报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][8] 报告核心观点 - 阿特斯2024年前三季度实现收入341.78亿元同比下降12.63%归母净利19.55亿元同比下降31.17%2024Q3实现收入122.2亿元同比下降6.1%环比下降1.14%归母净利7.16亿元同比下降21.99%环比增长8.34%[2][5] - 组件业务Q3出货8.4GW略低于此前指引美国占比维持较高水平优于此前预期受美国开始征收201关税影响预计单瓦净利环比Q2略有下降但依然明显优于同行[6] - 储能业务Q3出货1.8GWh超出此前指引同时盈利能力创历史新高预计毛利率和单位净利高于上半年水平显著优于预期[6] - 公司Q3发生资产减值和信用减值损失合计2.0亿影响报表端利润释放其他收益2.6亿左右或主要是政府补助Q3期间费用率7.7%处于合理区间经营性净现金流10.1亿财务状况保持良好[6] - 公司凭借美国组件市场及储能业务优势业绩层面显著优于同行阿尔法显著其中组件业务公司美国5GW组件产能持续爬坡预计明年H1满产美国5GW电池产能预计25年底前投产进一步增厚单位盈利巩固美国本土产能优势储能业务2024年出货预计6.5 - 7.0GWh其中下半年盈利能力优于上半年户储业务亦在积极拓展[6] - 预计公司2024 - 2025年实现净利润29、45亿对应PE为18、12倍[7] 财务相关总结 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为513.10亿元、471.78亿元、561.38亿元、715.85亿元[17] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润预计分别为29.03亿元、29.12亿元、45.11亿元、64.27亿元[17] - 2023 - 2026年每股收益预计分别为0.85元、0.79元、1.22元、1.74元[17] - 2023 - 2026年资产负债率预计分别为67.3%、63.9%、62.2%、61.1%[17]

总市值（亿）： 511.19 2024 年 11 月 16 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 太阳能 阿特斯（688472.SH） 买入-A(维持) Q3 盈利环比持续增长，储能单季度量利创新高 事件描述 事件：公司发布 2024 年三季度报告，前三季度公司实现营收 341.8 亿元， 同比-12.6%；实现归母净利润 19.5 亿元，同比-31.2%。其中，Q3 实现营收 122.2 亿元，同比-6.1%，环比-1.1%；实现归母净利润 7.2 亿元，同比-22.0%， 环比+8.3%。 事件点评 储能业务 Q3 量利新高，在手订单充足。2024 年前三季度，公司实现储 市场数据：2024 年 11 月 14 日 能产品销售 4.4GWh；其中 Q3 出货 1.8GWh，出货量和单位净利均创单季度 收盘价（元）： 13.86 历史新高。展望四季度，在全年出货 6.5-7GWh 的预期下，Q4 出货量有望环 年内最高/最低（元）： 16.69/8.84 比持续增长。2024 年，公司大储产品主要销往中国市场及海外美国、欧洲（英 流通A股/总股本（亿）： 13.82/36.88 国）、澳洲等市场。截至 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 阿特斯作为全球领先的光伏组件和储能系统制造商，公司大储订单释放，组件盈利改善，光储高速高质发展 [6] - 预计公司2024-2026年营收分别为493/619/779亿元，归母净利润分别为29/48/57亿元，EPS 0.78/1.29/1.53元/股，对应现价PE分别为18/11/9倍 [6][7] 公司光伏业务总结 - 盈利为先，高价市场出货占比提升。2024年1-9月组件出货22.9GW，单三季度出货8.4GW，环比增长2.4%，略低于中报Q3指引。组件业务盈利性良好，其中北美市场Q3出货占比超30% [1] 公司大储业务总结 - 高速增长，出货量和单位净利润双创新高。2024年1-9月大型储能产品出货达4.4GWh，其中Q3出货1.8GWh，超出中报Q3指引，出货量和单位净利润均创单季历史新高，储能板块净利润环比Q2高速增长 [1] 公司户储业务总结 - 已在北美、欧洲、日本等主要户用储能活跃区域布局经销网络，着手打造第三个、甚至更多个利润来源点 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 组件业务 - 公司坚持"利润第一性"原则,确保组件业务的盈利性 [4] - 公司向北美高价市场的出货占比持续提升,第三季度出货占比超30% [4] - 公司放弃部分亏损订单,主动减少部分光伏产品出货量,以利润为优先 [4] 储能业务 - 公司大型储能产品出货达4.4GWh,其中Q3出货达1.8GWh,出货量和单位净利润均创单季历史新高 [4] - 根据测算,Q3单位盈利超2毛5/Wh,盈利能力提升主要系出色的成本费用管控能力 [4] - 预计2024全年,公司大储出货超7GWh,同比增长5倍以上 [4] 美国业务 - 公司美国本土产能规模大、组件产能投产进度快、配套电池产能推进进展快,本土产能出货确定性较高 [4] - 在IRA补贴、201电池免税配额与本土组件溢价三大优势加持下,即使面临加征30%的双反税,美国组件仍有单瓦4美分左右盈利 [4] - 预计在东南亚产能受限后,本土组件将获得更高溢价,看好美国组件盈利持续兑现 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为504、579、681亿元 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为28、38、50亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE 19、14、11倍 [7] - 考虑公司美国产能在未来有望提供稳定的超额盈利,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司在价格和出货量之间做综合平衡，主动减少出货量，以利润为优先，24年全年组件预期出货32-36GW [3] - 公司持续加码在美国的产能布局，有利于保障公司在高价格、高盈利的美国市场的出货量，巩固公司在美国市场的领先地位，持续增厚公司盈利 [3] - 截至24H1末, 公司拥有约66GWh的储能系统订单储备，包括签约长期服务协议在内，已签署合同的在手订单金额26亿美元 [3] - 24年全年，公司大储产品的出货量预计将达到6.5-7.0GWh，同比+500%以上，储能业务快速放量增长 [3] - 公司24/25/26年扣非净利润目标值分别为27.5/45.5/51.4亿元、触发值分别为22.0/36.4/41.1亿元，本次公司业绩考核目标较高，彰显公司对经营发展具备充足的信心，公司中长期业绩高增长确定性较强 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为494.17、609.94、737.17亿元，对应增速分别为-3.7%、23.4%、20.9% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为27.90、45.90、54.88亿元，对应增速分别为-3.9%、64.5%、19.6% [3] - 2024-2026年PE分别为19X、11X、10X [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024Q1-3 营收 341.8 亿元，同-12.6%，归母净利润 19.5 亿元，同-31.2%，毛利率 15%，同 0.2pct，归母净利率 5.7%，同-1.5pct；其中 2024Q3 营收 122.2 亿元，同环比-6.1％/-1.1％，归母净利润 7.2 亿元，同环比-22%/8.3％，毛利率 13.5%，同环比-1.8/-0.8pct，归母净利率 5.9%，同环比-1.2/0.5pct [2] - 北美占比持续提升、坚持盈利为先，2024Q1-3 组件出货达 22.9GW，小幅同增。Q3 出货约 8.4GW，同增 2%/环增 2%；盈利为先，北美出货占比提升至超 30%（超 2.5GW 贡献主要盈利）。测算 Q3 单瓦盈利环比下降；主要系 2024H2 东南亚 201 双面组件关税豁免取消，盈利略有影响 [2] - 储能高速增长，量利双新高。2024Q1-3 公司储能出货达 4.4GWh，Q3 储能交付约 1.8GWh，环增 20%/同增 300%+；美国占比 50%+。储能毛利率保持 20%+，单位净利创单季新高。预计 Q4 储能交付将达 2.1-2.6GWh，全年大储出货 6.5-7GWh，较 2023 年增长约 500%+，2025 年有望超预期高增 [3] - 经营现金持续流入、重视知识产权。公司 2024Q1-3 费用 25.8 亿，同 10.2%，费用率 7.6%，同 1.6pct；Q3 费用 9.4 亿，同环比-5%/30%，费用率 7.7%，同环比 0.1/1.8pct；2024Q1-3 经营现金流入 24.8 亿，Q3 流入 10.1 亿元，同环比-80.1%/-56.3%；2024Q3 末存货 88 亿元，环比略增。公司重视科技创新和技术研发，截至 2024Q3 累计申请专利 4,761 项，目前维持有效主要专利 2,242 项，专利数量行业领先 [3] - 盈利预测下调，预计 24-26 年利润 29/47/61 亿（前值 31/47/56），同增 1%/61%/29%，对应当前 PE 为 19/12/9 倍；给予 25 年 15xPE，目标价 19 元，维持"买入"评级 [4]

