[Table_Summary] [Table_Title] 布局多应用场景，丰富产品矩阵 [Table_ReportDate] 南芯科技(688484)公司简评报告 | 2024.08.29 [Table_Rank] 评级： 买入 核心观点 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -0.5 0 0.5 29-Aug 10-Nov 22-Jan 4-Apr16-Jun 28-Aug 南芯科技 沪深300 资料来源：聚源数据 | --- | --- | |---------------------------------|-------------| | [Table_BaseData] 公司基本数据 | | | 最新收盘价（元） | 27.08 | | 一年内最高 / 最低价（元） | 49.47/21.82 | | 市盈率（当前） | 31.35 | | 市净率（当前） | 2.99 | | 总股本（亿股） | ...

电荷泵充电管理芯片 1) 报告公司投资评级 - 公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业 [29] 2) 报告的核心观点 - 公司是国内少数在细分领域能与国际大厂直接竞争并实现高端产品国产替代的公司之一 [1] - 公司于2021年率先在国内量产120W电荷泵充电管理芯片,取得先发优势,2021年电荷泵充电管理芯片市占率为24%,位列全球第一 [19] - 公司电荷泵充电管理芯片的关键技术指标已具备与国际大厂相媲美的性能或超越国外竞品的性能 [20][21][22] 3) 公司概况 - 公司成立于2015年,创始人曾在TI等国际大厂工作,具有丰富的行业经验 [2][3][4] - 公司主要产品包括有线充电管理芯片、无线充电管理芯片、锂电管理芯片等,以消费电子领域为主 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 公司营收规模不大但发展迅猛,2020-2023年营收CAGR为101% [17][18] 汽车电子领域 1) 公司在汽车电子领域的布局 - 公司将20%的募集资金投入到汽车电子芯片研发和产业化项目,包括车规级BMS芯片、车规级DC-DC及车载充电芯片 [32] - 2023年公司汽车电子芯片产品已进入沃尔沃、现代等品牌,但规模还不成气候,当年汽车电子芯片产品营收仅0.3亿元 [32] 2) 公司在汽车电子领域的挑战 - 相比消费电子领域,汽车电子领域电源管理芯片性能要求及技术难度更高,公司在技术及人才储备上存在劣势 [32] - 国际模拟芯片巨头正在向汽车、工业等下游领域倾斜,公司进入工业及汽车领域的时间较短,产品类型不够完善 [32] 盈利能力 1) 毛利率水平 - 公司毛利率较稳定,2021年以来在41%-43%左右,处于同行中等水平 [94][95][96][97][98][99][100][101][102][103] 2) 净利率水平 - 公司净利率2021年以来在15%-25%左右,2023年为同行最高的14.7% [104][105][106] 3) 现金流及分红 - 公司自由现金流还不稳定,2022年及2023年分红率分别为34%、45% [107] 4) ROE水平 - 公司ROE在同行处于较高水平,2021年达到37.6% [108][109][110][111] 5) 估值水平 - 公司PB为3.2倍,处于同行中等水平 [112]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年H1公司实现营收12.50亿元,同比增长89.28%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长103.86% [4] - 2024年H1公司毛利率为41.29%,同比下降0.12个百分点;净利率为16.41%,同比增长1.17个百分点 [5] 业务布局 - 公司继续巩固在智能手机领域的竞争优势,同时大力拓展消费电子、汽车电子和工业领域的更多应用场景 [6] - 在移动设备领域,公司持续推出新品,拓展新客户和新业务机会 [6] - 在有线充电和无线充电领域,公司产品占据市场领先地位 [6] - 在汽车电子领域,公司业务营收同比快速成长,产品已进入多家知名汽车Tier1及OEM车厂 [6] 行业趋势 - 消费电子市场持续复苏,随着AI手机的硬件迭代,智能手机对芯片需求将持续提升 [13] - 公司在智能手机有线充电管理芯片领域具备全球行业最领先的技术水平及市场竞争力 [13] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.97亿元、5.54亿元、7.09亿元,EPS分别为0.94元、1.31元、1.67元,对应PE分别为30X、21X、17X [14]

