报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 1. 2024年前三季度公司业绩超预期，实现营收42.73亿元，同比增长33.79%；归母净利润6.07亿元，同比增长33.24%。[3] 2. 公司新产品和新客户持续突破,其中理想已成为公司第4大客户,销售额约3亿元,同比增长157.5%。[3] 3. 公司专注底层驱动控制技术,是少数深入全球高端汽车品牌体系的中国企业之一,产品横向延伸能力极强。[5] 4. 公司从绑定大众到新能源全面开花,跟随电动化核心客户成长,有望长期受益于智能电动化趋势。[5] 财务数据总结 1. 2024-2026年公司预计营收分别为64.31/78.65/98.62亿元,归母净利润分别为8.98/11.53/14.57亿元。[6][7] 2. 2024-2026年公司预计毛利率分别为30.95%/31.55%/31.61%,净利率分别为13.97%/14.66%/14.77%。[7] 3. 2024-2026年公司预计ROA分别为12.20%/13.68%/14.85%,ROE分别为16.90%/18.87%/20.49%。[7] 4. 2024-2026年公司预计每股收益分别为2.22/2.85/3.61元,对应PE为27/21/16倍。[6]

科博达技术股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603786 证券简称：科博达 科博达技术股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人柯桂华、主管会计工作负责人朱迎春及会计机构负责人（会计主管人员）陈倩杰保证 季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|--------------------------------------|------------------|------------ ...

公司经营情况 - 2024年上半年公司主营业务收入26.50亿元,其中国内销售17.19亿元,占64.85%,同比增长37.52%;国外销售9.32亿元,占35.15%,同比增长39.63%[5] - 前五大终端客户合计营收占比63.8%,同比下降10.4个百分点,其他客户营收占比提升至36.2%。前五大客户分别为德国大众、一汽集团、上汽大众、理想汽车、康明斯,大众集团营收占比约48%,较年初下降约13.6个百分点,理想汽车营收占比超过10%[6] 项目定点情况 - 2024年上半年公司共获得43个新定点项目,预计产品生命周期销量约7,500万只。截至2024年6月底,公司在研项目合计136个,预计产品生命周期销量超过2.8亿只,其中包括21个大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等客户全球平台项目[7] - 公司已获得吉利、理想、大众等主机厂相关车型的Efuse项目定点,今年已有相关客户车型配套产品量产[9] 产品市场情况 - 车载USB已成为刚需,目前全球USB市场规模达460多亿元,未来车载USB尤其是高价值量的、含通信模块的车载USB有很大市场空间。公司USB产品目前在单项产品中覆盖客户范围最广,2024上半年实现销售收入超过2亿元,同比增长约35%[10] 国际化布局 - 公司将加快走出去步伐,全方位推进国际化战略落地,从市场全球化向市场和生产同步全球化转型。2023年完成日本工厂设立并正式投产后,2024年将加快推进欧洲和北美设厂工作[11]

