AIGC 战略布局 - 公司正式推出"AIGC开放战略"，全面布局AIGC领域并取得关键突破，发布了"百业灵犀"私域大模型、百业灵犀大模型使能平台、百业灵犀AI助手等系列产品，构建了从数据治理、模型训练、推理部署到应用的全链路、软硬件端到端的全面解决方案[1][2] - 百业灵犀私域大模型获得了多项业界权威认证，在中国信通院组织的大规模预训练模型标准符合性验证中，模型开发模块被评为4+，达到国内先进水平，并积极探索政府、金融、医疗、数字能源等行业场景应用[2] - 公司将以百业灵犀私域大模型为依托，结合不同行业应用场景，优选N个生态大模型，为百行百业客户提供全套弹性扩展方案，赋能AIGC应用[2][3] 业务发展重点 - 2024年，公司将持续聚焦AIGC所带来的市场和产业机遇，进一步完善"云—网—安—算—存—端"全栈业务布局，不断提升领先的端到端智算解决方案能力，有效满足行业客户数字化变革的智能升级需求[7][8] - 公司将进一步聚焦研发资源，围绕网络、安全、计算、存储、云与智能主航道，持续深化"AI in ALL"战略布局，全面推动全系列产品内嵌AI、内生智能，努力打造更多满足AIGC时代需求的领先产品、解决方案[7][8] - 公司将聚焦"算力×联接"，加快全光网络解决方案升级换代，进一步深化GPU服务器、液冷服务器、新一代存储、算力管理调度平台等产品布局，巩固产品组合拳优势[8][15] 产品创新 - 公司近期陆续发布了傲飞算力平台3.0、G7系列模块化多元异构算力服务器、下一代AI存储Polaris系列、智算网络解决方案、S12500系列AI交换机、新一代M9000-X旗舰防火墙、灵犀大模型和智能能耗治理解决方案等多款创新产品及解决方案[9][25] - 公司在中国X86服务器市场和中国GPU服务器市场份额均位列前二[25] 海外市场拓展 - 在国际市场，公司将进一步加快市场深度与广度覆盖及配套职能中心建设，重点加强在欧美等发达国家的战略布局，积极参与"一带一路"倡议，参与中资企业出海，复制国内成功案例[6] - 公司将聚焦海外用户场景，提供适配度更高的产品和解决方案，为客户打造兼具深度与广度的综合服务体系，实现收入规模的稳步增长与市场格局的持续提升，加快将海外市场打造成为公司收入增长的"第二曲线"[6] 财务表现 - 2024年一季度公司核心ICT业务保持增长，其中新华三收入同比增长14%，净利润增长8.27%；本期业绩同比有所下降，主要是本期确认的政府补助较上年同期减少，剔除政府补助等非经常性因素影响后，上市公司一季度扣非归母净利润同比稳健增长[19] - 公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机、园区交换机市场，分别以32.9%、34.2%、28.4%、36.8%的市场份额排名第二；中国企业网路由器市场份额30.9%，持续位列第二；中国企业级WLAN市场份额27.4%，蝉联市场第一[14] 收购新华三 - 公司一直在积极推进收购新华三股权交易事项，根据股权购买协议，公司可根据协议的约定条件在股权购买协议签署后的"180日+180日"到期时，将交割期再延长90日，公司也一直与HPE保持密切沟通[23][32][33] - 新华三一直是中国移动的战略合作伙伴，在ICT基础设施集采、新型智算中心建设、政企业务、新型业务等方面全面开展合作，2024年新华三在中国移动PC服务器集采的中标份额持续提升[18] 公司治理 - 公司积极践行"以投资者为本"的上市公司发展理念、推动提升公司质量和投资价值，增强投资者信心。公司将不断夯实主业优势、坚持技术创新、引领行业发展，同时完善公司治理强内功、提高信息披露质量，积极推进股权激励或员工持股计划等工作[17] - 公司间接控股股东为北京智广芯控股有限公司，公司无实际控制人[21]

业绩总结 - 公司2023年实现营收773.08亿元，同比增长4.39%[3] - 公司2024年Q1实现营收170.06亿元，同比增长2.89%[3] - 公司23年盈利能力小幅回落，毛利率25.58%[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到102779百万元，较2023年增长33.1%[12] - 预计2026年营业利润将达到6795百万元，较2023年增长84.7%[12] - 公司2026年每股收益预计为1.21元，较2023年增长64.9%[12] 未来展望 - 公司全面深化“AI in ALL”，持续受益于算力浪潮，预计2024-2026年归母净利润分别为24.24亿元、29.21亿元、34.66亿元[7] 其他 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员[18] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[18] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略[18] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[18] - 未经授权刊载或转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利[19]