报告公司投资评级 - 南芯科技的投资评级为"买入"（维持）[1] 报告的核心观点 - 南芯科技2024年上半年业绩实现高增，产品矩阵丰满，电荷泵市占率第一，电源适配器增长迅速，汽车电子业务发展值得关注[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩实现高增，产品矩阵丰满 - 2024年上半年，南芯科技实现营收12.5亿元，同比增长89.3%；归母净利润2.1亿元，同比增长103.9%。单Q2实现营收6.5亿元，同比增长73.0%；归母净利润1.1亿元，同比增长50.1%[2] - 24H1，公司毛利率和净利率分别为41.3%/16.4%，分别同比-0.1pp/+1.2pp；销售/管理/研发费用率分别为3.5%/8.4%/14.6%，分别同比-1.9pp/+1.9pp/-4.3pp；研发费用为1.8亿元，同比增长46.5%[2] - 24H1，公司经营活动现金流净额为2.67亿元，同比增长61.9%[2] 电荷泵市占率第一，电源适配器增长迅速 - 南芯科技在以电荷泵为核心的有线充电管理芯片领域竞争优势显著，市场份额位居第一[2] - 公司积极拓展有线充电以外的消费电子领域电源管理芯片全链路产品，在电源适配器方面增长迅速，无线充电、锂电管理、屏幕电源管理等领域也取得突破性进展[2] 产品矩阵丰满，关注汽车电子业务发展 - 南芯科技广泛布局包括AC-DC、充电协议、有线/无线充电管理、DC-DC、BMS等产品，报告期内产品在多个终端市场实现突破[2] - 在移动设备领域，公司推出的有线充电方案能覆盖10W-300W的充电功率，已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品，并应用于知名客户的手机、无线充电器等设备中[2] - 智慧能源领域，公司持续推动GaN合封方案向更多客户导入，报告期内取得较好进展。其中，公司自研的全集成反激方案POWERQUARK能够为适配器在大幅减小体积的同时提高转换效率，目前正在持续推动导入至更多客户的产品中，未来有望持续带动该领域业务快速成长[2] - 汽车电子领域，公司持续加大对汽车事业部投入，产品进入多家知名汽车Tier 1及OEM车厂。目前产品包括车载有线/无线充电管理、eFuse芯片、高边开关、车载驱动芯片、汽车LDO芯片及其他DC-DC芯片等产品，设计车身控制、智能座舱、域控制器及ADAS等应用领域[2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年营收分别为24.6/32.5/40.9亿元，归母净利润分别为4.0/6.0/8.2亿元。考虑到产品矩阵丰满、电荷泵产品竞争力较强、汽车电子未来有望带来增量，维持公司"买入"评级[2]

报告公司投资评级 报告给予南芯科技"增持"评级[15]。 报告的核心观点 1. 消费电子景气度延续,电源及电池管理全链路发展。公司在供电端到设备端进行广泛布局,产品包括AC-DC、充电协议、有线/无线充电管理、DC-DC、BMS、Display Power等,为客户提供系统化解决方案,支撑公司业绩稳健增长。电荷泵依然是公司的业务核心之一,能覆盖10W到300W的充电功率段,尤其在高功率和超高功率段具备竞争力[11]。 2. 车规产品持续布局,增速可期。2024上半年公司汽车电子业务营收同比快速增长,产品已进入多家知名汽车Tier1及OEM车厂,国际客户亦有突破。公司以车载充电芯片为突破口,切入汽车电子领域,目前在车载充电、智能座舱、ADAS、车身控制四大领域进行布局,已有车载有线/无线充电管理、eFuse、高边开关、车载驱动芯片、LDO、DC-DC等多种电源与驱动芯片[12]。 3. 24Q2毛利率承压,长期看预期能维持40%左右的毛利率水平。公司24Q2毛利率40.11%,环比下降2.46pct。电荷泵竞争格局较优,我们判断该部分毛利率稳定并构成公司毛利率的基本盘,毛利率的短期承压或与非电荷泵产品价格波动有关,在汽车电子产品营收起量前,我们认为公司仍然有望维持40%左右的毛利率水平[13]。 4. 费用方面,公司2024上半年销售费用0.44亿元,同比+23.50%,研发费用1.83亿元,同比+46.47%,对应研发费用率14.61%。公司研发人员增至440人,同比+32.93%。2024上半年产生股份支付费用0.55亿元,致使管理费用亦增速较高[14]。 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业收入12.50亿元,同比+89.28%,实现归母净利润2.05亿元,同比+103.86%,实现扣非归母净利润2.06亿元,同比+113.18%[10]。 2. 预计公司2024/2025/2026年收入分别为24.76、31.52和40.85亿元,同比分别+39.1%、+27.3%和+29.6%,归母净利润分别为3.84、5.21和6.85亿元,同比分别+46.8%、+35.8%和+31.5%[15]。 3. 2024年8月9日收盘价的PE分别为32.5、23.9和18.2倍[15]。 4. 2023-2026年毛利率分别为42.3%、40.6%、40.4%和40.3%,ROE分别为7.1%、9.8%、12.1%和14.2%[17]。

