报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩超预期,实现营业收入123.67亿元(同比增长4%),归母净利润11.13亿元(同比增长12%) [5] - 2024年第三季度公司实现营业收入39.48亿元(同比增长3%,环比下降22%),归母净利润3.75亿元(同比增长25%,环比下降5%) [5] - 磷酸一铵内外销价格上涨,新项目转固带来增量贡献 [5] - 尿素价格下跌导致复合肥采购推迟,但四季度复合肥行情有望淡季不淡 [5] - 公司在建项目进展顺利,磷矿储备不断夯实 [5] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入15,947百万元,同比增长5.6% [6] - 2024年公司预计实现归母净利润1,424百万元,同比增长18% [6] - 2024年公司预计每股收益1.13元,对应PE为12倍 [6] - 2024年公司预计毛利率为16.1%,ROE为13.3% [6]

公司业绩特点 - 公司三季度实现净利润3.751亿元，创历史同期新高，但较二季度有所下滑[3] - 公司复合肥销量整体增长8.8%，有信心全年复合肥销量实现增长[5] - 公司在东北市场的市占率行业领先，东北市场一年贡献的销量能占到公司总销量的1/8[3] 复合肥销售特点 - 复合肥销售可分为春肥销售期(11月至次年4月)和夏肥秋肥销售期(5月至10月)两个阶段[3] - 春肥销售跨越3个季度,导致季度间业绩波动较大[3] - 秋肥销售集中在9-10月,是刚需,但今年8-9月出现延迟,10月销量加速[4] 资本开支情况 - 公司在三季度有7个亿的在建工程转固,包括30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸等项目[6] - 公司累计投资10个亿用于磷石膏循环利用,目前循环利用磷石膏占比已超过50%[6] - 公司暂不打算继续投资亏损的磷酸铁业务[6] - 未来较大资本开支主要为莲花山矿的收购[7] 分红政策及展望 - 公司未来将根据不同发展阶段制定差异化的现金分红政策,在业务成熟期将持续提升股东回报水平[7]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为39.48亿元，同比增长2.92%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为123.67亿元，同比增长4.05%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.75亿元，同比增长24.88%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为11.13亿元，同比增长12.37%[3] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.21亿元，同比下降79.48%[3] - 公司2024年第三季度末总资产为176.29亿元，较上年度末增长4.41%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为103.35亿元，较上年度末增长7.84%[3] - 公司2024年前三季度研发费用为0.96亿元，同比增长53.04%[9] - 公司2024年前三季度财务费用为0.26亿元，同比增长33.80%[9] - 公司本期营业总收入为123.67亿元，同比增长4.1%[21] - 公司本期净利润为111.84亿元，同比增长11.8%[23] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为42.10亿元[26] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为-30.69亿元[27] - 公司本期销售商品、提供劳务收到的现金为108.41亿元[26] - 公司本期购买商品、接受劳务支付的现金为90.30亿元[26] - 公司本期支付给职工及为职工支付的现金为72.72亿元[27] - 公司本期支付的各项税费为37.99亿元[27] - 公司本期收到的税费返还为1.06亿元[26] - 公司本期收到其他与经营活动有关的现金为49.98亿元[26] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日期末货币资金为12.97亿元[16] - 公司2024年9月30日期末交易性金融资产为10.50亿元[16] - 公司2024年9月30日期末应收账款为3.99亿元[16] - 公司2024年9月30日期末存货为31.45亿元[16] - 公司2024年9月30日期末固定资产为77.15亿元[17] - 公司2024年9月30日期末无形资产为13.53亿元[17] - 公司2024年9月30日期末短期借款为0.50亿元[18] - 公司2024年9月30日期末合同负债为19.21亿元[18] - 公司2024年9月30日期末长期借款为6.88亿元[19] - 公司2024年9月30日期末应付债券为10.22亿元[19] 其他信息 - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-35,418,583.18元[28] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,698,304,850.82元[28] - 公司2024年第三季度报告未经审计[29]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元,同比增长6.93% [1] - 公司产品毛利率有所修复,资产质量保持优质,现金流良好,行业领先地位持续巩固,体现了良好的经营韧性和发展潜力 [1] - 磷复肥行业从2023年三季度起基本结束了长达一年多的调整,生产经营迎来反转拐点,复合肥的销量和毛利率也逐季修复 [1] 行业盈利前景 - 磷酸一铵行业的毛利率刚刚走出历史底部,随着原材料价格的改善和复合肥需求的恢复,其盈利水平将进一步修复 [3] - 公司磷矿自给率提高和产业链一体化程度加深,将大幅提升磷酸一铵的盈利能力 [3] 土地流转对行业集中度的影响 - 随着土地流转比例的不断提升,出现了种粮大户、家庭农场等规模化经营主体,他们对复合肥的性能和品牌更加注重,有利于优质龙头企业的份额提升 [5] - 公司与种植大户的合作数量快速增长,部分大户的用肥需求已超过一个零售网点的全年销量 [5] 分红政策 - 公司未来三年股东回报规划中,在不同发展阶段制定差异化的现金分红政策,现金分红比例最低可达20%-80% [6] - 如公司进入成熟期且无重大资金支出,将努力持续提升股东回报水平 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [6] 报告的核心观点 业绩同比增长 - 公司上半年实现营业收入84.19亿元，同比增长4.59%，归母净利润为7.38亿元，同比增长6.93% [2] - 受益于原料单质肥价格企稳后下游需求恢复，公司综合毛利率同比提升1.17个百分点至16.06%，带动净利润增长 [3] 产品结构持续优化升级 - 公司新型复合肥占比不断提升，新型肥料占复合肥整体销量的比例由2016年的11.73%提升至2024年上半年的30.43% [4] - 新型肥的毛利率较普通肥高，新型肥的占比不断提升有助于提升公司整体盈利水平 [4] 产业链一体化优势有望增强 - 公司近几年加大了资本开支力度,包括磷酸铁及其上游配套项目、上游磷化工、收购集团的磷矿等 [5] - 这些新产能的投入,有助于进一步强化公司的产业链一体化优势,也将拓展新的产品种类,为公司带来新增量,拓宽成长空间 [5] 财务指标预测 - 公司预测2024~2026年净利润分别为13.68、16.17和18.93亿元,对应EPS分别为1.07、1.26和1.47元 [6] - 当前股价对应P/E值分别为11、9和8倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收84.19亿元,同比增长5%;实现归母净利润7.38亿元,同比增长7% [3] - 2024年第二季度公司实现营收50.84亿元,同/环比增长40%/52%;实现归母净利润3.94亿元,同/环比增长40%/14% [3] - 2024年上半年公司复合肥整体销量同比增长12.38%,其中普通复合肥销量同比增长10.16%,新型复合肥销量同比增长19.45% [4] - 2024年上半年公司新型肥料销售收入为22.47亿元,同比增长10.94%,占复合肥整体销量/销售收入的比重分别为30.43%/35.41%,较2016年分别提升18.70/21.18个百分点 [4] - 2024年上半年公司毛利率为16.06%,同比提升1.17个百分点;净利率为8.79%,同比提升0.14个百分点 [4] 公司产业链一体化优势 - 公司已形成产业链一体化的竞争优势,具有各类高浓度磷复肥产能983万吨/年、磷矿石产能90万吨/年、磷酸铁产能5万吨/年,配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年 [5] - 公司上游磷矿布局有望进一步扩展,2021年7月、2022年7月控股股东陆续将雷波新洋丰矿业、荆门市放马山中磷矿业、保康竹园沟矿业注入公司,有助于进一步增强公司产业链一体化优势 [5] 未来业绩预测 - 我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为13.92/15.94/19.07亿元,对应当前PE分别为10.5/9.2/7.7倍 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）”[8] 报告的核心观点 - 新洋丰2024年半年报业绩符合预期，Q2业绩显著增长，主要得益于原料价格企稳及复合肥销量提升[8] - 预计下半年复合肥将迎来量利齐升，新型肥持续发力，产品结构优化[8] - 公司持续资本开支，上游磷化工项目投产增强产业链一体化优势，资源储备夯实，磷石膏处理行业领先[8] - 维持公司2024-2026年归母净利润预测，对应PE分别为10、8、7倍，维持增持评级[8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为11.64元，一年内最高/最低价为13.18/9.20元，市净率为1.5，息率为2.58，流通A股市值为13,302百万元，上证指数/深证成指为2,862.19/8,393.70[2] 基础数据 - 每股净资产为7.87元，资产负债率为40.50%，总股本/流通A股为1,255/1,143百万，无流通B股/H股[3] 财务数据及盈利预测 - 2024H1营业总收入为8,419百万元，同比增长4.6%，归母净利润为738百万元，同比增长6.9%，每股收益为0.59元，毛利率为16.1%，ROE为7.4%[9] - 2024E-2026E预测营业总收入分别为15,947、16,716、18,127百万元，归母净利润分别为1,424、1,753、2,016百万元，对应EPS分别为1.13、1.40、1.61元，市盈率分别为10、8、7倍[9] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为15,958、15,100、15,947、16,716、18,127百万元，归母净利润分别为1,309、1,207、1,424、1,753、2,016百万元，每股收益分别为1.04、0.96、1.13、1.40、1.61元[15]

