业绩总结 - 口子窖公司2023年收入同比增长16.10%[1] - 口子窖公司2023年毛利率同比增加1.03pcts至75.19%[2] - 口子窖公司2024年一季度收入同比增长11.05%[1] - 口子窖公司2024年一季度毛利率同比减少0.15pcts至76.48%[2] - 口子窖公司23年高档酒销量同比增长13.40%[1] 未来展望 - 口子窖公司预计2024-2026年收入分别为67.0/74.5/82.1亿元[2] - 口子窖公司预计2024-2026年归母净利润分别为19.2/22.0/24.7亿元[2] - 口子窖公司2026年预计营业收入将达到8208.16百万元[3] - 口子窖公司2026年预计营业利润将达到3333.68百万元[3] - 口子窖公司2026年每股收益预计将达到4.11元[3] 天风证券相关 - 天风证券可能会持有口子窖公司所发行的证券并进行交易[9] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[10] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[10]

业绩总结 - 口子窖公司在2023年实现总营收59.62亿元，同比增长16.10%[1] - 口子窖公司23年高档白酒收入增速较快，高档白酒收入同比增长16.58%[1] - 口子窖公司23年白酒销量同比增长7.43%，单价15.91万元/千升，同比增长7.61%[1] - 口子窖公司24Q1销售净利率为33.34%，毛利率为76.48%，同比分别下降0.32%和0.15%[3] - 口子窖公司预计2024年归母净利为20.05亿元，同比增速16.46%，对应PE为13倍，维持“买入”评级[3] 未来展望 - 口子窖公司2024年预计营业收入为6821.64万元，同比增长14.42%[4] - 2026年预计公司的营业收入将达到8679.71百万元，较2022年增长约69.2%[5] - 2026年预计公司的净利润将达到2642.32百万元，较2022年增长约70.4%[5] - 公司的毛利率在未来五年内将保持在75%左右的水平[5] - 公司的净利率预计将在未来五年内稳定在29%至30%之间[5] - ROE（净资产收益率）预计将在未来五年内保持在17%至19%之间[5] - 公司的资产负债率将逐年下降，2026年预计将降至18.30%[5] - 公司的流动比率将逐年提高，2026年预计将达到3.97[5] - 每股收益预计将在未来五年内稳步增长，2026年预计达到4.40元[5] - 公司的P/E（市盈率）预计将逐年下降，2026年预计为9.72[5] - EV/EBITDA（企业价值与息税折旧摊销前利润之比）预计将逐年下降，2026年预计为5.96[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入利润符合预期，现金回款快于收入 [1] - 2023年/2024Q1公司分别实现收入59.62/17.68亿元，分别同比增长16.10%/11.05% [1] - 2023年/2024Q1公司分别实现归母净利润17.21/5.89亿元，分别同比增长11.04%/10.02% [1] - 2024Q1公司合同负债3.75亿元，同比减少15.71%，环比2023年减少0.22亿元，2024Q1（收入+Δ合同负债）17.45亿元，同比增长18.43% [1] - 2024Q1销售收现14.02亿元，同比增长15.46% [1] 高档白酒增速领先中低档，省内增速高于省外 [1][2] - 2023年公司酒类收入58.49亿元，同比增长15.60%，销量/均价分别增加7.43%/7.61% [1] - 分价格带看，高档白酒增速领先，高档白酒/中档白酒/低档白酒分别实现收入56.78/0.76/0.95亿元，分别同比+16.58%/-19.76%/+0.72% [1] - 2024Q1公司高档白酒/中档白酒/低档白酒分别实现收入16.69/0.24/0.43亿元，分别同比+10.57%/-12.22%/+85.57% [2] - 2023年省内/省外分别实现收入49.02/9.47亿元，分别同比增长17.53%/6.56% [1] - 2024Q1公司省内/省外分别实现收入14.84/2.51亿元，分别同比增长11.77%/8.51% [1] 产品渠道改革进行中，盈利能力短期承压 [1][2] - 2023年公司毛利率75.19%，同比提升1.03pct，归母净利率28.87%，同比下降1.32pct [1] - 2024Q1公司毛利率76.48%，同比下降0.15pct，归母净利率33.34%，同比下降0.32pct [2] - 公司2023年提出兼系列产品升级换代，渠道逐步推动扁平化，因此2023年产品结构升级毛利率提升，2024Q1略降，销售费用增加 [2] 盈利预测、估值与评级 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为67.09/77.18/86.46亿元，同比增速分别为12.53%/15.03%/12.03% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.94/21.21/23.81亿元，同比增速分别为10.02%/11.98%/12.27% [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.16/3.53/3.97元/股，3年CAGR为11.42% [2] - 给予公司2024年15倍PE，目标价47.4元，维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 公司首次给予"增持-A"评级 [1] 报告的核心观点 1. 高档白酒增势较好,量价齐升带动业绩增长 [2] 2. 产品结构升级,带动毛利率提升 [5][6] 3. 公司未来将聚焦"三个升级"和"四个体系"建设,推动高质量发展 [10] 分产品总结 1. 高档酒：受益于安徽省内消费升级,以及"兼"系列新品有望持续发力,预计2024-2026年营收将保持量价齐升趋势 [12] 2. 中档酒：受安徽省内消费升级趋势影响,中档酒吨价有望持续提升 [12] 3. 低档酒：受安徽省内消费升级趋势影响,低档酒吨价有望持续提升 [12] 分区域总结 1. 安徽省内增势较快,省外加速招商 [3] 2. 截至2023年底,公司安徽省内、省外经销商数量分别为496、455家 [3] 分渠道总结 1. 直销(含团购)、批发代理分别实现营收1.3亿元、57.19亿元,分别同比+50.2%、+15.0% [4]

