财务数据 - 紫光股份2023年营收为773.08亿元，同比增长4.39%[1] - 公司ICT基础设施与服务营收占比提升至66.6%，同比增长10.15%[1] - 公司毛利率为19.6%，同比下降1个百分点，其中ICT基础设施毛利率为25.58%，同比下降2.15个百分点[1] - 公司2024年一季度营收为170.06亿元，同比增长2.89%[1] - 公司市盈率(P/E)预计为23/19/16倍，维持“增持”评级[1] - 公司2024年归母净利润预测为25.31/31.49亿元，预计26年归母净利润为37.3亿元[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到28017.61百万元，较2022年增长163.6%[2] - 营业收入预计在2026年将达到124305.84百万元，较2022年增长68.1%[2] - 公司净利润预计在2026年将达到6216.20百万元，较2022年增长66.3%[2] - 公司的ROE预计在2026年将达到8.60%，较2022年增长26.3%[2] 市场份额 - 公司中国交换机市场份额排名第二，中国企业网路器市场份额为30.9%，中国企业级WLAN市场份额为27.4%[1] - 公司中国X86服务器市场份额为15.8%，中国GPU服务器市场份额为19.7%，中国刀片服务器市场份额为51.7%[1] 业务展望 - 公司盈利预测包括运营商业务份额提升、传统数通产品稳定复苏、AI算力/网络产品快速增长、出海拓张等因素[1] 风险提示 - 公司风险提示包括AI行业推进不及预期、竞争激烈影响毛利率水平、传统业务复苏缓慢等[1] 其他 - 本报告提醒读者，公司观点和判断可能随时更改，过往表现不预示未来表现[6] - 天风证券的专业人员可能会提出与报告意见不一致的市场评论和交易观点，不会更新给所有接收者[7] - 投资者应考虑到天风证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一决策依据[8] - 投资评级包括买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性、弱于大市等级别[9]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为773.08亿元，同比增长4.39%[1] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为26.24/32.10/36.30亿元，对应PE分别为23/19/17倍[2] - 公司2024年5月6日收盘价为21.21元，总市值和流通市值均为60,662.29百万元[1] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到111032百万元，较2022年增长约50%[6] - 预计2026年归属母公司净利润将达到3630百万元，较2022年增长约68%[6] 未来展望 - 公司持续深化全栈智算能力，预计2026年营业收入将达到111,032百万元，增长率为11.0%[1] - 公司资产负债率在2022年至2026年间波动，2026年预计为45.9%[6] - 预计2026年每股收益将达到1.27元，较2022年增长约69%[6] - 公司ROE在2022年至2026年间稳步增长，2026年预计达到11.4%[6] 其他新策略 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[10] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[10] - 长城证券产业金融研究院位于深圳和北京，具体地址和联系方式详见报告[10]

业绩总结 - 公司2023年营收为773.08亿元，同比增长4.39%[1] - 公司2024年第一季度营收为170.06亿元，同比增长2.89%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为854.33/932.11/1006.06亿元，同比增速分别为10.51%/9.10%/7.93%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到100606单位[5] - 营业利润预计在2026年将达到6539单位[5] - 净利润率预计在2026年将达到6.31%[5] - 资产负债率预计在2026年将为52.58%[5] - 每股收益预计在2026年将达到1.3元[5] 市场地位 - 公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场份额排名第二，具有领先地位[2] 投资建议 - 给予公司目标价26.89元，维持“买入”评级[3] 免责声明 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为投资或其他决策的唯一参考依据[13] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用，否则将承担相应的法律责任[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营收773.1亿元，同比增长4.4%[5] - 归母净利润为21.0亿元，同比下降2.54%[5] - ICT基础设施与服务业务收入同比增长10.2%[6] - IT产品分销与供应链服务收入同比下降9.8%[6] - 公司2023年综合毛利率为19.6%，同比减少1.3%[8] - 2024年一季度毛利率同比提升3.88%至35.63%[8] 未来展望 - 公司构建“云—网—安—算—存—端”全栈业务布局[9] - 提出“AI for ALL”行业赋能战略[9] - 紫光股份有望受益于AI浪潮发展，预计未来三年营收将呈现双位数增长[11] - ICT基础设施及服务收入预计在2024-2026年将同比增长11%-12%[11] - 紫光股份2024-2026年的归母净利润预计将同比增长10.8%-13.6%[12] - 子公司新华三预计2024-2026年有望实现收入和净利润的增长[13] - 紫光股份及新华三的营业收入和净利润预测显示未来几年将保持增长趋势[14] 其他新策略 - 公司的PE值在可比公司中处于相对较低水平，具有投资潜力[14] 公司信息 - 证券研究报告由国信证券经济研究所发布[23] - 国信证券总部位于深圳和上海，分别在深圳市福田区和上海浦东设有办公地址[23] - 北京分部位于北京西城区金融大街[23]

