报告投资评级 - 优于大市 维持 [2] 报告核心观点 - 报告期内奥普科技业绩有所下降但盈利能力相对稳定2024年前三季度公司营业收入同比下降6.03%归母净利润同比下降8.72%扣非归母净利润同比下降11.32%其中2024Q3公司营业收入同比下降16.28%归母净利润同比下降16.06%扣非归母净利润同比下降14.27%但2024年前三季度公司销售净利率销售毛利率分别为14.69%45.24%分别同比 -1.24pct -0.84pct其中2024Q3公司销售净利率销售毛利率分别为14.97%43.69%分别同比 -0.15pct -1.62pct [4][5] - 以旧换新政策出台奥普科技产品有望受益2024年7月24日国家发展改革委财政部印发相关通知支持地方提升消费品以旧换新能力有望拉动奥普科技产品销量 [6] - 预计24 - 26年奥普科技实现净利润2.953.293.54亿元同比 -4.7%+11.6%+7.6%当前收盘价对应24 - 25年PE为14.5213.01倍作为家电&家居双布局的龙头企业参考可比公司给予2024年16 - 17倍PE估值对应合理价值区间11.75 - 12.48元 [6] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2024年前三季度奥普科技实现营业收入12.89亿元同比下降6.03%实现归母净利润1.86亿元同比下降8.72%实现扣非归母净利润1.73亿元同比下降11.32%其中2024Q3公司实现营业收入4.26亿元同比下降16.28%实现归母净利润0.63亿元同比下降16.06%实现扣非归母净利润0.60亿元同比下降14.27% [4] 盈利能力 - 2024年前三季度奥普科技销售净利率销售毛利率分别为14.69%45.24%分别同比 -1.24pct -0.84pct其中2024Q3公司销售净利率销售毛利率分别为14.97%43.69%分别同比 -0.15pct -1.62pct费用端2024前三季度公司销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为18.35%6.76%5.60% -1.59%分别同比+0.92pct+0.52pct+0.28pct -0.01pct其中2024Q3公司销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为15.20%6.38%5.30% -1.32%分别同比 -2.00pct+0.45pct+0.01pct -0.04pct [5] 政策影响 - 2024年7月24日国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》通知第(七)条提及支持地方提升消费品以旧换新能力有望拉动奥普科技产品销量 [6] 盈利预测与估值 - 预计24 - 26年奥普科技实现净利润2.953.293.54亿元同比 -4.7%+11.6%+7.6%当前收盘价对应24 - 25年PE为14.5213.01倍作为家电&家居双布局的龙头企业参考可比公司给予2024年16 - 17倍PE估值对应合理价值区间11.75 - 12.48元 [6] 财务数据 - 2022 - 2026E奥普科技营业收入分别为18801996197721392294百万元净利润分别为240309295329354百万元全面摊薄EPS分别为0.600.770.730.820.88元毛利率分别为44.4%47.5%46.4%47.0%47.2%净资产收益率分别为15.6%19.3%18.0%19.6%20.6% [8] - 分业务来看2023 - 2026E材料销售收入分别为433411436458百万元增长率分别为 -1.2% -5.0%6.0%5.0%毛利率分别为26.2%24.7%25.2%25.2%电器销售收入分别为1513152816661799百万元增长率分别为11.0%1.0%9.0%8.0%毛利率分别为54.4%52.9%53.4%53.4%其他销售收入分别为50383838百万元增长率分别为 -35.8% -25.0%0.0%0.0%毛利率分别为23.7%20.0%20.0%20.0%合计销售收入分别为1996197721392294百万元增长率分别为6.2% -1.0%8.2%7.2%毛利率分别为47.5%46.4%47.0%47.2% [9] - 2023 - 2026E奥普科技主要财务指标如营业总收入每股收益每股净资产毛利率每股经营现金流每股股利价值评估指标如P/EP/BP/S EV/EBITDA盈利能力指标如毛利率净利润率净资产收益率资产回报率投资回报率盈利增长指标如营业收入增长率EBIT增长率净利润增长率偿债能力指标如资产负债率流动比率速动比率现金比率经营效率指标如应收账款周转天数存货周转天数总资产周转率固定资产周转率等均有相应数据呈现且部分指标有同比变化情况 [11][12]