报告投资评级 - 优于大市 维持 [2] 报告核心观点 - 报告期内奥普科技业绩有所下降但盈利能力相对稳定2024年前三季度公司营业收入同比下降6.03%归母净利润同比下降8.72%扣非归母净利润同比下降11.32%其中2024Q3公司营业收入同比下降16.28%归母净利润同比下降16.06%扣非归母净利润同比下降14.27%但2024年前三季度公司销售净利率销售毛利率分别为14.69%45.24%分别同比 -1.24pct -0.84pct其中2024Q3公司销售净利率销售毛利率分别为14.97%43.69%分别同比 -0.15pct -1.62pct [4][5] - 以旧换新政策出台奥普科技产品有望受益2024年7月24日国家发展改革委财政部印发相关通知支持地方提升消费品以旧换新能力有望拉动奥普科技产品销量 [6] - 预计24 - 26年奥普科技实现净利润2.953.293.54亿元同比 -4.7%+11.6%+7.6%当前收盘价对应24 - 25年PE为14.5213.01倍作为家电&家居双布局的龙头企业参考可比公司给予2024年16 - 17倍PE估值对应合理价值区间11.75 - 12.48元 [6] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2024年前三季度奥普科技实现营业收入12.89亿元同比下降6.03%实现归母净利润1.86亿元同比下降8.72%实现扣非归母净利润1.73亿元同比下降11.32%其中2024Q3公司实现营业收入4.26亿元同比下降16.28%实现归母净利润0.63亿元同比下降16.06%实现扣非归母净利润0.60亿元同比下降14.27% [4] 盈利能力 - 2024年前三季度奥普科技销售净利率销售毛利率分别为14.69%45.24%分别同比 -1.24pct -0.84pct其中2024Q3公司销售净利率销售毛利率分别为14.97%43.69%分别同比 -0.15pct -1.62pct费用端2024前三季度公司销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为18.35%6.76%5.60% -1.59%分别同比+0.92pct+0.52pct+0.28pct -0.01pct其中2024Q3公司销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为15.20%6.38%5.30% -1.32%分别同比 -2.00pct+0.45pct+0.01pct -0.04pct [5] 政策影响 - 2024年7月24日国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》通知第(七)条提及支持地方提升消费品以旧换新能力有望拉动奥普科技产品销量 [6] 盈利预测与估值 - 预计24 - 26年奥普科技实现净利润2.953.293.54亿元同比 -4.7%+11.6%+7.6%当前收盘价对应24 - 25年PE为14.5213.01倍作为家电&家居双布局的龙头企业参考可比公司给予2024年16 - 17倍PE估值对应合理价值区间11.75 - 12.48元 [6] 财务数据 - 2022 - 2026E奥普科技营业收入分别为18801996197721392294百万元净利润分别为240309295329354百万元全面摊薄EPS分别为0.600.770.730.820.88元毛利率分别为44.4%47.5%46.4%47.0%47.2%净资产收益率分别为15.6%19.3%18.0%19.6%20.6% [8] - 分业务来看2023 - 2026E材料销售收入分别为433411436458百万元增长率分别为 -1.2% -5.0%6.0%5.0%毛利率分别为26.2%24.7%25.2%25.2%电器销售收入分别为1513152816661799百万元增长率分别为11.0%1.0%9.0%8.0%毛利率分别为54.4%52.9%53.4%53.4%其他销售收入分别为50383838百万元增长率分别为 -35.8% -25.0%0.0%0.0%毛利率分别为23.7%20.0%20.0%20.0%合计销售收入分别为1996197721392294百万元增长率分别为6.2% -1.0%8.2%7.2%毛利率分别为47.5%46.4%47.0%47.2% [9] - 2023 - 2026E奥普科技主要财务指标如营业总收入每股收益每股净资产毛利率每股经营现金流每股股利价值评估指标如P/EP/BP/S EV/EBITDA盈利能力指标如毛利率净利润率净资产收益率资产回报率投资回报率盈利增长指标如营业收入增长率EBIT增长率净利润增长率偿债能力指标如资产负债率流动比率速动比率现金比率经营效率指标如应收账款周转天数存货周转天数总资产周转率固定资产周转率等均有相应数据呈现且部分指标有同比变化情况 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - Q3 