文章核心观点 - 澜起科技前三季度实现营业收入25.71亿元,同比增长68.56% [1] - 澜起科技前三季度实现净利润9.78亿元,同比增长318.42% [1] - 第三季度实现营业收入9.06亿元,同比增长51.60%;净利润3.85亿元,同比增长153.40%,创公司单季度历史新高 [1] - 业绩增长主要得益于全球服务器及计算机行业需求回暖,DDR5下游渗透率提升,以及公司三款高性能运力芯片新产品开始规模出货 [1] 行业分析 - 全球服务器及计算机行业需求回暖 [1] - DDR5下游渗透率提升 [1] 公司业务 - 公司三款高性能运力芯片新产品开始规模出货 [1]

内存接口芯片技术迭代与应用 - DDR4 内存接口芯片经历了四代子代产品迭代，最高支持传输速率达到 3200MT/s [1][2] - DDR5 内存接口芯片已规划五代子代产品，支持速率从 4800MT/s 到 8000MT/s，未来还可能继续迭代升级 [1][2] - 新型高带宽内存模组 MRDIMM 正在研发，可支持高达 12800MT/s 的传输速率 [1][2] - 内存模组与 CPU 的持续迭代是推动 DDR5 内存模组渗透和迭代的主要因素，JEDEC 标准化也为内存模组发展提供了清晰路径 [2] 公司产品发展与应用 - DDR4 时代公司主要提供内存接口芯片，应用于服务器领域 [3] - DDR5 时代公司产品线扩展至内存模组配套芯片，应用领域延伸至客户端市场 [3] - 公司产品组合不断丰富，包括内存接口芯片、PCIe Retimer 芯片、时钟发生器等，应用领域和单机价值量均大幅提升 [3] 产品技术进展 - 公司 PCIe Retimer 芯片出货量快速增长，预计第三季度订单约 60 万颗 [4] - 公司正在有序推进 PCIe 6.0 Retimer 芯片的工程研发，预计年内完成样品制备 [4] - 公司 MRCD/MDB 芯片处于行业领先地位，预计从明年开始在下游规模应用 [5] - 公司完成首批可编程时钟发生器芯片量产前准备，未来将进一步丰富时钟芯片产品线 [5][6]

公司概况 - 澜起科技是一家专注于内存接口芯片及模组的高科技公司，主要产品包括DRAM内存接口芯片、内存模组配套芯片等 [1][2][3] - 公司在2024年上半年实现了CKD芯片的量产出货，单季度销售收入首次超过1,000万元人民币 [3] - 公司正在布局时钟芯片产品线，包括时钟发生器芯片和时钟缓冲芯片，以期为客户提供"一站式"时钟解决方案 [4] 新产品动态 - MRDIMM是公司新推出的内存模组产品，具有性能优势和良好的生态兼容性，有望成为推动AI和高性能计算发展的重要驱动力 [1] - MRCD/MDB芯片是公司针对高带宽内存模组推出的新产品，目前全球仅有两家供应商可提供DDR5第一代MRCD/MDB芯片 [3] - PCIe Retimer芯片是公司的另一款重点产品，随着AI服务器需求增加和PCIe协议升级迭代，该产品的市场空间将持续扩大 [6] 业务发展 - 公司CKD芯片在2024年第二季度开始规模出货，单季度销售收入首次超过1,000万元人民币 [3] - 公司正在布局时钟芯片产品线，包括时钟发生器芯片和时钟缓冲芯片，以期为客户提供"一站式"时钟解决方案 [4] - 公司推出了第三届董事会核心高管激励计划，设置了中期归母净利润和市值目标，体现了公司重视长期价值创造和股东回报 [8] 财务表现 - 公司三季度的具体经营情况请关注公司即将发布的三季报 [9] - 随着DDR5内存接口芯片及高性能运力新产品占比提升,公司互连类芯片产品线的毛利率水平有望保持较高水平 [11]