业绩总结 - 口子窖2023年实现营收59.62亿元，同比增长16.10%[1] - 口子窖2023年归母净利润17.21亿，同比增长11.04%[2] - 口子窖23年酒类收入58.49亿元，同比增长15.60%[3] - 口子窖2026年预计每股收益将达到4.23元，较2023年增长47.4%[6] - 口子窖2026年预计净资产将达到22.47元，较2023年增长38.5%[6] - 口子窖2026年预计营业总收入将达到8353百万元，较2023年增长40.1%[6] 分析师信息 - 分析师熊鹏具有丰富的行业研究经验，曾在多家知名证券公司任职[7] 评级标准 - 投资评级标准中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[9] 报告提醒 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[13] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]

业绩总结 - 口子窖2023年营收同比增长16.1%，归母净利润同比增长11.0%[1] - 2024Q1营收同比增长11.1%，归母净利润同比增长10.0%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到8325百万元，较2022年增长12.2%[6] - 公司2026年预计净利润为2589百万元，较2022年增长67.7%[6] - 公司2026年预计ROE为16.9%，较2022年略有增长[6] - 公司2026年预计EBITDA为3642百万元，较2022年增长61.6%[6] - 公司2026年预计每股收益为4.31元，较2022年增长67.4%[6] 用户数据 - 2024Q1中高价位酒收入同比增长10.6%，中高档酒收入同比下降12.2%[2] - 公司在省内市场收入同比增长17.5%，省外市场收入同比增长6.6%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到8325百万元，较2022年增长12.2%[6] - 公司2026年预计净利润为2589百万元，较2022年增长67.7%[6] - 公司2026年预计ROE为16.9%，较2022年略有增长[6] - 公司2026年预计EBITDA为3642百万元，较2022年增长61.6%[6] - 公司2026年预计每股收益为4.31元，较2022年增长67.4%[6] 新产品和新技术研发 - 2024Q1中高价位酒收入同比增长10.6%，中高档酒收入同比下降12.2%[2] 市场扩张和并购 - 公司在省内市场收入同比增长17.5%，省外市场收入同比增长6.6%[3]

