报告公司投资评级 公司评级：增持 [2] 报告的核心观点 1) 公司发布新一期股权激励计划,激励对象共计56名员工 [1] 2) 此次激励计划除了对营收及各年度化学发光仪器装机数有考核外,还引入了利润考核指标,且两年复合增速高达35% [2] 3) 具体业绩考核目标包括:非新冠自产产品营业收入较2023年增长率、自产化学发光业务营业收入较2023年增长率、净利润较2023年增长率 [3] 4) 装机数考核目标包括:国内发光仪器装机数、海外发光仪器装机数 [4] 5) 公司新一期股权激励有利于进一步完善公司法人治理结构,建立、健全公司长效激励约束机制,吸引和留住公司核心管理和技术人才 [5] 6) 预计2024-2026年公司营收分别为22.68/29.10/36.85亿元,归母净利润分别为4.82/6.54/8.47亿元,对应EPS分别为0.85/1.15/1.49元 [6]

业绩总结 - 公司发布新一轮股权激励计划方案，拟授予175.00万股股票，约占公司股本总额0.31%[1] - 本次激励对象共计56人，包括公司核心团队成员，授予价格为12.29元/股，有望持续激发核心团队积极性，提升凝聚力[2] - 公司首次提出利润目标，24/25年归母净利润同比增速为+35%/+35%，收入增长目标分别为非新冠自产业务同比+35%/+30%、化学发光业务同比+35%/+35%[3] - 2026年营业收入预计为355.2亿元，较2023年增长72.7%[6] - 2026年净利润预计为81.6亿元，较2023年增长191.4%[6] - 2026年每股收益预计为1.45元，较2023年增长133.9%[6] - ROE预计在2026年达到21.7%[6] - 营业收入增长率预计在2026年达到24.4%[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩持续高增，发光装机表现亮眼 - 2024Q1公司非新冠自产营收3.42亿元(yoy+43.33%)，其中国内自产化学发光业务营收为2.74亿元(yoy+47.73%)，海外自产化学发光业务营收为0.34亿元(yoy+49.76%) [2] - 2024Q1公司自产发光仪器新增装机418台，其中国内271台(高速机占比达47.23%)，海外147台，流水线新增装机16条 [2] - 截至2024Q1，公司自产化学发光仪器累计装机超9240台，流水线累计装机108条，新增装机有望带动后续试剂上量 [2] 盈利预测、估值与评级 - 我们调整公司2024-2026年营业收入分别为21.82/28.24/35.97亿元，同比增速分别为6.26%/29.43%/27.37%，归母净利润分别为4.80/6.50/8.50亿元，同比增速分别为35.23%/35.48%/30.74%，3年CAGR为33.80% [3] - 参照可比公司估值，我们给予公司2024年34.5倍PE，目标价29.14元，维持"买入"评级 [3] 业绩考核目标 - 本激励计划的考核年度为2024-2025年两个会计年度，每年考核一次。在业绩层面，公司需考核非新冠自产营收、自产化学发光营收和归母净利润三个指标 [1] - 根据测算，2024-2025年公司非新冠自产营收的目标值为17.90/23.26亿元(同比+35.00%/+75.50%)，自产化学发光营收的目标值为15.77/21.29亿元(同比+35.00%/+82.25%)，归母净利润的目标值为4.79/6.47亿元(同比+35.00%/+82.25%) [1] - 同时公司考核化学发光仪器新增装机量，2024-2025年国内化学发光免疫仪新增装机的目标值为1500/1500台，海外化学发光免疫仪新增装机的目标值为1200/1200台 [1]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比下降48.42%，归母净利同比下降64.92%[1] - 公司销售费用率和管理费用率有所提升，但毛利率也有所提升[2] - 公司非新冠业务同比增长36.30%，自产化学发光业务增长50.04%[3] - 公司预计2024-2026年营收和净利润将逐年增长，维持“增持”评级[7] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收和净利润将逐年增长，维持“增持”评级[7] 新产品和新技术研发 - 公司研发投入持续加大，新增检测试剂产品获得注册证书[6] 市场扩张和并购 - 公司面临产品价格下降、抗原抗体外购、新产品开发和行业竞争加剧等风险[8] 其他新策略 - 亚辉龙公司2022年营业收入为3980.8亿元，2023年下降至2053.1亿元，2024年预计为2268.5亿元[9] - 2022年净利润增长率为401.0%，2023年下降至-72.7%，2024年预计为64.4%[9] - 2022年EBITDA增长率为294.6%，2023年下降至-60.3%，2024年预计为35.5%[9]

