公司基本情况 - 公司成立于1996年，一直深耕金融科技领域 [8] - 公司业务发展可分为三个阶段:1996-2002年专注证券交易软件、2003-2007年发展客户关系管理和财富管理业务、2008年至今向平台型公司转型 [8] - 公司拥有3+1的基础技术平台,包括分布式、低延时的LiveDVT、数据平台LiveData和内存数据库HyperDB [9] - 公司主要业务包括交易驱动型、流程驱动型和数据驱动型三大类 [9] - 公司证券行业收入占比约75% [9][10] 公司业绩表现 - 2021-2023年收入和净利润复合增速约29% [10] - 2024年上半年收入下降4.9%,净利润下降21%,主要受到一次性退税影响 [10][11] - 公司软件维护业务毛利率超80%,整体毛利率有望进一步提升 [11] - 公司在客户关系管理(CRM)领域是细分行业龙头,市占率超50% [12] 核心交易系统业务机会 - 金融新创政策加速推进,要求2025年完成50%核心交易系统的信创替换 [12][13] - 公司在内存数据库技术和落地案例方面领先,已在东吴证券和中信证券实现上线 [14][15][16] - 预计公司核心交易系统市占率有望从10%提升至20%左右 [16][17][18] - 核心交易系统业务有望成为公司未来主要利润增长点 [17][18][19] 资产管理IT业务机会 - 资产管理IT行业面临结构性变革,新一代"ABLE"数据中台模式为公司提供切入机会 [20][21][22] - 公司在资产管理IT领域占比较低,仅6%,未来有望成为第二增长曲线 [22] 同行业公司分析 - 恒生证券主营业务利润有望保持平稳,投资收益存在不确定性 [24][25] - 金正证券计划剥离非核心业务,并通过并购自营科技公司拓展自营业务 [25][26][27]

公司业务发展 - 率先实现核心交易全栈信创适配[1] - 上半年7家券商A5项目同步推进[1] - 财富管理领域多个产品系列通过生产验收[1] 业务增长驱动 - 优势产品线市场扩大和国产信创替代[1] - 新研发产品的市场开拓[1] 核心交易系统优势 - 公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业[1] - 核心交易系统市场份额有望进一步提升[1] 财富管理领域进展 - C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收[1] - C6新增多家客户，W5对大部分客户进行了升级迭代，E5新增多家一线券商客户[1] 大资管领域创新 - 针对新一代投资及风险管理打造了创新的基础平台[1] - 在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地[1]

公司投资评级 - 公司是领先的金融 IT 服务商,受金融行业 IT 投入放缓影响,短期业绩存在波动 [1] - 公司领先布局各类信创产品,有望持续受益于金融行业信创化进程 [1] 报告的核心观点 - 公司是国内领先的金融 IT 服务商,定制软件业务是公司的核心业务,为公司最主要营收来源 [7] - 公司积极推进新一代核心交易系统 A5 的建设,信创核心系统和关键项目进展顺利 [2] - 公司大投行业务子公司西点信息与西安交通大学软件学院签署合作协议,推动 AI 在投行领域的智能应用 [2] - 公司与腾讯云签署战略合作协议,双方将聚焦新一代核心系统建设,加快推进金融自主创新进程 [2] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年营业总收入分别为 7.84/9.38/11.24 亿元,同比增长 5.4%/19.7%/19.8% [4] - 公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.54/3.12/3.74 亿元,同比增长 8.7%/23.0%/19.8% [4] - 公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.23/1.52/1.82 元 [4] - 公司 2024-2026 年毛利率分别为 70.1%/70.2%/70.4% [5] - 公司 2024-2026 年净资产收益率分别为 16.4%/19.4%/22.3% [9]

公司业务发展情况 - 公司正在积极推进新一代核心交易系统A5的建设,目前已有7家券商的A5项目在同步推进,并有更多券商正在进行选型[1] - 公司利用优势产品线的市场扩大和国产信创替代及近年新研发产品的市场开拓,实现经营增长的目标[2] 公司经营策略 - 公司尽力在经营策略上保持较大的弹性,积极应对可能出现的市场变化[2] - 公司总体控制人员的招聘节奏,根据不同业务线的发展情况进行调整,持续注重提高管理效率[2] 公司分红规划 - 公司制订了《未来三年(2024-2026年度)股东分红回报规划》,将根据实际情况,结合资金使用安排、经营发展需要、业务发展目标,探索一年多次分红、中期分红等方案[3] 公司业务增长驱动力 - 公司2024年业务增长的驱动力一方面来源于优势产品线的市场扩大和国产信创替代,另一方面来源于近年新研发产品的市场开拓[2]