业绩总结 - 公司2023年实现营收773.1亿元，同比增长4.4%[5] - 归母净利润为21.0亿元，同比下降2.54%[5] - ICT基础设施与服务业务收入同比增长10.2%[1] - IT产品分销与供应链服务收入同比下降9.8%[1] - 其他业务收入同比下降23.7%[1] 未来展望 - 公司构建“云—网—安—算—存—端”全栈业务布局[9] - 提出“AI for ALL”行业赋能战略[9] - 紫光股份预计未来三年总收入将分别增长9.3%、4.6%、8.5%[11] - ICT基础设施及服务收入预计将分别增长13.1%、10.1%、10.9%[11] 财务展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润为23.3/26.8/30.4亿元[12] - 2026年预计每股净利润为1.06美元[16] - 2026年预计每股红利为0.80美元[16] - 2026年预计ROE为8%[16] - 2026年预计P/E为19.8[16] - 2026年预计P/B为1.7[16]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入773.08亿元，同比增长4.39%[1] - 子公司新华三2023年营业收入达到519.39亿元，同比增长4.27%[3] - 公司持续加大研发投入，2023年研发投入56.43亿元，同比增长6.50%[14] - 公司2024-2026年预计实现营收831.0/901.5/987.0亿元，每股收益分别为0.87/1.02/1.20元，维持“买入”评级[18] - 2026年公司预计营业收入将达到98,704百万元，同比增长9.5%[20] - 预计2026年每股收益将达到1.20元，同比增长17.6%[22] - 公司2026年预计ROE将达到8.0%[22] 业务拓展 - 国内企业业务实现营收398.68亿元，同比增长1.86%[4] - 国内运营商业务营业收入达到98.69亿元，同比增长11.75%[4] - 国际业务销售规模持续扩大，营业收入达到22.02亿元，同比增长19.70%[6] - 公司在中国多个市场份额排名第二，如以太网交换机、企业网交换机等[9] 产品和技术 - 公司发布多项产品和解决方案，构建云智原生数字平台，推出全系列G6液冷服务器和全系列液冷DC交换等产品[16] 风险提示 - 风险提示包括数字化转型不及预期、运营商云计算投入不及预期、上游原材料成本波动风险[19] 其他信息 - 华西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[27] - 报告基于公开资料或实地调研资料，不保证信息准确性、完整性或可靠性[27] - 报告仅供签约客户参考使用，不构成投资建议，投资需谨慎[27]

