报告公司投资评级 公司首次给予"增持-A"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1. 公司凭借在轴承及套圈业务上沉淀的工艺,展开平台化经营。传统主业轴承产品和套圈供应舍弗勒、斯凯孚等轴承巨头,有望保持平稳增长。[6] 2. 虽然2024Q1风电滚子不及预期,但2024Q2及后续订单有明显改善,风电业务下半年有望扭转颓势并实现增长。[3][4] 3. 公司在汽配领域尤其是安全气囊气体发生器部件业务实现高速增长,已成为国内该类产品的唯一生产企业,成功实现进口替代,未来有望保持较快增长。[4] 4. 热管理领域,中长期看好新能源汽车上公司产品矩阵拓宽以及价值量提升。[6] 5. 在滚柱/滚珠丝杠业务布局上,公司凭借全产业链优势和先期技术储备,已完成产品的快速迭代,其中,汽车丝杠进展相对较快,人形机器人用丝杠还需关注下游客户的进展,看好该业务中长期增长潜力。[6] 财务数据总结 1. 公司2024-2026年归母净利润分别预计为1.43亿元、1.84亿元、2.43亿元,同比分别增长3.4%、28.6%、32.3%。[6] 2. 2024-2026年EPS分别为0.39元、0.50元、0.66元,按照9月13日收盘价,PE分别为32.1倍、24.9倍、18.9倍。[6] 3. 2024-2026年公司毛利率分别为17.7%、19.0%、19.8%,净利率分别为4.4%、5.1%、5.8%。[9] 4. 2024-2026年ROE分别为4.9%、6.1%、7.6%,ROIC分别为4.1%、5.0%、6.0%。[9]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营收17.52亿元,同比增长1.01%;归母/扣非归母净利润分别为0.75/0.72亿元,同比变化-9.64%/+6.74% [3] 2) 风电滚子业绩兑现低于预期,热管理系统零部件贡献最大营收增量 [4] 3) 公司毛利率同比上行,销售投入加大 [5] 4) 公司在新能源汽车和机器人领域持续进行技术创新,开发新产品 [6] 5) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,维持"增持"评级 [7] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年预计营收分别为33.31/40.85/47.20亿元,归母净利润为1.73/2.22/2.66亿元,EPS为0.47/0.60/0.73元 [7] 2) 公司2024-2026年预计毛利率分别为17.73%/18.12%/18.25%,净利率分别为5.20%/5.43%/5.63% [11] 3) 公司2024-2026年预计ROE分别为5.74%/7.01%/7.99% [11]

公 司 研 究 五洲新春（603667.SH） 上半年业绩符合预期，丝杠业务进展亮眼 2024 年 08 月 29 日 投资评级：买入（维持） 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 ——公司信息更新报告 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/29 | | 当前股价 ( 元 ) | 13.20 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 24.85/10.53 | | 总市值 ( 亿元 ) | 48.36 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 48.34 | | 总股本 ( 亿股 ) | 3.66 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 3.66 | | 近 3 个月换手率 (%) | 219.51 | 股价走势图 -48% -24% 0% 24% 48% 72% 2023-08 2023-12 2024-0 ...

五洲新春（603667.SH） 24H1 扣非净利润延续增长，机器人等领域布局不断完善 事件：公司发布 2024 年半年报 | --- | |--------------------------------------------------------------------| | 2024H1 营收同比微增，扣非净利润同比增长 6.74%。2024H1 | | 业收入 17.52 亿元，同比增长 1.01%，实现归母净利润 0.75 | | 下降 9.64%，实现扣非后归母净利润 0.71 亿元，同比增长 6.74% | | 务看，成品轴承和套圈实现销售收入 9.34 亿元，同比基本持平。汽车零配 | | 件实现营业收入 1.96 亿元，同比增长 14.20%。热管理系统零部件实现营 | | 业收入 5.45 亿元，同比增长 7.20%。 | | --- | |------------------------------------------------------------------| | 成品轴承需求平稳，机器人轴承已完成全系列产品研发。公司重点聚焦新 | | 能源汽车及工业轴承新领域公司积极应 ...