公司业绩概述 - 2024年前三季度实现营业收入341.8亿元，归属于上市公司股东的净利润19.5亿元[3] - 第三季度实现营业收入122.2亿元，归属于上市公司股东的净利润7.2亿元，环比增长8.3%，连续三个季度实现环比增长[3] - 公司经营活动产生的净现金流近25亿元[3] 光伏业务 - 2024年1-9月实现组件出货22.9GW，较去年同期小幅增长[3] - 第三季度组件出货8.4GW，环比增长2.4%[3] - 坚持"利润第一性"原则，组件销售向北美高价市场占比超30%[3] 储能业务 - 2024年1-9月大型储能产品出货4.4GWh，第三季度出货1.8GWh，创单季历史新高[3][4] - 储能板块净利润环比二季度实现高速增长，为第三季度整体业绩做出突出贡献[3] - 全年大型储能出货预期6.5-7.0GWh，四季度出货量预计将进一步增长[4] - 在手订单26亿美金，项目储备66GWh[4] - 美国、欧洲(英国)、澳洲等市场销售主要，在加拿大、英国有领先市场份额[4] 未来发展 - 美国组件工厂仍在爬产中，将以美国本土产能优先供应，并结合泰国产能补充[5] - 5GW美国电池工厂按计划推进中，预计2025年内投产[5] - 公司拥有充足的专利储备，可以抵御潜在的专利纠纷[5] - 基于光伏和储能业务的高质量发展，公司未来利润目标有望实现[4]

一、涉及公司 阿特斯阳光电力集团股份有限公司[1][2][3][4][5] 二、核心观点与论据 1. 业绩说明会相关信息 - 说明会类型为线上文字互动形式，针对2024年第三季度经营成果、财务指标及投资者关切问题与投资者互动交流[3]。 - 线上文字互动交流时间为2024年11月6日（星期三）下午15:30 - 17:00，会议召开方式为线上文字互动，平台为“全景路演”(https://rs.p5w.net/) [2][3]。 - 投资者可于2024年11月5日（星期二）16:00前通过邮件、电话等形式将问题提前提供给公司，公司将在文字互动环节回答投资者普遍关注的问题[2][3]。 2. 参会人员 - 总经理庄岩先生、财务总监高林红女士、董事会秘书许晓明先生、独立董事杜玉扣先生参加（如有特殊情况可能调整）[4]。 3. 联系信息 - 联系部门为证券部，联系电话0512 - 68966968，联系邮箱investor@csisolar.com[4]。 - 业绩说明会召开后，投资者可通过“全景路演”(https://rs.p5w.net/)查看会议召开情况及主要内容[4]。 三、其他重要内容 1. 公司已于2024年10月30日发布《2024年第三季度报告》，此次业绩说明会便于投资者更全面深入了解公司2024年第三季度经营成果、财务状况、发展理念等[2]。 2. 公司董事会及全体董事保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对内容真实性、准确性和完整性依法承担法律责任[1]。

业绩说明会概况 - 阿特斯阳光电力集团股份有限公司将于2024年11月6日下午15:30-17:00参加苏州上市公司投资者集体接待日活动，以线上文字互动形式召开2024年第三季度业绩说明会[1][2] - 投资者可于2024年11月5日16:00前通过邮件、电话等形式提出需要了解和关注的问题，公司将在文字互动环节对投资者普遍关注的问题进行回答[3] - 本次业绩说明会参会人员包括总经理、财务总监、董事会秘书和独立董事[4] 会议信息 - 线上文字互动交流时间：2024年11月6日下午15:30-17:00[2] - 会议召开方式：线上文字互动[2][3] - 线上文字互动平台："全景路演"（https://rs.p5w.net/）[2][3] 联系方式 - 联系部门：证券部 - 联系电话：0512-68966968 - 联系邮箱：investor@csisolar.com[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 储能业务高歌猛进 - 2024年1-9月,公司大储出货达4.4GWh,Q3单季度出货达1.8GWh,出货量和单位净利润均创单季历史新高[2] - 公司重点布局英美加等高盈利市场,储能板块净利润环比二季度实现高速增长[2] - 预计Q4公司大储业务持续增长,2025年进一步显著放量[2] - 公司具备上游制造、供应链管理和下游系统集成服务的能力,以及美股上市公司的担保优势,市场推广顺利,近期斩获澳大利亚、智利储能项目大单,在手订单饱满,助力储能板块业绩持续增长[2] 光伏业务保持高盈利 - 2024年1-9月,公司实现组件出货22.9GW,Q3单季度出货8.4GW,环比增长2.4%,其中北美高价市场出货占比超30%[2] - 国内方面,光伏组件价格有望触底反弹;海外方面,公司坚持"利润第一性"原则,高利润市场持续布局,预计2025-2026年美国工厂产出逐步提升,美国市场份额持续扩张[2] 业绩稳健增长可期 - 公司发布2024年限制性股票激励计划,24/25/26年扣非净利润的增速目标值分别为81.28%/199.93%/238.83%,即24/25/26年扣非净利润目标值分别为27.50/45.50/51.40亿元,同比分别增长-5.17%/65.45%/12.97%,目标业绩稳健增长[3] - 预计公司2024-2026年实现营业收入514.00、668.54、815.93亿元,实现归母净利润28.45、44.60、52.94亿元,同比增长-2.0%、56.7%、18.7%[3]