年LED产业收入CAGR达20.43% [16] 2. LED板块: 纵向一体化构筑护城河，下游驱动助力成长 - LED产业链包括上游芯片制造、中游封装、下游应用,兆驰布局了全产业链 [25][26][27] - 小间距LED和Mini LED直显市场快速增长,COB技术突破推动小间距LED应用 [31][32][33][34] - Mini LED背光电视和车载显示需求高增,兆驰在芯片制造、封装、COB显示等环节具有竞争优势 [36][37][53][54][55][56][57][58][62][63][64][65][66][67][68][69] 3. ODM板块: 电视代工龙头，多重利好共振 - 兆驰是全球头部电视ODM代工厂,在北美市场占据领先地位 [70][71][72] - 沃尔玛收购Vizio有利于兆驰进入Vizio供应链,预计可带来9.4%的订单弹性 [73][74][75][76] - 2024年体育赛事大年和面板涨价将提升品牌商的委外意愿,利好代工行业 [77][78][79][80][81][82][83] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为208.62/236.76/260.07亿元,归母净利润21.35/25.40/29.52亿元 [85][86][87][88][89][92] - 公司估值相对较低,首次覆盖给予"增持"评级 [93][94][95][96]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要从事电视ODM和LED全产业链布局 [1][2][3] - ODM业务保持稳健增长,LED全产业链业务增长潜力大 [2][3] - LED全产业链包括芯片、封装、显示等环节,公司具有全产业链优势 [6][7][8][9] LED产业链分析 - LED产业链各环节技术和资本密集度不同,行业集中度较高 [8][9] - 芯片环节龙头企业与下游客户绑定趋势明显,未来产能扩张主要集中在mini LED等前沿领域 [8][9] - 封装环节技术较为成熟,龙头企业利润水平较高 [10] - 显示端市场规模约400-600亿元,公司凭借mini COB技术拓展市场 [11][12] 公司竞争优势 - 全产业链布局带来成本优势,上游自供比例高 [16][17] - 芯片小尺寸化和价格下降带动下游成本下降 [18][19] - COB产品扩产及成本持续下降是公司主要增长点 [19][20] ODM业务分析 - ODM业务受下游客户出货量影响,公司凭借规模优势保持较高盈利水平 [23][24] - 面板价格上涨对ODM业务利润有一定压力,但公司可与客户共同承担 [24] 财务预测 - 预计2024-2026年公司净利润将达21.59亿、26.61亿和30.52亿元,增速分别为36%、23%和15% [25][26] - 公司整体估值水平仍有较大上涨空间 [26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司COB产品扩产进度如何?对公司未来业绩有何影响?[19][20] **Jiazhen Zhao 回答** 公司COB产品扩产进度顺利,预计今年全年COB产出将达到1.6万平方米左右,呈现逐季度扩产的趋势。COB产品扩产及成本持续下降是公司未来主要增长点。[19][20] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司ODM业务的发展前景如何?与下游客户的合作情况如何?[23][24] **Jiazhen Zhao 回答** ODM业务受下游客户出货量影响,公司凭借规模优势保持较高盈利水平。公司已与北美等主要市场的大客户建立了良好合作关系,未来有望进一步拓展新兴市场份额。[23][24] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司整体估值水平如何?是否还有上涨空间?[26][27] **Lei Chen 回答** 公司当前估值水平仅11倍左右,相比同行业公司偏低,未来仍有较大上涨空间。公司两大业务ODM和LED产业链均有较好的发展前景,预计未来3年净利润将保持15%-36%的增速。[26][27]

业绩总结 - 兆驰股份2023年实现营收171.67亿元，同比增长14.23%[1] - 风行在线2023年实现营业收入6.75亿元，净利润0.94亿元，定位为数字文娱创作与分发平台[3] - 下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为21.23亿元、25.49亿元、29.84亿元[5] 用户数据 - LED产业链毛利率同比提升4.95pcts至25.81%，公司综合毛利率为18.83%，同比+1.82pcts[2] - 公司COB显示应用实现营业收入5.41亿元，净利润0.35亿元，COB技术逐步成熟，有望提升市场份额[2] 未来展望 - 公司的净利率逐年增长，2026年预计达到11.7%[8] - 公司的ROE逐年增长，2026年预计达到14.0%[8] 新产品和新技术研发 - 公司利用AI技术在影视剧、短剧创作与推广上持续开发创新，成功收购广东瑞谷以及光模块团队[4] 市场扩张和并购 - 公司利用AI技术在影视剧、短剧创作与推广上持续开发创新，成功收购广东瑞谷以及光模块团队[4] 其他新策略 - 风险提示包括汇率波动风险、存货跌价风险、产能释放不及预期、市场需求不及预期[6]

