报告公司投资评级 中曼石油的投资评级为"买入"。[10] 报告的核心观点 1) 公司董事长大额增持公司股份,显示对公司长期投资价值和未来发展前景的高度认可,关注并维护中小股东利益。[2][3] 2) 公司温宿区块持续增储上产,柯柯牙油田石油地质储量达1092万吨。[4] 3) 公司海外油气区块拓展加速,先后完成坚戈油田和TOGHI公司股权收购,并中标伊拉克两个区块的开发权。[5] 4) 公司未来3年营收和净利润有望保持较快增长,预计2024-2026年营收分别为47/55/63亿元,归母净利润分别为13.0/15.2/17.1亿元,EPS分别为3.23/3.79/4.28元/股。[6][7] 财务数据和估值 1) 公司2024-2026年营收增速预计分别为25%/18%/15%,归母净利润增速预计分别为60%/17%/13%。[7] 2) 公司2024年预测PE为6.3倍,估值水平较低。[6][7] 3) 公司2024年预测EBITDA为25.81亿元,EV/EBITDA为3.9倍。[7]

公司发展概况 - 公司是以创建跨国能源公司为愿景的民营综合性石油天然气上市公司,积极发挥上下游产业链协同优势,各项业务得以迅猛发展[3] - 公司立足大油气区、大盆地、油气富集带优选勘探开发区块,充分发掘利用扎实的储量管理、精细的油藏工程研究,全力支持油气增储上产,打造国际化油气勘探开发上市公司[3] - 公司已发展成为有国内外"勘探开发—工程服务—装备制造"一体化全业务链的民营油气资源类上市公司,整体业务布局、市场布局、项目布局也已形成相互补充、相互拉动的良性发展格局[3] 温宿项目进展 - 温宿目前井数已超过400口井,井数和产量都在不断攀升中[3] - 公司将加大三大油田(柯柯牙、坚戈、岸边)增储上产力度,力争未来三年在储量和产量上均有新突破[3] - 温北联合站项目月处理能力在4万吨左右,后续将根据油田开发情况研究后续处理计划[3] - 2023年,公司基本探明了柯柯牙油田F1断裂带上盘油气储量,内部初步估算1,092.38万吨,正在推进储量报告编制和申报[3][4] 成本优势 - 公司勘探开发成本优势显著,主要体现在:1)埋藏浅、储量丰、易开采;2)公司一体化运作模式,设备和团队自己提供,减少外包环节;3)企业内部流程灵活,效率高[3] - 公司将借鉴温宿经验,加大坚戈区块新井投产、老井措施管理力度,细化生产、运营、销售整体配套流程,加快配套设施建设,进一步降低海外开采成本[3] 销售情况 - 公司原油销售主要在新疆和宁夏,也逐步拓展到东部沿海地区,销售价格基本与国际油价挂钩[3] 伊拉克项目 - 2024年5月,公司成功中标伊拉克EBN区块和MF区块的开发权,目前正在进行谈判前期准备工作[3] 智能钻机 - 公司正在开发二代智能离线钻机,并与某些研究AI的高校和企业有交流合作[3]

会议主要讨论的核心内容 - 中曼石油是成立于2003年的民营企业,依靠油田服务行业发家,从2021年开始成功转型为集油田服务和石油开发为一体的公司 [1][2][4] - 公司目前在新疆、哈萨克斯坦和伊拉克拥有多个油田,原油产量和销售收入快速增长,成为国内首家拥有自主油田的民营企业 [4][5][11][12][13] - 公司的主营业务包括钻井工程服务、钻机设备制造以及石油勘探开发,其中钻井工程服务和石油勘探开发是公司近年来利润增长的主要来源 [6][7][9][10][14][15] - 公司在钻井工程服务方面具有技术优势,能够承接高难度项目和缩短施工周期,毛利率水平较高 [9][10] - 公司在石油勘探开发方面的成本优势明显,获得探矿权和开采权的成本较低,桶油作业费用较行业平均水平低 [14] - 公司预计未来3年原油产量将持续大幅增长,结合当前中高油价水平,公司的盈利能力将进一步提升 [15][16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在伊拉克新获得的两个油田开发权的具体情况如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司在今年5月中标了伊拉克两个油田的开发权,伊拉克油田储量丰富,具有很大的开发潜力。公司早期就已经进入伊拉克市场从事油田服务业务,未来将依托自身的一体化能力,实现对这两个新获得的油田的高效开发。[14] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在哈萨克斯坦的两个油田开发进度如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司在哈萨克斯坦的两个油田尖阁油田和安本油田,目前已经开始贡献产量。这两个油田的探明储量接近9000万吨,开采比例还较低,未来3年将持续增产。相比安本油田,尖阁油田的开采进度更快一些。[13] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来3年的盈利预测情况如何? **Lei Chen 回答** 根据我们的预测,公司未来3年的营收将分别达到45亿元、54亿元和64亿元,净利润将达到11亿元、13亿元和16亿元,每股收益将达到2.8元、3.34元和3.97元。我们认为公司合理的估值区间在10-12倍PE,对应股价28-33.6元。[17][18]

