[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 伟星股份（002003）公司季报点评 2024 年 11 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|----------------| | 股票数据 | | | 1 [ 1 Table_StockInfo 月 11 日收盘价（元） ] | 12.74 | | 52 周股价波动（元） | 9.33-15.28 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1169/1010 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 14892/12871 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《产能利用率再提高，核心竞争力持续提升》 | | | 2024.08.21 | | | 《 24Q1 扣非归母同比增 46% | 》 2024.05.16 | | 《 2023 年归母净利润同比增 | 14.2% ，超业绩 | | ...

文章核心观点 - 随着我国居民生活水平的提高,以及消费者对品质生活、低碳环保等的追求,中高端品牌服装、服饰业的需求持续增长,推动着纺织服装、服饰业逐渐朝着可持续发展、个性化定制方向发展[1] - 加之国内市场庞大的消费群体,公司有信心保持一个稳健增长的态势[1] 行业总结 - 我国居民生活水平提高,消费者对品质生活、低碳环保等的追求增加,推动中高端品牌服装、服饰业需求持续增长[1] - 纺织服装、服饰业逐渐朝着可持续发展、个性化定制方向发展[1] - 国内市场庞大的消费群体为公司发展提供了良好的市场基础[1]

订单结构优化 - 当前公司期货订单的比重较高，但近年来客户对快反的需求越来越高，公司正在通过智能制造和柔性制造来提升生产效率，以更好地满足客户需求[2] - 公司正在积极推进越南工业园的客户参观、验厂以及市场开拓工作，越南区域客户对公司越南工厂也非常关注，明年随着品牌指定工作的推进，越南工业园的订单量会逐渐增长[5] 国内市场发展空间 - 随着国内居民生活水平的提高，以及消费者对品质生活、低碳环保等的追求，中高端品牌服装、服饰业的需求持续增长，推动着纺织服装、服饰业逐渐朝着可持续发展、个性化定制方向发展，公司有信心保持一个稳健增长的态势[2] 公司发展规划 - 公司中长期的发展目标是发展成为"全球化、创新型的时尚辅料王国"，为海内外品牌客户提供优质的产品及服务[3] - 公司历来注重员工激励机制的完善，未来会在适当时机推出新的股权激励计划来激励骨干团队，从而实现公司的长期可持续发展[10] 经营策略调整 - 公司原本一直在第四季度一次性集中计提员工奖金，为了更加合理地反映公司各季度的经营效益，从今年开始改为按季度计提[4] - 公司产品总体采取"成本加成"的定价原则，加之综合考虑海外园区的运营实际、客户需求以及产品结构等因素，预计越南工业园正常运行后其毛利率水平与国内差异不大[6] 与竞争对手的差异 - 公司与 YKK 在经营选择上有所不同，公司是"产品+服务"的经营理念，注重为客户供应优质产品的同时提供"一站全程"的服务，在产品品类的多样性、时尚性、创新能力以及产品的配套能力等方面形成了较强的竞争优势[7] 全球化战略 - 公司持续推进全球化战略，建立健全营销网络，加速生产基地建设，不断加大与国际品牌客户的开发与合作，已取得不错的成果[8] - 公司在不同客户中的份额占比并不高，存在进一步提升的空间[9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入35.8亿元,同比增长23.3%;实现归母净利润6.24亿元,同比增长17.15% [2] - 单Q3来看,公司收入和归母净利润分别同比增长19.3%和-9.9%,归母净利润下降主要与奖金计提方式变化有关 [2] - 分产品来看,拉链、纽扣和其他服装辅料收入分别同比增长24%、27.1%和23.2% [2] - 分地区来看,国内和海外收入分别同比增长24.8%和27.2% [2] - 24Q3毛利率同比提升2.1个百分点至44.3%,延续24H1的趋势,主要源于产能利用率和内部效率的提升 [2] - 24Q3销售和管理费用率分别同比增长1.8个百分点和3.2个百分点,费用率大幅上升主要系公司改变奖金计提方式所致 [2] 分析师对公司的评价 - 公司的全球化发展已经进入新的成长阶段,越南工业园也初步投产,未来将逐步爬坡放量 [2] - 公司近年来持续在欧洲市场等营销拓展,推动进一步国际化,对公司未来的海外订单表现保持乐观 [2] - 公司凭借"全球化+智能制造+高效服务"不断加固在全球辅料行业的长久竞争力 [2]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级,上调目标价至16.43元 [3] 报告核心观点 - Q3收入超预期,毛利率显著改善 [3] - 剔除费用提前计提影响,扣非高增25%,表现强劲 [3] - 10月至今接单环比改善,预计Q4业绩有望实现翻倍以上增长 [3] - 中长期来看,公司有望凭借强快反、强设计、强服务持续抢占市场份额,越南产能有望提升国际市场接单能力,成长性与确定性兼具 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为0.60/0.68/0.77元 [3] - 2024-2026年营业收入预计增长17.6%/14.1%/14.3% [9] - 2024-2026年归母净利润预计增长25.5%/14.3%/13.2% [9] - 2024-2026年ROE预计为14.5%/14.9%/15.1% [9] - 2024-2026年EBIT Margin预计为17.6%/18.2%/17.9% [9] 行业地位 - 公司是国内服装辅料龙头企业 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3公司收入13亿元,同比增长19%;归母净利2.1亿元,同比下降10%,扣非后归母净利2.1亿元,同比增长3% [1] - 2024年Q1-Q3公司收入36亿元,同比增长23%;归母净利6.2亿元,同比增长17%,扣非后归母净利6.1亿元,同比增长21% [1] 公司战略举措 - 聚焦海外市场,加速推进国际营销网络布局和国际品牌开发,提升国际影响力 [2] - 聚焦重点客户及优质客户,研产销联动,满足客户需求,提升现有客户合作深度,拓展新客户群体 [2] - 持续提升营销人员服务意识,为客户提供优质服务,提升客户满意度和认同度 [2] - 持续推进智能制造战略、国际化战略及提升制造水平、技术水平和产品品质,增强综合竞争优势 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.6元、0.7元和0.8元,PE分别为23倍、20倍和16倍 [4] - 2024年Q1-Q3公司毛利率42.7%,同比增加1.1个百分点;净利率17.6%,同比下降0.8个百分点 [5] - 2024年Q1-Q3费用增长约0.89亿元,主要系公司改变奖金计提方式所致,剔除此影响,归母净利约7.1亿元,同比增长34% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司为国内服饰辅料龙头,2024年以来在下游客户补库需求及公司自身竞争力持续兑现共同带动下,订单保持较高景气度,业绩实现较快增长 [5] - Q3净利润下滑来自费用计提方式影响,剔除该因素后利润率保持稳中有升趋势,预计Q4利润率将显著提升 [4] - 公司核心竞争力在于坚定推进国际化战略、智能制造水平持续提升、营销网络高效运营、企业文化团结拼搏,当前在拉链供应市场占有率较低,长期稳健增长可期 [5] 公司投资评级 1) 营业总收入 [1] - 2024年预计为4,580百万元,同比增长17.24% - 2025年预计为5,238百万元,同比增长14.36% - 2026年预计为5,939百万元,同比增长13.39% 2) 归母净利润 [1] - 2024年预计为694.55百万元,同比增长24.45% - 2025年预计为803.44百万元,同比增长15.68% - 2026年预计为918.77百万元,同比增长14.35% 3) 每股收益 [1] - 2024年预计为0.59元/股 - 2025年预计为0.69元/股 - 2026年预计为0.79元/股 4) 估值水平 [1] - 2024年PE为23.75x - 2025年PE为20.53x - 2026年PE为17.96x 公司财务数据 1) 资产负债表 [11] - 2023年末流动资产2,759百万元,非流动资产3,271百万元 - 2024年末流动资产3,367百万元,非流动资产3,549百万元 - 2025年末流动资产4,154百万元,非流动资产3,806百万元 - 2026年末流动资产5,018百万元,非流动资产4,043百万元 2) 利润表 [11] - 2023年营业总收入3,907百万元,归母净利润558.11百万元 - 2024年营业总收入4,580百万元,归母净利润694.55百万元 - 2025年营业总收入5,238百万元,归母净利润803.44百万元 - 2026年营业总收入5,939百万元,归母净利润918.77百万元 3) 现金流量表 [12] - 2023年经营活动现金流688百万元,投资活动现金流-658百万元,筹资活动现金流541百万元 - 2024年经营活动现金流1,051百万元,投资活动现金流-550百万元,筹资活动现金流33百万元 - 2025年经营活动现金流1,126百万元,投资活动现金流-560百万元,筹资活动现金流29百万元 - 2026年经营活动现金流1,185百万元,投资活动现金流-570百万元,筹资活动现金流25百万元

