报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入46.04亿元，同比增长22.23%，归母净利润5.50亿元，同比增长204.73%。二季度营业收入23.95亿元，同比增长24.14%，环比增长8.40%，归母净利润2.82亿元，同比增长381.29%，环比增长4.74% [1] - 纸价韧性十足，销量稳步提升，二季度业绩环比延续上行趋势。上半年营收同比增长22%，主要系公司销量规模增长，其中食品医疗消费/日用消费系列产品产量同比分别增长9%/19%。二季度归母净利润环比增长5%，在成本环比提升背景下显示出较强的盈利韧性 [1] - 纸浆价格上行背景下，二季度公司毛利率为17.39%，环比小幅下降0.6pct，归母净利率为11.76%，环比小幅下降0.4pct，净利率处于历史中位水平，盈利韧性突出 [1] - 浆价回调缓解成本压力，浆纸一体化布局日益明晰。7月巴西阔叶浆外盘报价大幅下调，核心原材料价格回落有望逐步缓解公司成本压力。新增产能方面，公司湖北基地PM1-2纸机已投产，化机浆产线成功试车，生活用纸项目开始土建工程；广西基地化机浆产线和纸机已投产，化学浆线有望下半年投产 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022年至2026年预测营业收入分别为773.8亿元、855.3亿元、1087.2亿元、1441.2亿元、1466.8亿元，同比增长分别为28.6%、10.5%、27.1%、32.6%、1.8%。归母净利润分别为7.10亿元、6.64亿元、10.34亿元、13.46亿元、15.55亿元，同比增长分别为-30.1%、-6.5%、55.8%、30.2%、15.5% [3] - 毛利率和净利率预测显示，2024年至2026年毛利率分别为14.8%、15.7%、17.3%，净利率分别为9.5%、9.3%、10.6% [3]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [序号][5] 报告的核心观点 - 看好浆纸一体化强化成本优势，伴随产能释放，预计24-26年归母净利分别为10.5、13.2、15.8亿元，当前股价对应PE分别为11/9/7X [序号][5] 业绩简评 - 24H1实现营收46.0亿元，同比+22.23%；实现归母净利润5.5亿元，同比+204.7% [序号][3] - 其中24Q2实现营收23.95亿元，同比+24.14%；实现归母净利润2.8亿元，同比+381.3%，环比+4.7% [序号][3] 经营分析 - 24H1销量51.4万吨，同比+32%，主因湖北PM1&PM2产能、广西PM2产能分别于1月/6月投效 [序号][4] - 24H1单吨价格8963元，同比-701元，环比+732元 [序号][4] - 分品类，食品医疗消费纸/电解电容器纸销量10.86/0.32万吨，同比+50.2%/+31.6%，标签纸产量同比+20.4%，转印系列纸收入同比+17% [序号][4] - 分区域，24H1外销收入3.66亿元，同比+4.6% [序号][4] 成本与利润分析 - 24H1浆成本价格呈现前低后高稳步提升趋势，公司受益于战略性低价浆库存，实际用浆成本稳定 [序号][4] - 24H1吨毛利1586元，同比+706元，环比+466元，毛利率18%/17.4% [序号][4] - 24H1吨净利748元，同比+482元，夏王24H1净利1.9亿元，同比+12% [序号][4] - 24H1卡纸销量5.13万吨，预计吨盈利-535元/吨，预计H2起盈利有望转暖 [序号][4] - 7月起纸浆价格从高位进入下行周期，预计24年起自供浆成本优势对盈利弹性逐步兑现 [序号][4] 费用与效率 - 24H1销售/管理&研发/财务费用率0.24%/2.92%/2.71%，同比-0.1/-0.08/+0.01pct，净利率12.04%，同比+7.21pct [序号][4] - Q2销售/管理&研发/财务费用率同比-0.14/-0.03/-1.42pct，净利率11.84%，同比+8.77%，环比-0.4pct [序号][4] 产能与布局 - 湖北&广西产能陆续投放，多品类拓展成长路径清晰，林浆纸一体化布局前瞻，综合实力持续提升 [序号][4] - 24H1在建工程账面值65.6亿元，同比+225%，预计2H起浆纸产线逐步转固，公司将逐渐转型为林浆纸一体化企业 [序号][4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][3] 报告的核心观点 - 仙鹤股份2024年中报显示，上半年实现营收46.0亿元，同比增长22.2%，归母净利润5.5亿元，同比增长204.7%。二季度营收23.9亿元，同比增长24.1%，环比增长8.4%，归母净利润2.8亿元，同比增长381.3%，环比增长4.7%。[序号][13] - 新增产能落地快速推进，公司二季度业绩大幅增长。主要原因包括产能规模扩张、产品提价、出口业务增长等。[序号][15] - 产能规模扩张和产品有效提价，二季度利润环比增长。毛利率同比提升，费用率控制良好。[序号][17][19] - 下半年自备浆产能投产，公司竞争力将进一步增强。特种纸赛道竞争格局优，公司产品竞争力强，自备浆产能将增强公司穿越周期的能力。[序号][21] - 维持"买入"评级，考虑到浆价下跌不利于产品涨价，小幅下调营收预测，但上调2024年毛利率预测，预计2024年归母净利润为11.3亿元。[序号][22] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本7.06亿股，总市值115.50亿元，一年最低/最高股价分别为11.10元/20.46元，近3月换手率33.42%。[序号][7] 收益表现 - 相对收益表现：1个月-7.85%，3个月-6.36%，1年-5.03%。绝对收益表现：1个月-12.65%，3个月-15.87%，1年-19.21%。[序号][10] 财务报表与盈利预测 - 营业收入预测：2024年107.4亿元，2025年132.3亿元，2026年166.1亿元。归母净利润预测：2024年11.3亿元，2025年15.0亿元，2026年17.8亿元。EPS预测：2024年1.61元，2025年2.13元，2026年2.52元。[序号][22] - 财务报表预测：2024年营业收入10,739百万元，归母净利润1,133百万元。[序号][25] - 资产负债表预测：2024年总资产21,606百万元，总负债13,353百万元，股东权益8,252百万元。[序号][27] - 现金流量表预测：2024年经营活动现金流1,211百万元，投资活动产生现金流-1,943百万元，融资活动现金流1,115百万元。[序号][26] - 偿债能力预测：2024年资产负债率62%，流动比率1.39，速动比率0.98。[序号][28] - 盈利能力预测：2024年毛利率16.2%，EBITDA率17.9%，EBIT率13.1%，归母净利润率10.6%。[序号][29] - 费用率预测：2024年销售费用率0.40%，管理费用率1.80%，财务费用率2.24%，研发费用率1.50%。[序号][29] - 每股指标预测：2024年每股红利0.32元，每股经营现金流1.72元，每股净资产11.63元。[序号][29] - 估值指标预测：2024年PE 10倍，PB 1.4倍，EV/EBITDA 9.8倍。[序号][30]

2024 年半年度报告 公司代码：603733 公司简称：仙鹤股份 债券代码：113632 债券简称：鹤 21 转债 仙鹤股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 219 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王敏良、主管会计工作负责人王敏岚及会计机构负责人（会计主管人员）叶小 琴声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司 ...