公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入16.65亿元，较上年同期增长79.49% [1][2][3] - 2024年第二季度公司实现营业收入9.28亿元，同比增长82.59%，环比增长25.83% [3] - 2024年上半年公司实现归属于母公司所有者的净利润5.93亿元，较上年同期增长624.63% [3] - 2024年上半年公司实现经营活动产生的现金流量净额8.20亿元，高于同期净利润金额 [3] 新产品研发及迭代 - 2024年上半年公司投入研发费用3.67亿元，同比增长21.16%，占营业收入比例为22.03% [3] - 公司拥有国际视野的研发技术团队，研发技术人员占比约75%，其中具有硕士及以上学历的占比为66% [3] - 公司稳步推进互连类芯片、津逮®服务器平台等产品的研发及迭代升级 [3][4] - 公司在知识产权方面获得11项发明专利授权，新申请21项发明专利和9项集成电路布图设计登记 [4] DDR5内存接口芯片 - DDR5渗透率持续提升，公司DDR5内存接口芯片出货量将在2024年第三季度超过DDR4 [9] - 公司DDR5第二子代RCD芯片出货量已超过第一子代，第三子代RCD芯片将从2024年下半年开始规模出货 [9] - DDR5子代持续迭代有助于相关产品维系平均销售价格及毛利率 [9] AI高性能"运力"芯片 - 公司三款AI高性能"运力"新产品从2024年上半年陆续开始规模出货 [4][5] - PCIe Retimer芯片出货量快速增长，2024年第二季度出货约30万颗 [4][5] - MRCD/MDB芯片销售收入快速增长，2024年第二季度销售收入超5000万元 [4][5] - CKD芯片2024年第二季度开始规模出货，单季度销售收入首次超过1000万元 [4][5] 时钟芯片 - 公司完成时钟发生器芯片量产版本研发，目前处于量产前准备阶段 [6][7] - 公司将持续丰富时钟芯片产品子类，包括时钟发生器、时钟缓冲等 [6][7] - 全球时钟芯片市场规模预计从2022年的20.3亿美元增长到2027年的30.2亿美元 [7] 管理层激励计划 - 公司实施了以中期归母净利润和市值为考核指标的管理层激励计划 [8] - 激励计划旨在引导管理层关注长期价值创造，实现管理层利益与股东利益高度挂钩 [8] PCIe Retimer芯片 - PCIe Retimer芯片出货量快速增长，2024年第二季度出货约30万颗 [9] - PCIe Retimer芯片的市场空间将随着AI服务器需求增加、公司市占率提升以及生态逐步渗透而持续扩大 [9] MRCD/MDB芯片 - 支持高带宽内存模组MCR DIMM的服务器CPU平台预计于2024年下半年发布，将带动MRCD/MDB芯片需求增长 [10] - 公司MRCD/MDB芯片在技术表现和研发进度上具有竞争优势 [10] MXC芯片 - 一台用于内存池化应用的服务器可以配置16颗MXC芯片 [10]

公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - DDR5 市场渗透率已进入高速增长期,公司2024年上半年营收同比增长79.49%,归母净利润同比增长624.63% [4] - AI浪潮推动,公司高性能"运力芯片"有望进入高速增长期 [4][5] - 存储周期触底上行叠加新产品量产出货,驱动公司业绩上行,成长空间广阔 [6] 公司财务数据总结 - 预计2024-2026年公司的归母净利润分别为1402百万元/2286百万元/3054百万元,归母净利润增速分别为210.8%/63.1%/33.6% [6][8] - 预计2024-2026年公司的EPS分别为1.23元/2.01元/2.68元 [6][8] - 预计2024-2026年公司的毛利率分别为61.1%/62.7%/66.4% [8] - 预计2024-2026年公司的ROE分别为12.6%/17.4%/19.3% [8]

报告公司投资评级和核心观点 投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 DDR5相关产品 1) DDR5渗透率及子代升级：预计2024年中DDR5渗透率超过50%,DDR5接口芯片出货量将超过DDR4 [9] 2) DDR4到DDR5,传统内存条互连芯片量价齐升：服务器和PC端内存模组配套芯片种类和用量显著增加 [9] 3) DDR5传输速度提升,新模组带来内存接口芯片新机遇：服务器新增MRDIMM模组对应MRCD/MDB,PC新增CUDIMM/CSODIMM/CAMM2模组带来CKD新增量 [9] 非DDR5内存相关产品 1) PCIe5.0 Retimer：2024年快速起量,公司产品Serdes自研有优势 [9] 2) CXL MXC芯片：用于内存扩展和内存池化,公司2022年5月全球首发,技术引领全球 [9] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年净利润为15/25/31亿元,对应PE估值为41/24/19倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"评级,目标价65元 [1] 报告的核心观点 公司业绩高速增长 - 2024年上半年,公司实现营业收入16.65亿元,同比增长79.5%;实现净利润5.93亿元,同比增长6.2倍 [4] - 2024年2季度,公司实现营业收入9.3亿元,同比增长83%,环比增长26%;实现净利润3.7亿元,同比增长5倍,环比增长66% [4] - 公司多款新产品出货量持续增加,如PCIeRetimer晶片2季度出货30万颗,环比翻倍;MRCD/MDB营收超5000万元,环比增长约150%;CKD晶片开始规模出货 [4] 行业需求快速升级 - AI产业高速发展,芯片间互联、内存高速低延迟、内存池化等需求提升,带动内存产业升级 [4] - 公司业绩增长空间进一步打开 [4] 盈利预测上调 - 预计公司2024-2026年净利润分别为14.5亿元、19.2亿元和23.8亿元,同比增长222%、32%和24% [5] - 目前股价对应2024-2026年PE分别为39倍、30倍和24倍 [5] 风险提示 - 内存市场需求不及预期 [5]