财务数据 - 紫光股份2023年营收为773.08亿元，同比增长4.39%[1] - 公司ICT基础设施与服务营收占比提升至66.6%，同比增长10.15%[1] - 公司毛利率为19.6%，同比下降1个百分点，其中ICT基础设施毛利率为25.58%，同比下降2.15个百分点[1] - 公司2024年一季度营收为170.06亿元，同比增长2.89%[1] - 公司市盈率(P/E)预计为23/19/16倍，维持“增持”评级[1] - 公司2024年归母净利润预测为25.31/31.49亿元，预计26年归母净利润为37.3亿元[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到28017.61百万元，较2022年增长163.6%[2] - 营业收入预计在2026年将达到124305.84百万元，较2022年增长68.1%[2] - 公司净利润预计在2026年将达到6216.20百万元，较2022年增长66.3%[2] - 公司的ROE预计在2026年将达到8.60%，较2022年增长26.3%[2] 市场份额 - 公司中国交换机市场份额排名第二，中国企业网路器市场份额为30.9%，中国企业级WLAN市场份额为27.4%[1] - 公司中国X86服务器市场份额为15.8%，中国GPU服务器市场份额为19.7%，中国刀片服务器市场份额为51.7%[1] 业务展望 - 公司盈利预测包括运营商业务份额提升、传统数通产品稳定复苏、AI算力/网络产品快速增长、出海拓张等因素[1] 风险提示 - 公司风险提示包括AI行业推进不及预期、竞争激烈影响毛利率水平、传统业务复苏缓慢等[1] 其他 - 本报告提醒读者，公司观点和判断可能随时更改，过往表现不预示未来表现[6] - 天风证券的专业人员可能会提出与报告意见不一致的市场评论和交易观点，不会更新给所有接收者[7] - 投资者应考虑到天风证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一决策依据[8] - 投资评级包括买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性、弱于大市等级别[9]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为773.08亿元，同比增长4.39%[1] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为26.24/32.10/36.30亿元，对应PE分别为23/19/17倍[2] - 公司2024年5月6日收盘价为21.21元，总市值和流通市值均为60,662.29百万元[1] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到111032百万元，较2022年增长约50%[6] - 预计2026年归属母公司净利润将达到3630百万元，较2022年增长约68%[6] 未来展望 - 公司持续深化全栈智算能力，预计2026年营业收入将达到111,032百万元，增长率为11.0%[1] - 公司资产负债率在2022年至2026年间波动，2026年预计为45.9%[6] - 预计2026年每股收益将达到1.27元，较2022年增长约69%[6] - 公司ROE在2022年至2026年间稳步增长，2026年预计达到11.4%[6] 其他新策略 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[10] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[10] - 长城证券产业金融研究院位于深圳和北京，具体地址和联系方式详见报告[10]

业绩总结 - 公司2023年营收为773.08亿元，同比增长4.39%[1] - 公司2024年第一季度营收为170.06亿元，同比增长2.89%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为854.33/932.11/1006.06亿元，同比增速分别为10.51%/9.10%/7.93%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到100606单位[5] - 营业利润预计在2026年将达到6539单位[5] - 净利润率预计在2026年将达到6.31%[5] - 资产负债率预计在2026年将为52.58%[5] - 每股收益预计在2026年将达到1.3元[5] 市场地位 - 公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场份额排名第二，具有领先地位[2] 投资建议 - 给予公司目标价26.89元，维持“买入”评级[3] 免责声明 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为投资或其他决策的唯一参考依据[13] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用，否则将承担相应的法律责任[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营收773.1亿元，同比增长4.4%[5] - 归母净利润为21.0亿元，同比下降2.54%[5] - ICT基础设施与服务业务收入同比增长10.2%[6] - IT产品分销与供应链服务收入同比下降9.8%[6] - 公司2023年综合毛利率为19.6%，同比减少1.3%[8] - 2024年一季度毛利率同比提升3.88%至35.63%[8] 未来展望 - 公司构建“云—网—安—算—存—端”全栈业务布局[9] - 提出“AI for ALL”行业赋能战略[9] - 紫光股份有望受益于AI浪潮发展，预计未来三年营收将呈现双位数增长[11] - ICT基础设施及服务收入预计在2024-2026年将同比增长11%-12%[11] - 紫光股份2024-2026年的归母净利润预计将同比增长10.8%-13.6%[12] - 子公司新华三预计2024-2026年有望实现收入和净利润的增长[13] - 紫光股份及新华三的营业收入和净利润预测显示未来几年将保持增长趋势[14] 其他新策略 - 公司的PE值在可比公司中处于相对较低水平，具有投资潜力[14] 公司信息 - 证券研究报告由国信证券经济研究所发布[23] - 国信证券总部位于深圳和上海，分别在深圳市福田区和上海浦东设有办公地址[23] - 北京分部位于北京西城区金融大街[23]

