公司概况 - 公司主营业务包括轴承、电梯部件、制冷部件等产品的研发、生产和销售[1,2] - 公司在国内外设有多家子公司和生产基地，业务覆盖全球主要市场[1,2] - 公司所处行业属于高端装备制造业中的轴承制造行业[27] - 公司是国家高新技术企业，拥有雄厚的技术研发能力[31] - 公司已成功打造出一条涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的"纵向一体化"轴承、精密零部件制造全产业链[32] - 公司拥有稳定的高端客户和供应商资源，主要客户均为行业内的头部企业[33] - 公司掌握了轴承制造的核心技术,包括仿真设计与测试、毛坯的近净成型、可控气氛热处理及精密磨加工装配技术[1] - 公司已成为国内磨前技术领先企业和成品轴承进口替代最具实力和潜力企业之一[1] 业务发展 - 公司未来将继续加大新产品和新技术的研发投入，推进市场拓展和并购等战略[6] - 公司未来将进一步优化产品结构，提升产品附加值，提高市场竞争力[6] - 公司将持续推进数字化转型，提升运营效率和管理水平[6] - 公司将瞄准人工智能、新能源产业、轨道交通和航空航天、军工等前沿领域,加强战略合作[1] - 公司将核心竞争力成功应用到机器人、新能源汽车、风电等相关领域的精密零部件研发生产[1] - 公司围绕轴承关联核心技术不断做强做大[1] - 公司深耕精密制造技术二十多年，涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工等全产业链[28] - 公司积极应对新能源汽车快速增长，研发成功新能源汽车全系列轴承产品[28] - 公司加快从工业减速器、变速箱轴承切入新能源车减速器、变速箱轴承[28] - 公司已研发成功机器人全系列轴承产品，配套多家机器人减速器制造企业[28] - 公司重点开发新能源汽车零部件，包括安全气囊气体发生器部件、动力驱动装置零部件等[28] - 公司已研发成功热管理系统软管、系统管、汽车制冷剂流道板及电动汽车热管理系统集成模块阀岛总成等新产品[28] - 公司已完成丝杠产品的快速迭代，包括梯形丝杠、滚珠丝杠副和行星滚柱丝杠等[28][29] - 公司研发成功汽车电子助力转向系统（EPS）中的齿条式电动助力转向系统（REPS）所需的丝杠螺母组件[28] - 公司还研发成功新能源汽车电子液压制动系统（EHB）、电子机械制动系统（EMB）等领域用滚珠丝杠关键组件[28] 市场拓展 - 通过在北美洲墨西哥投资设厂以及对欧洲 FLT 公司、北美 WJB 控股公司的并购，公司开启了从单纯的贸易全球化向资源配置全球化的转型升级[30] - 公司参股洛阳LYC轴承有限公司8.4972%股权,有利于公司风电滚子产品市场开拓[35] - 公司以350万美元的价格收购美国WJB控股公司70%股权[51] - 公司对五洲墨西哥汽车零部件有限公司增资3,000万元[51][52] - 公司境外资产规模为742,382,825.57元，占总资产的14.34%[46] 财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入约为17.52亿元[35] - 公司2024年上半年实现归母净利润7,505.54万元，同比下降9.64%[35] - 公司成品轴承和套圈实现销售收入93,438.91万元，同比基本持平[35] - 公司汽车零配件实现营业收入19,613.19万元，同比增长14.20%[35] - 公司热管理系统零部件实现营业收入54,497.21万元，同比增长7.20%[35] - 公司其他非流动金融资产期末余额为237,848,956.21元，较上年期末增长7828.30%[42] - 公司预付款项期末余额为41,854,313.09元，较上年期末增长47.62%[42] - 公司短期借款期末余额为863,728,870.32元，较上年期末增长42.91%[42] - 公司一年内到期的非流动负债期末余额为202,621,908.56元，较上年期末增长154.81%[42] 投资并购 - 公司参股洛阳LYC轴承有限公司13%股权，投资金额为23,116.769862万元[51][52] - 公司以350万美元的价格收购美国WJB控股公司70%股权[51] - 公司对五洲墨西哥汽车零部件有限公司增资3,000万元[51][52] - 公司以自有资金进行上述重大投资[52][53] 募集资金使用 - 公司于2023年7月20日完成向特定对象发行股票，募集资金总额为54,000.00万元[131] - 截至报告期末,公司累计投入募集资金总额为34,003.02万元,占募集资金净额的64.01%[132] - 公司本年度投入募集资金4,149.11万元,占募集资金净额的7.81%[132] - 公司使用不超过人民币 22,000 万元闲置募集资金临时补充流动资金[142] - 公司使用不超过 10,000 万元闲置募集资金进行现金管理[143] 股权变动 - 2024年2月8日,2022年非公开发行限售股40,298,507股上市流通[150] - 2024年4月26日,公司回

