%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨三一重能（688349.SH） [Table_Title] 三一重能：风机出货同比高增，积极开拓海外有 望带来利润增厚 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司发布 2024 年半年报， 2024H1 实现营收约 52.8 亿元，同比提升 35% ，实现归母净利润约 | | | 4.3 亿元，同比下降 47% ，扣非净利润约 3.9 亿元，同比下降 43% ；其中 2024Q2 实现营收约 35.5 亿元，同比增长 51% ，归母净利约 1.7 亿元，同比下降 50% ，扣非净利 ...

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 随着 24 年下半年进入风电行业交货高峰期,公司将加快风场建设、转让进度,下半年公司业绩有望明显改善 [3] - 但考虑到 24H1 公司盈利有所承压,以及海风及海外业务拓展仍需时间,基于审慎原则,下调原盈利预测 [3] - 碳中和背景下风电行业有望维持增长态势,公司的成本、产品竞争力优势将保障其市占率稳步提升 [3] 公司经营情况总结 营收和利润情况 - 2024 年上半年实现营收 52.80 亿元,同比增长 34.88% [2] - 归母净利润 4.34 亿元,同比减少 46.92% [2] - 扣非归母净利润 3.88 亿元,同比减少 43.23% [2] 风机业务表现 - 风机业务收入同比增长约 71.85%至 48.49 亿元 [2] - 国内陆上风机对外销售容量 3.3GW,同比增长 121%,创造历史同期最好交付业绩 [2] - 风机业务毛利率环比 23H2 上升 6.14pct 至 15.13%,处于行业领先水平 [2] - 期间费用率同比下降 4.58 pct 至 15.33%,费控工作初见成效 [2] 风场转让业务 - 24H1 风场转让规模同比减少,导致公司归母净利润同比下降幅度较大 [2] - 下半年公司将加快风场建设和转让进度,助推业绩增长 [2] 海外业务拓展 - 已完成首个印度项目的吊装发电,建立了标杆业绩并获得客户认可 [2] - 在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目,实现了多个国家的市场突破 [2] - 加快海外产能建设,包括推动印度工厂扩产、筹备哈萨克斯坦工厂建设 [2]

IJKL 24 MN:H!#OP1QRS>?TUVWXYZ[\]^_` IJKL(688349.SH)/ab cd efgh:;/<=H! 2024 N 9 i 6 j | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|------------------------------------|---------|--------|------------------|--------------------------|--------| | [Table_Industry] [Table_Title] !"#$%&'%( \n!"#$% 23.77 & | [Table_Finance <=>?@ABCD 1] \n23 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | '()%*+ | _-`ab78&c | 12,325 | 14,939 | 20,372 | 24,606 | 29,589 | | ...

硅 事件点评： 基础数据： 截至 2024 年 9 月 4 日 事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收52.80亿元， 当前股价 23.80 元 同比增长34.88%；实现归母净利润4.34亿元，同比下降46.92%；实现 投资评级 买入 扣非归母净利润3.88亿元，同比下降43.23%；实现整体毛利率16.59%， 评级变动 维持 总股本 12.26 亿股 环比2023H2提升了4.82Pct，较2023年年末下降了1.02Pct，较2023H1下 流通股本 1.88 亿股 降了8.02Pct。 总市值 292 亿元 流动市值 45 亿元 相对市场表现： 2024 年 9 月 4 日 证券研究报告/公司研究 风电整机/风电设备/电力设备 三一重能 688349.SH 风机交付创历史同期新高 ◆风机交付创历史同期新高，盈利能力环比改善明显。2024H1，公司 国内陆上风机交付容量3.3GW，同比增加121%，创造历史同期最好交 付业绩。公司上半年风机及配件实现收入49.17亿元，同比增长68.07%， 占总营收93.97%，其中，5MW及以上机组实现收入42.09亿元，同比增 长173. ...

