报告评级 - 报告给予桐昆股份"增持"评级 [1] 核心观点 - 2024年上半年公司业绩实现高增长,符合市场预期。公司预计2024年上半年实现净利润10~11.5亿元,同比增长849%-992%,扣非后净利润8.5~10亿元,同比增长2186%~2555% [6] - 长丝行业格局进一步优化,龙头企业挺价意愿强劲,推动长丝盈利预期修复。2024年长丝新增产能约90万吨/年,增速2%,大幅放缓。行业CR6超过80%,龙头对下游议价能力增强。2024年二季度以来长丝龙头推动"一口价"模式挺价意愿增强,价差逐步改善 [6] - 公司参股浙石化20%股权,随着浙石化优化装置性能、丰富产品结构,在化工品需求回暖背景下,投资收益有望回升 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.18/1.67/2.31元 [6] - 给予公司2024年15倍PE,下调目标价为17.70元 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"的投资评级 [15] 报告的核心观点 - 长丝主业景气装升,公司上半年业绩大幅增长 [10] - 行业供需好转,公司盈利有望继续改善 [11] - 公司布局印尼炼化项目,产业链布局进一步完善 [12][14] 报告概要 1) 公司投资评级 - 报告维持公司"买入"的投资评级 [15] 2) 报告的核心观点 - 长丝主业景气装升,公司上半年业绩大幅增长 [10] - 行业供需好转,公司盈利有望继续改善 [11] - 公司布局印尼炼化项目,产业链布局进一步完善 [12][14] 3) 公司财务数据分析 - 公司2024年上半年业绩预增849.40%-991.81% [9] - 预计公司2024、2025年EPS为1.17元和1.73元,PE分别为12.41倍和8.40倍 [15]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"的投资评级 [13] 报告的核心观点 - 长丝主业景气提升,公司业绩上半年大幅增长 [8] - 行业供需好转推动景气复苏,公司盈利有望继续改善 [9] - 布局印尼炼化项目,产业链布局进一步完善 [10][12] 报告内容总结 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现净利润10.0亿元-11.5亿元,同比增加8.95亿元至10.45亿元,增幅849.40%至991.81% [7] - 扣除投资收益部分的净利润为6亿元至7.5亿元,同比增加1.45亿元至2.95亿元,增幅31.86%至64.82% [8] 行业及公司发展情况 - 2024年1-5月我国涤纶长丝消费量1529万吨,同比增长20.17% [9] - 行业龙头大规模扩产周期基本结束,产业集中度进一步提升 [9] - 公司布局印尼炼化项目,项目建成后预计年均税后利润5.21亿美元,税后财务内部收益率11.39% [10][12] 盈利预测与估值 - 预计公司2024、2025年EPS为1.17元和1.73元,PE分别为12.41倍和8.40倍 [13] - 维持公司"买入"的投资评级 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司2024年半年度预计实现归母净利润10-11.5亿元,同比提升849%-992%,实现扣非归母净利润8.5-10亿元,同比增长2187%-2555% [8] - 减产提价策略带动价差走高,6月价差改善显著。2024Q2 POY/FDY/DTY平均价差分别为1080/1570/2489元/吨,环比-11/-123/+123元/吨,但6月POY平均价差达到1256元/吨,环比5月提升28% [9] - 行业格局改善,下半年涤纶长丝景气度有望提升。预计2024年国内涤纶长丝产能将净新增53万吨,新增产能相对不大 [10] - 受2024Q2检修影响,炼化投资收益环比有所下降。2024Q2浙江石化炼化平均价差为1493元/吨,环比下降4% [11] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为30.92、44.75、60.16亿元,对应PE分别为12X、8X和6X [13] - 2024年营业总收入预计为88,552百万元,同比增长7.2%;归母净利润预计为3,092百万元,同比增长288.0% [13] - 2024年毛利率预计为8.7%,ROE预计为8.0% [13]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 2024H1业绩预计同比高增 - 2024H1公司预计实现归母净利润10-11.5亿元,同比增幅849.40%至991.81% [8][9] - 预计实现扣非归母净利润8.5-10亿元,同比增幅2,186.62%至2,554.85% [8] - 预计实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润6-7.5亿元,同比增幅31.86%至64.82% [8] 2023H1涤纶长丝行业发展向好 - 国内稳增长政策持续发力,涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著 [8] - 行业龙头大规模扩产周期结束,产业集中度进一步提升,行业协同作用发挥较为明显,产品销量与价差有所增大 [8] - 公司参股的浙石化依托全球特大型炼化一体化装置,持续优化装置性能,盈利能力同比有所改善 [8] 2024年长丝行业新增产能增速放缓 - 预计2024年长丝行业新增产能仅为90万吨,若考虑现有部分产能搬迁、落后产能出清,实际净新增产能或为负数 [8] - 未来长丝行业供给格局有望显著改善,龙头企业有望充分享受长丝价格弹性 [8] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.60、46.49、54.60亿元,EPS分别为1.52、1.93、2.26元 [8] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为10.0、7.8、6.7倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 涤纶长丝盈利好转,景气持续提升 - 2024Q2以来,受油价下行及高工厂库存影响,涤纶长丝厂商在与下游博弈中处于较被动地位,效益受到挤压,但进入5月下旬,龙头采取"一口价"策略,报价上涨并取消一切优惠,盈利出现显著改善 [6] - 看好涤纶长丝供需格局优化,行业迎来上行周期,需求端国内涤纶长丝表观消费量持续增长,供给端过去2年行业景气触底,产能出清,未来新增产能有限,供需偏紧格局有望延续 [7] - 公司布局海外炼化,打开长期发展空间 [8] 财务数据分析 - 公司预计2024年半年度实现归属净利润10.0-11.5亿元,增幅849.4%-991.8%;实现扣非归属净利润8.5-10.0亿元,增幅2186.6%-2554.9% [2] - 预计2024-2026年归属净利润分别为32.2、44.3、54.4亿元 [9] - 公司财务指标良好,2023-2026年净资产收益率分别为2.2%、8.3%、10.3%、11.2% [20]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 长丝景气度提升,2024H1 业绩高增 - 2024年上半年,随着国内稳增长政策的持续发力,涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著,供给层面行业龙头大规模扩产周期结束,产业集中度进一步提升,行业协同作用发挥较为明显,产品销量与价差有所增大,行业整体处于复苏状态 [2] - 公司参股的浙江石油化工有限公司依托全球特大型炼化一体化装置,持续优化装置性能,通过各项技改提升,不断挖潜增效,提升弹性生产能力 [2] 涤纶长丝产能增速放缓,需求复苏背景下价差有望提升 - 涤纶长丝产能投产脚步放缓,小规模及落后装置退出市场,行业供需结构逐渐改善 [3] - 2024年国内熔体直纺涤纶长丝行业共有两套装置计划投产,合计产能在86万吨/年,产能增速在1.9% [3] - 下半年来看,涤纶长丝供需结构仍有望改善,保利润成为企业共识,行业现金流逐渐修复 [3] 公司市占率提升,进一步巩固产品及规模优势 - 截至2023年底,公司PTA年产能首破千万吨,聚合年产能达1300万吨,涤纶长丝年产能达1350万吨,长丝产品的市场占有率再创历史新高(全球18%、国内28%),继续稳居世界第一 [11] - 2001-2023年公司连续23年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一,具有较大的市场话语权 [11] - 公司涤纶长丝产品包含POY、FDY、DTY、ITY、中强丝和复合丝六大系列1000多个品种,规格齐全 [11] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为883、943、1021亿元,EPS分别为1.25、1.72、2.15元,当前股价对应PE分别为12.1、8.8、7.1倍 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司主业同比大幅改善,主要受益于涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著,供给层面行业龙头大规模扩产周期结束,产业集中度进一步提升,行业协同作用发挥较为明显,产品销量与价差有所增大,行业整体处于复苏状态 [3] - 近期涤纶长丝供需持续优化,供给端有所收缩,需求端国内外均有所改善,进入三季度涤纶长丝价差进一步改善 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.97/42.15/51.22亿元,EPS分别为1.33/1.75/2.12元,现价对应PE为11.43/8.67/7.14倍 [5] 公司投资价值分析 - 桐昆股份是国内涤纶长丝龙头公司,成本优势显著,进入2024年,行业新增产能放缓,行业有望景气上行 [5] - 公司拥有涤纶长丝产能1350万吨/年,将充分受益行业景气上行 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司2024年上半年归母净利润预计10至11.5亿元,同比大增849.4%至991.8% [7] - 公司2024年二季度归母净利润预计4.2至5.7亿元 [7] - 业绩增长主要来自于国内稳增长政策推动、涤纶长丝下游需求改善、供给端优化和产业集中度提升等 [7] 涤纶长丝行业情况 - 2024年二季度涤纶长丝价格同比提升,行业整体处于复苏状态 [13] - 涤纶长丝供需边际改善,预期盈利继续修复 [15] - 公司延伸产业链至上游,成本有望继续优化 [22] 浙石化投资收益 - 浙石化依托全球特大型炼化一体化装置,通过技术改进和生产能力提升,化工产品品种丰富,毛利改善 [8] - 预期后续浙石化在建项目陆续投产,产品景气逐渐恢复,将为公司带来更高的投资收益 [8] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 公司业绩情况 - 公司2024年上半年归母净利润预计10至11.5亿元,同比大增849.4%至991.8% [7] - 公司2024年二季度归母净利润预计4.2至5.7亿元 [7] - 业绩增长主要来自于国内稳增长政策推动、涤纶长丝下游需求改善、供给端优化和产业集中度提升等 [7] 涤纶长丝行业情况 - 2024年二季度涤纶长丝价格同比提升,行业整体处于复苏状态 [13] - 涤纶长丝供需边际改善,预期盈利继续修复 [15] - 公司延伸产业链至上游,成本有望继续优化 [22] 浙石化投资收益 - 浙石化依托全球特大型炼化一体化装置,通过技术改进和生产能力提升,化工产品品种丰富,毛利改善 [8] - 预期后续浙石化在建项目陆续投产,产品景气逐渐恢复,将为公司带来更高的投资收益 [8]

净利润增长 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为100,000.00万元至115,000.00万元，同比增长849.40%至991.81%[4] - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为85,000.00万元至100,000.00万元，同比增长2,186.62%至2,554.85%[4] - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润为60,000.00万元至75,000.00万元，同比增长31.86%至64.82%[5] 行业与市场状况 - 2024年上半年，涤纶长丝行业下游需求显著改善，产品销量与价差增大，行业整体处于复苏状态[13] 投资收益与联营企业 - 公司参股的浙江石油化工有限公司是投资收益的主要来源，其经营数据可能出现调整，影响业绩预告的准确性[6] - 浙江石油化工有限公司通过技改提升，不断挖潜增效，部分化工产品毛利有改善[14] 非经常性损益与政府补助 - 公司收到的政府补助、非流动资产处置损益等非经常性损益对业绩预增没有重大影响[15] 会计处理与基数影响 - 会计处理对公司业绩预增没有重大影响[16] - 上年比较基数较小，对公司业绩预增存在重大影响[17] 历史数据 - 2023年半年度归属于上市公司股东的净利润为10,533.00万元，扣除非经常性损益的净利润为1,935.77万元[10]