传统优势内镜耗材快速增长，可视化产品加速成熟 南微医学（688029.SH）/医 证券研究报告/公司点评 2024年5月18日 疗器械 评级：买入 (维持) 公司盈利预测及 估值 市场价格：71.41元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 分析师：祝嘉琦 营业收入（百万元） 1,980 2,411 2,939 3,603 4,450 增长率yoy% 2% 22% 22% 23% 23% 执业证书编号：S0740519040001 净利润（百万元） 331 486 596 743 918 电话：021-20315150 增长率yoy% 2% 47% 23% 25% 24% 每股收益（元） 1.76 2.59 3.17 3.96 4.89 Email：zhujq@zts.com.cn 每股现金流量 1.33 2.91 3.38 4.49 5.55 分析师：谢木青 净资产收益率 10% 13% 14% 15% 16% 执业证书编号：S0740518010004 P/E 41 28 23 18 15 P/B 4 4 3 3 2 电话：021-20315895 备 注：股价信息截止至202 ...

业绩总结 - 南微医学2023年营收达到24.11亿元，同比增长21.78%[1] - 公司2023年归母净利润增长47%，达到4.86亿元[1] - 2024年一季度，南微医学的利润端快速增长，归母净利润达到1.43亿元，同比增长41.36%[1] - 公司的毛利率在2023年达到64.50%，同比提升3.55个百分点，盈利能力明显改善[2] - 公司的归母净利率在2023年达到20.15%，同比增长3.46个百分点，高毛利产品占比提升+控费效果显著[2] 未来展望 - 公司2024-2026年的营收预测分别为29.1/34.7/41.2亿元，同比增速分别为21%/19%/19%[8] - 2026年每股收益预计为4.83美元[11] - ROE预计在2026年达到17%[11] - 股息率预计在2026年为1.5%[11] 市场扩张和并购 - 南微医学的国内业务短期波动，但海外业务增速较快，2023年国内市场销售收入增长18.2%，国际市场销售收入增长25.8%[5] - 南微医学的国内收入和国外收入情况分别为13.5亿元和10.4亿元，国内业务增速略低，海外业务维持较快增长[5] 投资建议 - 投资建议维持"增持"评级，考虑行业整顿及集采的影响，下调24、25年盈利预测，新增26年盈利预测[2] 其他新策略 - 该报告由国信证券经济研究所发布[18] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[18] - 公司总机电话为0755-82130833[18] - 公司在上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层设有办公室[18] - 公司在北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层设有办公室[18]

业绩总结 - 南微医学2023年归母净利润增长47%[1] - 公司2023年营收24.11亿元，归母净利润4.86亿元，扣非归母净利润4.63亿元[1] - 公司2024年一季度利润端快速增长[1] - 公司毛利率提升至64.50%，盈利能力持续改善，归母净利率达20.15%[2] - 预计2024-2026年南微医学营收将增长21%/19%/19%[2] - 预计2024-2026年南微医学归母净利润将增长24%/22%/24%[2] - 公司2024年一季度营收6.20亿元，归母净利润1.43亿元，扣非归母净利润1.41亿元[4] - 公司费用率有所下降，控费能力优秀，降本增效成果显著，盈利能力改善明显[7] 市场趋势 - 南微医学2023年国内市场销售收入13.5亿元，国际市场销售收入10.4亿元[5] - 南微医学2023年国内业务受新产品推广节奏受行业整顿影响，海外业务得益于持续扩张和自有品牌推广[5] 估值展望 - 预计2024-2026年南微医学市盈率将逐年下降至15.7[8] - 预计2024-2026年南微医学市净率将逐年下降至2.69[8] - 可比公司估值表显示南微医学市值为143亿元，市盈率为29.4，ROE为14.2%[10] 未来展望 - 2026年每股收益预计为4.83美元[11] - ROE预计在2026年达到17%[11] - 股息率预计在2026年为1.5%[11] - 2026年P/E预计为15.7[11] - 2026年P/B预计为2.7[11]

