报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司业绩同比高增,预计营收12.32~13.02亿元,同比增长86.51%~97.11%;归母净利润2.03~2.21亿元,同比增长101.28%~119.16% [1] - 2024年第二季度公司预计营收6.30~7.00亿元,同比增长68.09%~86.77%;归母净利润1.02~1.20亿元,同比增长46.40%~72.23% [1] 业务发展 - 公司可提供从AC到电池的端到端有线、无线完整快充解决方案,涵盖10W到300W功率等级范围 [2] - 公司在智能手机快充芯片相关领域占据市场领先地位,电荷泵产品位居全球第一,覆盖25~300W功率范围 [2] - 公司预计2024年汽车电子业务仍将维持较快的成长速度,已完成围绕车载充电、智能座舱等领域中电源类芯片产品的导入量产 [2] - 公司计划实现工业领域端到端的产品布局,已在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效 [2] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为24.93/32.40/41.15亿元,增速分别为40.0%/30.0%/27.0% [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.09/5.42/7.02亿元,增速分别为56.4%/32.6%/29.5% [4] - 预计2024-2026年公司PE分别为37.5/28.3/21.8倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩持续增长 - 2024年一季度公司实现营业收入6.02亿元、同比+110.68%、环比+4.75%，实现归母净利润1.01亿元、同比+224.79%、环比+23.91%，实现扣非归母净利润1.00亿元、同比+226.69%、环比+32.80%，毛利率为42.57%、同比+1.34pct、环比+0.04pct。受益于需求的回暖、客户端的持续拉货+公司前期重点布局产品及市场的持续放量，南芯科技一季度淡季不淡、业绩持续增长。[3] 持续加强研发 - 公司高度重视研发的投入，持续加强研发团队的建设，从而助力公司产品线的扩张与升级。2024Q1，南芯科技研发费用为0.9亿元、同比+58.56%，研发费用率为14.92%；截至2023年年底，公司研发人员数量达378人、研发人数占比为65.40%。2023年，公司新增授权发明专利29项，新增多项核心自研技术，并成功实现在产品上的应用。[3][4] 电荷泵行业领导者、业务由点及面、成长可期 - 公司以提供端到端完整解决方案为基，持续扩充产品品类；在电荷泵芯片引领行业技术创新发展之际，公司实现通用充电管理芯片、DC-DC、充电协议芯片、无线充电管理芯片、AC-DC芯片、锂电管理芯片等系列电源管理产品的覆盖。公司以手机品牌客户为基，为客户提供整体充电链路的产品，在HOVM等知名手机品牌客户贡献核心收入来源之际，公司持续向其他消费电子、工业及汽车领域发力。业务由点及面，中长期确定性成长可期。[4] 财务数据总结 - 2024年一季度公司实现营业收入6.02亿元、同比+110.68%、环比+4.75%，实现归母净利润1.01亿元、同比+224.79%、环比+23.91%，实现扣非归母净利润1.00亿元、同比+226.69%、环比+32.80%，毛利率为42.57%、同比+1.34pct、环比+0.04pct。[3] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63、5.19、6.92亿元，对应EPS分别为0.86、1.23、1.63元。[5]

公司概况 - 公司是上海南芯半导体科技股份有限公司,证券代码为688484,证券简称为南芯科技 [1] - 公司主要从事智能手机快充芯片、适配器电源管理芯片、汽车电子芯片等产品的研发和销售 [1][2][4][6][7] 海外业务拓展 - 公司在智能手机快充芯片领域占据市场领先地位,正在积极开拓海外知名安卓手机品牌客户的相关业务 [2] 手机业务订单情况 - 公司服务的是国内多家知名智能手机厂商,目前整体订单情况一切正常,需求饱满,预计今年公司在移动设备业务板块将继续稳健成长 [3] 汽车电子业务 - 公司积极切入汽车电子领域,过去2年取得较多研发成果,2023年推出多款车规级新产品,如HSD芯片、e-fuse芯片、高性能DCDC芯片等,均已进入客户送样环节 [4][5] - 2023年公司汽车电子收入增速接近翻番,预计2024年汽车电子业务仍将维持较快的成长速度 [5] - 公司已完成围绕车载充电、智能座舱等领域中电源类芯片产品的导入量产,其中与有线/无线充电相关的业务成长动力强劲,未来还会加大力度布局ADAS、域控制器等领域 [5] 营收结构 - 2023年一季度,公司移动设备类收入占比约76.05%,其中绝大部分来自于手机有线充电芯片产品 [6] - 适配器类收入占比约11.50%,主要包括ACDC芯片、协议芯片 [6] - 通用类收入占比约10.40%,主要包括充电、DCDC相关芯片 [6] - 汽车电子类收入占比约2.05%,主要包括车载充电、智能座舱相关的电源芯片产品 [6] 适配器业务 - 公司在适配器电源管理芯片领域处于国内领先地位,2023年推出了全集成方案POWERQUARK®系列,推动适配器小型化/集成化的发展进程 [7][8] - 2023年一季度,公司在适配器类的电源管理芯片业务收入同比大幅成长,预计今年整体将保持高速成长的态势,未来与集成化方案相关的产品规模会持续扩大 [8] 毛利率水平 - 公司2023年一季度毛利率约42.58%,与去年全年水平相当,在国内同行业中位居前列 [9] - 毛利率的波动受到材料成本、产品价格、下游需求等方面的影响,公司将维持创新研发能力,做好运营管理,以保持长期稳健的盈利水平 [9] 手机充电领域优势 - 公司在手机充电领域服务的均为市场排名前列的知名品牌客户,在竞争份额上也占据优势地位 [10] - 公司采取系统化的研发设计思路,从客户角度出发匹配具体方案,能够为客户提供端到端的、全充电链路的产品服务,相较于目录类、单品类的同业公司,具备较强的为客户提供综合解决方案的能力 [10]