金融信创行业分析 - 金融信创进入全面推广期，有望逐渐从服务器向基础软件及业务系统的替换推广[1] - 金融信创机构数量进一步增加，投入金额及替代范围持续扩大，基于国产软硬件的信息化建设成为主流[1] - 金融信创有望从服务器向基础软件及业务系统的替换逐渐推广[1] 顶点软件公司分析 - 公司是领先的平台型数字服务提供商，基于自主可控的"3+1"基础技术平台提供全域金融信息化应用支撑[2] - 公司领先布局各类信创产品，有望持续受益于金融行业信创化进程[2] - 公司定制软件业务是核心业务，为最主要营收来源[2] - 公司新一代核心交易系统A5建设进展顺利，信创核心系统和关键项目进展良好[2] - 公司与腾讯云签署战略合作协议，聚焦新一代核心系统建设，加快推进金融自主创新进程[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将保持8.7%、23%和19.8%的增长[3]

报告公司投资评级 - 公司被首次覆盖,给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入2.67亿元,同比下降4.93%;实现归母净利润0.49亿元,同比下降21.11%;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比下降23.13% [4] - 单季度来看,2024Q2公司实现营业收入1.29亿元,同比下降13.88%;实现归母净利润0.33亿元,同比下降17.95%;实现扣非归母净利润0.29亿元,同比下降20.78% [4] - 公司业绩承压主要受市场环境因素影响,上游金融行业客户IT投入放缓,项目立项、实施及验收时间周期加长 [4] 公司经营情况 - 公司整体毛利率为69.18%,基本持稳 [4] - 公司增强内部管理,相关期间费用有所下降,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.55%/18.27%/-3.34% [4] - 公司持续加大"3+1"基础技术平台和信创化关键技术的研发投入,研发费用达0.80亿元,同比增加7.79%,研发费用率29.90% [4] 公司业务进展 - 公司积极推进新一代核心交易系统A5的建设,信创核心系统和关键项目进展顺利,中信证券、南京证券、上海证券等7家券商项目同步推进 [4] - 财富管理领域,公司C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收 [4] - 大资管领域,公司在资管行业营销CRM、产品运营领域继续保持领先地位,新一代投资及风险管理基础平台在多家客户落地 [4] - 大投行领域,公司全面支持信创的i5数智投行平台在数家证券顺利上线,并已进入验收阶段 [4] 公司外部合作 - 公司与西安交通大学软件学院签署合作协议,共同推动AI在投行领域的智能应用 [5] - 公司与腾讯云签署战略合作协议,双方将聚焦新一代核心系统建设,推进金融自主创新进程;同时将基于腾讯云数据库TDSQL与公司应用解决方案进行深度适配优化 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为7.84/9.38/11.24亿元,同比增长5.4%/19.7%/19.8% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.54/3.12/3.74亿元,同比增长8.7%/23.0%/19.8% [10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.23/1.52/1.82元 [10] - 参考可比公司,给予公司2024年动态PE26-30倍,合理价值区间为30.75-36.90元,首次覆盖,给予"优于大市"评级 [7] 风险提示 - 行业市场环境波动,市场需求不及预期,信创项目落地不及预期 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现暂承压,坚持创新驱动发展战略 - 2024年H1公司实现营业收入2.67亿元,同比下降4.93%,主要受市场环境因素影响,上游金融行业客户IT投入放缓 [6] - 公司坚持创新驱动发展战略,在信创化关键技术上取得突破,保证各类应用系统全面信创化 [6] - 公司作为新交易体系的引领者及金融信创的先行者,积极推进新一代核心交易系统A5的建设 [6] 毛利率稳定,持续加大研发投入 - 2024年H1公司毛利率为69.18%,同比提升0.06%,整体保持稳定 [6] - 公司持续加大"3+1"基础技术平台等研发投入,2024H1研发投入0.8亿元,研发费用率29.9% [6] 布局AI,与腾讯云签订战略合作协议 - 公司大投行业务子公司与西安交通大学软件学院签署合作协议,共同推动AI在投行领域的智能应用 [6] - 公司与腾讯云签署战略合作协议,深化在金融信创与金融数字化转型等领域的合作 [6] 财务数据总结 盈利预测 - 预测公司2024-2026年营收分别为8.31/9.37/10.65亿元,归母净利润分别为2.71/3.19/3.76亿元 [7] - 对应PE分别为19/16/14倍 [7] 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入增长率分别为11.7%/12.8%/13.7% [8] - 2024-2026年归母公司净利润增长率分别为16.5%/17.2%/18.3% [8] - 2024-2026年毛利率分别为69.2%/69.3%/69.4% [8] - 2024-2026年净利率分别为33.0%/34.3%/35.7% [8] - 2024-2026年ROE分别为15.6%/15.7%/15.9% [8] - 2024-2026年ROIC分别为20.1%/20.8%/20.5% [8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 收入受验收放缓影响，研发投入逆势增加 - 金融机构在 IT 投入上放缓，项目立项、实施及验收等时间周期加长，导致公司收入下降 [3] - 研发投入加大的原因包括公司加大"3+1"基础技术平台的投入，以及在信创关键技术上采用创新的存算分离架构并实现领先替代的信创化策略 [3] 证券 IT 产品稳步升级 - 新一代核心交易系统 A5 在信创核心系统和关键项目上均顺利推进 [4] - 财富管理领域保持优势，C6、W5、E5 等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收 [4] 资管 IT 积极拓展 - 公司在资管行业营销 CRM、产品运营领域继续保持领先地位，并积极运用 AI 技术提升产品能力 [5] - 公司在新一代投资及风险管理领域，打造了创新的基础平台，并在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地 [5] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司营业收入预计达到 8.08、9.39、10.82 亿元，同比增速+8.61%、+16.19%、+15.24% [6] - 2024-2026 年归母净利润预计为 2.38、2.96、3.59 亿元，同比增速+2.07%、+24.21%、+21.23% [6] - 2024 年 PE 为 22 倍 [6]

