2024 年 08 月 09 日 公司点评 买入/上调 容百科技(688005) 目标价: 昨收盘:22.20 容百科技 2024 年半年报业绩点评：Q2 业绩环比大幅改善，新业 务及海外布局持续推进 ◼ 走势比较 (70%) (54%) (38%) (22%) (6%) 10% 23/8/9 23/10/2124/1/224/3/1524/5/2724/8/8 容百科技 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.83/4.83 总市值/流通(亿元) 107.23/107.23 12 个月内最高/最低价 (元) 57.53/20.57 相关研究报告 <<容百科技（688005）：高镍三元锂电 龙头>>--2019-07-12 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 研究助理：谭甘露 电话： E-MAIL：tangl@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122100017 事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营收 68.88 亿元，同比-46.58%；归母净利润 0.1 亿元， ...

公司投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 容百科技高镍龙头地位稳固，全球化程度持续提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 2024年上半年业绩 - 实现盈利0.10亿元，同比下降97.29% [3] - 2024Q2实现盈利0.48亿元，同比下降30.49%，环比大幅提升227.60% [3] 出货量与市场份额 - 2024上半年三元材料销量5.3万吨，同比增长近17% [3] - 2024Q2销量达到2.65万吨，同比增长37.4% [3] - 高镍三元正极材料国内市场份额近40%，同比提升5个百分点 [3] 新型正极材料产业化 - 锰铁锂上半年出货达到2023全年出货总量，同比增长166% [3] - 钠电材料方面，聚阴离子材料性能达到行业领先水平，层状氧化物小批量交付知名客户 [3] 全球化战略 - 2024上半年，海外客户销量占比17%，较去年同期大幅上升16个百分点 [3] - 韩国正极工厂已通过多家国际客户审核，完成英国JM公司波兰工厂的收购，并开始进行首期2万吨项目建设论证 [3] 估值调整 - 2024-2026年预测每股收益调整至0.43/0.95/1.30元，对应市盈率51.6/23.1/16.9倍 [3]

容百科技(688005) 报告日期：2024 年 08 月 12 日 24Q2 实现扭亏为盈，24Q3 排产有望逐季提升 ——2024 上半年业绩点评 投资事件 2024 年上半年，公司实现营业收入 68.88 亿元，同比下降 46.58%；归母净利润 1027.79 万元，同比下降 97.29%。其中第二季度，公司实现营业收入 31.96 亿 元，同比下降 29.39%；归母净利润 4,751.95 万元，环比扭亏为盈。 投资要点 ❑ 全球三元市占率保持第一，24Q3 排产有望继续提升 2024 年上半年，公司三元正极材料销量 5.3 万吨，同比增长近 17%，全球市占率 达 11%，维持全球第一；其中第二季度，公司三元正极材料销量 2.65 万吨，同比 增长 37.4%，远超行业增速。2024 年上半年，公司高镍三元正极材料国内市场份 额近 40%，同比增长 5 个百分点，龙头地位进一步巩固。三季度排产方面，7 月 份销量 1 万吨以上，公司预计 8 月和 9 月订单都有望保持在 1 万吨以上。 ❑ 海外客户占比大幅提升，韩国基地稳步推进 出货方面，2024 年上半年，公司海外客户销量占比 17%，同比增 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入-B(维持) [3] 报告的核心观点 - 容百科技二季度业绩扭亏，全球化布局稳步推进，高镍三元市占率持续领先，研发投入增长，产品获客户认可 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年中期实现营收68.88亿元，同比-46.58%，归母净利润0.10亿元，同比-97.29%。二季度实现营收31.96亿元，同比-23.39%，归母净利润0.48亿元，同比-30.49%。二季度扭亏为盈，归母净利润0.48亿元 [1] 业务发展 - 高镍三元正极材料国内市占率39%，全球市占率20%，均居行业首位。超高镍产品累计销量1.2万吨，占比近25%。前驱体材料销量同比增长11%，磷酸锰铁锂业务占有率继续保持第一 [2] 全球化布局 - 海外客户销量占比17%，较去年同期大幅上升16个百分点。韩国工厂规划10万吨/年三元材料产能和2万吨/年磷酸盐产能，欧洲区域已完成英国JOHNSON MATTHEY BATTERY MATERIALS的收购 [7] 研发与合作 - 2024H1研发费用1.79亿元，较上年同期增长49.07%。完成96项专利申请，获得83项专利授权。与宁德时代、卫蓝新能源等国内外40余家电池及整车企业建立了合作关系 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.15亿元、4.81亿元和7.30亿元，对应的PE分别是49.9、22.3、14.7倍，维持"买入-B"评级 [8] 财务数据与估值 - 2024-2026年营业收入预计分别为19,659百万元、24,216百万元，归母净利润预计分别为481百万元、730百万元。毛利率预计分别为9.6%、9.7% [9]

