深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024 年 11 月 6 日-15 日） 股票简称：亚辉龙 股票代码：688575 | --- | --- | --- | |--------------|------------------------------|----------------------------------------------------| | | £ 特定对象调研 | £ 分析师会议 | | 投资者关系活 | £ 媒体采访 | £ 业绩说明会 | | 动类别 | £ 新闻发布会 | R 路演活动 | | | R 现场参观 | £ 其他： | | 参与单位名称 | 共 26 家机构合计 | 27 人（详见附件与会清单） | | 时间 | 2024 年 11 月 6 日 | -15 日共 14 场次 | | 地点 | 北京、上海、深圳 | | | | 董事会秘书：王鸣阳 | | | 公司接待人员 | 董办主任：周江海 | | | 姓名 | 证代：邵亚楠 | | | 投资者关系活 | 一、参观公司展厅 | | | 动主要内容介 | | 二、除前期已披露的内容外，本次无新增 ...

公 司 研 究 2024 年 11 月 07 日 公司点评 买入 /维持 亚辉龙(688575) 昨收盘:17.96 亚辉龙点评报告：Q3 业绩阶段性承压，发光收入仍保持高增长 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 亚辉龙（688575.SH）投资评级为“优于大市”（首次）[3] 报告的核心观点 - 亚辉龙是国产化学发光领先品牌，在化学发光领域构建了完整产品谱系，在多个重要领域有突出优势，管理层经验丰富且通过股权激励计划实现核心骨干与股东利益绑定，新冠扰动于2024年出清后化学发光业务成为核心成长动力[1] - 化学发光行业处于快速成长期，自免诊断发展潜力巨大，2023年中国体外诊断市场规模预计达1200亿元，免疫诊断市场达375亿元且化学发光是主流技术，国内自身免疫诊断发展不均衡但潜在需求巨大[1] - 亚辉龙化学发光业务有“特色带动常规+学术高举高打+出海初见雏形”的三重驱动，化学发光收入增长迅速，试剂套餐丰富，在自免领域有领先的整体解决方案，在重点领域通过学术引领合作并开发创新项目，推行出海战略且海外业务收入高速增长，还补齐生化诊断业务并丰富前沿技术储备[1] - 预计2024 - 2026年亚辉龙营收和归母净利润有不同程度增长，当前股价对应不同的PE倍数，综合估值得出一年期合理股价为21.23 - 23.42元，相较当前股价有15.9 - 27.9%溢价空间[1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 亚辉龙是国内领先的体外诊断产品生产商，自2008年成立起自主研发体外诊断产品，已形成完整产品谱系，具备多种能力并在多个重要领域形成优势[8] - 公司基于六大技术平台开发了系列体外诊断仪器，化学发光试剂涵盖多个领域共176项检测试剂项目，董事长为实控人，核心管理层经验丰富且发布三期股权激励计划[9][12][13][15] - 公司主营业务保持高速成长性，新冠产品扰动将于2024年出清，自产业务营收占比持续提升，化学发光成为核心增长动力，海外营收也在增长[17][20] 行业简析 - 全球体外诊断行业市场规模逾千亿美元，新兴市场增长迅猛，2023年全球免疫诊断和生化诊断市场规模占比较大，中国体外诊断行业在多种因素带动下蓬勃发展且国产替代不断加速[21] - 2023年国内免疫诊断市场达375亿元且进口企业占主导，增速达13%，化学发光是免疫诊断主流技术，国内化学发光已替代酶联免疫成为主流的免疫诊断方法，国产龙头份额不断提升[23] - 自身免疫性疾病种类多样，潜在诊疗需求巨大，全球自免疾病治疗市场增长，中国自免药物市场规模也将增长，自免诊断潜在需求大且重要性日渐突出[27][29] 业务解析 - 亚辉龙是国产化学发光龙头厂商，化学发光收入增长快速，凭借完善仪器平台实现快速装机和终端覆盖，发光仪器单产有提升空间，诊断菜单项目数量处于行业领先地位且已实现高等级医院广泛覆盖[31][32][33] - 