报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司“买入”评级维持6个月[3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24Q1 - Q3实现营业收入161.6亿元同比+27.39%归母净利润13.7亿元同比+7.93%扣非归母净利润13.1亿元同比+17.28%24Q3实现营业收入66.4亿元同比+34.15%归母净利润4.6亿元同比-14.08%扣非归母净利润4.5亿元同比-7.85%[1] - 24Q3公司营收同比+34%延续高增多媒体视听产品及运营服务方面24Q3公司智能显示终端出货量位居行业第二24Q3兆驰ODM累计出货约440万台同比+40%受益于北美旺季备货需求等因素带动24年以来增长逐季加速LED产业链24Q3业务收入同比稳步增长特别是Mini/Micro COB显示出货量持续上升公司2023年以来成功收购了广东瑞谷以及光模块团队向光通讯器件领域积极拓展现已构建光通讯器件模块芯片的垂直产业链雏形后续以Mini LED及Micro LED超高清显示光通讯器件等新型业务为驱动有望持续提升综合竞争力助力业绩长期可持续增长[1] - 非核心业务调整及税收汇兑等导致盈利短期承压公司24Q3实现毛利率14.4%同比-4.3pcts主要因整合光器件光模块等新业务导致成本增加费用端公司24Q3销售管理研发财务费用率分别为0.9%/0.8%/3.4%/0.5%同比-0.5/+0.3/-0.3/-0.5pct管理费用率同比提升预计与新业务整合新增厂房带来费用投入等因素有关此外税收同比提升以及美元汇率波动导致的汇兑损益也对公司当期业绩端产生负面影响最终公司Q3达成归母净利率6.9%同比-3.9pcts[1] - 报告研究的具体公司电视ODM业务深耕海外增势稳健芯片产品结构升级逐渐确立子公司兆驰半导体从规模到价值的行业领先地位封装板块专注背光领域技术降本迎来新增长COB产品点间距范围扩大助力应用领域拓展随着产业链延伸兆驰正由终端制造企业逐步向科技型集团企业转型预计24 - 26年归母净利润分别为18.5/23.3/26.9亿元对应13.0x/10.3x/8.9x[1] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为15028.37百万元17167.02百万元21517.35百万元25179.46百万元28118.64百万元增长率分别为-33.32%14.23%25.34%17.02%11.67%[2] - 2022 - 2026年EBITDA分别为2953.58百万元3583.95百万元3230.58百万元3827.80百万元4293.86百万元归属母公司净利润分别为1145.95百万元1588.42百万元1847.11百万元2334.76百万元2689.89百万元增长率分别为244.13%38.61%16.29%26.40%15.21%EPS分别为0.25元/股0.35元/股0.41元/股0.52元/股0.59元/股市盈率分别为20.9015.0812.9610.268.90市净率分别为1.761.621.551.481.41市销率分别为1.591.391.110.950.85EV/EBITDA分别为4.766.387.506.265.86[2] - 2022 - 2026年资产负债表利润表现金流量表等各项数据呈现不同变化趋势如2022 - 2026年货币资金分别为4196.44百万元4091.88百万元1721.39百万元2014.36百万元2249.49百万元应收票据及应收账款分别为4469.38百万元4893.49百万元10509.69百万元7515.02百万元12613.70百万元等[5][6] - 2022 - 2026年主要财务比率如资产负债率分别为45.75%43.02%46.53%45.97%49.48%净负债率分别为115.25%42.22%28.89%24.01%15.05%流动比率分别为1.701%1.883%1.721%1.781%1.806%速动比率分别为7.63%9.25%8.58%9.27%9.57%应收账款周转率分别为17.01%18.83%17.21%17.81%18.06%存货周转率分别为8.42%10.73%11.96%14.44%15.85%总资产周转率分别为9.45%14.45%16.15%15.97%17.84%每股收益分别为0.25元0.35元0.41元0.52元0.59元每股经营现金流分别为1.09元0.52元 - 0.05元0.75元0.47元每股净资产分别为3.01元3.27元3.41元3.57元3.75元[7]