1.深耕智能化赛道，具备丰富产品布局的汽车电子领导者 1.1.灯控起家，域控、Efuse 等高价值量新产品发展迅速 [14][15] - 公司前身上海瓯宝电子科技有限公司成立于 2003 年，早期产品电子镇流器为大众配套，成功打破外资垄断 - 公司灯控业务实现了多代产品的升级迭代，LED 光源控制技术已处于全球领先水平，细分赛道龙头地位稳固 - 公司持续进行产品线的扩展，在灯控业务之外已拥有包括电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子等丰富产品类型 1.2.家族企业，股权结构相对集中 [16] - 公司控股股东为科博达投资控股有限公司，直接持有公司 59.27%股权 - 公司实际控制人为柯桂华先生、柯炳华先生，柯磊先生、柯龙图女士为一致行动人 1.3.传统业务稳健增长，车身域控、底盘控制器持续放量 [19][20][21][22][23][24] - 2014-2019 年公司灯控产品及机电一体化产品销售收入稳步增长 - 2022 年以来灯控等传统业务定点项目集中放量，新产品如氛围灯控制器、USB、AGS、底盘控制器、车身域控等销售收入快速增长 - 公司收入结构相对稳定，能源管理系统业务占比逐步提升 - 底盘控制器、车身域控放量，能源管理系统业务盈利具备提升空间 2.灯控单项冠军，步入全球化经营阶段 2.1.智能化开启前照灯升级新趋势，灯控供应体系向龙头集中 [25][26][27][28][29][30][31][32] - LED 前照灯已实现普及，A00、A0 级中低端市场仍有提升空间 - 前照灯功能从基础的远近光灯向 ADB、AFS 等自适应功能发展，并进一步向矩阵式升级，实现辅助驾驶、信息交互功能 - DLP、Micro LED 等新技术推动车灯迈向数字化照明时代 - 随着车灯智能化升级趋势，灯控供应体系有望持续向头部集中 2.2.氛围灯快速渗透，从静态照明向动态交互发展 [39][40] - 氛围灯已成为提升座舱内体验的重要配置，中高端市场中普及较快 - 氛围灯从单点静态照明向环绕式、智能化的多色氛围灯发展，与车载显示屏、车载音响等联动 2.3.聚焦全球核心客户，份额提升趋势明确 [43][44][45][46][47][48] - 公司灯控业务持续强化在全球市场的竞争力，已进入大众、宝马、雷诺日产、福特、丰田、铃木等客户的全球供应体系 - 公司再获大众集团平台件定点，有望持续在全球车企中提升份额 - 公司加快全球化步伐，积极推进日本、欧洲、北美产能布局，实现本地化生产 3.顺应整车 EEA 升级趋势，新产品打开向上空间 3.1.域控：新能源汽车步入跨域融合阶段，新兴供应商迎来切入机遇 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59] - 整车 EEA 由分布式向域集中式、中央集中式升级 - 新势力车企已进入跨域融合阶段，向区域架构过渡 - 本土供应商已在座舱域、智驾域等增量领域占据主导 - BCM 向车身域控的发展、域集成架构向中央集成架构的发展，为新兴供应商的切入提供机遇 3.2.Efuse：汽车配电系统同步变革，Efuse 应用提速 [63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] - 特斯拉率先以 Efuse 实现对保险丝+继电器的替代 - Efuse 具备体积小、反应快、可重复使用等优势，并提供多种保护功能，实现智能化精准配电 - EEA 向区域架构发展，有望加速 efuse 对保险丝+继电器的替代过程 3.3.业务版图覆盖多个功能域+Efuse，在手订单快速积累 [74][75] - 底盘、车身域：公司已推出车身域控制器、底盘控制器等产品，配套国内主流新能源车企，已进入放量阶段 - 智驾、座舱域：公司设立参股公司科博达智能科技布局汽车智能化技术平台的中央域控制器产品 - Efuse：公司 Efuse 产品已获得吉利、理想、大众等客户定点，并计划将 Efuse 与底盘控制器、底盘域控、车身域控等新产品共同向海外市场推广

报告公司投资评级 维持增持评级，维持目标价 67.26 元。[1] 报告的核心观点 新产品逐步放量，公司有望量价齐升 1) 域控制器、Efuse 等新产品正推动公司可配套的单车价值量不断提升 [2][3][4] 2) 国内新势力客户和海外客户逐步放量，预计公司将实现量价齐升，业绩有望持续增长 [3][33] 新产品加快推出，单车价值量大幅提升 1) 公司逐步量产了车身域控、底盘域控等新产品，推动可配套单车价值量提升至较高水平 [20][21][22] 2) 公司进军智能驾驶、智能座舱赛道，单车价值量有望大幅提升 [26] 3) Efuse 可以替代传统汽车配电盒，有助于降低后期维护和升级的成本 [27][28] 4) 公司从 2023 年开始布局 Efuse 业务，已获得多家头部整车厂项目定点 [28][29][30] 新势力客户逐渐放量，海外市场拓展加速 1) 理想等新势力客户逐步放量，成为公司重要客户 [33][34][35] 2) 公司与大众、宝马等全球客户合作持续深化，不断将新技术和新产品推广 [36][37][38] 3) 公司加快推进海外现地化生产，积极筹划在欧洲、北美设厂 [38][39]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入27.42亿元,同比增加39.85% [7] - 2024年上半年归属于上市公司股东净利润3.72亿元,同比增加34.85% [7] 国内外收入情况 - 2024年上半年国内销售17.19亿元,占主营业务收入的64.85%,同比增长37.52% [8] - 2024年上半年国外销售9.32亿元,占主营业务收入的35.15%,同比增长39.63% [8] 主要客户情况 - 2024年上半年前五大终端客户合计营收占比63.8%,同比下降10.4个百分点 [9] - 前五大客户分别为德国大众、一汽集团、上汽大众、理想汽车、康明斯,大众集团营收占比合计为48%,较年初下降约13.6个百分点 [9] 新项目定点情况 - 2024年上半年公司获得43个新定点项目,预计产品生命周期销量约7,500万只 [10] - 截至2024年6月底,公司在研项目合计136个,预计产品生命周期销量超过2.8亿只 [10] - 公司获得大众集团下一代LED大灯控制器项目 [11] 域控产品销售情况 - 2024年上半年,公司域控产品实现销售收入占能源管理系统收入的84.58% [11] - 底盘控制产品在手订单充沛,2024年下半年有望持续增长;车身域产品2024年上半年实现销售收入约2.2亿元 [11] 参股公司进展情况 - 科博达智能科技在自动驾驶域控制器领域获得多个项目定点,2024年下半年将有部分项目进入量产阶段 [12] 国际化布局 - 公司加快海外制造基地建设,2023年完成日本工厂设立并投产,2024年将加快推进欧洲和北美设厂工作 [13]

