报告公司投资评级 - 报告给予容百科技"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 公司作为全球高镍龙头加速出海布局有望迎来新一轮成长期 [2] - 公司三元正极材料价格下降幅度超过预期,调整公司2024-2026年归母净利润预测 [2] - 参考可比公司估值,给予公司2025年25x PE,对应目标价为27.32元 [2] 公司经营情况总结 季度出货量增长,市占率持续领跑 - 2024年H1公司主营产品销量5.49万吨,同增18.17% [3] - 高镍三元正极材料销量5.27万吨,同比增长约17%,全球市占率达20%,国内市占率39% [3] - 三元前驱体材料销量同比增长11%,单月出货量创历史新高 [3] - 9系超高镍产品实现规模化量产,累计销量1.2万吨,占比近25% [3] 大力拓展国际市场,持续推动产能建设 - 韩国基地一期2万吨/年产线已完成技术改造,二期4万吨/年三元材料产能建设进展迅速 [3] - 北美子公司完成注册,北美区域工厂选址稳步推进;欧洲将正式启动投建工作 [3] - 与LGES签订合作协议,海外正极材料和前驱体生产线通过多家客户审核和认证 [3] - 积极推进6系、固态和磷酸锰铁锂等新产品的合作,海外客户出货占比有望提升 [3] 加大研发投入,提升技术领先优势 - 报告期内研发费用1.79亿元,同比+49.07% [3] - 低成本、高性能固液一体化产品上半年完成验证,预计下半年实现全面量产 [3] - 磷酸锰铁锂液相前驱体低成本、高性能新工艺取得技术突破,实现批量出货 [3] - 开发的聚阴离子钠电正极已正式量产,综合性能达到行业领先水平 [3] - 超高容量三元正极、全固态三元正极在部分电芯客户端已进入中试验证阶段 [3]