特色项目带动常规项目入院放量，多层级流水线产品满足多层次装机需求且预计2024年开始装机量加速，公司在头部三甲的流水线装机有示范和品牌效应，积极投入上游原料开发且目标提升自产率[35][36][37][38] - 化学发光试剂迎来大范围集采，集采政策下国产替代进程加速，亚辉龙积极参与集采且受价格变动影响有限[39][40] - 亚辉龙深耕自免诊断，构建引领行业的整体解决方案，化学发光定量法备受关注且临床应用覆盖面持续扩大[42]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 行业或公司: - 亚辉龙,一家上市公司,主营化学发光诊断业务 [1][2][3][4][5][6][7] 核心观点和论据: 1. 公司前三季度总营收13.94亿元,同比下滑9.78%,其中非新冠资产业务收入11.42亿元,同比增长24.4% [2][3] 2. 公司主营业务毛利率为63.36%,较上年同期增长10个百分点,主要是自产业务收入占比上升 [3] 3. 公司持续加大研发投入,前三季度研发费用2.29亿元,占营收16% [3][4] 4. 公司国内外新增发光装机1727台,同比增长14.37%,累计装机超9980台 [5][6] 5. 公司主要自有产品覆盖境内5800家医疗机构,其中三甲医院1230家,占全国三甲医院68.86% [6] 6. 公司积极拓展海外市场,前三季度海外化学发光业务收入1.34亿元,同比增长45.71% [4][42] 7. 公司采取多项措施应对集采政策,包括加强与国内原料供应商的战略合作,持续推进降本增效 [9][10][11][12][13][26][27] 其他重要内容: 1. 公司在湘潭、北京等地开展产学研合作,推进实验室自动化流水线系统的研发与应用 [6][7] 2. 公司在开罗设立海外培训服务中心,进一步完善本地化服务体系 [7] 3. 公司自主研发的IPLA-MAC智慧生态解决方案获2024年MUSE设计奖金奖 [7] 4. 公司未来3-5年化学发光业务目标增速不低于30% [15][59][60] 5. 公司未来1-2年将重点推出神经、生殖免疫、自身免疫等领域的新产品 [49][50] 6. 公司将继续加大研发投入,同时优化资源配置,提升经营效率 [53][54][55] [1][2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][15][26][27][42][49][50][53][54][55][59][60]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 发光业务表现亮眼 - 公司发光业务延续高增长表现,2024Q1-3自产发光营收同比增长29.2%,海外发光收入同比增长45.7% [1] - 公司装机进展顺利,化学发光仪器新增装机1,727台,其中国内新增995台,海外新增装机同比增长53.46% [1] 业绩表现 - 2024Q1-3公司营业收入13.9亿元,同比下降9.8%;归母净利润2.19亿元,同比下降23.3% [1] - 2024Q3公司营业收入4.3亿元,同比下降7.7%;归母净利润0.46亿元,同比下降68.2% [1] - 公司综合毛利率在行业多重因素扰动下保持稳健向上,2024Q3达到66.84% [1] - 公司费用率同比有所上升,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比上升1.8pct、1.7pct和1.0pct [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.73元、0.93元和1.19元,对应PE为25倍、19倍和15倍 [2] - 维持"买入"评级,认为公司作为国内化学发光领先企业,高增长潜力有望持续释放 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内三季度业绩承压，海外发光业务增速较快 - 2024年1-9月，公司自产非新冠业务实现营业收入11.42亿元(+24.40%)，自产化学发光业务营业收入10.37亿元(+29.15%)，其中自身免疫诊断业务同比增长31.41%，心肌标志物诊断业务同比增长49.84%，生化诊断业务同比增长37.11% [1] - 