业绩总结 - 兆驰股份2024年一季度实现营收41.1亿元，同比增长11.1%[1] - 兆驰股份2024年预计营业收入将从20974.97百万元增长至24031.43百万元，净利润也将从2308.81百万元增长至2724.13百万元[3] - 兆驰股份2024年预计营业利润增长率为39.89%，净利润增长率为39.98%[3] - 兆驰股份2024年预计ROE为13.37%，ROA为8.21%[3] - 兆驰股份2024年预计资产负债率为38.57%，带息债务/总负债比率为20.90%[3] - 兆驰股份2024年预计速动比率为1.91，股利支付率为21.45%[3] - 兆驰股份2024年预计PE为11.12，PB为1.43[4] - 兆驰股份2024年预计持有评级，未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间[5] - 兆驰股份2024年预计每股收益将从0.49元增长至0.58元，每股净资产将从3.81元增长至4.27元[3] - 兆驰股份2024年预计现金流量净额将从103.11百万元增长至611.29百万元[3] 产品和技术 - LED产业链贡献占比首次超过50%，在Mini RGB芯片和COB直显终端方面表现突出[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.49元、0.58元、0.69元，维持“买入”评级[2]

业绩总结 - 兆驰股份2023年LED芯片产量和产销量居全行业第一，氮化镓芯片产能居行业第二[1] - 预计2024年至2026年兆驰股份营业收入和归母净利润将呈现增长趋势，维持买入-A建议[5] - 公司2026年预计营业收入为25339百万元，较2022年增长68.3%[8] - 营业利润预计在2026年达到3080百万元，较2022年增长155.6%[8] - ROE预计在2026年达到12.8%，较2022年增长52.4%[8] 光通信领域 - 兆驰股份完成光通信领域器件与模块垂直整合，拥有更完善的光通信产业链[3] 评级和投资服务 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上[9] - 公司具备证券投资咨询业务资格，可为投资人提供证券投资分析、预测或建议等服务[11] 公司信息 - 报告内容仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价，投资者对投资行为负完全责任[13] - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[14] - 公司电话号码为021-20655588[14]

业绩展望 - 公司在2024-2026年预计归母净利润将分别为21.59、26.61、30.52亿元，同比增长率分别为35.92%、23.24%、14.71%[2] - 公司主营业务收入在2021年至2026年预计呈现不稳定的增长趋势，2023年增长率最高为29.4%[4] - 公司毛利率在2021年至2026年预计保持在15.8%至19.5%之间，呈现稳定的水平[4] - 公司净利润在2021年至2026年预计呈现逐年增长的趋势，2023年净利润为1649百万元[4] 估值评级 - 公司现价对应PE估值为12、9、8倍，维持“买入”评级[2] 风险提示 - 公司存在ODM需求、Mini LED渗透、LED产能、行业竞争、大股东质押减持、汇率波动等风险[3] 资金流向 - 公司现金净流量在2021年至2026年预计呈现波动变化，2024年达到1838百万元[4] 投资建议 - 公司市场中相关报告投资建议评分在2023年内呈现波动，最终评分为1.08[5] - 公司历史推荐与股价目标价在2023年11月16日为5.61元，目标价为7.48元[5] - 公司投资评级中，买入建议预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[5]

公司业绩 - 2024年第一季度，公司营业收入达到41.06亿，同比增长11.14%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为4.15亿，同比增长8.25%[5] - 公司经营活动产生的现金流量净额为9.46亿，同比增长558.36%[5] - 公司在Mini RGB芯片和COB直显终端方面取得行业领先地位[7] - 公司COB月产出同比增长400%以上，达到16000平米[7] - Mini LED显示已进入消费级市场，应用在超大尺寸显示领域[8] - 公司交易性金融资产、应收票据、应收款项融资、预付款项等均有较大增长[8] 财务状况 - 公司财务费用较去年同期下降59.45%，主要原因是外币汇率波动[8] - 信用减值损失较去年同期下降1,242.34万元，下降855.80%[9] - 资产减值损失较去年同期下降94.65万元，下降140.50%[9] - 营业外支出较去年同期增长269.50万元，增长582.12%[9] - 所得税费用较去年同期增长2,402.48万元，增长4,307.73%[9] - 经营活动产生的现金流量净额较去年同期增长80,246.29万元，增长558.36%[9] - 投资活动产生的现金流量净额较去年同期下降153,012.67万元，下降239.17%[9] 股东信息 - 股东名称为南昌兆驰投资合伙企业持有19.64%的股份[9] 资产状况 - 流动资产合计为16,757,471,163.83元[12] - 非流动资产合计为11,200,031,435.23元[12] - 资产总计为27,957,502,599.06元[12] 公司财务表现 - 2024年第一季度，深圳市兆驰股份有限公司的流动负债合计为795.9亿元，较上期增加了269.6亿元[13] - 公司的营业总收入为41.1亿元，较上期增长11.1%[13] - 营业总成本为37.2亿元，较上期增长11.0%[14] - 公司的营业利润为48.1亿元，较上期增长19.8%[14] - 净利润为45.4亿元，较上期增长13.1%[15] - 归属于母公司所有者的净利润为41.5亿元，较上期增长8.3%[15] - 综合收益总额为45.4亿元，较上期增长13.1%[15] - 经营活动产生的现金流量中，销售商品、提供劳务收到的现金为42.7亿元，较上期增长14.5%[16] - 公司未提及新产品和新技术研发、市场扩张和并购等方面的信息[16] - 2024年第一季度，深圳市兆驰股份有限公司经营活动现金流入小计为46.99亿，较上年同期增长15.4%[17] - 同期，公司支付给职工以及为职工支付的现金为3.99亿，较上年同期增长12.8%[17] - 公司投资活动现金流出小计为22.59亿，较上年同期减少63.9%[17]