表现符合预期,前三季度实现营业收入12.89亿元,同比-6.03%,实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比-8.72% [3] - 工程渠道拖累表现,电商及家装业务持续拓展 [4] - 盈利能力稳健,前三季度实现毛利率45.25%,同比-0.84pct [5] 未来预测 - 预计公司2024-2026年可实现归母净利润分别为2.91/3.27/3.66亿元,同比分别-5.9%/+12.1%/+12.0% [5] - 公司高股息属性凸显,未来分红比例有望维持较高水平 [5] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 地产政策波动风险 - 行业竞争加剧风险 [5]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为4.26亿元，同比下降16.28%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为6,321.99万元，同比下降16.06%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,979.97万元，同比下降15.99%[1] - 总资产为20.91亿元，较上年度末下降16.03%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为13.50亿元，较上年度末下降15.89%[3] - 基本每股收益为0.17元，同比下降15.00%[3] - 加权平均净资产收益率为4.35%，较上年同期增加0.06个百分点[3] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降71.75%[6] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.35亿元，同比下降71.8%[15] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为2.73亿元，同比增长73.2%[15] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-47.61亿元，同比下降71.6%[15] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为87.52亿元，同比下降18.5%[15] 营业收入和成本 - 公司2024年前三季度营业收入为12.89亿元[12] - 公司2024年前三季度营业成本为7.06亿元[12] - 2024年前三季度营业利润为21.9亿元，同比增长5.9%[13] - 2024年前三季度净利润为18.93亿元，同比增长8.7%[13] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为150.06亿元，同比下降8.0%[15] 费用 - 公司2024年前三季度销售费用为2.36亿元[12] - 公司2024年前三季度管理费用为8708万元[12] - 公司2024年前三季度研发费用为7210万元[12] - 公司2024年前三季度财务费用为-2042万元[12] 其他收益和投资收益 - 公司获得政府补助9,530,025.29元[4] - 公司其他营业外收支及其他非经常性损益合计2,796,355.20元[5] - 公司2024年前三季度其他收益为2646万元[12] - 公司2024年前三季度投资收益为449万元[12] 信用减值损失 - 公司2024年前三季度信用减值损失为-526万元[12] 股东情况 - 公司普通股股东总数为10,115户[7] - 前10名股东持股情况,TRICOSCO LIMITED持股61.94%,为第一大股东[7] - 公司无限售条件流通股前10名股东持股情况,TRICOSCO LIMITED持有248,589,449股[8] - 公司实际控制人为方胜康和方雯雯夫妇,双方签有一致行动协议[8] 资产负债情况 - 公司报告期内货币资金余额为899,301,762.82元[9] - 公司报告期内应收账款余额为127,865,841.43元[9] - 公司报告期内存货余额为181,315,241.26元[9] - 公司报告期内其他应收款余额为49,380,227.10元[9] - 公司报告期内应收票据余额为1,045,000.00元[9] - 公司报告期内应收款项融资余额为1,221,240.10元[9] - 公司2024年9月30日总资产为20.91亿元[10][11] 其他综合收益 - 2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为21.83亿元，同比增长0.2%[14] - 2024年前三季度基本每股收益为0.49元，同比下降7.5%[14] 税费返还 - 2024年前三季度收到的税费返还为1.17亿元，同比增长404.3%[15]