报告公司投资评级 - 报告给予容百科技"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 公司作为全球高镍龙头加速出海布局有望迎来新一轮成长期 [2] - 公司三元正极材料价格下降幅度超过预期,调整公司2024-2026年归母净利润预测 [2] - 参考可比公司估值,给予公司2025年25x PE,对应目标价为27.32元 [2] 公司经营情况总结 季度出货量增长,市占率持续领跑 - 2024年H1公司主营产品销量5.49万吨,同增18.17% [3] - 高镍三元正极材料销量5.27万吨,同比增长约17%,全球市占率达20%,国内市占率39% [3] - 三元前驱体材料销量同比增长11%,单月出货量创历史新高 [3] - 9系超高镍产品实现规模化量产,累计销量1.2万吨,占比近25% [3] 大力拓展国际市场,持续推动产能建设 - 韩国基地一期2万吨/年产线已完成技术改造,二期4万吨/年三元材料产能建设进展迅速 [3] - 北美子公司完成注册,北美区域工厂选址稳步推进;欧洲将正式启动投建工作 [3] - 与LGES签订合作协议,海外正极材料和前驱体生产线通过多家客户审核和认证 [3] - 积极推进6系、固态和磷酸锰铁锂等新产品的合作,海外客户出货占比有望提升 [3] 加大研发投入,提升技术领先优势 - 报告期内研发费用1.79亿元,同比+49.07% [3] - 低成本、高性能固液一体化产品上半年完成验证,预计下半年实现全面量产 [3] - 磷酸锰铁锂液相前驱体低成本、高性能新工艺取得技术突破,实现批量出货 [3] - 开发的聚阴离子钠电正极已正式量产,综合性能达到行业领先水平 [3] - 超高容量三元正极、全固态三元正极在部分电芯客户端已进入中试验证阶段 [3]

[Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-08-06 | --- | --- | |-------------------------------|-------------| | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 22.90 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 57.53/20.57 | | 总股本（百万股） | 483 | | 流通股本（百万股） | 315 | | 流通股比例（%） | 65.22 | | 总市值（亿元） | 111 | | 流通市值（亿元） | 72 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -71% -50% -30% -9% 12% 8/23 11/23 2/24 5/24 容百科技 沪深300 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 分析师：牛义杰 执业证书号：S0010524050005 邮箱：niuyj@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1、《容百科技 23 年及 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 - 公司营业收入和归母净利润呈现下滑趋势,2024H1营收同比下降47%,归母净利润同比下降97% [4][12][13] - 公司三元正极出货量持续提升,市场份额稳固,高镍与超高镍产品处于行业领先地位 [39][40] - 公司海外基地布局进展顺利,海外客户陆续开拓,2024H1海外客户销量占比达17% [41][42][43][44] - 公司在磷酸锰铁锂、钠电正极等领域布局快速推进,相关产品出货量快速增长 [45] - 受海外产能爬坡、新兴业务前期投入较高等影响,公司盈利短期承压,但未来有望逐步改善 [46][47] 财务指标总结 - 2024-2026年营收预计为139.9/152.8/171.6亿元,同比-38%/+9%/+12% [57] - 2024-2026年归母净利润预计为2.04/4.93/6.81亿元,同比-65%/+142%/+38% [57] - 2024-2026年毛利率预计为9.8%/12.0%/12.4% [50][53] - 2024-2026年EPS预计为0.42/1.02/1.41元,动态PE为54/22/16倍 [57][58]