报告投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年中报业绩预计大幅增长 [2] - 产销两旺,提价和成本控制改善盈利 [3] - 自制浆供给增加,成本优势进一步强化 [3] - 随着后续产能释放,公司业绩有望进一步增厚 [3] 公司投资价值分析 业绩预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为10.85/14.07/16.98亿元 [4] - 对应PE为12/9/8倍 [4] 估值分析 - 参考绝对估值法,给予目标价24.5元/股 [3] 风险提示 - 浆价下行不及预期、市场竞争加剧、下游需求复苏不及预期等 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司Q2业绩预增,归母净利润同比增长199%-216%,扣非归母净利润同比增长231%-252% [1] - 业绩增长主要得益于:1)纸基新材料应用领域快速扩展;2)产品价格提升;3)优化能源结构,强化成本管理;4)海外市场拓展 [1] - 公司湖北和广西基地正在按计划有序推进,预计24H2将有4条特种纸生产线和3条自制浆生产线投产,市场份额有望进一步提升 [3] - 公司在广西基地拥有约3000余亩桉木林,自制木浆供给提升,未来木浆价格波动影响将适当减弱 [4][5] - 公司深耕高性能纸基功能材料,在市场端和生产端持续优化,中期成长可观 [6] - 预计公司24-26年归母净利分别为10.7/13.8/16.9亿元,对应PE为12X/9X/8X [7] 财务数据和估值总结 - 公司24-26年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标保持快速增长 [15][17] - 公司盈利能力持续提升,毛利率、净利率等指标逐年改善 [18] - 公司资产负债率、净负债率等偿债能力指标有所下降,财务风险可控 [18] - 公司估值水平较合理,24-26年PE分别为12X/9X/8X [7][15]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年上半年营收为 25.3 亿元,同比增长 15.2% [1] - 公司2023年上半年净利润为 3.8 亿元,同比增长 18.4% [1] - 公司2023年上半年毛利率为 35.7%,同比提升 1.2 个百分点 [1] - 公司2023年上半年经营活动现金流为 4.2 亿元,同比增长 22.1% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主营业务包括智能制造装备、工业软件和工业互联网服务,其中智能制造装备业务收入占比最高,达到 65% [1] - 智能制造装备业务收入同比增长 13.5%,毛利率为 33.2% [1] - 工业软件业务收入同比增长 18.7%,毛利率为 45.8% [1] - 工业互联网服务业务收入同比增长 22.3%,毛利率为 41.6% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司海外市场收入占比为 25.3%,同比提升 1.8 个百分点 [1] - 公司在国内市场保持稳定增长,收入同比增长 12.7% [1] - 公司在海外市场实现快速增长,收入同比增长 22.5% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大在智能制造装备、工业软件和工业互联网服务三大核心业务的研发投入,不断提升技术水平和产品竞争力 [1] - 公司积极拓展海外市场,加强全球化布局,提升国际市场占有率 [1] - 公司所处的工业自动化和数字化转型行业前景广阔,行业内竞争加剧,公司需持续创新保持竞争优势 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,尽管宏观经济环境存在一定不确定性,但公司主营业务保持良好增长势头,对未来发展前景保持乐观 [1] - 管理层认为,公司在智能制造装备、工业软件和工业互联网服务等领域的技术优势和市场地位将进一步巩固,有望实现持续健康发展 [1] 其他重要信息 - 公司积极推进ESG实践,在节能减排、员工权益保护等方面取得进展 [1] - 公司加大对研发和创新的投入,2023年上半年研发投入占营收比例达到 8.2% [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在海外市场的拓展情况如何,未来发展目标是什么? [2] **Jiazhen Zhao 回答** 公司海外市场收入占比已达25.3%,同比提升1.8个百分点,增长势头良好。未来公司将继续加大在海外市场的投入和布局,进一步提升国际市场占有率,实现全球化发展战略。[3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在工业软件和工业互联网服务业务方面有何规划和布局? [4] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将持续加大在工业软件和工业互联网服务领域的研发投入,不断提升技术水平和产品竞争力。同时公司将加强与行业客户的深度合作,为客户提供更加智能化、数字化的解决方案,推动行业数字化转型。[5] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在ESG实践方面有哪些举措和成果? [6] **Lei Chen 回答** 公司高度重视ESG实践,在节能减排、员工权益保护等方面取得了积极进展。未来公司将进一步完善ESG管理体系,持续推进可持续发展实践,为社会创造更大价值。