业绩总结 - 公司2023年营收达到171.67亿元，同比增长14.2%[1] - 公司2023年归母净利润为15.88亿元，同比增长38.6%[1] - 2026年预测公司营业收入将达到28241百万元，较2022年增长87.6%[4] - 2026年预测每股净资产将达到4.45百万元，较2022年增长48.5%[4] - 2026年预测ROE将达到15%，较2022年增长87.5%[4] 产品和技术 - 公司电视ODM出货量同比增长25%，开始承接Mini LED电视整机订单[1] - 公司LED芯片产销量行业领先，截至2023年12月，公司氮化镓芯片产能居行业第二，产销量全行业第一[1] - 公司COB显示持续扩产，2023年COB显示应用实现营收5.41亿元，净利润0.35亿元[1] 公司信息 - 证券研究报告由国信证券经济研究所发布[11] - 该报告总部位于深圳和上海，同时在北京设有分部[11] - 深圳总部地址为深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[11] - 上海分部地址为上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层[11] - 北京分部地址为北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层[11]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为171.67亿，同比增长14.23%[1] - 公司2024年一季度归母净利润预计为4亿-4.3亿元，同比增长4.44%-12.27%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到28,837.8百万元，较2022年增长91.7%[4] 用户数据 - 公司TV代工业务出货量同比大幅增长24.7%[1] 未来展望 - 公司2024年~2026年收入分别为215.62亿元、250.76亿元、288.38亿元，归母净利润分别为21.01亿元、26.4亿元、30.48亿元，给予2024年12倍PE，6个月目标价为5.57元，维持“买入-A”投资评级[1] 新产品和新技术研发 - 公司积极开拓LED全产业链业务，LED产业链覆盖照明、背光、直显三大主流应用领域，公司在COB显示市场中占有绝对的市场份额[1] 市场扩张和并购 - 公司海外市场成为重点，主要以北美市场为主，并陆续开拓欧洲、东南亚、南美等市场[1] 其他新策略 - 下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品研发不及预期为公司的风险提示[2]

公司基本信息 - 公司股票代码为002429，股票简称为兆驰股份[9] - 公司注册地址为深圳市龙岗区南湾街道下李朗社区李朗路一号兆驰创新产业园，办公地址为深圳市龙岗区布澜路128号兆驰集团大厦B座[9] - 公司网址为http://www.szmtc.com.cn，电子信箱为ls@szmtc.com.cn[9] - 公司董事会秘书为单华锦，联系电话为0755-33614068[9] - 公司披露年度报告的证券交易所网站为深圳证券交易所网站（http://www.szse.cn）[9] - 公司年度报告备置地点为深圳市龙岗区布澜路128号兆驰集团大厦B座公司董事会办公室[9] - 公司统一社会信用代码为9144030077272966XD[9] - 公司上市以来主营业务无变化，历次控股股东变更为深圳市资本运营集团有限公司[9] 公司财务数据 - 公司2023年营业收入为171.67亿，同比增长14.23%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为15.88亿，同比增长38.61%[11] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为23.51亿，同比下降52.43%[11] - 公司2023年末总资产为2672.35亿，同比增长4.36%[11] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为1480.17亿，同比增长8.73%[11] 产品和技术发展 - 公司2023年Mini RGB芯片价格已接近6元/K组[18] - 公司2023年COB技术逐步成熟，产能释放、价格下沉[20] - 公司成功进入三星供应链体系，LED封装行业景气度回升[23] - 公司持续开展核心技术攻关，构筑核心技术竞争力，如4K/8K、全光谱健康照明、Mini/Micro LED等[29] 销售和市场 - 公司LED产业链境外营业收入为94.31亿元，同比增长16.23%[35] - 多媒体视听产品销售量同比增长6.17%[36] - 公司前五名客户销售额占年度销售总额比例为49.37%[39] 公司治理和社会责任 - 公司严格按照相关法律法规要求，完善公司治理结构，建立健全内部管理和控制制度[106] - 公司将持续试水新业务，开拓新的增长曲线，北京风行将探索AI技术在影视领域的应用[98] - 公司在报告期内未开展巩固拓展脱贫攻坚成果、乡村振兴的相关工作[167] 财务审计和风险提示 - 公司存在补缴所得税优惠款项的风险，控股股东和实际控制人已出具承诺函[178] - 公司报告期未发生破产重整相关事项[193] - 公司报告期不存在处罚及整改情况[196]