报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 股权激励高目标,彰显公司发展信心 - 本次股权激励方案充分绑定公司管理层和核心骨干,有望调动员工积极性 [1] - 本次股权激励计划完成目标较高,彰显公司对经营发展具备充足的信心 [1] 持续加码美国产能布局 - 公司在美国德克萨斯州和印第安纳州分别建立了 5GW N型组件工厂和 5GW N型电池片项目 [1] - 美国组件工厂已经正式投产,并于 24Q1 开始交付 210 尺寸产品 [1] 第二主业储能业务放量增长 - 截至 24H1 报告期末, 公司拥有约 66GWh 的储能系统订单储备 [1] - 24 年全年,公司大储产品的出货量预计将达到 6.5-7.0GWh,同比+500%以上 [1] 财务指标总结 - 预计公司 24-26 年营收分别为 511.98/636.59/772.60 亿元 [2] - 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 28.41/45.81/54.82 亿元 [2] - 根据 24 年 9 月 23 日收盘价,公司 24-26 年对应 PE 分别为 14X/9X/7X [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 激励计划彰显公司发展信心 - 股权激励方案充分绑定公司管理层和核心骨干,激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及其他需要激励的人员,占公司员工总数的3.49% [1] - 股权激励计划完成目标较高,2024/2025/2026年扣非净利润增速目标值分别为81.28%/199.93%/238.83%,彰显公司对经营发展具备充足的信心 [1] 持续加码美国产能布局 - 公司在美国德克萨斯州和印第安纳州分别建立了5GW N型组件工厂和5GW N型电池片项目,其中组件工厂已于2023年正式投产,电池片项目正在建设中 [1] - 2024年上半年,公司美国市场销售规模增长迅猛,出货量同比增长110%,环比增长69% [1] 第二主业储能业务放量增长 - 截至2024年上半年,公司拥有约66GWh的储能系统订单储备,已签署合同的在手订单金额26亿美元 [1] - 2024年全年,公司大储产品的出货量预计将达到6.5-7.0GWh,同比增长500%以上 [1] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为511.98/636.59/772.60亿元,归母净利润分别为28.41/45.81/54.82亿元 [2] - 根据2024年9月23日收盘价,公司2024-2026年对应PE分别为14X/9X/7X [2] 主要财务指标 - 2023-2026年营业收入增长率分别为7.9%/-0.2%/24.3%/21.4% [5] - 2023-2026年归母净利润增长率分别为34.6%/-2.1%/61.2%/19.7% [5] - 2023-2026年毛利率分别为13.97%/14.78%/15.78%/15.33% [5] - 2023-2026年ROA分别为4.41%/3.97%/5.55%/5.75%,ROE分别为13.56%/12.20%/16.44%/16.44% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 光伏业务 - 公司光伏业务Q2盈利持续坚挺,单季度组件分部实现利润达2.2亿元,主要原因是盈利较好的北美市场表现突出,2024H1占比超25% [2] - 公司在"利润第一性"原则指导下,平衡出货量和价格,预计Q3组件出货量为9-9.5GW,全年组件出货量预期调整为32-36GW [2] 储能业务 - 2024H1,公司储能业务开始进入收获期,上半年实现储能销售2.6GWh,同比增长3309%,Q3预计出货1.4-1.7GWh,全年储能出货预期上调至6.5-7.0GWh [2] - 截至报告期末,公司储能系统订单储备约66GWh,在手订单金额达26亿美元,包括已签约的长期服务协议,储能业务逐渐形成公司第二成长曲线 [2] 财务数据 - 2024H1,公司实现营业总收入219.6亿元,实现归母净利润12.39亿元,实现扣非归母净利润12.28亿元 [2] - 2024年Q2单季度实现营业总收入123.6亿元,实现归母净利润6.61亿元,实现扣非归母净利润5.9亿元 [2] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为26.15亿元、36.20亿元和47.30亿元,对应2024年9月12日PE分别为15.8倍、11.4倍和8.8倍 [2][3] 相关报告 - 《【兴证电新】阿特斯2023年年报及2024年一季报点评：2024Q1组件业务盈利坚挺,储能业务进入收获期》[4] - 《【兴证电新】阿特斯2023年三季报点评：Q3业绩符合预期,海外产能布局逐渐完善》[4]

