报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 化肥价格趋于稳定，矿化一体有序推进 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 截至2024年6月28日，磷酸一铵市场价格为3308元/吨，氯基复合肥价格为2449元/吨，硫基复合肥价格为2873元/吨，与2024年4月30日价格相比，分别上涨16.56%、1.41%、2.24%。磷酸一铵价格从底部逐步反弹，复合肥价格相对稳定 [1] 外购单质肥价格趋于平稳，复合肥利润有望修复 - 过去三年单质肥价格的暴涨暴跌对复合肥的生产和销售造成了严重影响。2020年至2022年上半年，单质肥价格走高，2022年下半年后开始迅速下跌。截至2024年6月28日，氯基复合肥价格为2449元/吨，硫基复合肥价格为2873元/吨，与2024年4月30日价格相比，分别上涨1.41%、2.24%。原材料方面，尿素市场价格为2310元/吨，氯化钾价格为2587元/吨，与2024年4月30日价格相比，分别上涨5.14%、12.14%。随着原料单质肥价格的逐步趋稳以及磷酸一铵价格的修复，化肥利润有修复趋势 [1] 积极完善复合肥产业链，巩固矿化一体优势 - 公司持续完善复合肥上游一体化产业链，目前拥有90万吨/年的雷波矿业产能。2022年7月，控股股东将保康竹园沟矿业有限公司100%股权注入上市公司，进一步优化了公司的资产结构及业务结构。此外，荆门市放马山中磷矿业有限公司的股权存在注入公司的预期。上游磷化工项目，2022年9月，公司年产30万吨合成氨技改项目正式投产，实现了湖北三个磷肥生产基地的合成氨自供。2023年底，公司年产15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目开始试生产，进一步增强了公司在复合肥和新能源材料的产业链一体化优势 [1] 投资建议 - 考虑到磷肥以及磷酸铁价格回落，预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.29亿元、16.21亿元、19.66亿元，同比增速为18.4%、13.4%、21.3%，对应PE分别为10、9、8倍 [2][5]

公司投资评级 - 强烈推荐/维持 [1] 报告的核心观点 - 新洋丰是国内磷复肥行业龙头企业，凭借一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河。近年来复合肥销量连续稳定增长；同时布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。预计2024~2026年净利润分别为13.68、16.17和18.93亿元，对应EPS分别为1.07、1.26和1.47元，当前股价对应P/E值分别为11、9和8倍。维持“强烈推荐”评级。 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 新洋丰是国内领先的磷复肥生产企业，始建于1982年，于2014年3月借壳上市。截至2023年底，公司具有各类高浓度磷复肥产能约983万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁5万吨/年，配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年。公司主营的磷复肥产品包括磷肥（主要为磷酸一铵）、常规复合肥、新型复合肥三大板块多个系列。此外，公司业务已拓展至新材料、磷石膏建材等产业链相关领域。 [1] 2024年1季度业绩 - 新洋丰发布2024年1季报：公司1季度实现营业收入33.35亿元，YoY-24.52%，归母净利润为3.44亿元，YoY-15.83%。受到原材料价格波动、以及渠道备货推迟等因素影响，公司1季度收入同比下滑。原材料方面，今年1季度原材料价格同比出现波动，对下游经销商备货产生一定干扰；此外，公司复合肥在东北地区的市占率较高，东北地区今年3月份气温异常，造成销售推迟，这些因素共同造成公司1季度收入同比有所下滑。从利润角度看，公司1季度毛利率有所回升，同比提升2.25个百分点至17.98%，带动公司净利润降幅低于收入降幅。 [1] 行业趋势与公司策略 - 2020年至2023年上半年期间，受到全球流动性提升、地缘政治等多重因素影响，公司复合肥产品的原材料——单质肥的产品价格大幅波动，扰乱了复合肥经销商的采购节奏，行业整体库存低迷，给复合肥企业的销量和生产带来了负面影响。自2023年下半年以来，原料单质肥价格已处于历史底部区间、并且逐步企稳，预期下游复合肥经销商采购备货节奏将逐步恢复正常，届时公司复合肥销量和盈利水平有望恢复至合理水平。公司新型复合肥占比不断提升，产品结构不断优化。公司近几年加大了在新型复合肥产品方面的投入力度，从产品力、渠道力、服务力出发把握市场，大力发展新型肥蓝海市场。公司新型肥和普通肥的销量比例已经从2018年的1:5提升至2023年的1:2.5，未来目标是做到1:1。公司新型肥的毛利率较普通肥高，新型肥的占比不断提升有助于提升公司整体盈利水平。 [1] 财务指标预测 - 指标预测包括营业收入、归母净利润、净资产收益率、每股收益等，具体数据如下： - 营业收入（百万元）：2022A 15,957.73，2023A 15,099.87，2024E 16,813.64，2025E 18,578.63，2026E 20,675.55 - 归母净利润（百万元）：2022A 1,309.35，2023A 1,206.56，2024E 1,367.76，2025E 1,617.42，2026E 1,892.56 - 净资产收益率（%）：2022A 15.26%，2023A 12.59%，2024E 12.94%，2025E 13.77%，2026E 14.42% - 每股收益（元）：2022A 1.02，2023A 0.94，2024E 1.07，2025E 1.26，2026E 1.47 [1]