公司业绩 - 公司23年营收增速放缓，同比增长4.4%[1] - 公司23年毛利率和归母净利率同比下滑，分别为19.60%和2.72%[2] - 公司23年销售费用增加0.8%，管理费用增加44.4%，研发费用增加6.5%[8] - 公司23年员工数增加687人，合同负债余额增加63.1%[9] - 公司23年存货余额增加20.8%，应收账款余额减少7.9%[11][12] - 公司23年经营现金流净额为-18.6亿元，投资现金流净额为6.5亿元，筹资现金流净额为53.4亿元[13][14][15] 新产品和技术 - 公司23年推出多款新品，深化智算解决方案布局，有望形成更强的产品协同能力[2] - 公司23年存货增加，经营活动现金流净流出增加，存货增加反映了公司对产品销售的乐观预期[20] - 公司预付款项大量增加，可能反映了扩大硬件设备原材料采购，有望推动ICT基础设施及服务收入增长[21] 未来展望 - 公司24-26年预计EPS分别为0.80、0.90、1.04元/股，给予公司24年40倍PE，对应合理价值为32.18元/股[2] - 公司2025年的营业收入增长率预计为10.0%[29] - 公司2026年的ROE预计为7.1%[29] - 公司2024年的P/E为26.17，2025年为23.42，2026年为20.19[29] 市场扩张和并购 - 公司核心子公司新华三在部分行业的营收增长较快，拥有领先的ICT全产品线布局[22] 分析师信息 - 紫光股份首席分析师刘雪峰具有东南大学工学士和中国人民大学经济学硕士学位[30] - 紫光股份资深分析师吴祖鹏曾任职于华泰证券和华西证券，2021年加入广发证券发展研究中心[31] - 紫光股份资深分析师雷棠棣具有哈尔滨工业大学软件工程硕士和悉尼大学商科硕士学位[32] - 紫光股份资深分析师周源曾在TUMCREATE自动驾驶科技公司从事大数据相关工作[33]

业绩总结 - 紫光股份2023年实现营收773.08亿元，同比增长4.39%[1] - 新华三23年营收达到519.39亿元，同比增长4.27%[3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为26/31/37亿元，维持“推荐”评级[4] - 紫光股份2026年预计营业总收入将达到109,089百万元，较2023年增长40.9%[6] - 2026年预计净利润率将达到3.35%，较2023年提升0.63个百分点[6] - 2026年预计每股收益将达到1.28元，较2023年增长0.54元[6]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为773.08亿元，同比增长4.39%[1] - 公司2024年第一季度营业收入为170.06亿元，同比增长2.89%[1] - 公司2023年研发投入为56.43亿元，同比增长6.50%[1] - 公司2023年海外业务销售规模达22.02亿元，同比增长19.70%[3] - 公司预测2024-2026年收入分别为896.77/1013.35/1094.42亿元，同比增长16.0%/13.0%/8.0%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到1094.42亿元，较2022年增长47.8%[7] 未来展望 - 公司认为当前处于被低估阶段，维持“买入-B”评级[4] - 公司2026年预计净利率为3.3%，ROE为11.2%，ROIC为11.7%[7] 其他新策略 - 公司风险评级为A，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动[8]

证券代码：000938 证券简称：紫光股份 紫光股份有限公司投资者关系活动记录表 投资者关系活动 √特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 参与单位名称及 百年保险 冯轶舟、许娟娟；城天九 周晓玲；盛曦投资 许杰； 人员姓名 博道基金 蔡成吉；博裕资本 余高；财通证券 郭琦；财通资产 邓芳程；德邦证券 朱珠；东北证券 吴源恒、冯先涛；方正证券 景柄维；富国基金 王佳晨；工银理财 胡雨辰；光大证券 刘勇； 邦政资产 熊政；熵简基金 饶小飞；广发证券 李婉云、周源； 广发资产 刘子骋；睿融基金 许高飞；国海证券 钟依浓；国金 证券 李忠宇、孟灿；国联证券 黄楷；国融基金 陈晓晨；国君 国际 俞春梅；国泰君安证券 黎明聪、伍巍、陈剑鑫、陈豪杰； 国投证券 路璐；国信证券 袁文翀、杜杨；国元证券 耿军军、 郝润祺；海富通 张颖；海南善择 冯志刚；海通证券 余伟民、 杨彤昕、于一铭、魏宗；玖龙资产 徐斌；禾永投资 顾义河；恒 泰证券 孙宗禹；弘毅远方 包戈然；红塔证券 俞海海；宏利基 金 高松；鸿运基金 高波；源乘基金 苏柳竹 ...