公司业绩 - 公司24-25年自产化学发光收入、归母净利润CAGR为35%[2] - 公司预测2024-2026年营业收入同比增长5.7%/26.0%/23.4%[7] - 公司2026年预计ROE为19.5%，较2023年增长5.6个百分点[11] 公司展望 - 公司预测2024-2026年归母净利润同比增长36.5%/36.2%/36.4%[7] - 公司2026年预计净利润为900百万元，较2023年增长222.6%[11] 公司信息 - 公司发布新一轮股权激励，拟授予限制性股票数量约占股本总额0.31%[1] 公司团队 - 分析师谭国超具有丰富的医疗产业投资经验[12] - 研究助理钱琨主要负责医疗器械行业研究[13] 公司报告 - 报告中的数据和信息均来自市场公开信息，分析师独立客观出具报告[14] - 华安证券研究所力求提供准确可靠的信息，但不对信息的准确性和完整性做任何保证[15] - 报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制或再次分发[16] - 本报告以不同市场指数为基准，定义了行业和公司的评级体系[17]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为20.53亿元，同比下降48.42%[1] - 公司2024年第一季度营业收入为4.31亿元，同比下降34.65%[1] - 公司2024年Q1自产化学发光仪器新增装机418台，国内新增装机271台[2] - 公司2024年Q1自产化学发光业务中，国内营业收入为2.74亿元，同比增长47.73%[2] - 公司2024-2026年EPS分别为0.82、1.04、1.29元，归母净利润增速分别为31.4%、26.4%、24.8%[4] 未来展望 - 2026年亚辉龙公司预计每股收益将达到1.29元，净资产为7.20元[8] - 2026年亚辉龙公司预计营业总收入将达到3281百万元，营业利润为865百万元[8] - 2026年亚辉龙公司预计资产负债率将降至27.1%，流动比率将达到3.47[8] 其他新策略 - 分析师声明中指出，报告数据来源于市场公开信息，独立客观出具报告[9] - 分析师负责的股票研究范围包括天士力、华润三九、康泰生物等公司[10] - 投资评级标准中，优于大市的股票预期相对基准指数涨幅在10%以上[10] - 市场基准指数的比较标准中，以海通综指为A股市场基准指数[11]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 非新冠自产业务快速增长 - 2023年公司非新冠业务实现收入17.11亿元,同比增长36.30% [2][3][8] - 其中国内非新冠自产收入11.74亿元,同比增长47.80%;海外非新冠自产收入1.52亿元,同比增长38% [2][8] - 2024Q1公司非新冠自产收入3.42亿元,同比增长43.33% [3][9] 发光业务表现亮眼 - 2023年公司化学发光业务实现收入11.68亿元,同比增长50.04% [2][8] - 其中国内发光收入10.35亿元,同比增长51.14%;海外发光收入1.34亿元,同比增长42.04% [2][8] - 2024Q1公司国内自产发光业务收入2.74亿元,同比增长47.74%;海外自产发光收入3351万元,同比增长49.76% [3][9] - 公司化学发光仪国内外装机量持续提升,国内新增装机1396台,其中600速机型装机488台,占比34.96%;海外新增装机684台 [8][10] 盈利能力持续提升 - 2023年公司毛利率为56.81%,同比提升2.84个百分点;2024Q1毛利率为62.34%,同比提升18.02个百分点 [11] - 2023年公司销售/管理/研发费用率分别为19.26%/8.39%/15.45%,同比分别增加6.87/5.10/9.41个百分点;2024Q1单季度分别为21.20%/8.41%/19.43%,同比分别增加8.45/0.42/10.39个百分点 [11][12] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.83元、1.14元、1.54元,对应市盈率分别为28.4倍、20.6倍、15.3倍 [4][13]

深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024年4月21日-25日） 股票简称：亚辉龙 股票代码：688575 £ 特定对象调研 R 分析师会议 投资者关系活 £ 媒体采访 R 业绩说明会 动类别 £ 新闻发布会 £ 路演活动 £ 现场参观 R 其他：券商策略会 参与单位名称 185家机构共计256人（详见附件与会清单） 时间 2024年4月21日、23日、24日、25日 地点 电话会议、券商策略会 公司接待人员 董事长：胡鹍辉 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为20.53亿元，同比下降48.42%[1] - 公司2023年归母净利润为3.55亿元，同比下降64.93%[1] - 公司2023年自产化学发光业务营业收入同比增长50%，达到11.68亿元[1] - 公司2023年研发投入金额为3.25亿元，同比增长30.04%[5] - 公司2024年第一季度综合毛利率同比提升18.02%，达到62.34%[5] 用户数据 - 亚辉龙公司自产发光业务表现靓丽，高端机型占比逐年提升[7] 未来展望 - 公司预测指标显示销售收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率逐年波动[7] 新产品和新技术研发 - 公司2023年自产化学发光业务营业收入同比增长50%，达到11.68亿元[1] - 公司2023年研发投入金额为3.25亿元，同比增长30.04%[5] 市场扩张和并购 - 公司资产负债表显示资产总计逐年增长，ROE、ROA、ROIC逐年提升[7] 其他新策略 - 公司现金流量表显示经营性现金流逐年波动，投资性现金流为负值，融资性现金流逐年下降[7]

财务数据 - 公司2023年度营业收入为20.53亿元，归母净利润为3.55亿元，扣非归母净利润为2.20亿元[1] - 公司2024年Q1营业收入为4.31亿元，归母净利润为0.66亿元，扣非归母净利润为0.57亿元[1] - 公司2023年非新冠自产业务营收为13.26亿元，2024Q1为3.42亿元[2] 业务发展 - 公司化学发光装机加速，2023年新增装机2080台，2024Q1新增装机418台[3] - 公司特色项目高举高打，加强三甲医院覆盖，2023年特色诊断业务收入同比增长50.20%[4] 投资评级 - 公司的证券投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[11] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[12] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决定，应该阅读整篇报告获取更完整的信息[13]