报告公司投资评级 奥普科技的投资评级为"增持"（首次）[2] 报告的核心观点 奥普家居概况 1) 奥普家居是一家以浴霸、晾衣机、照明为主的家电产品和以集成吊顶、集成墙面、全功能阳台为主的家居产品的研发、生产、销售、服务于一体的综合服务商 [1][15] 2) 公司秉持"电器+家居"双基因的发展路径,坚持产品迭代创新,加速布局家居空间业务,持续深化渠道革新升级,各项业务稳健发展 [2] 浴霸行业发展 1) 浴霸产品朝着高附加值、多功能化发展,行业渗透率仍有向上空间,奥普作为浴霸行业龙头,预计将持续受益于产品附加值提升 [2] 2) 浴霸行业经过二十多年发展,行业内企业数量众多,竞争较为激烈,除奥普家居这类专业从事浴霸制造的企业外,还吸引了众多照明企业、综合家电制造企业以及小众品牌入局 [25][26] 集成吊顶行业格局 1) 集成吊顶行业集中度较低,友邦吊顶、法狮龙等一线品牌的市场占有率很低,造成行业分散的原因包括投入少、技术壁垒低,以及应用场景集中在厨卫等 [30][31][32] 2) 相比于同业其他集成吊顶生产企业,奥普的电器基因更为深厚,材料业务逐步定位于与电器产品共同构建浴室、厨房、客厅、阳台等一站式空间解决方案 [32] 公司发展战略 1) 以电器业务为核心,不断推出新品如厨房空调、双倍烘隐形晾衣机、奥芯系列新款浴霸等,持续提升产品竞争力 [9][10][11] 2) 全面布局各类渠道,线下渠道着力提升开店速度和质量,线上渠道电商渠道占比持续提升 [15][17][18] 盈利预测和投资建议 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.29/3.72/4.17亿元,对应PE分别为11X/10X/9X [50][53] 2) 首次覆盖,给予"增持"评级 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 营收稳健增长,渠道建设稳定发力 [4] - 盈利短期承压,中期分红回报股东 [4] - 洞察用户精益求精,产品创新推动持续增长 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为20.30亿元、21.73亿元、22.75亿元,同比增速分别为1.7%、7.0%、4.7% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.11亿元、3.30亿元、3.44亿元,同比增速分别为0.5%、6.3%、4.2% [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为46.5%、47.2%、47.6% [14] - 2024-2026年ROE预计分别为19.4%、20.3%、21.0% [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入8.62亿元,同比增长0.03%;归母净利润1.23亿元,同比下降4.43% [7] - 受行业因素影响,公司2024年上半年经营表现略有压力,但随着二手房市场修复和老旧住房翻新需求释放,相关产品需求有望逐步复苏 [8] 公司加大投入,为长期发展奠定基础 - 2024年上半年公司加大产品研发及品牌投入,研发费用率达5.74%,同比增加0.41个百分点,实现多项关键技术突破 [9] - 公司品牌获得多项行业荣誉,如"全国家居用品行业质量领先品牌"、"中国家居年度星耀品牌"等 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年净利润分别为3.24、3.44、3.64亿元,同比增长4.7%、6.2%、5.8% [10] - 公司当前估值对应2024-2025年PE为11.88、11.19倍,给予16-17倍PE估值区间,对应合理价值12.91-13.72元 [10] 分业务盈利预测 - 家用电器业务:2024-2026年销售收入分别为1619、1716、1802百万元,毛利率约54% [12] - 家居建材业务:2024-2026年销售收入分别为459、482、501百万元,毛利率约26% [12] - 其他业务:2024-2026年销售收入维持50百万元,毛利率约20% [12] 同行业公司对比 - 公司2024年预测PE为11.6倍,低于同行业龙头公司的估值水平 [14]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [12] 报告的核心观点 营收规模保持稳健 - 2024H1公司实现营业收入8.62亿元/同比+0.03%,实现归母净利润1.23亿元/同比-4.43%,实现扣非归母净利润1.13亿元/同比-8.63% [6][7] - 公司秉持"电器+家居"双基因的发展路径,持续深化线上线下渠道融合发展,营收保持稳健 [7] 产品矩阵优化升级 - 电器产品实现营业收入6.63亿元/占比达76.91%,毛利率为53.24%;材料产品实现营业收入1.76亿元/占比达20.42%,毛利率为21.59% [8] - 公司持续进行产品迭代,复合功能契合市场需求动态变化,采用家居产品的组合销售模式,有效拓宽产品品类和优化产品矩阵 [8] 持续加大研发投入 - 2024H1公司销售毛利率为46.00%/同比-0.53pct,销售净利率为14.55%/同比-1.86pct [9] - 公司保持并加大研发投入,2024H1公司投入的研发费用为0.50亿元/同比+7.64%,营收占比为5.74% [9] 高分红比例彰显公司发展信心 - 根据2024H1利润分配预案,公司拟每10股派发现金红利3.0元(含税),合计拟派发现金红利1.15亿元(含税),占归属于母公司股东的净利润的比例为93.44% [10][11] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营业收入20.29/21.10/21.94亿元,归母净利润3.14/3.28/3.41亿元,对应PE估值为13/12/12x [12] - 维持公司"增持"评级 [12]

报告评级 - 报告给予奥普科技"买入-A"的投资评级,维持评级 [8] - 6个月目标价为11.70元,对应2024年15倍动态市盈率 [8] 报告核心观点 - 奥普是国内浴霸行业龙头企业,产品创新能力领先同行 [6] - 公司以产品为依托,强化全渠道布局,品牌知名度有望不断提升 [6] - 公司围绕家电、家居双基因,持续探索新品类,有望进一步打开成长空间 [6] 财务数据分析 收入与利润情况 - 2024H1公司实现收入8.6亿元,同比持平;实现归母净利润1.2亿元,同比下降4.4% [2] - 2024Q2公司实现收入4.8亿元,同比下降6.7%;实现归母净利润0.7亿元,同比下降12.7% [2] - 公司主要销售渠道中,电商渠道收入增速最快,线下实体渠道收入基本稳定,工程渠道持续承压 [3] - 公司主要产品浴霸竞争力强,2024H1收入仍有小幅增长 [4] 盈利能力分析 - 2024Q2公司毛利率同比下降1.8个百分点,主要受电商渠道竞争压力加大和原材料成本影响 [5] - 2024Q2公司销售费用率同比上升3.3个百分点,或因新品推出营销费用增加 [5] - 2024Q2公司净利率为14.8%,同比下降1.0个百分点 [5] - 公司持续推出高附加值科技新品,短期受市场环境影响盈利能力有所下降,长期盈利能力有望提升 [5] 分红情况 - 公司公布2024年半年度利润分配方案,拟每10股派发现金红利3.0元(含税),总计派发约1.15亿元,占2024H1归母净利润的93.44% [2] - 结合公司此前的分红规划,公司分红有望维持较高水平 [2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [11] 报告的核心观点 中报表现符合预期，拟中期分红凸显公司长期价值 - 2024年H1公司实现营业收入8.62亿元，同比微增0.03%，实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元，同比下滑4.43% [8] - 公司公告了2024年半年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利3.0元（含税），合计拟派发现金红利115,156,950元（含税），占公司2024年H1合并报表归母净利润比例为93.44%，具备长期配置价值 [8] 多渠道持续发力 - 公司致力于搭建覆盖全国范围的成熟高效的经销商团队和售后服务网络，通过规范销售政策、优化产品品类、加大市场支持等方面充分赋能经销商 [9] - 线上渠道方面，公司充分发挥京东、天猫、拼多多等传统电商平台和抖音、小红书等新兴电商平台的特色优势 [9] - 工程及家装渠道方面，公司持续与全国性头部家装公司的战略合作，精准布局重点城市抢占局改、旧改市场的市占率 [9] 盈利能力稳健依旧 - 2024H1公司实现销售毛利率46.00%，同比-0.53pct [10] - 期间费用方面，公司2024H1销售费用率同比+2.38pcts至19.90%，管理费用率同比+0.53pct至6.42%，财务费用率同比微增0.04pct至-1.72%，研发费用率同比+0.41pct至5.74% [10] - 2024H1其他收益约2005万元，同比+769%，主要系软件退税及增值税加计抵减优惠所致，最终录得公司2024H1净利率14.55%，保持稳健水平 [10]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为8.62亿元，与上年同期基本持平[28] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元，同比下降4.43%[28] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4,437.19万元，同比下降53.77%[28] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为14.20亿元，较上年度末下降11.51%[28] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.32元，同比下降3.03%[29] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.29元，同比下降6.45%[29] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为7.36%，同比下降0.62个百分点[29] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.74%，同比下降0.94个百分点[29] - 经营活动产生的现金流量净额下降主要系上期部分应付票据于本期兑付及本期经营费用增加所致[29] - 公司2024年半年度拟每10股派发现金红利3.0元（含税），合计拟派发现金红利1.15亿元[6] 宏观经济数据 - 2024年上半年国内生产总值616,836亿元，同比增长5.0%[38] - 2024年上半年社会消费品零售总额235,969亿元，同比增长3.7%[38] - 2024年上半年家用电器和音像器材类消费品零售总额4,487亿元，增长3.1%[39] - 2024年上半年家电出口214,024万台，同比增长24.9%[39] - 2024年上半年家电市场全渠道零售额同比下降3.8个百分点[40] - 2024年上半年新建商品房销售面积47,916万平方米，同比下降19.0%[43] - 2024年上半年二手房成交占比增至62%，同比增长9个百分点[43] 行业发展趋势 - 智能家电产品通过算法学习和远程控制实现个性化需求匹配[46] - 智慧住宅场景、家居空间适老化改造等智能化产品需求将增长[46] - 智能家居产业将成为拉动行业发展的新引擎[46] - 家电行业消费路径经历从消费升级到分级再到降级的变迁，消费者趋于理性，追求产品品质和性价比[47] - 新消费场景下直播经济、移动互联网技术应用促使消费者消费习惯变迁，传统门店流量持续走弱，电商直播、短视频引流等新兴渠道迅速崛起[47] - 企业需要丰富品牌矩阵及产品矩阵，提高流量转化质量和效率，打造一站式产品销售闭环[48] - 家电企业从主推优势单品向综合多品类发展，提供满足不同功能化场景需求的空间解决方案[49] - 企业与家装公司深度产业链协作，探索"标准化基础套餐+个性化定制"的一站式整装服务模式[49] - 跨境电商为国内制造业企业转型升级、打造利润增长提供新渠道和空间[50] 公司业务发展 - 公司是浴霸和集成吊顶行业的领军者，在行业内保持领先地位[52] - 公司致力于围绕三个顶部空间:浴室顶、厨房顶和阳台顶进行科技类产品布局[53] - 公司通过不断升级浴霸、晾衣机、照明等产品，推出智能化、健康化、年轻化的优质家电产品[54] - 公司通过开展集成吊顶、集成墙面、全功能阳台等业务并进行设计优化和方案融合，构建了一站式空间解决方案[54] - 公司持续完善满足多品种、小批量定制需求的精益单元生产线，组建自动化塑料配件生产线已投入使用，实现了智能自动化、数字信息化的制造运行管理体系[71] - 公司采用OEM和委托加工两种外协生产模式生产部分中低端产品[72] - 公司拥有覆盖广泛的多层级、多渠道的营销网络，包括实体渠道、电商渠道、工程渠道、家装渠道和其他渠道[73,74,75,76,77,78] - 公司高度重视研发投入和自主创新能力，报告期内研发费用同比增长7.64%，拥有839项自主专利技术[79,80] - 公司致力于搭建覆盖全国的成熟高效的经销商团队和售后服务网络，充分发挥各类电商平台优势[81] - 公司"奥普"品牌在消费者中有较高的知名度和美誉度，获得多项行业荣誉[82,83] - 公司拥有一批具备深厚技术背景和丰富行业经验的核心管理团队和高水平研发团队[84] - 公司坚持"用户至上、专业安心"的服务理念，通过智能化售后服务系统和奥普技术人才培训学校提升用户体验[85] - 公司持续践行"奥普不只是浴霸"、"浴霸不只是取暖"、"一站式空间解决方案"的经营战略，电器类产品和家居类产品并举发展[86] - 公司推出美容舱浴霸、厨房空调、双氧浴霸、内烘干晾衣机等新产品，实现产品功能复合化和智能化[87,91] - 公司家居产品以集成吊顶、集成墙面等为依托，提供浴室、厨房、阳台的一站式空间解决方案[88] - 公司持续加大研发投入，研发费用为4,950.21万元，同比增长7.64%，占营业收入5.74%[89] - 公司拥有国家级CNAS实验室，参与行业国家标准的制定与升级，与高校和科研院所合作开展前沿技术研究[92