报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 外销表现亮眼 - 公司外销表现较好,收入占比环比提升 [1] - 公司重点布局美国、欧洲和亚太市场,美国线下销售商店数量持续提升 [1] 外销及直营比例提升带来毛利率增长 - 公司整体毛利率同比提升,可能是外销及直营比例同比提升带来的利润增长 [1] 费用投入增加 - 公司销售费用率同比提升,主要由于加强海内外市场拓展 [2] - 研发费用率同比显著提升,主要由于持续加强产品自主研发和创新投入 [2] 重软退税贡献单季度利润 - 公司收到重软企业退税1.55亿元,去年同期为6374.2万元,剔除重软退税的影响后,公司24H1归母净利润同比+42.9%,24Q2同比+20.3% [2] 财务数据总结 营业收入 - 公司2024年H1实现营业收入44.16亿元,同比+30.9% [1] - 公司2024Q2实现营业收入25.75亿元,同比+16.33% [1] 归母净利润 - 公司2024年H1实现归母净利润11.21亿元,同比+51.57% [1] - 公司2024Q2实现归母净利润7.22亿元,同比+34.91% [1] 毛利率和净利率 - 公司2024年H1毛利率为53.81%,同比+2.74pct;净利率为25.38%,同比+3.46pct [1] - 公司2024Q2毛利率为51.89%,同比+0.18pct;净利率为28.04%,同比+3.86pct [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为26/31.2/36.2亿元,对应动态PE为15.6x/13.0x/11.2x [2]

报告评级 - 报告给予石头科技"买入"评级 [5] 核心观点 - 2024年上半年,公司营收同比增长30.90%,归母净利润同比增长51.57% [5] - 2024年第二季度,公司内销收入同比个位数增长,约占营收三成,外销实现+20%以上较快增长 [5] - 公司毛利率小幅提升,退税增厚利润 [5] - 公司新品产品力领先,海外渠道拓展进度较快,全球份额提升趋势有望延续 [5] 财务数据分析 - 2024年公司营业收入预计为105亿元,同比增长21% [6] - 2024年公司归母净利润预计为25.2亿元,同比增长23% [6] - 2024年公司EPS为13.68元,对应PE为16.5倍 [6] - 公司2024-2026年营收和利润保持20%左右的增长 [6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 外销拉动,美亚高增 [4] - 内销:Q2单季内销个位数增长,增长主力为P10SPro系列 [4] - 外销:Q2单季外销+20%左右,增速排序美>亚>欧,美国H1线下渠道获得突破,已入驻Target和Bestbuy门店 [4] 利润分析 - 毛利率和净利率维度综合看盈利稳定 [5] - 毛利率:Q2单季51.9%,同比+0.18pct [5] - 费用率:销售/管理/研发/财务费用率19.54%/3.26%/8.35%/-3.45%,同比+0.15/+0.60/+1.36/-0.59pct,研发管理投入有所增加 [5] - 扣非净利率:退税口径一致化处理后,Q2扣非净利率20.2%,同比+0.3pct [5] 投资建议 - 关注长期空间+边际变化 [5] - 内销层面:6月公司经营新变革组织架构明确两大BU扫地机+洗衣机,意在提升经营效率及战略落地,关注管理因素期权 [5] - 出海层面:关注美国线下/欧洲线上/亚太新兴市场的挖潜空间 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司收入预计107.50/128.75/149.17亿元,同比+24.2%/+19.8%/+15.9% [6] - 2024-2026年归母净利润预计24.76/29.12/33.59亿元,同比+20.7%/+17.6%/+15.3% [6] - 对应PE 16/14/12X [6] 风险提示 - 行业景气度波动,行业竞争加剧,新品不及预期 [7]

| --- | --- | --- | |---------------------------------------|---------------|-------| | | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | | 报告日期： 2024-08-29 | | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 219.98 | | | 近 12 个月最高 / 最低（元） | 469.99/193.00 | | | 总股本（百万股） | 184 | | | 流通股本（百万股） | 184 | | | 流通股比例（ % ） | 100.00 | | | 总市值（亿元） | 406 | | | 流通市值（亿元） | 406 | | | | | | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -26% 3% 33% 62% 91% 8/23 11/23 2/24 5/24 石头科技 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：成浅之 执业证书号：S00 ...