公司经营情况 - 2023年公司实现营业收入31.06亿元，同比下降2.95%[2] - 2023年公司实现归母净利润1.38亿元，同比下降6.49%[2] - 2023年公司扣非归母净利润1.23亿元，同比增长29.1%[2] - 2023年公司经营活动产生的净现金流量2.83亿元，同比增长65.25%[2] - 2024年一季度公司营收7.73亿元，同比下降4.6%；归母净利润3783万元，同比下降5.84%；扣非归母净利润3448万元，同比增长14.28%[3] 产品销售情况 - 成品轴承销售收入10.1亿元，同比增长3.66%[3] - 轴承套圈销售收入约7亿元，同比下降9.91%[3] - 风电滚子销售收入约8000万元，同比下降41.6%[3] - 汽车零部件系列产品销售收入4.3亿元，同比增长9.3%[3] - 热管理系统销售收入8.3亿元，同比下降1.26%[3] 新业务发展 - 公司在建设两个丝杠产品的专业化生产车间，包括滚珠丝杠组件及零部件车间和行星滚珠丝杠组件及零部件车间[6] - 公司2021年完成对欧洲著名变速箱轴承、工业电机减速器轴承供应商FLT的并购，加强了公司在欧洲市场的竞争力[6] - 公司加大对五洲墨西哥的投入，加强对北美市场的开拓，开拓轮毂轴承的后市场业务[6] 风险提示 - 公司新产品下游客户认证周期较长，若因不可控因素影响新产品的市场开发进度或者下游市场需求不及预期，将会影响未来公司业绩的增长[1] - 新行业的成长通常经历相对较长的发展周期，在发展初期需要大规模投资，而中后期行业的发展和公司的市场开拓会面临较大的不确定性，存在较大投资风险[1][6]

财务数据和关键指标变化 - 一季度业绩略有下降,但规模净利润扣非后有所增长 [1][2] - 4-5月份经营情况基本正常,有的行业表现较好,有的行业压力较大 [2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安全气囊、气体发生器、钢管等业务有一定增长确定性 [2] - 新能源汽车相关业务可能上半年仍面临一些压力 [3][4] - 公司正在向汽车零部件、热管理系统等领域转型,毛利率较高 [4][5] - 公司通过并购FTT,轴承业务收入超过套圈业务 [3][6] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司正在拓展北美后市场,并购了一家小平台 [12][13] - 公司正在开发新能源车用的滚珠适当、电子转向助力等产品 [14][15][16] - 公司正在加大对新能源车热管理系统等产品的投入和研发 [5][6][7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司从套圈业务向汽车零部件、热管理系统等领域转型 [3][4][5] - 公司正在加强新能源车相关产品的研发和产能投入 [14][15][16] - 公司具备正向设计和研发能力,可以为客户提供一体化服务 [28][29] - 公司正在整合海外渠道,提升在后市场的布局 [12][13] - 行业竞争格局正在逐步稳定,公司需要持续提升降本能力 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受到整体经济环境的影响,传统业务仍面临一定压力 [3][4] - 新能源车相关业务是公司未来重点发展方向,前景看好 [14][15][16] - 公司正在加强研发和产能投入,为未来发展奠定基础 [28][29] 其他重要信息 - 公司2018-2020年有业绩对赌,2020年未完成目标 [7][8][9] - 公司于2021年下半年派出自己的管理团队接手 [9][10][11] - 公司正在加大对新能源车热管理系统等产品的投入 [5][6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 磨床打算买哪家的,已经买了几台? [17][18] **公司回答** 对于内螺纹磨床,公司目前主要采用进口设备,国产设备还无法完全满足要求,但未来会逐步向国产设备过渡 [17][18] 问题2 **投资者提问** 研发团队现在有多少人? [36] **公司回答** 公司目前研发团队有10多人,并且正在外部引进一些专家 [36] 问题3 **投资者提问** 宁波公司和杭州公司目前合作关系怎么样了? [37][38][39] **公司回答** 公司对下游客户的合作关系无法做出判断,可能存在一些变化,需要等待进一步发展 [37][38][39]

