报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司传统业务稳健增长,成本下滑带动毛利率高增 [4] - 研发费用高增侵蚀公司利润 [4] - 经营性现金流承压,收现比下滑 [4] - Q2 订单景气加速,上海市外、海外业务明显发力 [5] - 基建龙头业绩稳中有进,高分红彰显红利属性 [5] 分部总结 营业收入 - 2024年上半年实现营业收入280.34亿元,同比增长1.69% [4] - 传统业务如施工业营收微增,但营业成本得到较好管理,带动毛利率高增 [4] 利润 - 2024年上半年归属净利率2.80%,同比下降0.03pct [4] - 扣非后归属净利率2.42%,同比下降0.20pct [4] - 研发费用继续延续高增,2024年上半年研发费用支出12.2亿元,同比增长约1.4亿元 [4] 现金流 - 2024上半年经营活动现金流净流出37.64亿元,同比多流出31.66亿元 [4] - 收现比98.86%,同比下降12.86pct [4] 订单 - 2024Q2新签订单234.65亿元,同比增长11.02%,增速环比提升3.87pct [5] - 上海市外、海外业务明显发力 [5] 其他 - 公司延续中报分红,分红率40%,若按全年35%分红率预测,则公司全年业绩对应当前股价股息率约6.7%,红利属性凸显 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年上半年,公司实现营收280.34亿元,同比增长1.69%;实现归母净利润7.86亿元,同比增长0.78% [1] - 毛利率有所提升,期间费用率有所下降。2024H1公司毛利率为14.94%,同比提高3.22pct;净利率为3.02%,同比下降0.61pct [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.54、33.72、36.50亿元,分别同比+3.93%/+10.42%/+8.24% [2] 业务表现 - 施工与设计收入稳健提升,数字信息与融资租赁收入增速快 [1] - 新签订单稳健增长,新兴业务持续发力。2024H1,公司新签订单461.25亿元,同比增长9.08% [1] 分部业务总结 施工业务 - 2024H1公司实现施工业务营收244.27亿元,同增2.63% [1] 基建运营业务 - 2024H1公司基建运营业务收入11.97亿元,同比下降5.18% [1] 投资业务 - 2024H1公司投资业务收入9.54亿元,同比下降14.72% [1] 设计业务 - 2024H1公司设计业务收入7.16亿元,同比增长4.01% [1] 融资租赁业务 - 2024H1公司融资租赁收入2.46亿元,同比增长13.92% [1] 数字信息业务 - 2024H1公司数字信息业务收入2.05亿元,同比增长20.36% [1]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][3] 报告核心观点 - 公司业务多元赋能盈利水平，毛利率修复创造利润空间 [4] - 新签订单稳健增长，重点项目彰显公司实力 [5] - 公司加强资本运作，增加上下游协同 [6] 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入280.34亿元，同比增长1.69% [2] - 公司主要施工业务营收244.27亿元，同比增长2.63%，占比87.13%，毛利率达12.17%，同比+4.10pct [4] - 公司开展多项业务毛利率均有所提升，基础设施运营服务、机械加工及制造、投资业务、数字信息业务毛利率分别同比+3.05pct、+6.44pct、+11.92pct、+4.82pct [4] 新签订单 - 2024年上半年公司累计新签各类施工、设计、运营业务订单总量为461.25亿元，同比增长9.08% [5] - 其中施工业务中的能源工程同比增幅53.88%，增速显著 [5] - 公司相继中标多个重点工程项目 [5] 资本运作 - 公司参与了陆家嘴和中交设计等上市公司的定增，可以密切与其他建筑企业在项目设计、施工等上下游的合作 [6] - 公司还授权下属子公司开展1亿元额度的交通基础设施公募REITs的投资试点 [6]