报告公司投资评级 - 报告给予中曼石油"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 中曼石油是一家民营油气勘探开发一体化标杆企业,以钻机设备制造起家,现已发展成为一家专注于石油、天然气领域的国际知名综合性油气公司 [11][12] - 公司业务包括钻井工程服务、钻机装备销售与租赁、石油勘探开采,是国内领先的集油田服务与原油勘探开采一体的民营企业 [1] - 公司以油田服务业务起家,从国内走向海外,依靠人才与技术优势逐步发展壮大 [1] - 2018年,公司成为国内首个通过挂牌交易获得自主油田的民营企业 [1] - 2021年起,公司逐渐由油服赛道拓展至集钻机设备、钻井业务、石油开采于一体的民营企业,原油勘探开采业务开始贡献盈利 [1] - 受益于高油价,公司持续拓展海外新业务,油服行业市场规模受油价影响较大,未来市场空间巨大 [1] - 公司主创团队早年就职于"三桶油",深耕石油行业三十余年,积累了丰富的技术经验,在高难度钻井工程项目、缩短工期等方面具有优势 [1] 国内新疆温宿油田 - 2018年,公司以8.6687亿元竞拍获得温宿区块的探矿权,是国内首个通过挂牌方式获得常规石油天然气探矿权的民营企业 [2] - 公司凭借一体化优势实现"一年发现、两年探明、三年建产",2021-2023年温宿区块的原油产能复合增长率高达85%,带动公司盈利水平快速提升 [2] - 温宿区块作业费用与折旧摊销处于行业较低水平,成本优势突出 [2] 海外油田区块 - 公司海外油田主要分布在哈萨克斯坦与伊拉克 [3] - 哈国坚戈油田已有产出,合计探明储量近9000万吨,储采比较高,未来增产空间较大 [3] - 今年5月,公司成功中标伊拉克两区块开发权,伊拉克油田储量丰富,具有较高的开发潜力 [3] 盈利预测与估值 - 随着公司油服板块新增订单落地、现有油田区块的增产推进,公司未来3年将处于快速成长期 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为46.54/55.38/64.31亿元,归母净利润分别为11.89/14.16/16.98亿元 [4] - 通过多角度估值,预计公司合理股价为29.7-32.67元,相对目前股价有23%-35%溢价空间,给予"优于大市"评级 [4]

业绩总结 - 公司2023年全年累计营业收入为37.32亿元，同比增长16.67%[3] - 公司2024年一季度累计营业收入为8.07亿元，同比下降10.74%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到6728百万元，较2023年增长80.2%[11] 归母净利润 - 公司2023年归母净利润为8.10亿元，同比增长67.88%[3] - 公司2024年归母净利润为1.72亿元，同比下降19.85%[3] - 公司2026年预计归母净利润分别为12.4亿元、15.8亿元和18.2亿元[5] 现金流量 - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为15.83亿元，同比增长160.70%[3] - 公司2024年经营活动产生的现金流量净额为1.48亿元，同比下降52.15%[3] 未来展望 - 公司2026年预计净利润为1847百万元，较2023年增长125.2%[11] - 公司2026年预计每股收益为4.56元，较2023年增长122.4%[11] - 公司2026年预计资产总计将达到16713百万元，较2023年增长83.5%[11]

业绩总结 - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为10.89、13.51和15.23亿元，同比增速分别为34.4%、24.0%、12.8%[13] - 2026年预计公司营业总收入将达到6250百万元，同比增长13.7%[16] - 公司2026年预计净利润为1620百万元，同比增长12.8%[16] - ROE%预计在2026年将达到27.8%[16] 业务发展 - 中曼石油成功中标伊拉克油气开发合同，获得东巴格达和中弗拉特区块的开发权[1] - 伊拉克石油部引入利润分享协议，要求中标公司签订EDPC或DPC合同，合同主要条款包括合同期限、回收费用、其他费用、税费、报酬等[3] 其他信息 - 研究团队成员包括具有丰富行业经验和专业背景的专家[17][18][19][20] - 分析师声明强调了报告的独立客观性和分析师的专业资质[21] - 免责声明提醒投资者报告中的信息仅供参考，不构成投资建议[22][23][24][25][26] - 本报告版权为信达证券所有，未经授权不得转载[27] - 买入评级：股价相对强于基准15%以上；看好评级：行业指数超越基准[29] - 风险提示：证券市场存在赢利可能性，也存在亏损风险，投资者应谨慎行事[30]