公司代码：688169 公司简称：石头科技 北京石头世纪科技股份有限公司 2024 年半年度报告 北京石头世纪科技股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实性、准确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个 别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述公司在经营过程中可能面临的各种风险，敬请查阅 本报告第三节"管理层讨论与分析"中"五、风险因素"相关的内容。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人昌敬、主管会计工作负责人全刚及会计机构负责人（会计主管人 员）王璇声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 无 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实 质承诺，敬请投资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 ...

报告公司投资评级 - 报告给出了"买入(维持)"的投资评级 [3] 报告的核心观点 P系列新品直击消费者痛点，产品力持续保持引领 - 公司发布了4000价位段的P20 Pro和2000-3000价位段的P10S Pure两款新品,在功能上直击用户痛点(越障脱困、毛发缠绕、污水箱发臭等) [10][11][12] - P20 Pro具有行业首创的底盘升降、0缠清洁系统、高吸力等差异化功能,在4000价位段内具有较强的竞争力 [23][24][26] - P10S Pure作为P10S的性价比版本,在2000-3000价位段补足了公司的产品线,预计将实现较好的销售 [32][35][36] - 公司在营销端也有较大幅度的提升,预计将带来更强的份额提升势能 [29] 内外销双轮驱动,盈利预测维持 - 内销端公司份额持续提升,外销属国化运营下仍有较多增量空间 [41][42] - 维持2024-2026年归母净利润预测为26.0/31.2/37.7亿元,对应EPS为14.10/16.94/20.46元,当前股价对应PE为15.8/13.1/10.9倍 [42]

报告评级和核心观点 投资评级和目标价格 - 报告给予石头科技(688169)股票"增持"评级,目标价格为356.69元 [3] 核心观点 1. 临时禁令短期影响有限,公司具备成功的专利战经验,预计后续仍将积极上诉,争取自身利益 [11] 2. 长期维度,产品力、品牌力奠定了石头的核心竞争力,伴随海外渠道扩张,出海优势仍然稳固 [11] 报告内容总结 事件概述 1. 2024年8月18日,德国杜塞尔多夫地方法院针对追觅起诉石头科技侵犯其德国专利的案件做出判决,因石头科技缺席庭审,需停止相关产品在德国的销售等 [22] 2. 本案为缺席判决,石头科技可在两周内提起上诉 [22] 专利诉讼分析 1. 德国是西方专利战的首选之地,专利审查速度比其他国家更快,且临时禁令可以在不举行听证会、庭审的前提下签发 [18] 2. 德国是石头海外的核心优势区域,占欧洲销售额30%以上,追觅在此地区发起诉讼是商业竞争的常见手段 [19] 短期影响评估 1. 推测石头存在由于传票不及时而未在规定时间内应诉的可能性 [20] 2. 临时禁令立即生效,预计对相关机型的销售有1-2个月的影响,但整体影响有限 [21][23] 长期竞争优势 1. 石头此前具备较为丰富的专利诉讼经验,在欧洲和国内均有成功案例 [24] 2. 产品力、品牌力奠定了石头更为长期的出海核心竞争力,长期出海优势仍然稳固 [25] 风险提示 1. 关税对成本的潜在影响 2. 新渠道拓展存在不确定性 [28]