前三季度国内发光业务(试剂/耗材/仪器，不含新冠)收入9.02亿元(+27.01%)，单三季度有所承压，主要原因系发光集采落地及渠道库存调整 [1] - 海外市场加速拓展，前三季度公司海外地区发光业务收入1.34亿元(+45.71%)，其中海外自产发光试剂(含耗材)营业收入同比增长60.24% [1] 新增装机稳步推进，流水线业务表现亮眼 - 2024年1-9月，公司自产化学发光仪器新增装机1727台(出库2051台，其中国内出库1182台)，其中国内新增装机995台(其中600速仪器新增装机占比46.43%)，海外新增装机732台，同比增长53.46% [1] - 流水线新增装机61条，同比增长74.29%。截至2024年9月30日，自产化学发光仪器累计装机超9980台，流水线累计装机超150条 [1] - 公司自有产品覆盖国内医疗机构超过5800家，其中三级医院超1630家，三甲医院覆盖率68.86% [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为20.21/23.53/27.04亿元，同比增长-1.6%/16.5%/14.9%；归母净利润分别为3.70/5.20/7.00亿元，同比增长4.2%/40.6%/34.5% [1]

营收和利润增速 - 2024年1-9月，公司实现总营收13.94亿元，同比-9.78%；归母净利润2.19亿元，同比-23.29%，主要为新冠业务营业收入及非经常性收益大幅减少所致[2][3] - 扣非归母净利润2.08亿元，同比+19.01%[2] - 非新冠相关收入13.94亿元，同比+15.45%；其中非新冠自产业务11.42亿元，同比+24.40%；代理业务2.22亿元，同比-17.76%[2] - 非新冠自产业务中：国内部分9.93亿，同比+22.20%；国际部分1.49亿，同比+41.34%[2] 毛利情况 - 2024年1-9月，主营业务毛利率为63.36%，较上年同期提升10个百分点，主要系自产业务收入占比大幅上涨所致[2][3] - 非新冠自产业务综合毛利率70.45%，同比去年提升1.37个百分点；化学发光试剂业务毛利率80.81%，较上年同期降低1.29个百分点[3] 期间费用 - 2024年1-9月，销售费用同比+6.47%，费用率21.50%；管理费用同比+0.37%，费用率9.03%，销管费用控制良好[3] - 研发费用2.29亿，同比+7.13%，研发费用率16.46%[3] 发光业务 - 2024年1-9月，发光业务（试剂/耗材/仪器，不含新冠）收入10.37亿，同比+29.15%[3] - 其中国内地区化学发光业务收入9.02亿元，同比+27.01%；海外地区发光业务收入1.34亿元，同比+45.71%[3] - 公司自免类化学发光检测项目试剂收入1.47亿元，同比+31.41%[3] 装机及市场拓展 - 2024年1-9月，国内外新增发光装机1727台。发货口径，前三季度出库2051台（其中国内出库1182台）[4] - 新增装机中，国内新增装机995台，其中单机600速的发光仪器新增装机占比46.43%；海外新增装机732台，新增装机同比+53.46%，其中海外单机300速的发光仪器新增装机同比增长48.78%[4] - 截至2024年9月30日，公司累计装机超9980台（国内6860+，国际3120+），其中iFlash 9000超高速机累计装机1187台[4] - 截至2024年9月30日，公司主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过5800家，其中覆盖三甲医院超1230家，占卫健委公布的2023年末全国三级甲等医院数量1795家的68.86%[4] 流水线业务 - 2024年1-9月，公司流水线新增装机61条流水线，同比增长74.29%，累计装机超150条[5] 近期大事记 - 2024年7月30日，公司与湘潭市妇幼保健院就实验室自动化流水线系统产学研合作签约[5] - 2024年9月10日，亚辉龙第二产业园启德大厦正式开园启用，北大-亚辉龙感染性疾病分子诊断联合实验室揭牌[5] - 