毛利率大幅提升，数字业务拓展初显成效 收入基本保持稳定，中期分红提升投资性价比 24H1 公司实现收入 280.34 亿，同比+1.69%，归母、扣非净利润为 7.86、 6.79 亿，同比+0.78%、-6.06%；Q2 单季实现收入 139.09 亿，同比-1.78%， 归母、扣非净利润为 3.41、2.52 亿，同比分别-2.04%、-24.79%。其中非经 常性损益为 1.07 亿，同比增加 0.56 亿元，主要为资产处置收益 0.83 亿以 及政府补助 0.34 亿。归母净利润同比下滑主要系投资收益大幅减少，公司 毛利率仍同比提升、费用率有所下降。公司上半年拟现金分红 3.14 亿，现 金分红比例为 40%，高分红彰显投资价值。我们预计公司 24-26 年实现归 母净利润为 32.4、35.9、39.9 亿，认可给予公司 24 年 9 倍 PE，对应目标 价为 9.27 元，维持"买入"评级。 新签订单稳步增长，订单结构逐渐优化 公司上半年新签订单 461.25 亿元，同比+9.08%，Q2 新签 234.7 亿元，同 比+11.0% 。其 中市 政/能 源新 签合 同额 分别为 122/73 亿元 ...

2024 年半年度报告 公司代码：600820 公司简称：隧道股份 上海隧道工程股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 179 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 未出席董事职务 未出席董事姓名 未出席董事的原因说明 被委托人姓名 董事长 张焰 因工作原因 葛以衡 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人张焰、主管会计工作负责人葛以衡及会计机构负责人（会计主管人员）吴亚芳声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 根据2024年8月26日公司第十届董事会第三十次会议通过的2024年半年度利润分配预案决议，公 司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税），截 至2024年6月30日公司总股本为3,144,096,094股，以此为基数计算共计分配利润314,409,609.40 元，占公司本期归属于上市公 ...

[Table_PageText] 隧道股份|公司深度研究 [Table_Title] 隧道股份（600820.SH） 上海城市基建龙头国企，发力数字化、城市运营驱动价值重估 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 上海基建施工龙头企业，一体化优势显著。公司控股股东为上海城建 （集团）有限公司，实控人为上海市国资委。公司作为国内基建施工 全产业链龙头，在投资、设计、施工、运营等多领域展现出显著优势。 根据公司财报， 18-23 年收入 CAGR+15%，归母净利 CAGR+8.4%， 现金流和整体毛利率领先行业平均水平，净现比常年保持 1 以上，分 红率常年保持 30%以上（23 年为 24.6%），分红优势明显。 ⚫ 传统主业稳定发力，轻重资产并行打造第二增长曲线。根据公司财报， 2023 年，公司新签订单 953.8 亿元，同比+14.11%，在长三角一体化 及上海城市更新加速背景下主业增长依旧稳健。运营业务方面：19-23 年公司运营业务营收 CAGR +62.0%。重资产运营：公司目前主要以 PPP、BOT 等方式参与国内城市基础设施建设投资和运营，投资类项 目逐渐进入运营期；轻资产运营：子公司 ...

报告公司投资评级 - 隧道股份(600820)的投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 上海发放无驾驶人智能网联汽车示范应用许可,将启动面向市民的实地测试 - 7月4日,2024世界人工智能大会期间,上海发放首批无驾驶人智能网联汽车示范应用许可,四家企业获证 [6] - 获证企业表示,首批拿到5辆车,年底会投放四十台以上,最快将在未来一周内启动面向普通市民的无驾驶人智能网联汽车实地测试,测试期间全程免费 [6] - 7月3日,多部委发布通知,确定了上海、北京等20个城市(联合体)为智能网联汽车"车路云一体化"应用试点城市 [6] 隧道股份下属城建设计集团发力车路云建设,开展多个车路云示范项目 - 公司下属城建设计集团作为国内最早从事智能交通行业设计的设计咨询企业之一,聚焦互联网+、人工智能等前沿技术领域在车路云建设上持续发力 [14] - 开展的项目包括全国首个智能网联汽车示范区上海汽车城核心区开放道路智能网联汽车测试环境建设工程、全国首个智慧全出行链测试示范区奉贤区智能网联汽车测试示范区建设项目、全国首个极寒自动驾驶测试场黑河市自动驾驶测试场建设工程等 [14] - 将紧抓全球智能网联汽车发展新机遇,推动基础设施连点成线成面,助力智能网联汽车与智慧交通产业能级加速跃升 [6] 2024年新签订单461亿元增9%,投资类业务103亿元增83% - 2024年上半年新签订单461亿元增9%,其中Q2新签235亿元增11% [6] - 上半年施工业务391亿元增13%占比85%,设计业务29亿元降24%,运营业务39亿元增0.1%,数字业务2.3亿元 [6] - 上半年新增投资类项目103亿元增83% [6] 隧道股份股息率5.78%,PB0.69倍、2024PE6.3倍处于历史底部 - 维持预测2024-2026年EPS为1.02/1.10/1.17元,增速9%/8%/7% [6] - 公司当前股息率5.78%、PB0.69倍近10年分位数11%、2024PE6.3倍近10年分位数12% [6] - 2024年力争营收增5-10%,归母净利增5-10% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 上半年公司实现新签订单 461.25 亿元,同比增长 9.08%,其中施工业务增长 13.10%,设计业务下降 24.33%,运营业务增长 0.07%,数字业务实现 2.31 亿元 [9] - 单季度来看,Q2 新签订单环比提速,上海市外、海外业务明显发力,Q2 新签订单同比增长 11.02% [10] - 公司创新业务包括工程应急抢险和地铁维保、能源设计咨询、数字盾构、智慧运营、数字化等,为公司带来新的增长点 [11] - 预计公司 2024、2025 年实现归属净利润 32.38、34.57 亿元,对应当前收盘价 PE 分别为 6.31、5.91 倍 [12] 报告分类总结 新签订单情况 - 上半年公司实现新签订单 461.25 亿元,同比增长 9.08% [3][9] - 其中施工业务增长 13.10%,设计业务下降 24.33%,运营业务增长 0.07%,数字业务实现 2.31 亿元 [9] - Q2 新签订单环比提速,上海市外、海外业务明显发力,同比增长 11.02% [10] 创新业务发展 - 公司创新业务包括工程应急抢险和地铁维保、能源设计咨询、数字盾构、智慧运营、数字化等,为公司带来新的增长点 [11] 财务预测 - 预计公司 2024、2025 年实现归属净利润 32.38、34.57 亿元,对应当前收盘价 PE 分别为 6.31、5.91 倍 [12]