证券代码：688484 证券简称：南芯科技 上海南芯半导体科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-004 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 ☑其他 （电话会议） 参与单位名称及 凯基证券、博时基金、中邮创业基金、惠升基金、磐厚动量 资本、中信证券、华创证券、东兴基金、百川财富投资、固 人员姓名 禾私募、国泰投信、西部证券、富智投资、国泰君安、上海 证券、建发新兴投资、华杉瑞联基金、中原证券、中邮证 券、中邮保险资产、中银国际证券、中信建投资本、中信建 投证券、中泰证券、中国银河证券、智子投资、招商证券、 招商资管、长信基金、长盛基金、长城证券、长江证券、长 安 基 金 、 高 竹 私 募 、 粤 佛 私 募 、 誉 辉 资 本 、 甬 兴 证 券、Nomura、循远资产、玄卜投资、兴业证券、兴业基 金、信达证券、新活力资本、湘财证券、溪牛资本、西南证 券、合众易晟投资、西部利得基金、天风证券、太平基金、 鱼大水大投资、君子兰资本、首创证券、盛钧私募、尚诚资 产、惠通基金、睿德信投资、红方资产、重阳投资、申万宏 源 ...

证券研究报告 2024 年 8 月 11 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | | | | 市场数据： 2024 年 8 月 | 9 日 | | 收盘价（元）： | 29.46 | | 年内最高 / 最低（元）： | 49.75/22.10 | | 流通A股/总股本（亿）： | 2.54/4.24 | | 流通 A 股市值（亿）： | 74.82 | | 总市值（亿）： | 124.77 | | 基础数据： 2024 年 6 月 | 30 日 | | 基本每股收益(元)： | 0.48 | | 摊薄每股收益(元 )： | 0.48 | | 每股净资产(元 )： | 9.07 | | 净资产收益率 (%)： | 5.34 | 高宇洋 资料来源：最闻 稳固手机领域领先地位，扩展产品线挖掘新成长动力。公司传统手机充 电电源管理芯片，目前已实现 10W-300W 的全功率段覆盖，拥有高集成度、 性价比优势明显等特点，目前处于行业领先水平，在消费电子领域开发无线 充电、显示屏电源管理、锂电 ...

投资评级 - 南芯科技的投资评级维持为"买入-A" [4] 报告的核心观点 - 南芯科技2024年上半年业绩高速增长，主要得益于智能手机业务的快速发展和半导体行业景气度的逐步复苏 [2] - 公司产品布局覆盖端到端全链路应用，持续布局多应用场景，包括移动设备、智慧能源、汽车电子及通用类四大产品类别 [3] 根据相关目录分别进行总结 24H1业绩高速增长 - 2024年上半年，南芯科技实现营收12.50亿元，同比增长89.28%；归母净利润2.05亿元，同比增长103.86%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增长113.18%；毛利率41.29%，同比基本持平；研发投入1.83亿元，同比增长46.47% [2] - 单季度看，24Q2公司实现营收6.48亿元，同比增长72.96%，环比增长7.71%；归母净利润1.05亿元，同比增长50.13%，环比增长4.03%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长60.52%，环比增长5.90%；毛利率40.11% [2] 产品布局覆盖端到端全链路应用 - 公司产品布局覆盖整个系统的端到端全链路应用，包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、有线/无线充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等 [3] - 移动设备领域，公司以电荷泵为核心，提供覆盖支持从10W到300W的充电功率的充电解决方案，在国内多家知名智能手机品牌处的市场份额位居第一 [3] - 无线充领域，公司已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品，已应用于知名客户的智能手机、无线充电器和其它智能设备中 [3] - 显示屏电源管理芯片领域，公司已推出多款应用智能手机和平板电脑的芯片产品，市场渗透率逐步提升，未来还将布局至智能穿戴、电脑等产品形态 [3] - 锂电管理芯片领域，公司目前已量产锂电保护芯片，应用于智能手机、移动电源及智能穿戴等产品中，客户群体持续丰富，电量计芯片与锂电保护芯片的有效匹配协同确保了终端产品的锂电池系统的安全、可靠和高效运行 [3] - 智慧能源领域，公司持续推动GaN合封方案向更多客户导入；24H1该业务领域实现快速成长 [3] - 汽车电子领域，24H1公司汽车电子业务营收同比快速成长，产品已进入多家知名汽车Tier 1及OEM车厂，国际客户亦有突破 [3] - 通用类领域，24H1公司通用类芯片产品实现较快成长，应用领域涵盖泛消费电子、工业等领域 [3] 投资建议 - 预计2024年至2026年，公司营收分别为24.93/32.40/41.15亿元，增速分别为40.0%/30.0%/27.0%；归母净利润分别为4.07/5.38/6.98亿元，增速分别为55.7%/32.3%/29.7%；PE分别为30.7/23.2/17.9 [8] - 鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持"买入-A"评级 [8]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 ——南芯科技半年报业绩点评 产品矩阵不断丰富，公司 H1 业绩高增 南芯科技(688484) 电子元器件 [Table_Industry] /信息科技 | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------|----------------------------| | | | | | | [table_Authors] 舒迪 ( 分析师 ) | 陈豪杰 ( 研究助理 ) | | | 021-38676666 | 021-38038663 | | | shudi@gtjas.com | chenhaojie026733@gtjas.com | | 登记编号 | S0880521070002 | S0880122080153 | 本报告导读： 半导体行业复苏叠加电源管理芯片业务发展，公司 2024H1 业绩同比高增。公司多 应用场景全面布局，产品矩阵不断丰富。 投资要 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“优于大市(维持)” [2] 报告的核心观点 - 公司研究·财报点评，电子·半导体 [4] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价为29.46元，总市值和流通市值分别为12477百万元和7482百万元，52周最高价和最低价分别为49.75元和22.10元，近3个月日均成交额为178.19百万元 [1] 盈利预测和财务指标 - 营业收入：2022年为1301百万元，2023年为1780百万元，2024年预测为2492百万元，2025年预测为3121百万元，2026年预测为3768百万元，增长率分别为32.2%、36.9%、40.0%、25.2%、20.7% [3] - 归母净利润：2022年为246百万元，2023年为261百万元，2024年预测为391百万元，2025年预测为501百万元，2026年预测为610百万元，增长率分别为0.9%、6.2%、49.6%、28.0%、21.9% [3] - 每股收益：2022年为0.68元，2023年为0.62元，2024年预测为0.92元，2025年预测为1.18元，2026年预测为1.44元 [3] - EBIT Margin：2022年为17.7%，2023年为12.5%，2024年预测为13.5%，2025年预测为14.3%，2026年预测为14.9% [3] - 净资产收益率（ROE）：2022年为22.9%，2023年为7.1%，2024年预测为9.9%，2025年预测为11.7%，2026年预测为13.0% [3] - 市盈率（PE）：2022年为44.7，2023年为49.6，2024年预测为33.1，2025年预测为25.9，2026年预测为21.2 [3] - EV/EBITDA：2022年为50.4，2023年为57.7，2024年预测为36.6，2025年预测为28.2，2026年预测为23.0 [3] - 市净率（PB）：2022年为10.25，2023年为3.50，2024年预测为3.27，2025年预测为3.02，2026年预测为2.76 [3] 公司业绩和业务发展 - 2024年上半年收入同比增长89%，归母净利润同比增长103.86%，扣非归母净利润同比增长113.18%，毛利率同比下降0.1个百分点至41.29% [5] - 2Q24营收为6.48亿元，同比增长73%，环比增长7.7%，归母净利润为1.05亿元，同比增长50%，环比增长4.0%，扣非归母净利润为1.06亿元，同比增长61%，环比增长5.9%，毛利率为40.11%，同比下降1.4个百分点，环比下降2.5个百分点 [5] - 研发费用增长46%至1.83亿元，研发费率下降4.3个百分点至14.6%，研发人员数量为440人，相比2023年底增加62人 [5] - 移动设备领域产品矩阵不断丰富，预计电量计芯片下半年贡献收入 [5] - 智慧能源领域积极推动GaN合封方案，多款汽车芯片顺利推出 [5] 投资建议 - 考虑到半导体景气度逐步复苏，以及公司新产品线在移动设备、智慧能源、汽车等领域的顺利导入，上调公司2024-2026年归母净利润至3.91/5.01/6.10亿元，同比增速+50/+28/+22%，对应2024年8月8日股价的PE分别为33/26/21x，维持“优于大市”评级 [5]