2024年9月22日，亚辉龙开罗培训服务中心正式宣告成立并投入使用[6] - 2024年9月，亚辉龙自主研发的全场景智慧生态解决方案iTLA MAX斩获2024 MUSE缪斯设计奖金奖[6] 渠道库存及降本增效 - 公司营销渠道对发光试剂的了解和渠道库存有所增加，为了健康发展营销渠道，公司正致力于渠道库存改善[6][7] - 公司正在加大和国内原材料厂商的战略合作，保证原材料成本可控；同时将继续执行降本增效政策，优化新业务研发投入[7] 集采政策影响 - 集采后外资承担的整体降幅较国产更大，外资经销商的利润也受到更大压制，可能会进一步转嫁给经销商，提高经销商门槛[9] - 集采后有利于国产企业在三级医院以产学研和合规的学术方式进行推广，国产替代份额有望加速提升[9] - 公司有信心在集采趋势下保持甚至扩大在头部医院的领先份额[10] 自免业务发展 - 自免治疗市场在2022年已超过1000亿美金，是全球第二大适应症市场[10][11] - 公司自免整个panel的营收增长23%，自免发光增长超过31%，体现自免终端对精确定量方法学的需求[11] - 国内自免诊断市场理论空间约80亿元，未来增长潜力大[11] - 公司在自免诊断领域处于国内龙头地位，未来将持续推出满足临床需求的创新产品[12] 海外业务发展 - 2024年上半年，iBC 900全自动生化分析仪已开始海外市场布局并完成国际CE注册，公司也取得首张IVDR CE Class D证书[13] - 前三季度，海外市场实现化学发光业务收入1.34亿元，同比增长45.71%；其中试剂/耗材收入同比增长60.24%[14] - 海外市场毛利率为77.14%，与行业头部企业相比仍有一定差距，但随着试剂收入稳定向上，未来有进一步上升空间[14] 研发管线 - 公司在脑损伤、自免生殖、心肌心梗、肝病、血栓等领域有多个潜力产品处于临床试验或注册阶段[15] - 未来1-2年将有多个核心产品陆续上市，为公司带来新的增长动能[15] 战略发展 - 公司将继续加大研发投入，聚焦于核心市场发展、学术推广、国产替代以及国际市场拓展[17][18] - 通过不断提高装机量

深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 15 证券代码：688575 证券简称：亚辉龙 深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|------------------|--- ...

投资者关系活动概况 - 参与单位共47家机构，共63人参与 [1] - 活动时间为2024年9月10日-20日，共12场 [1] - 活动地点包括深圳、上海和北京 [1] - 公司接待人员包括董事长、董事会秘书、董办主任和证代 [1] 活动内容 - 除前期已披露的内容外，本次无新增主要互动交流内容 [2] 参与机构 - 参与机构包括鹏华基金、摩根士丹利、硕丰基金、泰康资管等47家知名机构 [3]

深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024 年 8 月 28 日-9 月 6 日） 股票简称：亚辉龙 股票代码：688575 | --- | --- | --- | |--------------|--------------------------------|------------------------------| | | £ 特定对象调研 £ | 分析师会议 | | 投资者关系活 | £ 媒体采访 R | 业绩说明会 | | 动类别 | £ 新闻发布会 | R 路演活动 | | | £ 现场参观 £ | 其他： | | 参与单位名称 | 共 139 家机构合计 | 206 人（详见附件与会清单） | | 时间 | 2024 年 8 月 28 日-9 | 月 6 日共计 15 场 | | 地点 | 线上会议 | | | 公司接待人员 | 董事长：胡鹍辉 | | | 姓名 | 董事 / 财务总监：廖立生 | | | | 营销总部副总经理/国内营销轮值 | CEO ：于秋萍 | | | 董事会秘书：王鸣阳 | | | | 学术总监：王茗 | | | --- | --- | |-- ...