报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 招商南油2024年中报归母净利润稳健增长,同比增长44.76% [2] - 2024年上半年国际成品油轮运价上行显著,东部市场运价从1月底上涨后一直在高位运行,二季度传统淡季却不淡,整体东部市场收益高于西部市场 [2] - 公司大客户优质资源得到保障,已与美孚、中石油、中石化等公司签订了长期优质COA合同,具有优质货源保障 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为19.23/21.16/22.61亿元,对应2024-2026年EPS为0.4/0.44/0.47元,对应2024-2026年PE为7.4/6.7/6.3倍 [3] - 2023-2026年营业收入分别为6197/7307/7508百万元,归母净利润分别为1557/2116/2261百万元,毛利率分别为32.8%/36.3%/37.2% [4] - 2023-2026年ROE分别为17.3%/16.5%/15.0% [4]

招商南油（601975.SH） 优于大市 成品油运高景气，公司业绩高增长 招商南油公布 2024 年中报，Q2 业绩表现优异。招商南油发布 2024 年半年度 报告，2024H1 实现营业收入35.28 亿元，同比+11.78%，实现归母净利润12.20 亿元，同比+44.76%，实现扣非归母净利润 10.28 亿元，同比+23.97%。其中， 因处置 3 艘老旧船舶，资产处置收益约 2.1 亿元。 红海危机刺激需求，供需错配带来国际成品油运输市场高景气。需求侧来看， 一方面，预计 2024 年全球炼能增长 3.2%，带动成品油海运贸易需求提升； 另一方面，受红海危机的影响，船舶绕行好望角使得平均航行里程增长，带 动全球成品油吨海里数增长约 7%。供给侧来看，根据 Clarksons 数据，截至 2024 年 6 月，全球 MR 船舶共 1760 艘，订单船舶 242 艘，订单船舶占比 13.8%， 预计 2024 年将继续交付 27 艘，叠加环保新规制约，成品油轮有效运力供给 有限。供不应求的格局下，运价表现强劲，上半年成品油运输指数 BCTI 均 值 996 点，同比+20.28%，成品油运输 TC7 航 ...

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入35.28亿元,同比增长11.78%,归母净利润12.20亿元,同比增长44.76% [2] - 公司加快现有船队运力的优化和更新,处置了4艘老旧成品油MR船舶,产生资产处置收益2.10亿元 [3] - 国际成品油运输市场供给收紧,需求增长,2024年上半年MR TC7平均运价为37,732美元/天,同比上涨31.81% [4] - 公司推进"由东及西"的全球化运营,成品油轮单航次重载航行里程创新高 [5] 盈利预测 - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为21.9、22.1、22.8亿元,每股收益分别为0.46、0.46、0.47元 [6][17] - 预测的关键假设包括:汇率不发生重大变化、外贸船舶运营天数为350天、MR船型运价2024-2026年均为3.6、3.7、3.75万美元/天,化学品运输和乙烯运输业务保持稳定增长 [15][16]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩情况 - 公司上半年实现营业收入35.28亿元,同比增长11.8%;实现利润12.2亿元,同比增长44.8% [1][2] - 公司管理更精细,收入增幅高于成本增幅,利润增幅和经营现金流增幅高于收入增幅 [2] - 公司推进股份回购并注销,发布首份ESG报告,获得A3评级 [2] - 公司制定了世界一流企业的建设方案,确定了未来六年的发展方向和目标 [3] - 公司深化与国际大石油公司的合作,上半年传播数量突破两倍 [3] - 公司资产负债率18%,有息债务率13%,现金储备充沛,为下一步发展提供了保障 [3][4] 行业市场情况 - 上半年市场景气度较高,运价涨幅接近20% [5] - 下半年市场进入相对疲软的调整期,主要受需求下降和大船进入成品油市场的影响 [5][6][7][8] - 预计四季度市场将进入传统旺季,需求和运力将有所恢复 [10][11] - 2025年行业整体仍保持乐观预期,需求增长有望达到7.5%左右 [36][37] 公司未来发展规划 - 公司将继续推进船队更新,采取以旧换新的策略 [22][23] - 公司将利用好国家相关政策,合理处置老旧船舶,加快新船建造 [29][30][31] - 公司将进一步加强与社会资源的合作,吸引更多优质船舶加入公司船队 [24][25]

报告评级 - 报告给予招商南油(601975)增持评级 [3] - 目标价格为7.37元 [3] - 当前价格为3.02元 [3] 报告核心观点 - 2024上半年成品油运景气创历史新高,公司净利同比大增超四成 [9] - 全球炼厂东移将继续驱动成品油运需求增长,预计未来数年高景气持续将超市场预期 [10] - 公司发展进入新篇章,管理能力获业界肯定,股东结构优化,股东回报有望改善,船队结构优化 [10] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为6,264/6,197/6,572/6,823/6,990百万元 [8] - 2022-2026年归母净利润分别为1,434/1,557/2,126/2,362/2,541百万元 [8] - 2022-2026年ROE分别为19.4%/17.3%/19.1%/17.5%/15.9% [8] - 2022-2026年资产负债率分别为28.4%/21.4%/17.1%/13.8%/11.3% [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] - 报告给予公司2024年目标价4.5元,较当前价格有49%的上涨空间 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年归母净利润12.2亿元,同比增长44.8% [3] - 2024年第二季度归母净利润5.5亿元,同比增长25.7% [3] - 公司2024年上半年营业收入35.3亿元,同比增长11.8% [3] - 公司2024年上半年三费率为1.5%,同比下降0.56个百分点,主要是财务费用减少 [3] - 公司2024年上半年处置3艘老旧船舶,资产处置收益2.1亿元 [3] 行业分析 - 2024年第一季度MR型油轮运价指数平均约3.5万美元/天,同比增长11.6% [4] - 2024年第二季度MR型油轮运价指数平均约3.5万美元/天,同比增长26%,环比增长0.3% [4] - 2024年第三季度(7月至今)MR型油轮运价指数平均约2.5万美元/天,同比增长0.3% [4] - 地缘政治冲突持续、能源物流资产风险溢价属性进一步体现 [4] - 需求端持续支撑,供给端新增运力可控,存量运力老龄化,预计未来几年老旧船舶将大量退出 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.6亿、23亿和24亿元 [2] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.45元、0.48元和0.50元 [2] - 预计公司2024-2026年市盈率分别为6.7倍、6.3倍和6.1倍 [2]