证券代码：688349 证券简称： 编号：2024-002 三一重能 三一重能股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |----------------|-------------------------------------------------------------|------------------------|--------------------------------------------------------| | | £特定对象调研 £分析师会议 £媒体采访 | | | | 投资者关系 | £ 现场参观 | £ 业绩说明 R | 路演活动 | | 活动类别 | £一对一沟通 £新闻发布 会） | | £ 其他（券商策略 | | 参与单位及人员 | 投资者在线提问，详见文后附录 | | | | 时间 | 2024 年 8 月 30 日 | 9：00—10 ： 30 | | | 方式 | 线上会议 | | | | | 三一重能董事长：周福贵 三一重能董事、总经理、总工程师：李强 | | | | 接待人员 | 三一重能财务总监：张营 | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 风机交付同比高增，盈利能力持续领先 - 2024上半年公司实现陆上风机对外销售规模达3.3GW，同比提升121%，创历史同期新高 [8] - 2024H1公司实现毛利率16.01%，环比2023H2提升4.82pct，其中风机业务毛利率达15.13%，持续领先行业，环比2023H2提升6.14pct [8] 海外布局稳步推进 - 公司已在多个市场取得突破，已完成首个印度项目吊装发电，且在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目 [8] - 公司已在巴西、阿联酋、菲律宾等多地成立子公司，推动印度工厂扩产，筹备哈萨克斯坦工厂建设 [8] 海上风电有望实现订单突破 - 公司持续加码海上风机研发，SI-23085样机于2023年6月并网，于2024年5月获取型式认证证书 [8] - 公司海上风机产品功率已覆盖8MW-16MW，并针对国内不同海域特点，推出海上风电低度电成本全链路解决方案 [8] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为167.8/210.0/270.0亿元，同比分别+12.32%/+25.15%/+29.52% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.5/25.4/30.1亿元，同比增速分别为+7.07%/18.26%/18.33% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.75/2.07/2.45元，对应PE分别为14/11/10倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 风机业务表现亮眼 - 风机及配件收入营收 49.17 亿元,同比+68.1%,营收占比提升至 94.0% [1] - 风机业务毛利率 15.13%,处于行业领先水平 [1] - 国内陆上风机交付容量 3.3GW,同比增加 121%,创历史同期最好交付业绩 [1] 全球化战略持续推进 - 完成首个印度项目的吊装发电,在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目 [1] - 在中亚地区成功获得吉瓦级绿电项目的开发权 [1] - 在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等多地成立子公司,加快海外产能建设 [1] 技术创新持续推进 - 8.5-11MW平台产品已获取批量订单,15MW 陆风机组已完成技术开发 [2] - 海上风电 SI-23085 样机于 2024年 5 月获取型式认证证书 [2] 盈利能力短期承压 - 2024H1 公司毛利率 16.01%,同比下降 8.02个百分点 [2] - 2024Q2 毛利率 14.2%,同比下降 6.5个百分点,环比下降 5.44个百分点 [2] - 2024H1 公司净利率 8.21%,同比下降 12.65个百分点 [2] 财务数据总结 - 2024年/2025年营收预计分别达 194.26 亿元/253.47 亿元 [8] - 2024年/2025年归母净利润预计分别达 24.95亿元/31.94 亿元 [8] - 2024年/2025年EPS预计分别为 2.03元/股、2.60元/股 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 收入增长稳健，盈利边际改善 - 2024年上半年实现收入52.8亿元，同比增长34.88% [1] - 2024年第二季度收入35.53亿元，同比增长51.09%，环比增长105.6% [1] - 2024年上半年归母净利润4.34亿元，同比下降46.92% [1] - 2024年上半年扣非归母净利润3.88亿元，同比下降43.23% [1] - 2024年上半年毛利率为16.01%，同比下降8.02个百分点 [1] - 2024年第二季度毛利率为14.23%，同比下降6.49个百分点，环比下降5.44个百分点 [1] - 2024年第二季度净利率为4.72%，同比下降9.50个百分点，环比下降10.66个百分点 [1] 大兆瓦机型技术储备充足 - 2024年上半年风机及配件实现收入49.17亿元，同比增长68.07%，占比93.97% [1] - 其中5MW及以上机组实现收入42.09亿元，同比增长173.85%，营收占比80.44% [1] - 2024年上半年公司国内陆上风机对外销售规模为3.3GW，同比增长121% [1] - 风机业务毛利率15.13%，环比去年下半年增加6.14个百分点 [1] - 公司持续推进大兆瓦机组的开发和优化，8.5-11MW平台产品已获取批量订单 [1] - 15MW陆上风电机组已完成技术开发、SI-23085样机通过测试验证并于2024年5月获取型式认证证书 [1] 不断发力海外市场 - 公司在多个国家实现市场突破，完成首个印度项目的吊装发电 [2] - 在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目，在谈合同装机容量较大 [2] - 公司计划加快海外产能建设，推动印度工厂扩产，筹备哈萨克斯坦工厂建设 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预测分别为181/237/263亿元 [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为22/27/33亿元 [3] - 2024-2026年PE预测分别为13/11/9倍 [3]