经营情况 - 今年一季度经营情况总体正常，主要受原材料波动影响[1] - 东北地区天气变冷导致销售受影响，预计销售量下降5万吨[2] - 复合肥行业库存处于低水平，原材料价格下跌影响经销商备货节奏[5] - 一季度销量下滑5.5万吨，主要受东北天气和原材料价格影响[6] - 经营性现金流量一季度表现不佳，主要因销售延迟和预售账款[7] - 复合肥行业市占率提升，小企业难以生存，集中度有望进一步提高[8] - 公司市占率在过去几年内提升至约10个百分点左右[9] 产品和技术 - 公司新型肥销量增速较快，主要应用于瓜果蔬菜等经济作物，推广新型肥料产品[10] - 公司技术服务团队规模扩大至200人，通过技术服务推广新型肥料[12] 财务状况 - 富豪肥销量同比减少5.5万吨，磷酸一氨销量减少14.86万吨，将在第二季度反映在业绩中[17] - 长期负债增加6亿，现金上的增加3亿，主要用于三个项目的投资，将通过银行贷款解决[18] - 公司研发费用和管理费用同比增加，具体原因待财务核实[25] - 固定资产减值损失主要由宜昌子公司搬迁导致，一次性损失，不会再出现[25] 市场展望 - 复合肥行业竞争激烈，市占率仍有提升空间，公司市占率目标从10%扩增到15%甚至20%[19] - 富豪肥企业有广阔市场空间，有望占据市场份额超过15%[20] - 林思高绿色循环利用投资已达8亿，公司在环保投入上占据先机，有望受益于全行业成本上升[21] - 预测零矿石价格可能下跌40%，公司仍能保持盈利，未来零化肥将成为重要利润增量来源[24]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为151亿元，同比下降5.38%[1] - 公司2024年第一季度实现营业收入33.35亿元，同比下滑24.52%[2] - 公司2023年全年磷复肥销量同比增长6.30%[2] - 公司2023年下半年收入同比增长11%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为14.31、16.61、19.95亿元[2] 新产品和新技术研发 - 公司2023年新型复合肥收入增长达12.5%[2] - 公司磷矿自给能力有望明显提升，进一步增强盈利能力[2] - 公司2024年复合肥销量有望提升，看好磷复肥龙头业绩拐点[2] - 公司2023年常规复合肥收入下滑，新型复合肥收入增长，毛利率提升[2] 未来展望 - 公司2024年复合肥销量有望提升，维持“买入”评级[2] - 公司2024年复合肥销量有望提升，维持“买入”评级[2] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到5969.63百万元，较2022年增长254.7%[3] 市场扩张和并购 - 公司2023年新型复合肥销量同比增长23.60%[2] - 公司2023年新型复合肥销量同比增长23.60%[2]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，营业收入为33.35亿元，归母净利润为3.44亿元，扣非后归母净利润为3.28亿元，销售毛利率同比、环比上升至17.97%[1] - 1Q24年磷酸一铵、尿素、氯化钾价格同比分别下滑7%、16%、33%，复合肥销量略有下滑，主要受原材料价格下跌和气温影响[1] - 公司2025年预计营业总收入为1.81亿[5] - 2026年每股收益预计为1.61元[5] 未来展望 - 公司将变更洋丰楚元投资项目，建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线，奠定未来增长基础，公司在建工程继续增加至20.16亿元[2] 其他 - 公司承诺独立客观出具报告，不接受任何形式补偿[6] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易报告提到的投资标的[7] - 投资评级体系分为买入、增持、中性和减持四个等级[8] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[9] - 不同研究机构采用不同评级术语和标准，投资者应综合考虑多方观点[10] - 报告采用沪深300指数作为基准指数[11] - 客户应以完整报告为准，不应仅依靠短信或电话推荐[12] - 公司不保证信息准确性和完整性，客户应自主作出投资决策并承担风险[13]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收33.35亿元，同比-24.52%，环比+3.74%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润3.44亿元，同比-15.83%，环比+58.99%[1] - 公司2024年一季度销售毛利率为17.98%，同比增长2.25个百分点，环比增长2.34个百分点[2] - 公司2024年一季度实现毛利润6.00亿元，同比-0.95亿元，环比+0.97亿元[2] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为159、170、178亿元，归母净利润分别为13.46、17.04、20.13亿元[8] 用户数据 - 证券代码为000902，股价为11.67，投资评级为买入[13] - 预测2026年每股收益为1.60，较2023年增长60%[13] - 预测2026年每股净资产为10.45，较2023年增长37%[13] 新产品和新技术研发 - 公司2024年一季度销售费用为0.92亿元，同比+0.11亿元，环比+1.10亿元[3] - 公司2024年一季度管理费用为0.41亿元，同比-0.21亿元，环比-0.82亿元[3] - 公司2024年一季度研发费用为0.18亿元，同比+0.04亿元，环比-0.83亿元[3] - 公司2024年一季度财务费用为0.13亿元，同比+0.05亿元，环比+0.10亿元[3]