公司业务发展 - 公司持续发力大型储能业务，上半年实现储能销售2.6GWh，同比增长超30倍[1] - 公司上调全年出货预期，在手订单金额达26亿美元[1] - 公司前期大量的储能项目储备和在手合同订单进入收获期，2024年全年出货预期上调至6.5-7.0GWh[1] 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入219.6亿元，其中一季度96.0亿元，二季度123.6亿元，环比增长28.8%[1] - 上半年实现归属于上市公司股东的净利润12.4亿元，其中一季度5.8亿元，二季度6.6亿元，环比增长14.1%[1] - 公司在盈利能力强的北美市场表现突出，上半年出货占比超25%[1] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[1][2]

业绩概述 - 2024年上半年实现营业收入219.6亿元，其中一季度96.0亿元，二季度123.6亿元，环比增长28.8% [1][2] - 上半年实现归属于上市公司股东的净利润12.4亿元，其中一季度5.8亿元，二季度6.6亿元，环比增长14.1% [1][2] - 上半年计提存货减值6.4亿元，其中一季度2.3亿元，二季度4.1亿元 [1][2] - 上半年研发投入4.2亿元（扩展口径为10.5亿元），同比增长51.8%（扩展口径对应231.9%） [1][2] - 截至报告期末，公司累计申请专利4,634项，维持有效的主要专利2,255项 [1][2] 组件业务 - 上半年实现组件出货14.5GW，较去年同期小幅增长 [1][2] - 其中一季度出货6.3GW，二季度出货8.2GW，环比上涨30.2% [1][2] - 在盈利能力强的北美市场表现突出，上半年出货占比超25% [3] - 预计三季度全球组件出货量9.0-9.5GW，继续保持增长 [3] - 预计2024年全年组件出货32-36GW [3] 储能业务 - 2024年上半年实现储能销售2.6GWh，同比增长3309% [1][2][3][4] - 2024年全年出货预期上调至6.5-7.0GWh，下半年储能交付量将继续增长 [3][4] - 公司储能业务在北美、欧洲、澳洲和中国等全球主要的大储市场多点开花 [4] - 截止报告期末,公司拥有约66GWh的储能系统订单储备，在手订单金额26亿美元 [4] - 上半年储能系统毛利率在20%以上，盈利性相对健康稳定 [5] 其他 - 二季度有息负债减少为公司主动偿还部分负债，进行借款置换并减少财务费用 [7] - 公司授信余额充足，截至2024年6月末，从银行获得各类授信额度约404亿元，实际使用授信约149亿元，用信率仅37% [7] - 截至2024年8月31日，公司通过回购累计回购公司股份51,000,000股，占公司总股本的1.38% [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [4][6] 报告的核心观点 1) 储能业务大幅放量增长,全年出货预期上调 [1] 2) 组件业务平衡量价,全球化渠道及产能布局领先 [1] 3) 在手现金充足,研发专利数量行业领先 [1] 公司业务表现总结 1) 上半年公司实现营收219.6亿元,同比下降15.9%;实现归母净利润12.4亿元,同比下降35.5% [3] 2) Q2实现营收123.6亿元,同比下降13.4%,环比增长28.8%;实现归母净利润6.6亿元,同比下降34.2%,环比增长14.1% [3] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.90、1.21、1.47,对应PE分别为11.9、8.9、7.3 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 光伏业务 - 公司快速推进光伏一体化产能建设 [1] - 公司N型赛道后发优势明显,全球战略性产能优先布局 [1] - 公司在美国德克萨斯州和印第安纳州分别建立了5GW N型新技术光伏组件工厂和5GW高效N型电池片项目 [1] - 公司充分利用国际化能力和全球品牌美誉度,在全球范围内挖掘高毛利订单,实现盈利 [1] - 公司海外市场整体表现稳定,其中美国市场销售规模增长迅猛,欧洲和东南亚市场也表现不俗 [1] 储能业务 - 公司储能业务迎来爆发,成为第二主业 [1] - 公司储能子公司e-STORAGE新签多项大型储能系统合同,包括向南澳大利亚、加拿大新斯科舍电力公司和黑石集团旗下AypaPower公司提供储能系统解决方案 [1] - 公司将累计为AypaPower提供总计1.3吉瓦时的储能系统 [2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.62、43.16及55.16亿元,对应EPS分别为0.88、1.17及1.50元/股,对应PE分别为11.8、8.9及7.0倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 储能业务爆发式增长 - 24Q2 储能业务成为公司第一大利润来源分部 [4] - 24H1 公司大储产品交付量已基本与 2023 年全年持平,Q2 大储交付量相比 Q1 保持 50%以上增长,24 全年储能出货量上调至 6.5-7.0GWh,较 2023 年增长 500%以上 [4] - 截至 24H1,公司拥有约 66GWh 的储能系统订单储备,已签署合同的在手订单金额 26 亿美元,长期收益确定性可期 [4] 光伏利润优先原则兑现收益 - 24H1 公司光伏组件出货 14.5GW,出货量前三市场分别为中国、北美和欧洲 [4] - 24Q2 单季度出货约 8.2GW,环比 Q1 增长 30.16% [4] - 24Q3 公司组件预期出货 9-9.5GW,全年组件预期出货 32-36GW [4] - 在组件价格长期处于低位的背景下,公司秉持利润优先原则,海外高盈利市场快速扩张,组件业务维持盈利 [4] 海外市场布局优势 - 公司美国组件工厂在 2023 年已经正式投产,并于 2024 年一季度开始交付 210 尺寸产品 [4] - 美国电池工厂预计 2025 年内投产,将进一步巩固公司在高价格、高利润市场的领先地位 [4] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 550.00、677.14、820.93 亿元,实现归母净利润 32.32、44.91、53.22 亿元,同比增长 11.3%、38.9%、18.5%,对应 EPS 分别为 0.88、1.22、1.44 [4] - 当前股价对应的 PE 倍数为 11.3X、8.1X、6.9X [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1. 组件业务采取保利缩量的稳健运营策略，2024H1 组件销量同比增长1.4%，预计2024全年组件出货有望达到32-36GW [5] 2. 储能业务开始大规模放量，2024H1 储能系统产品营收同比增长2316.8%，截至2024年6月底在手储能订单达66GWh，具备持续增长潜力 [5] 3. 公司注重研发投入,在晶硅和储能技术方面取得长足进步,多项新技术蓄势待发 [5] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现营业收入219.6亿元,同比减少15.9%;实现归母净利润12.4亿元,同比减少35.6% [5] 2. 预计公司2024-2026年营收分别为493.7/648.3/819.7亿元,同比增速分别为-3.8%/31.3%/26.4%;归母净利润分别为32.2/42.5/58.3亿元,同比增速分别为10.8%/32.0%/37.3% [11] 3. 2024H1公司存货减值合计6.4亿元,对盈利影响较大 [5]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 1) 美国市场销售规模增长迅猛，出货量同比+110%，环比+69%，工商业和大规模电站市占率同比提升 111%、37% [2] 2) 公司在美国德克萨斯州和印第安纳州分别建立了 5GW N 型组件工厂和 5GW N 型电池片项目，其中组件工厂已于 23 年投产并开始交付 210 尺寸产品 [2] 3) 公司储能产品销售量 2.6GWh，前期大量的储能项目储备和已签署的储能合同订单于今年开始大规模交付，24 年全年预计出货量将达到 6.5-7.0GWh，同比+500%以上 [2] 4) 公司坚持电池技术研发投入，目前 TOPCon 电池平均量产效率最高已达到 26.5%，HJT 中试平均效率达到 26.6%，研发效率达到 26.7% [2] 5) 预计公司 24-26 年营收为 514.21/629.07/775.48 亿元，归母净利润为 30.15/41.58/54.45 亿元，对应 PE 为 12X/9X/7X [2] 公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点总结 1) 美国市场销售规模增长迅猛 [2] 2) 公司在美国建立了组件和电池片产能 [2] 3) 储能业务放量增长 [2] 4) 公司电池技术持续提升 [2] 5) 公司未来业绩预测良好 [2]