业绩总结 - 口子窖23年实现收入59.6亿元，同比增长16.1%[1] - 24Q1实现收入17.7亿元，同比增长11.1%[1] - 口子窖2023年净利润为1721.26百万元，2024年预计增长16.41%[5] 销售展望 - 预计2024-2026年EPS分别为3.33元、3.83元、4.39元[2] - 预计2024-2026年高档酒销量增速分别为12.0%、11.0%、10.0%[3] - 预计2024-2026年中档白酒销量增速分别为10.0%、10.0%、10.0%[3] - 预计2024-2026年低档白酒销量增速分别为3.0%、3.0%、3.0%[3] 财务展望 - 预计2024-2026年销售费用率分别为15.0%、15.0%、15.0%[3] - 低档白酒业务2023年毛利率为42.8%，2024年至2026年保持稳定[4] 投资评级 - 报告中的投资评级分为公司评级和行业评级[7] 其他 - 报告强调了信息来源于公开资料，不对信息的准确性、完整性或可靠性做出保证[8] - 口子窖（603589）23年报及24年一季报点评提供了公司地址和销售团队联系方式[10][11]

业绩总结 - 口子窖2023年收入实现双位数增长，高档白酒/中档白酒/低档白酒营收分别为56.78/0.76/0.95亿元，同比增长+16.6%/-19.8%/+0.7%[5] - 口子窖2024Q1收入同比增长11.05%，高档白酒/中档白酒/低档白酒实现收入16.7/0.2/0.4亿元，同比增长+10.6%/-12.2%/+85.6%[6] - 口子窖2024年预计营业收入将达到78.2亿元，同比增长7.2%，归母净利润将达到23.6亿元，同比增长8.2%[8] - 口子窖2024年预计净利润增速为14.6%[10] - 口子窖2026年每股净资产预计为20.55元[11] 未来展望 - 口子窖2024年预计净利润增速为14.6%[10] - 口子窖2026年每股净资产预计为20.55元[11] 其他新策略 - 本报告不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请[15] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[16] - 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式[17] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京[18]

财务数据 - 公司在2023年实现营业收入59.62亿元，同比增长16.10%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入17.68亿元，同比增长11.05%[1] - 公司2023年毛利率同比提升1.03个百分点至75.19%[7] - 公司2023年净利率同比下滑1.32个百分点至28.87%[7] 股票信息 - 公司证券代码为603589，股价为41.82[13] - 预测2026年ROE为21%[13] - 预测2026年P/E为9.20，P/B为1.91[13] 未来展望 - 预测2026年营业收入为9339百万元[13] - 预测2026年净利润为2727百万元[13]

财务数据 - 公司2023年Q4营收、净利润分别同比增长10.4%、7.0%[1] - 公司2024年Q1营收、净利润分别同比增长11.1%、10.0%，符合预期[2] - 公司2024年目标价格下调至51.9元，预计2024-2026年EPS分别为3.24元、3.53元、3.77元[1] - 公司2024年营业收入预计为6606百万元，净利润预计为1945百万元[2] - 口子窖2024年一季度营收、净利润同比增长11.1%、10.0%[4] - 公司维持“增持”评级，目标价下调至51.9元，预计2024-26年EPS分别为3.24元、3.53元、3.77元[5] - 公司在外部需求压力下仍推进产品迭代和渠道改革，2023年净利率保持在28.8%[6] - 2024年第一季度公司净利率为33.3%，销售收现同比增长15.5%[7] 业绩展望 - 公司看好核心市场产品结构抬升及市占率提升，预计业绩增长中枢有望上移[2] - 公司短期需推进产品及渠道改革，中期看好产品结构抬升和市场份额提升，业绩增长中枢有望上移[8] 行业比较 - 贵州茅台的总市值为2141.8亿元，预计2024年EPS为69.58，CAGR为18%，PE为25[10] - 五粮液的总市值为583.9亿元，预计2024年EPS为8.73，CAGR为13%，PE为17[10] - 泸州老窖的总市值为273.9亿元，预计2024年EPS为10.98，CAGR为25%，PE为17[10] - 山西汾酒的总市值为320亿元，预计2024年EPS为11.04，CAGR为29%，PE为24[10] - 古井贡酒的总市值为143.4亿元，预计2024年EPS为10.11，CAGR为30%，PE为27[10]