报告评级 - 报告维持对顶点软件的"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年,顶点软件实现营业收入2.67亿元,同比下降4.93%;实现归母净利润4878.24万元,同比下降21.11% [2] - 2024年上半年,受市场环境因素影响,上游金融行业客户IT投入放缓,项目立项、实施及验收时间周期加长,导致金融IT收入同比有所减少 [3] - 公司增强内部管理,降本增效,相关期间费用有所下降,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.38pct、0.57pct、上升3.53pct [3] - 公司"3+1"基础技术平台研发投入加大,销售收款降低叠加薪酬支出增加,导致2024年上半年经营性现金流为-1.5亿元,同比下降49.96% [3] - 公司在信创化关键技术上取得突破,通过创新的存算分离架构,实现了领先替代的信创化策略,保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现 [3] - 公司中标的头部券商核心交易系统项目尚未完全竣工验收,建议关注下半年中信A5系统的进度以及新项目的招标情况 [6] - 公司财富管理领域的C6、W5、E5等产品系列已全面实现信创适配并通过生产验收,为金融机构的数字化转型提供有力保障 [6] - 公司数智运营业务方面,正在建设支持多层级机构账户数据模型的新一代账户系统,并加强香港市场运营中台管理系统的开发力度 [6] 盈利预测和投资评级 - 预计顶点软件2024-2026年总收入分别为8.29、9.00、9.58亿元,归母净利润分别为2.43、3.13、3.43亿元,EPS分别为1.18、1.53、1.67元 [6] - 截至2024年9月2日,公司股价为25.32元,对应2024-2026年PE估值分别为21.41、16.60、15.18倍,维持"增持"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 市场环境影响 IT 项目节奏 - 受市场环境因素影响,公司上游金融行业客户 IT 投入放缓,项目立项、实施及验收等时间周期有所加长,导致公司金融 IT 收入同比有所减少 [5] 信创标杆案例进一步突破,金融行业核心系统全面替换在即 - 报告期内,中信证券、南京证券、上海证券等 7 家券商核心交易系统信创项目同步推进,公司去年中标的中信证券 A5 项目于 6 月实现首个营业部上线测试,预计 24 年下半年有望实现正式用户的批量迁移 [7] - 2025 年和 2027 年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年,公司有望凭借产品力的代际优势,弯道超车切入更多增量客户,并以点带面实现全业务的市占率提升 [8] 大资管领域创新基础平台落地 - 公司在新一代投资及风险管理领域,打造了创新的基础平台,并在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地 [9] 盈利能力与现金流 - 上半年销售商品收到现金和经营活动现金流净额有所下滑 [10] - 费用率下降,存货与合同负债变动 [10] 盈利预测与投资评级 - 考虑到金融信创及证券 IT 行业信息化节奏,下调 2024 年收入利润预测,预测 2024-2026 年收入 7.8/10.0/11.9 亿元,归母净利润 2.51/3.35/3.86 亿元,对应 EPS 1.22/1.63/1.88 元,对应 PE 21/16/14 倍 [11] - 维持"买入"评级 [11]