公司概况 - 五洲新春是全国领先的轴承及汽车配件等高端精密零部件研发、生产及销售企业 [7] - 公司经过二十多年的精耕细作,已经成功打造出一条涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的"纵向一体化"轴承、精密零部件制造全产业链 [8][9] - 公司股权结构稳定清晰,实际控制人张峰、俞越蕾夫妇合计持股22.81%,核心管理层合计持股30.36% [10][11] - 公司管理层多为轴承行业资深专家,从业经验丰富 [15] 主营业务 - 公司主要分为三大类产品:成品轴承、汽车配件和热管理系统配件 [17][18][19][20][23][24][25] - 成品轴承业务包括各类精密深沟球轴承、圆锥滚子轴承、滚针轴承和调心滚子轴承等,主要客户包括德国BPW、意大利Bonfiglioli、美国Dana等全球领先的工业和汽车系统制造商 [19] - 汽车配件业务包括安全气囊气体发生器部件、动力驱动装置零部件等,主要客户为奥托立夫、均胜电子、比亚迪等 [23][24] - 热管理系统配件业务包括汽车热管理系统和家用空调管路,主要客户为法雷奥、马勒等全球龙头 [25] 核心竞争力 - 公司拥有轴承制造全产业链,掌握多项轴承核心技术,包括成熟的钢管制备工艺、领先的锻造设备、齐全的热处理工艺等 [48][49][50][51] - 公司基于轴承核心技术,通过技术研发和战略收购不断拓展新应用领域,如汽车安全气囊气体发生器、新能源汽车零部件、风电滚子等 [54][55] 发展战略 - 公司持续关注汽车、风电、机器人三大领域,积极布局新产品新领域 [57] - 在汽车领域,公司顺应新能源发展趋势,布局新产能以抬高成长天花板 [58][59][60][61][62][63][64] - 在风电领域,公司技术优势明显,正持续扩大产能以满足大型化和国产化需求 [70][73][74][75] - 在机器人领域,公司积极布局减速器轴承和传动部件,为全球机器人企业提供配套 [76][78][80][81][82] - 公司通过"销售渠道+产能建设"双轮驱动,加快全球资源配置,有望打开海外市场成长天花板 [83][84][85][86] 财务表现 - 2014-2023年,公司营业总收入由9.23亿元增长至31.06亿元,CAGR为14.43%;归母净利润由0.86亿元增长至1.38亿元,CAGR为5.40% [26][27][28] - 公司毛利率有所承压,主要受原材料成本上升、轴承套圈市场竞争加剧以及业务结构变化的影响 [28][29] - 公司经营效率持续改善,期间费用率不断下降,净利率基本稳定在5%左右 [30][31] - 公司经营性现金流保持稳健,坚持国内国外业务双循环 [31][32] 投资评级 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为33.86、37.49、42.06亿元,增速分别为9.01%、10.71%、12.19%;净利润分别为1.8、2.3、2.7亿元,增速分别为30.4%、29.0%、17.8% [86] - 公司以技术创新驱动,立足高端装备制造和新能源领域,进行全球资源配置,产品体系、客户体系渐成,给予"买入-A"的投资评级,12个月目标价为22.05元 [89] 风险提示 1) 原材料价格上涨 [91] 2) 海外需求不及预期 [92] 3) 传统业务竞争加剧 [93] 4) 新业务拓展不及预期 [94] 5) 人形机器人进展不及预期 [95] 6) 盈利预测不及预期 [96]

公司2023 - 2024年经营情况 - 2023年公司实现营业收入31.06亿元同比下降6.49% [2] - 2023年实现归母净利润1.38亿元同比下降2.95% [2] - 2023年扣非归母净利润1.23亿元同比增长29.1% [2] - 2023年经营活动产生的净现金流量2.83亿元同比增长65.25% [2] 按细分产品划分情况 轴承相关产品 - 2023年轴承产品实现销售约18亿元同比下降5.12% [3] - 其中成品轴承销售收入10.1亿元同比增长3.66% [3] - 轴承套圈销售收入约7亿元同比下降9.91% [3] - 风电滚子销售收入约8000万元同比下降41.6% [3] - 2024年二季度轴承相关订单已开始回升 [3] 汽车零部件系列产品 - 2023年汽车零部件销售收入4.3亿元同比增长9.3% [3] - 