报告评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业总收入27.42亿元,同比增长39.85%;归母净利润达到3.72亿元,同比增长34.85% [4] - 公司积极调整战略方向,深化与造车新势力的合作,上半年造车新势力收入占比提升至15%,其中理想的收入占比达到11%,成为公司第四大客户 [4] - 公司上半年积极开拓市场,获得43个新定点项目,产品线进一步扩充,在汽车电子领域展现全面布局和技术创新能力 [4] - 公司加快全球化步伐,欧美客户项目定点逐步增多,多个核心产品成功进入大众、宝马、保时捷等全球知名车企 [4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持29%-34%的高增速 [5]

报告评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业总收入27.42亿元,同比增长39.85%;归母净利润达到3.72亿元,同比增长34.85% [4] - 公司积极调整战略方向,深化与造车新势力的合作,上半年造车新势力收入占比提升至15%,其中理想的收入占比达到11%,成为公司第四大客户 [4] - 公司上半年积极开拓市场,获得43个新定点项目,产品线进一步扩充,在汽车电子领域展现全面布局和技术创新能力 [4] - 公司在研项目136个,其中包括大众、宝马、北美造车新势力等全球客户平台项目21个,加快全球化步伐 [4] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将分别达到62亿元/8.1亿元、80.2亿元/10.2亿元和104.3亿元/13.3亿元 [4][5] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营收预计将保持29.3%-36.7%的增速,归母净利润增速为25.1%-35.3% [5] - 公司2023-2026年毛利率预计将维持在28.9%-29.6%,净利率在12.7%-13.2% [6] - 公司2023-2026年ROE和ROIC分别为13.1%-18.2%和11.4%-17.1% [6] - 公司资产负债率较低,2023-2026年在21.4%-24.5%之间,净负债比率在4.8%-10.0%之间 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为汽车电子核心供应商,在新产品、客户结构优化上均持续拓展 [3] - 定点持续增加,预计产品生命周期销量约7,500万只,在研项目产品生命周期累计超2.8亿只控制器 [3] - 新品拓展顺利,车身域控制器、底盘域控制器等新品逐渐进入国内外客户配套体系 [3] - 造车新势力业务比例提升,理想已成为公司第4大客户,销售额约3亿元,同比+157.5% [3] - 科博达智能科技下半年有望进入批产阶段,成为具备智能化域、车身域、底盘域等全方位供应商 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入27.42亿元,同比+39.8%;实现归母净利润3.72亿元,同比+34.9% [1] - 2024年二季度实现营收13.25亿元,同环比+26.4%/-6.5%;实现归母净利润1.53亿元,同环比+6.1%/-30.4% [1] - 预测2024-2026年营业收入分别为60.0/77.2/97.2亿元,归母净利润分别为8.3/11.1/13.89亿元 [3] - 2024-2026年预测PE分别为21/16/13倍 [3]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收27.42亿元,同比增长40%;归母净利润3.72亿元,同比增长35% [7] - 车身域控、底盘控制器等产品放量,能源管理系统业务增长显著 [8] - 新势力品牌收入占比提升,客户结构不断优化,理想成为公司第4大客户 [9] - 公司获得多个大客户的新产品定点,包括LED大灯控制器、悬架控制器等,新产品全球市场开拓取得进展 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润8.44亿元、10.76亿元、13.46亿元,对应EPS为2.09元、2.66元、3.66元 [11] - 按2024年8月26日收盘价计算,公司2024-2026年PE为21X、17X、13X [11] 风险提示 - 汽车市场竞争加剧的风险 - 新产品市场开拓不及预期的风险 - 原材料价格、汇率等波动的风险 [12]