报告评级 - 报告给予容百科技(688005)增持评级 [3] 报告核心观点 - 公司三元正极出货量持续领跑全球,第二季度业绩迎来环比改善 [9] - 三元海外产能落地,锰铁锂和钠电正极等新产品加速发展,将持续推动业绩增长 [9] - 2024年上半年公司实现营收68.88亿元,同比下降46.6%,归母净利润0.10亿元,同比下降97.3%;第二季度实现营收31.96亿元,同比下降29.4%,归母净利润0.48亿元,同比下降30.5%,二季度经营情况出现好转,扭亏为盈 [10] - 公司三元正极市场份额持续领跑全球,2024年上半年国内市占率39%,全球市占率20%,均居行业首位 [10] - 公司海外客户销量占比17%,较去年同期大幅上升16个百分点,客户结构不断优化 [10] - 公司在全球化布局、钠电和磷酸锰铁锂方面进行了战略性投入,对当期利润有一定影响 [10] 财务预测 - 下修2024-2025年EPS为0.58(-1.05)元、1.10(-0.98)元,新增2026年EPS为1.53元 [10] - 参考可比公司PB给予2024年1.6X PB,下修目标价为28.88元 [10]

公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业收入68.88亿元，归母净利润1028万元[4] - 二季度公司实现归母净利润4752万元，环比一季度有较大改善[8][9] - 公司下半年经营状况有望进一步提升，三元正极材料销量预计将持续增长[10][11] - 公司在全球化战略方面取得丰硕成果，韩国和欧洲工厂建设进展顺利[13][14][15][16][17] 三元正极材料业务 - 上半年三元正极材料销量5.3万吨，同比增长近17%，市占率达11%[4] - 二季度三元正极材料销量2.65万吨，同比增长37.4%[4] - 高镍三元正极材料国内市场份额近40%，同比提升5个百分点[4] - 9系超高镍产品实现规模化量产，累计销量1.2万吨，占比近25%[4] 前驱体和锰铁锂业务 - 上半年三元前驱体材料销量同比增长11%[4] - 磷酸锰铁锂液相前驱体实现批量出货[4] - 上半年锰铁锂出货达到2023全年出货总量，同比增长166%[4][20] - 一代EV产品掺混三元方案实现首批量产，磷酸锰铁锂纯用方案完成头部客户定点[20][21] 钠电池业务 - 公司坚持推进层状氧化物和聚阴离子两条技术路线的产业化进程[4][5] - 聚阴离子材料产品性能达到行业领先水平，获得知名客户的扩产需求[5] - 层状氧化物利用专有的一体化生产工艺完成Wh/kg以上产品的产业化开发[5] 全球化战略 - 韩国正极工厂一期3万吨/年产能已完成建设，预计三季度开始放量[13][14] - 韩国前驱体EMT厂区产线改造基本完成，年内将匹配海外客户出货[15] - 公司完成英国JM公司波兰工厂的收购，首期2万吨项目有望2025年底前建成[16][17] - 欧洲工厂为公司打开国际化市场、开拓海外新客户带来新机会[17] 磷酸锰铁锂业务 - 上半年磷酸锰铁锂出货达到2023全年出货总量，同比增长166%[20] - 一代EV产品掺混三元方案实现首批量产，磷酸锰铁锂纯用方案完成头部客户定点[20][21] - 低成本、高性能固液一体化产品上半年完成验证，预计下半年实现全面量产[21] - 国内固相1万吨产能项目建设完成，韩国和欧洲也在规划配套产能[22] 固态电池业务 - 已与三十余家国内电池及整车企业建立合作关系[24] - 固态电池硫化物电解质在容量指标、充放电效率上符合国际客户要求，目前已在中试验证阶段[24] 中镍高电压产品 - 公司在中镍方面有较深的技术积淀，今年上半年完成多家客户的技术认证[25][26] - 预计到2024年中镍高电压产品有望大规模放量[26] - 公司的高镍高电压产品已实现工艺定型，明年有望实现大规模生产[26] 组织管理变革 - 公司创始人白厚善先生再次出任总经理，以更好推进全球化战略[28] - 公司进行组织改革，构建极简组织，建立更加年轻化、国际化的高层管理团队[29] - 后续将继续强化事业部授权、加强区域管理和跨文化能力建设[29]

证券研究报告·公司点评报告·电池 容百科技（688005） 2024 年半年报点评：Q2 盈利大幅改善，海外 客户占比持续提升 2024 年 08 月 05 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|----------|---------|---------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 30123 | 22657 | 15695 | 18220 | 23305 | | 同比（%） | 193.62 | (24.78) | (30.73) | 16.09 | 27.91 | | 归母净利润（百万元） | 1,353.23 | 580.91 | 219.80 | 475.83 | 757.49 | | 同比（%） | 48.54 | (57.07) | (62.16) | 116.49 | 59.19 | | EPS-最新摊薄（元/股） ...