财务数据和关键指标变化 - 公司在德国亚马逊的销售额有翻倍增长 [10][13] - 公司在美国市场的毛利率可以超过70%,净利率也有10个点 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在欧洲线下渠道的净利率较高,达到30%左右 [21] - 公司在欧洲线上渠道的销售占比有望在三季度大幅提升 [23] - 公司在意大利和法国等新市场的渠道正在逐步开拓 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在德国市场的销售有大幅增长,在亚马逊会员日期间销量翻倍 [10][13] - 公司在美国市场的表现优于其他中国品牌,是唯一在美国市场盈利的品牌 [26] - 公司在韩国、土耳其等亚太市场也有30%左右的增长 [37] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采取无孔不入的策略,将覆盖更多国家和渠道,提升品类和价格带 [18][19] - 公司在欧洲市场的净利率有望回归合理水平,但收入增速仍将保持较高 [21][22][23] - 公司在全球范围内已无强劲竞争对手,行业地位领先 [16][17][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对于欧洲市场的净利率预期在25%左右,会逐步回归合理水平 [21] - 公司未来合理的净利润水平会维持在20%左右,不会大幅下降 [24] - 即使美国加关税,公司也有能力应对,反而可能进一步扩大在美市场优势 [26][27][28][30] 其他重要信息 - 公司在德国市场的产品受到一定影响,但预计很快就会恢复销售 [4][5][6][7] - 公司与竞争对手之间的诉讼纠纷短期内不会对公司造成重大影响 [6][7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 请教一下石头七月的外销数据怎么展望? [37] **回答者回答** 预计七月外销增速仍将保持较高水平,美国市场增速30-50%,亚太市场20-30%,欧洲市场20%以上 [37][38] 问题2 **提问者提问** 如果美国经济出现硬着陆,会对石头有什么影响? [34] **回答者回答** 即使美国经济不景气,对石头的影响也会相对较小,因为石头在美国的增长很多来自外延式拓展,是纯增量 [35][36]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是一家在智能清洁领域具有显著影响力的创新型企业,专注于智能清洁机器人及其他智能电器的设计研发生产和销售 [1] - 公司2023年实现营业收入86.54亿元,同比增长30.55%;实现净利润20.51亿元,同比增长73.32% [1] - 公司保持高毛利率55.13%,净资产收益率19.56%,实现营业收入和净利润的双增长 [1][2] - 公司积极实施利润分配、回购和股权激励政策,从上市至2023年末累计派发现金分红12.95亿元,回购股份1.64亿元 [2] - 公司研发人员占比高达39.05%,研发费用支出6.19亿元,占营收7.15%,同比增长26.69% [2] - 公司累计获得专利2435项,构筑了坚实的科技护城河 [2] - 公司将继续以市场为导向,发挥技术研发优势,提升产品研发与生产能力,拓展国内外市场,全面提升公司的营利能力 [3] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

会议主要讨论的核心内容 公司业绩亮眼 - 2023年实现营业收入86.54亿元,同比增长30.55% [1] - 实现净利润20.51亿元,同比增长73.32% [1] - 净资产收益率19.56%,毛利率55.13%,实现营业收入和净利润的双增长 [1][2] 公司持续创新 - 研发人员占比高达39.05%,研发费用支出达6.19亿元,占比7.15%,同比增长26.69% [2] - 新增境内外专利522项,累计获得专利2435项,构筑了坚不可摧的科技护城河 [2] - 持续增加研发投入,深化技术研发和创新,确保在激烈市场竞争中保持领先地位 [3] 公司发展战略 - 聚焦资源夯实中高端品牌形象,布局多价位段产品,产品覆盖各价位段 [3] - 重点发展美国、欧洲及东南亚等海外市场,利用潜在的市场规模及高品质产品 [3] - 持续技术升级和产品设计优化,为客户提供更加优质高效创新的产品和服务 [3] 公司利益共享 - 从上市至2023年末,累计派发现金分红12.95亿元 [2] - 回购1.64亿元自有资金,授予43万6574股给作出贡献的员工 [2] - 2023年股权经历计划及事业合伙人持股计划,授予78.0915万股 [2]