营收情况 - 公司实现营收6.02亿元，YOY增长110.68%[1] - 公司在汽车电子领域实现营收3,064.10万元，YOY增长89.02%[2] 研发情况 - 公司研发费用0.90亿元，YOY增长58.56%，研发人员数量增至378人[3] 未来展望 - 预测公司2024-2026年收入分别为23.87、31.01、38.56亿元，EPS分别为0.89、1.21、1.51元[4] - 2026年预测公司营业收入将达到3856百万元，较2023年增长约116.2%[6] - 2026年预测公司净利润将达到640百万元，较2023年增长约145.6%[6] 财务指标 - 公司营业收入增长率预计2023年至2026年分别为36.9%、34.1%、29.9%和24.4%[6] - 公司归母净利润增长率预计2023年至2026年分别为6.2%、44.1%、36.6%和24.4%[6] - 毛利率预计2026年将达到43.7%[6] - 净利率预计2026年将达到16.6%[6] - ROE预计2026年将达到13.6%[6] - 资产负债率预计2026年将达到25.2%[6] - EPS预计2026年将达到1.51元/股[6] - P/E比率预计2026年将为22.2[6]

报告公司投资评级 - 南芯科技的投资评级为“买入”，目标价为45.00元（6个月）[序号][1] 报告的核心观点 - 南芯科技业绩亮眼，消费、汽车预计将保持高成长[序号][1] - 公司通过应用场景牵引，完善在智能手机整体充电链路的产品布局，有望提高公司产品在手机中的单机价值量至20元+[序号][1] - 汽车电子业务营收同比增长89.0%，公司持续丰富产品品类，计划实现工业领域端到端的产品布局[序号][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年第一季度，公司实现营业收入6.0亿元，同比增长110.7%，环比增长4.8%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长224.8%，环比增长23.9%[序号][1] - 2023年，公司实现营业收入17.8亿元，同比增长36.9%，其中移动设备电源/通用充电管理芯片/适配器电源管理芯片/汽车电子芯片分别实现收入13.8/2.0/1.6/0.3亿元，分别同比增长38.5%/2.1%/88.5%/89.0%[序号][1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年，公司营业收入分别为24.6/32.5/40.9亿元，归母净利润分别为4.2/5.9/8.1亿元。考虑到公司主营的电荷泵产品集成度高、覆盖功率段全面、在电荷泵竞争下仍然保持较高毛利率，手机产品线丰富后有望将单机价值链大幅提升，以及公司在汽车电子方面的布局，给予公司2024年45倍PE，对应目标价45.00元，首次覆盖，给予“买入”评级[序号][2] 公司主营业务 - 南芯科技专注于电源及电池管理领域，主营业务包括移动设备电源、通用充电管理芯片、适配器电源管理芯片、汽车电子芯片。公司采用Fabless经营模式和“经销为主、直销为辅”的销售模式，拥有Charge pump、DC/DC、AC/DC、有线充电、无线充电、快充协议、锂电保护等多条产品线[序号][4] 公司主营业务结构情况 - 2023年公司实现营业收入17.8亿元，同比增长36.9%；具体来看，移动设备电源实现营收13.8亿元，同比增长38.5%，营收占比78.0%；通用充电管理芯片实现营收2.0亿元，同比增长2.1%，营收占比11.3%；适配器电源管理芯片1.6亿元，同比增长88.5%，营收占比9.0%；汽车电子芯片0.3亿元，同比增长89.0%，营收占比1.7%[序号][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 终端需求回暖，主营业务稳健增长 - 在终端需求逐渐回暖的同时，公司围绕应用场景不断拓宽产品布局，持续推出有市场竞争力的产品，在手订单饱满，业绩持续向好，实现了收入与利润的环比增长 [2] 智能手机电源管理芯片全链路覆盖，提高单机价值量 - 公司手机有线充电芯片持续推出更高集成度、更高性能的产品，最高可实现300W快充功率，进一步维持业内领先地位，帮助客户进一步提高产品的充电功率和使用体验 - 公司通过应用场景牵引，完善在智能手机整体充电链路的产品布局，实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖，积极推出其它产品线在手机领域的导入，提高公司产品在手机中的单机价值量 [3] 汽车电子业务重点投入，取得明显进展 - 公司高度重视汽车电子业务，投入众多资源，同时进行多个项目的开发 - 公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，凭借快速迭代和持续创新，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划 - 公司USB及无线充电方案在客户端已实现大规模量产，高性能DC/DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新品在客户端实现规模送样，部分客户已进入项目定点设计阶段 [4][5] 丰富产品矩阵，积极拓展工业应用市场 - 公司持续丰富产品品类，计划实现工业领域端到端的产品布局，积极拓展产品在工业等领域的市场，并在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效，未来有望进一步导入工业电源、AI Power等领域 - 公司主要晶圆供应商均为本土企业，且公司将产能向头部供应商倾斜，增加订单需求，能够获得更好的价格优势，进一步提升产品竞争力 [6] 财务数据总结 - 公司2024~2026年归母净利润预计分别为3.90/5.05/6.21亿元，对应PE为37.75/29.14/23.70倍 [7] - 公司2023-2026年营业收入分别为17.80/24.20/31.17/38.62亿元，同比增长36.9%/35.9%/28.8%/23.9% [10] - 公司2023-2026年归母净利润分别为2.61/3.90/5.05/6.21亿元，同比增长6.2%/49.1%/29.6%/23.0% [10] - 公司2023-2026年毛利率分别为42.3%/42.4%/42.5%/42.7% [10] - 公司2023-2026年ROE分别为7.1%/9.5%/10.9%/11.8% [10] 风险提示 - 下游需求恢复不及预期 - 新品研发不及预期 - 市场竞争加剧 [8]