业绩总结 - 中曼石油2023年实现营业收入37亿元，同比增长17%[1] - 2024年一季度业绩不及预期，营业收入8.1亿元，同比下降11%[1] - 公司2024-26年预计收入分别为47/55/63亿元，对应增速25%/18%/15%[1] - 公司2024年市盈率为7.7，市净率为2.8，归母净利润预计为1295百万元[2] - 公司2026年预计营业收入将达到6342百万元，较2022年增长98.2%[3] 用户数据 - 公司2024Q1公司温宿项目实现原油产量15.5万吨，同比增长19%[1] - 公司2024Q2原油销售业务有望量价齐升，布伦特原油均价环比增长9%[1] 未来展望 - 公司给予24年10倍PE，目标价32.4元，维持“买入”评级[1] - 油价中枢抬升，二季度盈利有望修复提升[1] - 公司2026年预计净利润为1757百万元，较2022年增长276.4%[3] 新产品和新技术研发 - 公司原油产量增长保持较好势头，2024Q1公司温宿项目实现原油产量15.5万吨，同比增长19%[1] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计ROE为29.03%，较2022年提升8.06个百分点[3] 其他新策略 - 风险提示包括油价大幅下跌、温北油田开采进度不及预期、海外区块信息不对称风险[2] - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在潜在利益冲突，不应将本报告作为投资或其他决策的唯一参考依据[11]

产量规划 - 公司未来国内外区块的开发进展和产量规划[1] - 温速区块的产量增长较快，未来产量有望增加[1] - 哈萨克斯坦区块的贡献较大，预计产量会持续增加[1] - 公司关注三个区块的产量规划，预计温速和间隔会持续增长[8] 勘探开发 - 公司在伊拉克地区的勘探开发是主要业务方向，将加大投入[3] - 公司正在对现有区块的潜力进行勘探评价，以确定峰值产量水平[8] 成本和定价 - 公司预计间隔的成本会持续下降，国内成本相对稳定，海外成本有下降趋势[5] - 公司国内定价挂钩国际油价，国内外定价体系存在差异[7] 资金和财务 - 每年资本开支主要投入到油田项目，约13亿左右[12] - 资金主要依靠油田经营性现金流，海外公证服务也提供补充[12] - 资产负债率在逐步下降，保持合理水平，通过各种手段继续降低[13] - 公司股东分红保持稳定水平，大约在30%左右[13] 天然气开发 - 天然气开发逐步提升，温宿油田也有天然气储量，后端管道销售工作正在进行[15] - 温宿油田处理原油过程中使用部分天然气，另一部分从第三方企业回收[15] 业绩情况 - 一季度收入下降主要受游福和贸易板块影响，贸易板块贡献较少，游福处于转合同过程[16] - 一季度开担开发收入增长3%，工程收入降低16%，装备收入降低20%，贸易收入降低70%到80%[16] - 开担开发收入增长3%，工程降幅16%，装备降幅20%，贸易降幅70%-80%[17] - 净利率预计今年可能会提高[17] - 钻井工程服务收入确认没有规律，季节性波动较大[18] - 阿克苏中半油气勘探开采子公司净利率基本与去年持平[19] - 公司国内外持续进行开担开发投入，预计维持稳定增长[20]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司归母净利润为8.1亿元,同比增长67.9% [1] - 主要原因为公司原油产量提升,2023年温宿油田实现原油产量58.1万吨,同比增长33.82% [1] 公司盈利情况 - 2023年新疆油田区块原油实现价格为3606元/吨,折合73.1美元/桶 [1] - 新疆区块原油业务的单位成本(包含三费)为1233元/吨,折合25.0美元/桶 [1] 海外区块情况 - 公司已将坚戈区块纳入公司合并报表范围 [1] - 坚戈区块的2P(证实储量+概算储量)原油地质储量为6441.4万吨,2P经济可采储量为595.3万吨,产量还有较大增长空间 [1] 油服订单情况 - 2023年公司签订合同金额为37.35亿美元,同比增长29.46% [1] 盈利预测 - 预计公司24/25/26年的归母净利润分别为12.8/16.9/20.0亿元,对应EPS为3.21/4.21/5.01元/股 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 国内外双轮驱动，产量高速成长 - 2023年公司实现营业收入37.32亿元，同比增长16.67%；实现归母净利润8.10亿元，同比增长67.88% [1] - 2024年一季度，公司实现营业收入8.07亿元，同比下降10.74%；实现归母净利润1.72亿元，同比下降19.85% [1] - 2023年公司全力推进国内新疆阿克苏温宿油田增储上产，开展了多轮探井和评价井部署，探井成功率高达89.66% [1] - 2023年公司子公司中曼海湾完成对昕华夏迪拜51%的股权收购，获得坚戈油田控制权 [1] - 2024年一季度，公司温宿项目实现原油产量15.45万吨，同比增长18.66%；坚戈项目实现产量4.33万吨，日均产量476吨，相比23年日均产量276吨，大幅提高了72.64% [1] 油服业务盈利能力回升 - 2023年，公司海外钻井工程项目全面启动，钻修井机运行56台，钻机动用率达90%以上，共完成进尺79.65万米 [1] - 2023年公司签订油服合同41个，合同金额达33.99亿元，同比增长26.50% [1] - 2023年油服工程全年实现毛利润1.56亿元，同比涨超300%，实现毛利率11.76%，同比提升8.89pct [1] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.84/13.63/16.51亿元，对应当前股本的EPS分别为2.71/3.41/4.13元 [1] - 对应2024年4月29日收盘价的PE分别为10/8/6倍 [1] 风险提示 - 油价大幅下降风险 [2] - 勘探进程不达预期的风险 [2] - 海外油田作业进度不及预期的风险 [2]