公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入16.65亿元，较上年同期增长79.49% [2][3] - 2024年上半年归属于母公司所有者的净利润为5.93亿元，较上年同期增长624.63% [3] - 2024年第二季度公司实现营业收入9.28亿元，同比增长82.59%，环比增长25.83% [3] - 2024年第二季度公司实现归属于母公司所有者的净利润3.70亿元，同比增长4.95倍，环比增长65.50% [3] 产品研发及迭代 - 公司持续推进产品的研发及迭代升级，不断拓宽产品品类 [3][16] - 发布DDR5第四子代RCD芯片，并研发DDR5第五子代RCD芯片及第二子代MRCD/MDB芯片 [3][16] - 率先试产DDR5 CKD芯片，并积极推进规模出货前的准备工作 [3][16] - 启动时钟缓冲芯片的研发 [20][22] - 在PCIe 6.0 SerDes IP研发上取得重大进展，正在有序推进PCIe 6.0 Retimer芯片的工程研发 [19] 产品市场表现 - DDR5内存接口芯片需求实现恢复性增长，DDR5下游渗透率提升且子代迭代持续推进 [23] - MRCD/MDB芯片今年上半年已贡献7000万元人民币的收入，预计从明年开始在下游规模应用 [24][25] - CKD芯片将跟随相关CPU平台的上市而逐步上量，预计将从明年开始实现更大规模出货 [25] 毛利率及研发投入 - 随着DDR5渗透率提升及高性能运力芯片新产品规模出货，互连类芯片产品线毛利率水平未来有望保持在较高水平 [25] - 公司研发费用将保持合理增长，结合不同研发项目需要来安排相应的研发投入 [25]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 1. 公司互联类芯片业务高速成长，DDR5 渗透率提升带动内存接口及模组配套芯片收入增长 [3][4] 2. 公司毛利率稳步提升,规模效应逐步显现,净利率大幅改善 [3] 3. 公司持续推进新品研发迭代,发布多款新产品,多业务齐头并进 [4] 4. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.36/23.00/28.34亿元,对应PE为40.54x/25.30x/20.54x [5] 财务数据总结 1. 公司2024H1实现收入16.65亿元,同比+79.49%,实现归母净利润5.93亿元,同比+624.63% [2] 2. 公司2024Q2营收9.28亿元,同比+83%,环比+26%,归母净利润3.70亿元,同比+495%,环比+66% [3] 3. 公司2024H1综合毛利率为57.78%,同比+1.5pct,2024Q2毛利率为57.83%,环比+0.1pct [3] 4. 公司2024H1净利率为35.63%,同比+26.8pct,主要系期间费用率下降 [3] 5. 预计公司2024-2026年营业收入分别为22.86/41.42/60.81/76.63亿元,归母净利润分别为4.51/14.36/23.00/28.34亿元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 二季度扣非归母净利润创季度新高 [3] - 得益于 DDR5 渗透率提高和新产品放量,二季度互连类芯片毛利率为63.68%,环比提高2.75pct [5] - 新产品规模出货顺利 [4] 公司投资评级分析 收入情况 - 2022年公司营业收入为36.72亿元,同比增长43.3% [2] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为38.36/53.58/69.83亿元,保持较快增长 [2] - 2024年上半年公司实现收入16.65亿元,同比增长79.49% [3] - 2Q24公司营收9.28亿元,同比增长83%,创季度新高 [3] 盈利能力 - 2022年公司归母净利润12.99亿元,同比增长56.7% [2] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为13.54/19.41/26.41亿元,保持较快增长 [2] - 2024年上半年公司归母净利润5.93亿元,同比增长624.63% [3] - 2Q24公司归母净利润3.70亿元,同比增长495%,创季度新高 [3] - 公司毛利率和净利率均呈现上升趋势 [3][7][9][189][190][191] 费用控制 - 公司研发费用和销售费率呈下降趋势,费用控制良好 [172][173][212][213][214][215][216] 现金流 - 公司经营活动现金流较为充沛,2022-2026年预计分别为6.89/7.31/16.03/19.92/27.06亿元 [227] - 公司企业自由现金流和权益自由现金流均呈现上升趋势 [227] [2][3][4][5][7][9][189][190][191][172][173][212][213][214][215][216][227]