证券研究报告 | 公司点评 | 航运港口 | --- | --- | |----------------------------------------|------------------------------------------| | 招商南油 (601975) | 报告日期： 2024 年 08 月 21 日 | | 上半年归母净利润 +45% ，看好旺季高景气 | | | ——招商南油点评报告 | | 投资要点 ❑ 事件：2024 年上半年营业收入同比+11.78%，归母净利润同比+44.76% 公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入 35.28 亿元，同比 +11.78%，实现归母净利润 12.20 亿元，同比+44.76%，实现扣非归母净利润 10.28 亿元，同比+23.97%。其中，因处置 3 艘老旧船舶，资产处置收益约 2.1 亿 元。 24Q2 实现营业收入 16.89 亿元，同比+9.80%，环比-8.14%，实现归母净利润 5.49 亿元，同比+25.66%，环比-18.19%；实现扣非归母净利润 4.76 亿元，同比 +9.09%。Q2 资产处置收益约 0 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司归母净利润12.20亿元,同比增长44.76%,扣非归母净利润10.28亿元,同比增长23.97% [9] - 2024年2季度公司归母净利润为5.49亿元,同比增长25.66%,环比下滑18.19%;单季度扣非归母净利润为4.76亿元,同比增长9.09%,环比下滑13.86% [9] - 公司2季度处置一艘MR油轮"CSC RISINGSUN"号,出售价格2265万美金,本季度非经常损益贡献0.73亿元 [9] - 2024年波交所TC7航线4月、5月、6月TCE分别为34136、38676、39572美元/天,分别同比增长3.0%、22.1%和87.6% [9] - 2024年上半年TC7-TCE均值37723美元/天,2023年均值25840美元/天,历史过去十年平均水平约1.3万美元/天,2023年运价较历史中枢提升97%,2024上半年增长187% [9] - 公司2023年新交付3艘MR油轮,虽今年出售3艘船舶资产,但运力结构得到优化,叠加市场运价抬升,今年公司利润释放加速 [9] - 下调2024年盈利预测从22.5亿元至21.4亿元,维持2025-2026年归母净利润预测21.0、21.4亿元 [9] 财务数据及盈利预测 - 2024年营业总收入6,543百万元,同比增长5.6% [10] - 2024年归母净利润2,144百万元,同比增长37.7% [10] - 2024年每股收益0.44元 [10] - 2024年毛利率39.9% [10] - 2024年ROE19.2% [10]

2024 年半年度报告 公司代码：601975 公司简称：招商南油 招商局南京油运股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 190 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 未出席董事职务 未出席董事姓名 未出席董事的原因说明 被委托人姓名 董事 丁磊 工作原因 李增忠 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人戴荣辉先生、主管会计工作负责人金敏先生及会计机构负责人（会计主管人员） 蒋雪伟先生声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告 ...

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是招商局旗下的油轮运输公司 [1] - 公司运输的产品包括成品油、原油、化学品、气体等 [1] - 截至2023年末公司共拥有运营68艘共计252万载重吨的船舶 [1] 公司主要业务 - 成品油运输业务:包括国内和国际成品油运输,是公司核心利润来源 [1][2] - 原油运输业务:包括国内沿海和外贸原油运输 [2] - 化学品及气体运输业务:主要为国内沿海、远东和东南亚航线 [2] 公司财务情况 - 2022年公司营业收入约63亿元,同比大幅增长62% [2] - 2023年公司营业收入约62亿元,同比下降1% [2] - 成品油运输业务收入占比约84%,毛利率约36%,是公司最高毛利业务 [2][3] - 主要成本为燃料、修理、物料等,占比约35% [3] 问答环节重要的提问和回答 成品油运输行业供需情况 - 供给端: - 全球成品油轮船队规模约1540艘,1.03亿载重吨 [4][5] - 其中LR型船舶占比约74.5%,MR型占22.5%,Handy型占2.9% [4] - 存量船舶面临环保压力,老旧低效船舶将加速退出市场 [5][6] - 新增订单受船厂产能饱和和环保要求限制,短期难以大幅增长 [6] - 需求端: - 俄乌冲突导致贸易路线变化,欧洲从美国和印度增加进口,俄罗斯增加对亚太出口 [7][8] - 全球成品油平均航程将从2021年拉长11.9%和10.0% [8][9] - 炼厂产能东移也将带动长距离成品油贸易 [9] 公司其他业务情况 - 内贸原油运输市场准入壁垒较高,运价相对稳定 [10] - 公司内贸原油运输市场份额位居国内第二 [10] - 化学品运输业务规模位居国内第一梯队,但新增运力受限 [10] 公司盈利预测和弹性测算 - 预计2024-2026年公司利润分别约22.68亿、23.18亿和23.53亿元 [11] - 外贸成品油运输业务是公司主要弹性来源,每提升1万美元/天运价可增厚利润约6.06亿元 [11]