报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显 [1] - 公司在手订单充足，营收稳健增长 [1] - 控股子公司规模扩张，短期内盈利能力承压 [1] - 多领域并进实现业务协同发展，项目稳步推进打开未来增长空间 [1] 公司财务数据和估值分析 - 预测2024年至2026年公司营收分别为12.43/16.12/20.62亿元，同比增长35.5%/29.7%/27.9% [3] - 预测2024年至2026年公司归母净利润分别为5.00/6.41/7.95亿元，同比增长49.4%/28.0%/24.0% [3] - 对应EPS分别为2.57/3.29/4.08元，PE为38.8/30.3/24.5倍 [3] - 2024年至2026年公司毛利率预计为53.8%/53.7%/53.0% [4] - 2024年至2026年公司净利率预计为40.2%/39.7%/38.5% [7] - 2024年至2026年公司ROE预计为10.5%/12.0%/13.0% [7]

隐身材料市场前景广阔 - 隐身技术能够提高武器装备的作战效果及生存能力，下游应用广泛于飞机、舰船、导弹等各式武器装备[4] - 根据测算，前装市场2028年市场规模可达41亿元，2020-2028年CAGR可达39%[6] - 由于隐身材料的耗材属性，后装市场规模预计2030年可达15.7亿元，2023-2030年CAGR可达44%[7] 公司在隐身材料领域具有竞争优势 - 公司主要聚焦中高温隐身材料赛道，与竞争对手技术差异明显，具有一定垄断优势[2] - 公司参与了多个武器装备型号用特种功能材料的研制任务，并围绕航空发动机产业链、先进新材料产业领域持续进行业务布局[2] - 公司通过隐身材料与发动机主机厂保持密切合作，努力打造成为声学隐身材料+航发零部件+陶瓷基复材全产业链的核心供应商[2] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.1/6.5/8.0亿元，同比增速分别为52%/27%/24%[3] - 对应PE为38/30/24倍[3] - ROE预计将从2023年的8%提升至2026年的14%[3] 风险提示 - 新业务拓展不及预期[1] - 型号批产不及预期[1]

公司概况 - 公司名称为陕西华秦科技实业股份有限公司，证券代码为688281 [1] - 公司主要从事特种功能材料、航空发动机零部件智能加工与制造、声学超材料等业务 [1][2][3] 业务进展 - 公司多个新产品项目小批量生产，若实现批产将对公司业绩产生积极影响 [1] - 上海瑞华晟陶瓷基复合材料项目正在积极建设中，预计本年末部分产线将进入设备调试和试制阶段 [2] - 公司华秦光声业务主要集中在工业降噪、能源电力、轨道交通等领域，并积极开拓航空、水下航行器等新应用 [2] 财务数据 - 2024年前三季度公司实现销售收入7.38亿元 [3] - 其中母公司实现收入6.94亿元、沈阳华秦实现收入3914.56万元、南京华秦实现收入345.65万元 [3] - 公司三季度毛利率出现波动,主要是由于子公司业务结构变化所致 [3] 未来展望 - 公司将持续推进募投项目建设,提高募集资金使用效率,力争早日实现投产 [3] - 公司对2024年第四季度及明年的订单情况保持谨慎乐观态度 [3]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级,未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上 [30] 报告的核心观点 公司业绩稳步增长,继续创同期新高 - 公司2024年前三季度收入7.38亿元(+22.55%)、归母净利润3.09亿元(+14.41%)稳步快速增长,业绩持续创新高 [1] - 主要得益于公司客户型号任务持续增加,小批试制新产品订单陆续增多,产销量稳步提高 [1] 公司持续优化产业链布局 - 公司围绕航空发动机产业链、先进新材料产业领域持续进行业务布局,开拓航空发动机零部件加工、航空发动机用陶瓷基复合材料及声学超材料等业务 [1][3] - 公司子公司上海瑞华晟和华泰航发积极开展项目前期建设工作,预计在24Q4部分产线进入设备调试、试制阶段 [4] - 公司成立华秦光声,在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室等领域取得业务进展,并积极开展航空、水下航行器、高速列车等声学超构材料的跟研 [4] 隐身材料应用前景广阔 - 随着武器装备侦查手段以及现代电子战的快速发展,新型武器装备对应的雷达、红外隐身等技术将得到大范围的发展应用,隐身材料应用从深度广度都将有快速的提升 [4] - 目前我国在隐身材料方面的技术已经达到了世界前列,随着新型武器装备的批产,将带动隐身材料需求应用,隐身材料的单装占比有望不断提升,不断促进隐身材料公司业绩的快速增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级,未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上 [30] 公司业绩 - 公司2024年前三季度收入7.38亿元(+22.55%)、归母净利润3.09亿元(+14.41%)稳步快速增长,业绩持续创新高 [1] - 公司毛利率54.61%(-4.23pcts)、净利率39.55%(-4.44pcts)同比出现下滑,主要是公司收入增长同时,受控股子公司建设影响,相关成本支出较大,以及三费率快速增长所致 [1] 公司产业布局 - 公司围绕航空发动机产业链、先进新材料产业领域持续进行业务布局,开拓航空发动机零部件加工、航空发动机用陶瓷基复合材料及声学超材料等业务 [1][3] - 公司子公司上海瑞华晟和华泰航发积极开展项目前期建设工作,预计在24Q4部分产线进入设备调试、试制阶段 [4] - 公司成立华秦光声,在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室等领域取得业务进展,并积极开展航空、水下航行器、高速列车等声学超构材料的跟研 [4] 隐身材料应用前景 - 随着武器装备侦查手段以及现代电子战的快速发展,新型武器装备对应的雷达、红外隐身等技术将得到大范围的发展应用,隐身材料应用从深度广度都将有快速的提升 [4] - 目前我国在隐身材料方面的技术已经达到了世界前列,随着新型武器装备的批产,将带动隐身材料需求应用,隐身材料的单装占比有望不断提升,不断促进隐身材料公司业绩的快速增长 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 业绩稳健兑现，子公司规模扩张造成费用率提升 [1] - 收入及利润端，2024Q3实现收入2.53亿元，同增14.77%；实现归母净利润0.94亿元，同增8.01% [1] - 盈利能力方面，2024前三季度公司实现毛利率54.61%，同比下降4.23pct；销售净利率39.55%，同比下降4.57pct [1] - 费用端，2024前三季度公司三费占比为9.94%，同比增加4.57pct，其中销售费用增加0.13亿元、财务费用增加0.09亿元、管理费用增加所致 [1] - 合同负债创新高，在手订单充足、备产备货积极 [1] 公司投资价值分析 - 短期先发优势：核心隐身主业受益于前装和维保需求景气，产品迭代带动单台价值量提升 [1] - 中期业务扩项：融入航发大协作产业体系，纵向布局陶瓷基和机加业务 [1] - 民品市场拓展：军工技术向民用领域应用转化 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年公司收入预计分别为12.15/16.59/20.80亿元，归母净利润预计为5.07/6.71/8.58亿元 [1] - 2024-2026年公司EPS预计为2.60/3.45/4.41元 [1] - 2024-2026年公司PE分别为39X/30X/23X [1] 风险提示 - 军品订单波动风险、产品降价带来的毛利率下降风险、试制阶段产品不达预期风险 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 营收及业绩稳定增长,增速符合预期 [4] - 子公司建设稳步推进,盈利能力短期承压 [4] - 持续推进募投项目建设,生产备货稳步推进 [4] - 国内特种材料领军企业,市场地位突出 [4] - 下调公司2024-2026E年盈利预测 [4] 公司经营情况总结 - 2024年Q1-Q3实现营收7.38亿元(yoy+22.55%),归母净利润3.09亿元(yoy+14.41%) [4] - 2024年Q3实现营收2.53亿元(yoy+14.77%),归母净利润0.94亿元(yoy+8.01%) [4] - 毛利率降低4.23pcts至54.61%,净利率降低4.44pcts至39.55% [4] - 预付款项增长125%,存货增长22%,合同负债增长78% [4] 公司发展情况 - 隐身材料及伪装材料产品已实现批产应用,是国内极少数能全面覆盖常温、中温和高温隐身材料的企业 [4] - 拥有多项具有自主知识产权的核心技术,具有行业先发优势 [4] - 募投项目助力公司打破产能瓶颈,满足市场需求 [4] - 下游布局加工、声学、陶瓷基复合材料等子公司,实现领域多元化布局 [4]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年Q1-Q3实现营收7.38亿元,同比增长22.55%;归母净利润3.09亿元,同比增长14.41% [3] - 单Q3实现营收2.53亿元,同比增长14.77%,环比增长6.34%;归母净利润0.94亿元,同比增长8.01%,环比减少7.26% [3] - 产品结构变化及子公司建设初期导致三季度毛利率和净利率短期承压 [4] - 公司持续推动新业务落地,在建工程、固定资产及使用权资产大幅增长,为后续成长奠定基础 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.98亿、6.46亿、8.48亿元,同比增长49%、30%、31% [5] - 对应当前市值(199亿)PE分别为40倍、31倍、23倍 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现营业收入7.38亿元,同比增加22.55%;实现归母净利润3.09亿元,同比增加14.41%,业绩持续提升 [1] 2) 公司存货和固定资产大幅增长,反映公司正在扩大生产能力以满足市场需求,经营杠杆效应显现 [2] 3) 公司先后签订3份重大隐身材料销售合同,合计金额达7.74亿元,将对当期业绩产生正面影响 [2] 4) 在政策、资本和市场三大因素的共同影响下,中国新材料产业市场规模迅速提升,公司作为行业领先企业有望快速占领市场份额 [2] 5) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.05/6.74/8.67亿元,对应PE分别为33/25/19倍 [9] 财务数据总结 1) 营业收入:2023年917.46亿元,2024年预计1,158.48亿元,同比增长26.27% [8] 2) 归母净利润:2023年335.01亿元,2024年预计505.41亿元,同比增长50.86% [8] 3) 毛利率:2023年57.78%,2024年预计61.12% [8] 4) 归母净利率:2023年36.52%,2024年预计43.63% [8] 5) 资产负债率:2023年16.52%,2024年预计14.34% [9] 6) ROE(摊薄):2023年7.97%,2024年预计10.74% [9]

华秦科技（688281.SH）2024 年三季报点评 1~3Q24 利润增长 14%；多点布局未来可期 2024 年 10 月 25 日 [盈利预测与财务指 Table_Forcast] 标 ➢ 事件：10 月 24 日，公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 7.38 亿元，YOY +22.6%；归母净利润 3.09 亿元，YOY +14.4%；扣非净利润 2.96 亿元，YOY +14.4%。业绩表现符合市场预期。公司批产型号任务和小批试 制新产品订单陆续增多，产销量稳步提升，我们综合点评如下： ➢ 业绩实现稳健增长；费用增加影响净利率。1）单季度角度：公司 3Q24 实 现营收 2.53 亿元，YOY +14.8%；归母净利润 0.94 亿元，YOY +8.0%；扣非净 利润 0.89 亿元，YOY +6.6%。2）利润率方面：公司 1~3Q24 毛利率同比下滑 4.2ppt 至 54.6%，略有波动；净利率同比下滑 4.4ppt 至 39.6%。3Q24 毛利率 同比下滑 8.8ppt 至 51.4%；净利率同比下滑 3.4ppt 至 34.7%。公司净利率下 滑主要系期间费用率等 ...

陕西华秦科技实业股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：688281 证券简称：华秦科技 陕西华秦科技实业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|----------------|--------------------------------------|----------------|----------------- ...