公司投资评级 - 报告对新洋丰的投资评级为“买入(维持)”[1] 报告的核心观点 - 新洋丰2024年上半年业绩增长，新型肥料占比提升，看好公司未来业绩[8] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比增长6.93%[6] - 2024年上半年公司磷复肥销售持续稳健增长，特别是新型肥销量增长，带动公司业绩提升[8] - 新型肥料占比的大幅提升，为公司树立新型肥料行业领跑者形象的同时，也带动了复合肥整体毛利率的逐步提升[8] 根据相关目录分别进行总结 最近一年走势 - 新洋丰相对沪深300表现：1个月-0.1%，3个月-0.5%，12个月4.8%[3] - 市场数据：当前价格11.65元，52周价格区间9.20-13.18元，总市值146.1764亿元，流通市值133.1341亿元，总股本12.547331亿股，流通股本11.427822亿股，日均成交额1.1224亿元，近一月换手率0.51%[3] 相关报告 - 报告提及多份相关报告，均对新洋丰给予买入评级，看好复合肥量利修复和磷肥&复合肥量利齐升[4][10][11] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入84.19亿元，同比增长4.59%；实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比增长6.93%[6] - 销售毛利率16.06%，同比增长1.17个百分点；销售净利率8.79%，同比增长0.14个百分点[6] 2024年第二季度业绩 - 2024年第二季度实现营收50.84亿元，同比+40.02%，环比+52.45%；实现归母净利润3.94亿元，同比+40.00%，环比+14.46%[7] - 销售毛利率14.80%，同比增长0.94个百分点，环比下降3.18个百分点；销售净利率7.82%，同比持平，环比减少2.45个百分点[7] 投资要点 - 2024年上半年公司磷肥实现营业收入16.58亿元，同比+13.86%，毛利率15.53%，同比增长1.99个百分点；常规复合肥实现营业收入40.99亿元，同比+0.35%，毛利率12.42%，同比增长0.86个百分点；新型复合肥实现营业收入22.47亿元，同比+10.94%，毛利率21.90%，同比增长1.89个百分点[8] - 2024年上半年，新型肥料占复合肥整体销量的比例及实现的收入的占比已经分别提升至30.43%和35.41%[8] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为159、170、178亿元，归母净利润分别为13.46、17.04、20.13亿元，对应PE分别11、9、7倍。维持"买入"评级[17]

公司经营情况 - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元,同比增长6.93% [3] - 公司财务报表稳健,上半年实现经营性现金流量净额10.19亿元,资产负债率仅22.37% [3] - 复合肥整体销量上半年同比增长12.38%,其中普通复合肥增10.16%,新型复合肥增19.45% [3] 业绩修复和展望 - 公司业绩保持稳健,体现良好经营韧性和发展潜力 [3] - 7月份销售情况延续二季度良好状态,各产品销量增速略高于上半年 [5] - 毛利率仍有较大修复空间,有信心实现量利齐升 [5][6] 行业趋势 - 土地流转政策深化,种植大户增加,有利于公司渠道扁平化和直供大户 [5][6] - 公司审慎采购原材料,避免大幅库存波动 [7] - 新型肥毛利率修复优于普通肥,得益于产品力和技术服务优势 [7] 产能扩张 - 莲花山和竹园沟磷矿预计2-3年内可达产 [9] - 公司工程建设速度行业领先,有信心尽快获得生产许可证 [9] - 极端天气对销售影响较小,公司业绩表现稳健 [9]

公司投资评级 - 新洋丰（000902）的投资评级为“强推（维持）”[1] 报告的核心观点 - 新洋丰2024年上半年业绩显示，公司营业收入和净利润均实现同比增长，Q2季度表现尤为突出，营业收入和净利润同比及环比均有显著增长[2] - 公司主要产品营业收入和毛利率均有所修复，复合肥行业开始走出困境，公司整体营收及利润均实现同比增长[3] - 公司自由现金流充沛，持续完善产业链一体化布局，看好公司中长期稳健增长[4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，新洋丰实现营业收入84.19亿元，同比增长4.59%；归母净利润7.38亿元，同比增长6.93%；扣非净利润7.11亿元，同比增长5.52%[2] - 24Q2，公司实现营业收入50.84亿元，同比/环比分别+40.02%/+52.45%；归母净利润3.94亿元，同比/环比分别+40.00%/+14.46%；扣非净利润3.83亿元，同比/环比分别+43.62%/+16.70%[2] 产品表现 - 2024H1，公司磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别实现营业收入16.58/40.99/22.47亿元，分别同比+13.86%/+0.35%/+10.94%[3] - 毛利率方面，2024H1，公司磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别录得15.53%/12.42%/21.90%，分别同比+1.99/+0.86/+1.89 PCT[3] 产业链布局 - 公司经营性现金流量净额达10.19亿元，2019年至2024H1合计实现经营性现金流量净额95.26亿元，凭借充沛的自由现金流，公司近年来加大资本开支力度，并重点完善产业链一体化布局[4] - 公司收购雷波矿业（巴姑磷矿）和保康竹园沟矿业（竹园沟磷矿），莲花山磷矿预计在拿到生产许可证后会注入上市公司体内，看好公司不断强化上游配套优势，同时下游磷化工产业链持续布局丰富[4] 投资建议 - 基于公司2024H1业绩及主营产品价格价差变化，将公司2024-2026年的归母净利润预测由14.01/16.79/19.77亿元调整为13.13/16.01/19.02亿元，对应当前PE分别为11.1x/9.1x/7.7x，给予2024年15倍目标PE，对应目标价15.75元，维持"强推"评级[5]