新洋丰农业科技股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：000902 证券简称：新洋丰 编号：2024-021 债券代码：127031 债券简称：洋丰转债 新洋丰农业科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 ☑否 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入151亿元，同比下降5.38%[2] - 归母净利润12.07亿元，同比下降7.85%[2] - 扣非后净利润11.62亿元，同比下降8.83%[2] - 新型复合肥销量大幅提高，2023年公司实现磷复肥销量506.78万吨，同比增长6.30%[3] - 2023年新型复合肥销量显著增加，磷肥销量达到507万吨，同比增长6.30%[10] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归属股东的净利润分别为14.1亿、16.7亿和19.3亿人民币，对应每股收益为1.12、1.33和1.53元[13] 新产品和新技术研发 - 在建项目有序推进，公司加大资本开支力度，包括收购矿业公司和合作建设新能源材料项目[4] - 公司近年来资本支出增加，通过多个项目创造新的增长动力[11] 市场扩张和并购 - 在建项目有序推进，公司加大资本开支力度，包括收购矿业公司和合作建设新能源材料项目[4] 其他新策略 - HTI采用相对评级系统为投资者推荐覆盖的公司，包括优于大市、中性和弱于大市[19] - 分析师股票评级分为Outperform、Neutral和Underperform，分别对应未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅超过10%、变化不大和跌幅超过10%[20]

业绩总结 - 新洋丰公司2023年扣非后净利润同比下降8.83%[1] - 新洋丰公司2023年实现营业收入151亿元，同比下降5.38%[2] - 新洋丰公司2023年磷复肥销量大幅提高，同比增长6.30%[2] - 公司2022-2026年净利润分别为1309、1207、1406、1670、1925百万元[6] - 公司2022-2026年全面摊薄EPS分别为1.04、0.96、1.12、1.33、1.53元[6] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为14.06、16.70、19.25亿元[4] - 公司2024年12-14倍PE对应合理价值区间为13.44-15.68元[4] - 公司2024-2026年销量假设为磷肥65%，常规复合肥3%，新型复合肥15%[7] - 公司2024-2026年磷肥价格假设分别为2882、2940、2998元/吨[7] - 公司2024-2026年毛利率假设分别为磷肥19.52%，常规复合肥11.03%，新型复合肥20.00%[7] 其他新策略 - 新洋丰2026年预计总收入为18595.02百万元，总成本为15655.48百万元，总毛利为2939.53百万元，总毛利率为15.81%[8] - 新洋丰2026年预计新型复合肥收入为5799.95百万元，成本为4639.96百万元，毛利为1159.99百万元，毛利率为20.00%[8] - 新洋丰2026年预计磷酸铁收入为252.29百万元，成本为252.29百万元，毛利为0百万元，毛利率为0.00%[8] - 新洋丰2026年预计其他业务收入为937.83百万元，成本为698.51百万元，毛利为239.32百万元，毛利率为25.52%[8]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入151.00亿元，同比下降5.38%[1] - 公司2023Q4实现营收32.15亿元，同比-12.57%[2] - 公司销售毛利率14.89%，同比增长0.35个百分点[2] - 公司2023年磷复肥销量达506.78万吨，同比增长6.30%[3] - 公司2023Q4资产减值损失为0.51亿元[6] - 公司2024Q1复合肥均价2620元/吨，同比-13.44%[7] - 公司固定资产、在建工程、无形资产合计101.11亿元[8] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为159、170、176亿元[11] - 公司2023年净资产收益率下降[16] - 公司2023年经营活动现金流净额为21.31亿元[17] - 公司2023Q4经营活动现金流净额为0.80亿元[18] - 公司2024/04/19收盘价为11.89元[21] 业绩展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为159、170、176亿元[11] - 公司维持“买入”评级，一体化优势将进一步增强[11] - 公司主要产品价格价差情况对盈利预测有影响，维持“买入”评级[19] 风险提示 - 公司面临宏观经济波动、产能投放不及预期、产品价格波动等风险[12] - 公司风险提示包括宏观经济波动、产能投放不及预期、产品价格波动、原材料价格波动、未来需求下滑等[19]