其中安全气囊气体发生器部件销售收入1.8亿元同比增长36.3% [3] 热管理系统 - 2023年热管理系统销售收入8.3亿元同比下降1.26% [3] - 其中汽车热管理零部件收入超2亿同比略有增长 [3] - 2024年一季报热管理系统营收7.73亿同比下降4.6% [3] - 2024年一季报归母净利润3783万元同比下降5.84% [3] - 2024年一季报扣非归母净利润3448万元同比增长14.28% [3] 问答环节相关情况 2023年营收和归母净利润下降原因 - 收入下降直接原因是轴承套圈业务和风电滚子收入下降 [3] - 由于营业收入下降规模效应未体现导致归母净利润下滑但扣非后有增长 [3] 资源配置全球化举措及进展 - 2021年并购欧洲FLT加强欧洲市场竞争力并加强内部协同提高其采购份额 [3] - 加大对五洲墨西哥投入开拓北美市场整合扩大销售渠道开拓轮毂轴承后市场业务 [3] 新产品拓展考虑因素 - 主攻高端装备制造和新能源领域重点布局新能源汽车风电和新兴产业零部件 [3] - 先培育核心能力底层技术过硬再进行场景细分实现产品多元化 [3] - 基于轴承和精密零部件产业链进入新兴领域拓展下游市场 [3] 汽车热管理业务进展 - 配合下游客户研发新产品逐步向系统集成转型升级 [4] - 汽车零部件新产品研发到量产周期较长 [4] 2023年度分红情况 - 2023年度利润分配预案每股分配红利0.18元合计派现约6634万元占2023年归母净利润约48% [4] - 2024年5月21日股东大会审议通过将尽快实施 [4] - 公司将保持超过归母净利润30%的现金分红并探索年度内多次分红 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 23年业绩短期承压 - 23年营收分产品看:轴承产品17.89亿元(-5.12%)、汽车零部件营收4.30亿元(+9.29%)、热管理系统部件8.27亿元(-1.26%)。其中成品轴承产品营收保持较好增长,汽车安全件营收快速增长,轴承套圈第四季度开始好转;受下游去库存、需求不足及竞争加剧影响,风电滚子营收不达预期 [2] - 24Q1盈利能力有所改善,单季度综合毛利率为16.3%,同比变动+0.1pct;销售净利率为4.9%,同比变动-0.1pct,环比变动+2.2pct [2] 积极布局丝杠和轴承 - 汽车轴承产品:公司积极开拓三代乘用车轮毂轴承单元的后市场,全自动装配生产线已调试成功并获得国内知名主机厂新项目的定点 [3] - 丝杠:公司成功开发出滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等组件及零部件,具备自主设计、正向开发能力,已研发出梯形丝杠组件并向重点客户送样,还研发成功新能源汽车电子驻车、电子机械刹车及电子液压刹车系统等领域滚珠丝杠产品 [3] - 机器人轴承:包括定制化的深沟球轴承、四点接触球轴承、角接触球轴承以及滚针轴承等,公司已研发成功机器人全系列轴承产品,配套主要机器人减速器企业 [3] - 热管理:公司已研发成功热管理系统软管、系统管、汽车制冷剂流道板及电动汽车热管理系统集成模块阀岛总成等新产品,逐步完成从热管理系统零部件向系统集成的转型升级 [3] 盈利预测与投资建议 - 预测公司24-26年归母净利润分别为1.88、2.34、2.61亿元,采用相对估值法,参考可比公司24年平均36倍PE,对应目标价为18.36元,维持"买入"评级 [3]

业绩总结 - 公司2023年实现收入31.60亿元，同比-2.95%[1] - 公司2024Q1实现收入7.73亿元，同比-4.60%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为2.0、2.3、2.8亿元，同比增长45%、15%和23%[4] - 公司2023年毛利率为17.54%[2] - 公司2024Q1毛利率为16.90%[2] 新产品和新技术研发 - 公司成功开发多项新项目、新工艺和新产品，包括新能源汽车轴承碳氮共渗工艺等[3] - 公司成功开发工业机器人用重载伺服行星减速超薄壁圆锥滚子轴承等产品[4] 市场展望 - 公司2024年市值对应PE为33倍，2025年为28倍[4] 风险因素 - 风险因素包括宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、海外出口不及预期等[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入3106.08百万元，同比下降2.95%；归母净利润138.18百万元，同比下降6.49%[1] - 