财务数据 - 公司2023年营业收入为24.11亿元，同比增长21.78%[6] - 公司2023年归母净利润为4.86亿元，同比增长46.99%[6] - 公司2023年扣非归母净利润为4.63亿元，同比增长54.67%[6] - 公司2023年经营现金流净额为5.46亿元，同比增长118.11%[6] - 公司2024年一季度营业收入为6.2亿元，同比增长12.72%[7] - 公司2024年一季度归母净利润为1.43亿元，同比增长41.36%[7] - 公司2024年一季度扣非归母净利润为1.41亿元，同比增长42.21%[7] - 公司2024年一季度经营现金流净额为0.56亿元，同比减少15.51%[7] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.14亿元、7.36亿元、9.41亿元，对应PE分别为22.2倍、18.5倍、14.5倍[12] 主营业务 - 公司主营业务稳健发展，产品收入增长明显，地区营收均有增长[8] - 公司内销营业收入为13.53亿元，同比增长18.21%[11] - 公司外销营业收入为10.42亿元，同比增长25.80%[11] 策略与风险提示 - 投资评级标准包括股票评级和行业评级，根据股价涨跌幅分为买入、增持、中性、减持和推荐[16] - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者需自主作出决策并承担风险[18] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突，投资者不应将报告作为唯一决策依据[19]

业绩总结 - 南微医学2023年业绩符合预期，24Q1实现收入24.1亿元，归母净利润4.9亿元，扣非归母净利润4.6亿元，24Q1实现收入6.2亿元，归母净利润1.4亿元[1] - 公司海外市场销售收入约10.4亿元，亚太海外整体收入同比增长18.9%，美洲同比增长23%，EMEA地区同比增长31%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.2、7.5、9.1亿元，维持“买入”评级[3] - 南微医学2024年预计营业收入将达到2928.97百万元，2025年将增至3539.71百万元[5] - 2023年净利润为494.70百万元，预计2026年将增至913.56百万元[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.2、7.5、9.1亿元，维持“买入”评级[3] - 南微医学2024年预计营业收入将达到2928.97百万元，2025年将增至3539.71百万元[5] - 2023年净利润为494.70百万元，预计2026年将增至913.56百万元[5] 新产品和新技术研发 - 公司海外市场销售收入约10.4亿元，亚太海外整体收入同比增长18.9%，美洲同比增长23%，EMEA地区同比增长31%[2] 市场扩张和并购 - 公司海外市场销售收入约10.4亿元，亚太海外整体收入同比增长18.9%，美洲同比增长23%，EMEA地区同比增长31%[2] 其他新策略 - 买入评级：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[7] - 持有评级：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间[7] - 公司评级中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间[7] - 行业评级跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入24.11亿元，同比增长22%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入6.20亿元，同比增长13%[1] - 公司2023年毛利率为64.50%，2024Q1为68.31%，呈现提升趋势[2] - 公司2024-2025年盈利预测小幅下调，预计归母净利润分别为6.11亿元、7.69亿元，2026年预计归母净利润为10.08亿元[2] - 公司2023A至2026E每股收益逐年增长，2026E达到5.37元/股[3] - 公司2022A至2026E营业总收入逐年增长，2026E达到43亿元[4] 投资提醒 - 报告提醒投资者应当阅读整篇报告获取完整观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论[9] - 报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性，仅供客户参考，并非出售或购买证券的邀请[12] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险，不应将本报告作为唯一因素[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收24.11亿元，归母净利润4.86亿元[1] - 公司2024Q1实现营收6.20亿元，归母净利润1.43亿元[1] - 南微医学2026年预计营业总收入将达到457.9亿元，较2023年增长了90.2%[3] - 预计2026年净利润为98.5亿元，同比增长25.5%[3] - 预计2026年每股净资产将达到31.46元[3] 业务增长 - 公司国内各项业务稳健增长，包括止血及闭合类收入、活检类收入、扩张类收入等[1] 海外市场拓展 - 公司海外市场逐步打开，启动泰国生产基地建设[1] - 公司通过收购和扩展直销渠道持续深耕海外市场[1]

2023年年度报告 公司代码：688029 公司简称：南微医学 南微医学科技股份有限公司 2023 年年度报告 ...

2024年第一季度报告 证券代码：688029 证券简称：南微医学 南微医学科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

[Table_Page] 公告点评|医疗器械 证券研究报告 [南Table_微Title] 医学（688029.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 71.50元 23 年业绩符合预期，利润增长稳健 合理价值 80.94元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-02-25  公司23年业绩符合预期，战略转型及降本增效取得实质性效益增长。 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] 根据公司业绩快报，2023 年公司预计实现营业总收入 24.16 亿元 （YOY+22.00%）；归母净利润 4.87亿元（YOY+47.31%），主要系23 20% 年国内医院终端诊疗需求全面恢复，且受疫情影响较大的择期手术也 10% 快速复苏，公司相关的主营业务包括消化内镜诊疗耗材的采购需求放 1% 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 量明显。同时，公司积极推进战略转型，从注重规模转向注重效益，集 -9% 中资源发展第二增长曲线，并抓住行业复苏的机会，通过开源、提效、 -18% 降本实现有质量的增长，取得 ...