业绩总结 - 公司2023年实现营收773.1亿元，同比增长4.4%[5] - 归母净利润为21.0亿元，同比下降2.54%[5] - ICT基础设施与服务业务收入同比增长10.2%[1] - IT产品分销与供应链服务收入同比下降9.8%[1] - 其他业务收入同比下降23.7%[1] 未来展望 - 公司构建“云—网—安—算—存—端”全栈业务布局[9] - 提出“AI for ALL”行业赋能战略[9] - 紫光股份预计未来三年总收入将分别增长9.3%、4.6%、8.5%[11] - ICT基础设施及服务收入预计将分别增长13.1%、10.1%、10.9%[11] 财务展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润为23.3/26.8/30.4亿元[12] - 2026年预计每股净利润为1.06美元[16] - 2026年预计每股红利为0.80美元[16] - 2026年预计ROE为8%[16] - 2026年预计P/E为19.8[16] - 2026年预计P/B为1.7[16]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入773.08亿元，同比增长4.39%[1] - 子公司新华三2023年营业收入达到519.39亿元，同比增长4.27%[3] - 公司持续加大研发投入，2023年研发投入56.43亿元，同比增长6.50%[14] - 公司2024-2026年预计实现营收831.0/901.5/987.0亿元，每股收益分别为0.87/1.02/1.20元，维持“买入”评级[18] - 2026年公司预计营业收入将达到98,704百万元，同比增长9.5%[20] - 预计2026年每股收益将达到1.20元，同比增长17.6%[22] - 公司2026年预计ROE将达到8.0%[22] 业务拓展 - 国内企业业务实现营收398.68亿元，同比增长1.86%[4] - 国内运营商业务营业收入达到98.69亿元，同比增长11.75%[4] - 国际业务销售规模持续扩大，营业收入达到22.02亿元，同比增长19.70%[6] - 公司在中国多个市场份额排名第二，如以太网交换机、企业网交换机等[9] 产品和技术 - 公司发布多项产品和解决方案，构建云智原生数字平台，推出全系列G6液冷服务器和全系列液冷DC交换等产品[16] 风险提示 - 风险提示包括数字化转型不及预期、运营商云计算投入不及预期、上游原材料成本波动风险[19] 其他信息 - 华西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[27] - 报告基于公开资料或实地调研资料，不保证信息准确性、完整性或可靠性[27] - 报告仅供签约客户参考使用，不构成投资建议，投资需谨慎[27]

公司业绩 - 公司23年营收增速放缓，同比增长4.4%[1] - 公司23年毛利率和归母净利率同比下滑，分别为19.60%和2.72%[2] - 公司23年销售费用增加0.8%，管理费用增加44.4%，研发费用增加6.5%[8] - 公司23年员工数增加687人，合同负债余额增加63.1%[9] - 公司23年存货余额增加20.8%，应收账款余额减少7.9%[11][12] - 公司23年经营现金流净额为-18.6亿元，投资现金流净额为6.5亿元，筹资现金流净额为53.4亿元[13][14][15] 新产品和技术 - 公司23年推出多款新品，深化智算解决方案布局，有望形成更强的产品协同能力[2] - 公司23年存货增加，经营活动现金流净流出增加，存货增加反映了公司对产品销售的乐观预期[20] - 公司预付款项大量增加，可能反映了扩大硬件设备原材料采购，有望推动ICT基础设施及服务收入增长[21] 未来展望 - 公司24-26年预计EPS分别为0.80、0.90、1.04元/股，给予公司24年40倍PE，对应合理价值为32.18元/股[2] - 公司2025年的营业收入增长率预计为10.0%[29] - 公司2026年的ROE预计为7.1%[29] - 公司2024年的P/E为26.17，2025年为23.42，2026年为20.19[29] 市场扩张和并购 - 公司核心子公司新华三在部分行业的营收增长较快，拥有领先的ICT全产品线布局[22] 分析师信息 - 紫光股份首席分析师刘雪峰具有东南大学工学士和中国人民大学经济学硕士学位[30] - 紫光股份资深分析师吴祖鹏曾任职于华泰证券和华西证券，2021年加入广发证券发展研究中心[31] - 紫光股份资深分析师雷棠棣具有哈尔滨工业大学软件工程硕士和悉尼大学商科硕士学位[32] - 紫光股份资深分析师周源曾在TUMCREATE自动驾驶科技公司从事大数据相关工作[33]

业绩总结 - 紫光股份2023年实现营收773.08亿元，同比增长4.39%[1] - 新华三23年营收达到519.39亿元，同比增长4.27%[3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为26/31/37亿元，维持“推荐”评级[4] - 紫光股份2026年预计营业总收入将达到109,089百万元，较2023年增长40.9%[6] - 2026年预计净利润率将达到3.35%，较2023年提升0.63个百分点[6] - 2026年预计每股收益将达到1.28元，较2023年增长0.54元[6]