核心观点 事件：公司发布 24 年半年报。24H1 年实现营收 17.52 亿元(+1.01%)，归母净利 0.75 亿 元 (-9.64%)，扣非归母净利 0.72 亿元(+6.74%)。24Q2 单季度实现营收 9.79 亿元 (+5.92%)，归母净利 0.37 亿元(-13.19%)，扣非归母净利 0.37 亿元(+0.60%)。 ⚫ 24H1 营收同比+1.01%，业绩符合预期。24H1 营收分产品看：成品轴承和套圈为 9.34 亿元，同比基本持平；由于下游装机不及预期，风电滚子收入下降，二季度销 售及后续订单有明显改善，下半年有望扭转上半年颓势；汽车零部件 1.96 亿元 (+14.20%)，其中汽车安全件为 0.92 亿元(+32.90%)；热管理系统部件 5.45 亿元 (+7.20%)。 ⚫ 24H1 毛利率同比提升，销售净利率同比略降。24H1 毛利率为 16.55%，同比 +1.16pct；销售净利率为 4.51%，同比-0.45pct。费用端看，24H1 销售/管理/研发/ 财务费用率为 2.45/5.25/3.14/0.40%，同比+0.38/+0.24/+0.66/+0.00pct ...

报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级 [5] - 目标价格为14.79元 [5] 报告核心观点 - 24H1年实现营收17.52亿元(+1.01%)，归母净利0.75亿元(-9.64%)，扣非归母净利0.72亿元(+6.74%) [2] - 24Q2单季度实现营收9.79亿元(+5.92%)，归母净利0.37亿元(-13.19%)，扣非归母净利0.37亿元(+0.60%) [2] - 24H1营收同比+1.01%，业绩符合预期 [2] - 24H1毛利率同比提升1.16个百分点至16.55%，销售净利率同比略降0.45个百分点至4.51% [2] - 公司是轴承磨前共性底层技术龙头，正在积极布局丝杠、机器人轴承和热管理等新领域 [2] 分产品营收情况 - 成品轴承和套圈为9.34亿元，同比基本持平 [2] - 风电滚子收入下降，但二季度销售及后续订单有明显改善，下半年有望扭转上半年颓势 [2] - 汽车零部件1.96亿元(+14.20%)，其中汽车安全件为0.92亿元(+32.90%) [2] - 热管理系统部件5.45亿元(+7.20%) [2] 盈利预测与投资建议 - 预测24-26年归母净利润分别为1.88、2.34、2.60亿元 [3] - 参考可比公司24年平均29倍PE，对应目标价为14.79元，维持"买入"评级 [3]

公司代码：603667 公司简称：五洲新春 浙江五洲新春集团股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人张峰、主管会计工作负责人宋超江及会计机构负责人（会计主管人员）丁莲英声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期内无利润分配预案或公积金转增股本预案。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 在本报告中涉及的关于未来的销售目标，经营计划、规划等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实 质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之 间的差异。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 ...

公司经营情况 - 2023年公司实现营业收入31.06亿元，同比下降2.95%[2] - 2023年公司实现归母净利润1.38亿元，同比下降6.49%[2] - 2023年公司扣非归母净利润1.23亿元，同比增长29.1%[2] - 2023年公司经营活动产生的净现金流量2.83亿元，同比增长65.25%[2] - 2024年一季度公司营收7.73亿元，同比下降4.6%；归母净利润3783万元，同比下降5.84%；扣非归母净利润3448万元，同比增长14.28%[3] 产品销售情况 - 成品轴承销售收入10.1亿元，同比增长3.66%[3] - 轴承套圈销售收入约7亿元，同比下降9.91%[3] - 风电滚子销售收入约8000万元，同比下降41.6%[3] - 汽车零部件系列产品销售收入4.3亿元，同比增长9.3%[3] - 热管理系统销售收入8.3亿元，同比下降1.26%[3] 新业务发展 - 公司在建设两个丝杠产品的专业化生产车间，包括滚珠丝杠组件及零部件车间和行星滚珠丝杠组件及零部件车间[6] - 公司2021年完成对欧洲著名变速箱轴承、工业电机减速器轴承供应商FLT的并购，加强了公司在欧洲市场的竞争力[6] - 公司加大对五洲墨西哥的投入，加强对北美市场的开拓，开拓轮毂轴承的后市场业务[6] 风险提示 - 公司新产品下游客户认证周期较长，若因不可控因素影响新产品的市场开发进度或者下游市场需求不及预期，将会影响未来公司业绩的增长[1] - 新行业的成长通常经历相对较长的发展周期，在发展初期需要大规模投资，而中后期行业的发展和公司的市场开拓会面临较大的不确定性，存在较大投资风险[1][6]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 五洲新春 原文 20240626_ 2024年06月28日00:20 发言人 00:00 先不考虑六月份，如果看1到5月份来看的话，大概现在的一个经营情况是怎样的。一季度反 正大家都看到了，对吧？那个同比的话略有下降，但是规模净利润扣分以后的规模净利润是同 比略有增长的。 发言人 00:13 4 5月份应该因为我们下游的行业也比较多，产品也相对比较丰富，所以我们基本上是一个正 常。有的你比方说像我的风电滚子，一季度可能不是太好，但是这两个月应该会好一点。然后 各个产品类别产品比较丰富，所以说有的会好一点，有的可能还是和去年差不多。明白，因为 我们确实就涉及到的价格行业太多了。从目前来看就是有哪些行业可能相对表现好一点，哪些 行业整体来讲压力大，也也不一定这个也不一定，我们可能也要分产品看，比方说像我们这个 有几个产品在去年增长性比较确定的。安全气囊、气体发生器、钢管这一块的话，应该来讲也 还是有一定的增长的确定性。 发言人 00:58 ...