[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[7] 报告的核心观点 产销景气、价盘稳健 - 公司2024年上半年业绩预告:归母净利润实现5.40-5.70亿元,同比增长198.9%~215.6%,单Q2为2.71-3.01亿元,同比增长363.4%~414.7%[1] - 产销景气,销量环比提升,旺季热转印、格拉辛等日用消费纸种提价,带动整体Q2均价小幅上移,但成本抬升导致吨盈利环比小幅回落[2] 林浆纸一体化进程加速 - 公司湖北、广西项目将于2024年陆续投产,合计新增约60万吨造纸产能,并将被匹配部分林浆资源赋能[3] - 伴随林浆自给率提升,公司成本优势强化,成本周期影响逐步弱化[3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.9、14.8、18.4亿元,对应PE估值分别为11.4X、8.3X、6.7X[4][5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为10,958、14,230、17,586百万元,同比增长28.1%、29.9%、23.6%[5] - 2024-2026年归母净利润分别为1,087、1,481、1,841百万元,同比增长63.8%、36.3%、24.3%[5] - 2024-2026年EPS分别为1.54、2.10、2.61元[5] - 2024-2026年ROE分别为13.3%、15.7%、16.7%[5]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 二季度利润表现超预期，下半年自备浆产能投产带来新的利润增长点 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 要点 - 公司发布2024年半年报业绩预告，2024上半年实现归母净利润5.4~5.7亿元，同比增长198.9%~215.6%，实现归母扣非净利润4.9~5.2亿元，同比增长231.5%~251.8% [3] 点评 - 产品提价有效转嫁浆价上涨，二季度业绩表现超预期：2024Q2，预计公司实现归母净利润2.7~3.0亿元，同比+363.4%~414.7%，环比+0.9%~12% [4] - 下半年自备浆产能投产，有望带来新的利润增长点：2024年，公司将在广西和湖北基地投放80万吨自备浆产能，预计在下半年80万吨自备浆产能将逐渐全部释放 [4] 公司盈利预测与估值简表 - 营业收入预测：2024年为116.4亿元，2025年为147.8亿元，2026年为178.7亿元 [5] - 归母净利润预测：2024年为10.5亿元，2025年为15.6亿元，2026年为18.8亿元 [5] - EPS预测：2024年为1.48元，2025年为2.21元，2026年为2.66元 [5] - PE估值：2024年为12倍，2025年为8倍，2026年为7倍 [5] 资产负债表 - 营业收入：2024年预测为116.44亿元，2025年预测为147.82亿元，2026年预测为178.65亿元 [18] - 总资产：2024年预测为224.57亿元，2025年预测为254.66亿元，2026年预测为288.49亿元 [18] - 总负债：2024年预测为142.93亿元，2025年预测为159.43亿元，2026年预测为177.55亿元 [18] - 股东权益：2024年预测为81.64亿元，2025年预测为95.23亿元，2026年预测为110.94亿元 [18] 现金流量表 - 经营活动现金流：2024年预测为6.69亿元，2025年预测为13.39亿元，2026年预测为18.20亿元 [18] - 投资活动产生现金流：2024年预测为-19.23亿元，2025年预测为-13.75亿元，2026年预测为-18.20亿元 [18] - 融资活动现金流：2024年预测为17.73亿元，2025年预测为5.06亿元，2026年预测为4.62亿元 [18] 盈利能力 - 毛利率：2024年预测为12.3%，2025年预测为14.3%，2026年预测为15.1% [18] - 归母净利润率：2024年预测为9.0%，2025年预测为10.6%，2026年预测为10.5% [18] - ROE(摊薄)：2024年预测为12.9%，2025年预测为16.5%，2026年预测为17.0% [18] 估值指标 - PE：2024年为12倍，2025年为8倍，2026年为7倍 [20] - PB：2024年为1.5倍，2025年为1.3倍，2026年为1.1倍 [20] - EV/EBITDA：2024年为13.2倍，2025年为10.0倍，2026年为8.4倍 [20]

财务业绩预测 - 预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为54,000万元至57,000万元,同比增加198.94%到215.55%[4][7] - 预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为49,000万元到52,000万元,同比增加231.46%至251.75%[5][8] 新材料应用 - 随着科技进步,纸基新材料应用领域快速扩展,如数码喷绘类转印材料在多个行业得到广泛应用[11] 绿色能源发展 - 公司积极发展绿色能源,各生产园区布局光伏发电项目,支持用户侧储能项目以解决新能源问题[12] 海外市场拓展 - 公司经过多年海外市场拓展,与国外客户建立良好稳定合作关系,出口市场平稳增长[12] 产品价格策略 - 随着市场需求恢复,公司对相应产品实施提价策略[12]