建筑装饰/基础建设 公 司 研 究 二季度新签订单环比增长,拟认购中交设计定增 隧道股份(600820.SH) 2024 年 07 月 16 日 ——公司信息更新报告 投资评级:买入(维持) | --- | --- | |--------------------|-----------| | 日期 | 2024/7/15 | | 当前股价(元) | 6.50 | | 一年最高最低(元) | 7.15/5.26 | | 总市值(亿元) | 204.37 | | 流通市值(亿元) | 204.37 | | 总股本(亿股) | 31.44 | | 流通股本(亿股) | 31.44 | | 近 3 个月换手率(%) | 52.52 | 股价走势图 隧道股份 沪深300 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2023-07 2023-11 2024-03 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 数据来源:聚源 相关研究报告 《一季度业绩符合预期,新签订单规 模稳健增长—公司信息更新报告》 -2024.4.30 《经营业绩稳定增长,期待新兴业务 逐 步 发 力 — 公 司 信 息 更 新 报 ...

公司主要业务情况 - 隧道股份是国内第一家基建类上市公司，主要业务包括规划咨询、设计、施工、运营等传统基建业务，以及基础设施投资、金融等非传统业务，以及工程应急抢险、数字盾构、智慧运营、数字化等创新业务 [1][2] - 公司传统业务主要包括软土施工、道路、桥梁、管道、机场跑道、能源、环境、水务等基建业务 [1] - 公司非传统业务主要包括基础设施投资、金融、类金融等业务，其中基础设施投资主要通过BOT、BT、PPP等模式进行 [2] - 公司创新业务主要包括工程应急抢险和地铁维保、能源设计咨询、数字盾构、智慧运营、数字化等五大板块 [2] 公司市场分布 - 公司主要市场区域包括长三角区域、大湾区区域、中原区域以及海外市场 [2] - 长三角区域主要包括上海、浙江、江苏、安徽等 [2] - 大湾区区域主要包括香港和澳门地区 [2] - 中原区域主要以郑州为中心 [2] - 海外市场主要以新加坡为中心，包括马来西亚、印度等，并正在拓展沙特等中东市场 [2] 车路协同业务 - 公司下属城建设计集团参与了多个智能网联汽车测试环境建设项目 [3] - 公司下属智能交通公司参与了嘉定"双智试点"项目、临港智能网联示范一期工程、奉贤车路协同项目等 [3] - 公司可以通过在路侧的建设施工、数据采集、场景应用优势，从边缘计算、路侧数据评价与系统集成切入云平台设备管理、运营服务 [3]