公司概况 - 五洲新春是全国领先的轴承及汽车配件等高端精密零部件研发、生产及销售企业 [7] - 公司经过二十多年的精耕细作,已经成功打造出一条涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的"纵向一体化"轴承、精密零部件制造全产业链 [8][9] - 公司股权结构稳定清晰,实际控制人张峰、俞越蕾夫妇合计持股22.81%,核心管理层合计持股30.36% [10][11] - 公司管理层多为轴承行业资深专家,从业经验丰富 [15] 主营业务 - 公司主要分为三大类产品:成品轴承、汽车配件和热管理系统配件 [17][18][19][20][23][24][25] - 成品轴承业务包括各类精密深沟球轴承、圆锥滚子轴承、滚针轴承和调心滚子轴承等,主要客户包括德国BPW、意大利Bonfiglioli、美国Dana等全球领先的工业和汽车系统制造商 [19] - 汽车配件业务包括安全气囊气体发生器部件、动力驱动装置零部件等,主要客户为奥托立夫、均胜电子、比亚迪等 [23][24] - 热管理系统配件业务包括汽车热管理系统和家用空调管路,主要客户为法雷奥、马勒等全球龙头 [25] 核心竞争力 - 公司拥有轴承制造全产业链,掌握多项轴承核心技术,包括成熟的钢管制备工艺、领先的锻造设备、齐全的热处理工艺等 [48][49][50][51] - 公司基于轴承核心技术,通过技术研发和战略收购不断拓展新应用领域,如汽车安全气囊气体发生器、新能源汽车零部件、风电滚子等 [54][55] 发展战略 - 公司持续关注汽车、风电、机器人三大领域,积极布局新产品新领域 [57] - 在汽车领域,公司顺应新能源发展趋势,布局新产能以抬高成长天花板 [58][59][60][61][62][63][64] - 在风电领域,公司技术优势明显,正持续扩大产能以满足大型化和国产化需求 [70][73][74][75] - 在机器人领域,公司积极布局减速器轴承和传动部件,为全球机器人企业提供配套 [76][78][80][81][82] - 公司通过"销售渠道+产能建设"双轮驱动,加快全球资源配置,有望打开海外市场成长天花板 [83][84][85][86] 财务表现 - 2014-2023年,公司营业总收入由9.23亿元增长至31.06亿元,CAGR为14.43%;归母净利润由0.86亿元增长至1.38亿元,CAGR为5.40% [26][27][28] - 公司毛利率有所承压,主要受原材料成本上升、轴承套圈市场竞争加剧以及业务结构变化的影响 [28][29] - 公司经营效率持续改善,期间费用率不断下降,净利率基本稳定在5%左右 [30][31] - 公司经营性现金流保持稳健,坚持国内国外业务双循环 [31][32] 投资评级 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为33.86、37.49、42.06亿元,增速分别为9.01%、10.71%、12.19%;净利润分别为1.8、2.3、2.7亿元,增速分别为30.4%、29.0%、17.8% [86] - 公司以技术创新驱动,立足高端装备制造和新能源领域,进行全球资源配置,产品体系、客户体系渐成,给予"买入-A"的投资评级,12个月目标价为22.05元 [89] 风险提示 1) 原材料价格上涨 [91] 2) 海外需求不及预期 [92] 3) 传统业务竞争加剧 [93] 4) 新业务拓展不及预期 [94] 5) 人形机器人进展不及预期 [95] 6) 盈利预测不及预期 [96]