公司代码：688349 公司简称：三一重能 三一重能股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述公司在经营过程中可能面临的各种风险，敬请查阅本报告第三节 "管理层讨论与分析"中有关风险的说明。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人周福贵、主管会计工作负责人张营及会计机构负责人（会计主管人员）韦丹丹声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用。 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中涉及未来计划前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺。请广大投资者注意投 资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 十、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 十一、 是否存在半数以上 ...

会议主要讨论的核心内容 风机制造板块 - 公司预计今年风机出货量同比增长20%-30%,达到9-10GW [1][2] - 公司预计今年风机施工率将超过10%,行业整体装机量在80-90GW [1] - 风机价格趋于稳定,中标价格和交付价格与去年持平 [1][2] - 公司预计今年风机制造板块毛利率将同比有所改善,维持在15%-20%区间 [2] 海外市场 - 公司已在哈萨克斯坦中标两个项目,23年开始交付,毛利率达22%,高于国内 [3] - 公司未来将重点布局印度、中亚、东南亚、中东北非等区域,预计24年海外订单将大幅增长 [3][4] - 公司正在积极开拓海上风电市场,预计未来一年内将获得1-2个海上项目订单 [4] 风场建设 - 公司去年转让600MW风场,实现利润数亿元 [4] - 今年公司在建风场超过2GW,并网容量超过400MW,预计全年转让规模将超过1GW [4] - 但受区域因素影响,今年风场转让的盈利情况可能略有下降 [4] 问答环节重要的提问和回答 出货及排产情况 - 公司二季度出货量同比有望翻倍,三四季度将占全年出货量的60%-70% [5] 大型化趋势 - 目前主力机型为6MW,8-10MW机型占比10%-20%,未来可能略有增加 [6][7] - 陆上15-16MW机型目前仍处于样机阶段,未来商业化应用可能性不大,更多关注海上平台延伸 [6][7] - 海上机型大型化受限于运输等因素,未来可能发展至12-16MW [7] 价格及毛利水平 - 陆上风机中标价在1400-1600元/kW,对应毛利率15%-20% [8][9] - 海外项目单机价格约3000元/kW,毛利率可达20%以上,高于国内 [9][10][11][13] - 未来价格下降空间有限,主要受上游原材料价格波动影响 [20][21] 技术路线 - 公司主要采用双馈技术,15MW以下机型优先选用,同时也在开发半直驱技术 [22][23] 未来发展空间 - 陆上风电仍有较大发展空间,包括以旧换新、农村分散式等新增长点 [24][25][26][27][28] - 分散式风电机组容量预计以5MW左右为主,有利于控制成本 [28] - 公司未来每年新开工、并网和转让风场规模有望达到GW级 [29][30]