公司盈利能力基本稳定，2023年综合毛利率为17.54%，同比下降0.24pp；净利率为4.63%，同比下降0.33pp[1] - 公司2017至2023年营收从11.46亿元增长至31.06亿元，CAGR为18%；归母净利润从0.99亿元增长至1.38亿元，CAGR为6%[12] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润将保持37%的复合增长率，对应EPS分别为0.52、0.73、0.96元，给予2024年45X PE目标价23.40元，首次覆盖，给予“买入”评级[2] - 公司2024-2026年预测轴承业务订单增速为15%，毛利率保持在18%水平；汽车零部件订单增速为20%，毛利率保持在20%水平；热管理系统零部件订单增速为20%，毛利率分别为13%、13.5%、14%[18] - 2026年预计五洲新春的营业收入将达到5206.83百万元，净利润为363.58百万元[21] 公司业务 - 公司为国内轴承领军企业，主营业务包括轴承、汽车零部件、热管理系统零部件，业务领域不断拓展[4] - 公司轴承业务占比超过50%，热管理系统零部件占比上升至20%以上，毛利率分别为18.01%、12.66%、19.66%[15] 风险提示 - 下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动为公司的风险提示[19]

业绩总结 - 公司2023年实现收入31.06亿元，同比下降2.95%；归母净利润1.38亿元，同比下降6.49%[1] - 公司2024Q1实现收入7.73亿元，同比下降4.60%；归母净利润0.38亿元，同比下降5.84%[1] - 公司2024Q1扣非后归母净利润0.34亿元，同比增长14.28%[1] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为34.90/43.47/53.19亿元，归母净利润分别为2.08/2.59/3.03亿元[1] - 2024年预计营业收入将增长12.4%至3490百万元，2025年将再增长24.5%至4347百万元[2] - 2024年预计净利润将增长50.7%至218百万元，2025年将再增长24.3%至273百万元[2] - 2024年预计ROE将达到7.0%，2025年将进一步提升至8.2%[2] 财务数据 - 公司2023年毛利率为17.54%，同比-0.24pct，期间费用率为11.21%，同比下降0.72%[1] 投资建议 - 公司不对报告中的信息的准确性和完整性做出任何保证[3] - 投资建议的评级标准为公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[7] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准[7] - 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入31.06亿元，同比下降2.95%[1] - 公司2024Q1实现营收7.73亿元，同比下降4.60%[1] - 公司2023年毛利率为17.54%，轴承业务毛利率18.01%[2] - 公司2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.70%/4.77%/0.48%/3.26%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润为1.95/2.39/2.99亿元，EPS为0.53/0.65/0.81元，维持“买入”评级[1] - 公司2026年预计营业收入将达到4932百万元，较2022年增长54.8%[5] - 公司2026年预计净利润为316百万元，较2022年增长98.1%[5] - 公司2026年预计每股收益为0.81元，较2022年增长102.5%[5] - 公司2026年预计ROE为8.6%，较2022年增长30.3%[5] - 公司2026年预计EBITDA为676百万元，较2022年增长86.3%[5] 其他新策略 - 公司已研发成功机器人全系列轴承产品，丝杠产品涵盖梯形丝杠、滚珠丝杠和行星滚柱丝杠三种类型[2] 公司信息 - 本报告提供的信息仅供开源证券客户参考使用，不保证信息的准确性和完整性[14] - 客户应注意本报告中的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动[15] - 开源证券可能参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，存在业务关系，无需通知客户[17]