业绩增长与竞争优势 - 公司三季度钮扣和拉链整体表现差不多，实现持续增长[1] - 公司业绩增速虽有所放缓，但总体表现优异，主要竞争优势包括产品品类多样性、时尚性，创新能力、快速反应能力以及产品配套能力[1] - 公司积极推进全球化战略，加速建设海外生产基地，大力拓展国际市场，在行业内的影响力和客户认可度持续提升[1] 客户结构与海外业务 - 运动及户外等细分领域表现不错，海外业务增长得益于老客户份额提升和新客户拓展[1] - 新开拓客户前期合作份额偏低，业务量相对有限[1] 产品价格与毛利率 - 拉链单价有所上浮，主要是产品结构变化，高附加值产品比例提升，以及部分原材料价格上涨[1] - 三季度毛利率增长主要受规模效应和产品结构等因素影响，公司不会片面追求高毛利，但合理毛利率水平是可持续的[1][5] 资本开支与分红政策 - 后续资本开支将围绕全球化战略和智能制造战略进行[1] - 公司坚持"可持续发展"和"和谐共赢"理念，综合考虑各方因素合理制定年度利润分配方案，积极回馈股东[1]

报告评级和核心观点 - 公司维持"买入"评级 [2] - 公司国际化龙头竞争优势逐步显现,长期看好海外产能持续爬坡及智能制造升级下,国际影响力提升,逐步抢占市场份额带动业绩稳步增长 [2] 业绩表现 - 2024Q1-3实现营收35.8亿元,同比增长23.3%;扣非归母净利润6.09亿元,同比增长21.1% [2] - 2024Q1/Q2/Q3营收分别同比增长45.2%/36.2%/-9.9%,主要系奖金计提方式改变影响业绩,剔除费用计提影响后同比增长约36% [2][3] - 2024Q1-3毛利率为42.7%,同比提升1.1个百分点,盈利能力稳中有升 [3] - 2024Q1-3期间费用率为21.8%,同比增加1.4个百分点,主要由于奖金计提方式改变,剔除影响后同比下降1.0个百分点 [3] 营运情况 - 截至2024Q3末,存货周转天数同比减少8天至86天,应收账款周转天数同比减少2天至39天,营运情况良好 [4] - 2024Q1-3经营性现金流净额为7.4亿元,同比增长53.4%,现金流充足 [4] 未来展望 - 公司上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为7.11/8.16/9.41亿元,对应EPS为0.61/0.70/0.80元 [4] - 当前股价对应PE为23.2/20.2/17.5倍 [4]

根据会议纪要,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 维新股份,一家专注于服装辅料(纽扣、拉链等)生产的上市公司 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] 2. 核心观点和论据: - 维新股份在智能制造、数字化转型、规模效益等方面取得进步,毛利率有所提升 [4][5][6][7][8] - 维新股份的拉链和纽扣业务保持稳定,拉链业务增速可能高于纽扣 [4][5][6][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] - 维新股份正在加快国际化进程,越南工厂建设将带动国际业务增长 [7][8][9][10][11][24][25][26] - 维新股份在行业内具有规模优势、技术优势和营销网络优势,有利于保持可持续发展 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][29][30] - 维新股份调整了销售和管理人员的奖金政策,以更好反映各季度的经营业绩 [1][2][27][28][29] 3. 其他重要内容: - 维新股份预计2025年越南工厂可实现年营收超100亿元 [24][25][26] - 维新股份未来国内外市场增长预期较好,但国内市场增速可能略低于国际市场 [26] - 维新股份建议投资者从消费者角度、行业竞争格局等多方面了解公司 [29][30] 总的来说,维新股份在行业内具有较强的竞争优势,正积极推进国际化战略,未来发展前景较好。公司正在优化经营管理,以更好反映各季度的实际业绩。