2024年第一季度报告 证券代码：688484 证券简称：南芯科技 上海南芯半导体科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 模拟芯片设计 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 南yCo 芯mp 科any＃技 （ 688484 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 00000 电9 荷泵 赛道身位 领＃ 先tit ，le＃ 电 源 新品放量可期 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 03月 20日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫ sum 公ma 告ry＃ ： 公司发布2023年度年报，2023年公司实现营业收入17.80亿元，同比 司 市场数据日期 2024-03-20 +36.87%，实现归母净利润2.61亿元，同比+6.15%，实现扣非归母净利润2.51 点 收盘价（元） 34.73 亿元，同比+6.54%。2023年Q4单季度，公司实现营业收入5.75亿元，同比 评 总股本（百万股） 423.53 +124.78%，环比+5.34%。实现归母净利润0.81亿元，环比+1.98%。 报 流通股本（百万股） 59.00 净资产（百万元） 3699.04 ⚫ 快充渗透率提升叠加充 ...

业绩总结 - 南芯科技2023年Q4实现营收5.75亿元，同比增长124.78%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到3981百万元，较2022年增长206.1%[7] - 预计2026年归属母公司净利润将达到598百万元，较2022年增长143.5%[7] - 营业利润率预计在2026年达到25.3%，较2022年增长26.5个百分点[7] - 预计2026年每股收益将达到1.41元，较2022年增长143.1%[7] 汽车电子业务 - 公司在汽车电子领域布局进展顺利，2023年汽车电子应用领域实现营业收入3064.10万元，同比增长89.02%[3] - 公司预计24年汽车电子业务仍将维持较快的成长速度，业绩有望随着汽车电子需求增长而持续向好[3] 财务指标 - 公司资产负债率预计在2026年达到50.8%，较2022年增长2.6个百分点[7] - 预计2026年ROE将达到12.2%，较2022年增长5.3个百分点[7] - 预计2026年EBITDA将达到688百万元，较2022年增长167.4%[7] - 预计2026年P/E比率为21.6，较2022年下降58.9%[7] - 预计2026年EV/EBITDA比率为16.5，较2022年下降65.4%[7] 风险提示 - 公司提醒投资者，报告中的信息仅供参考，不构成投资建议，公司不对投资者使用报告中信息所导致的损失负责[10]

业绩总结 - 公司在2023年实现收入17.80亿元，同比+36.87%[1] - 公司在2023年归母净利润2.61亿元，同比+6.16%[1] - 公司在2026年预计归母净利润为6.37亿元，对应PE为20.70倍[3] - 公司净利润预计在2026年达到637.48百万元，呈逐年增长趋势[4] 产品和技术 - 公司在2023年围绕手机扩展产品布局，有望持续提升单机价值量[2] - 公司在智能手机领域拓展产品料号，涉及有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖[2] - 公司新品持续拓展，2023Q2环比增长显著[3] 财务状况 - 公司现金流量表显示，2026年经营活动现金流预计达到1053.30百万元，较2023年大幅增长[4] - 公司资产负债表显示，2026年资产总计预计达到6399.59百万元，较2023年有显著增长[4] - 公司毛利率在2025年和2026年保持相对稳定[4] - 公司净利率预计在2025年和2026年呈现逐年增长的趋势[4]