公司主要业务情况 - 隧道股份是国内第一家基建类上市公司，主要业务包括规划咨询、设计、施工、运营等传统基建业务，以及基础设施投资、金融等非传统业务，以及工程应急抢险、数字盾构、智慧运营、数字化等创新业务 [1][2] - 公司传统业务主要包括软土施工、道路、桥梁、管道、机场跑道、能源、环境、水务等基建业务 [1] - 公司非传统业务主要包括基础设施投资、金融、类金融等业务，其中基础设施投资主要通过BOT、BT、PPP等模式进行 [2] - 公司创新业务主要包括工程应急抢险和地铁维保、能源设计咨询、数字盾构、智慧运营、数字化等五大板块 [2] 公司市场分布 - 公司主要市场区域包括长三角区域、大湾区区域、中原区域以及海外市场 [2] - 长三角区域主要包括上海、浙江、江苏、安徽等 [2] - 大湾区区域主要包括香港和澳门地区 [2] - 中原区域主要以郑州为中心 [2] - 海外市场主要以新加坡为中心，包括马来西亚、印度等，并正在拓展沙特等中东市场 [2] 车路协同业务 - 公司下属城建设计集团参与了多个智能网联汽车测试环境建设项目 [3] - 公司下属智能交通公司参与了嘉定"双智试点"项目、临港智能网联示范一期工程、奉贤车路协同项目等 [3] - 公司可以通过在路侧的建设施工、数据采集、场景应用优势，从边缘计算、路侧数据评价与系统集成切入云平台设备管理、运营服务 [3]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在上海、长三角、大湾区等重点区域市场的布局和业绩表现 [1][4][5][6][7] - 公司从传统建筑施工向运营、投资、数字化等转型的情况 [2][3][10][11][12][13][14][15][16][17] - 公司在新科技领域的探索和布局,如数字化、智能交通、低空经济等 [29][30][31][32][33][34][35][36][37][38] - 公司的现金流、分红政策、估值情况 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新科技领域的发展战略和竞争优势 [29][30][31][32][33][34][35][36][37][38] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在数字化、智能交通、低空经济等新科技领域持续投入和探索,形成了一些专精特优的小巨人业务,为公司未来发展奠定基础。公司正在积极推进新技术在基建、运营等领域的应用和落地。 问题2 **Yang Bai 提问** 公司运营资产的构成、经营年限和盈利情况 [39][40][41][42] **Jiazhen Zhao 回答** 公司运营资产主要包括通过合同获得的政府基础设施运营权,以及公司自主投资的基础设施资产。经营年限多在5-20年,整体运营资产盈利状况良好,为公司带来稳定的现金流。 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司下半年的订单和实物工作量预期 [50][51][52] **Lei Chen 回答** 公司对下半年订单和实物工作量保持谨慎乐观,预计可以维持去年基本持平或略有增长的水平。公司将密切关注不同细分行业的市场变化,采取针对性的应对措施。

会议主要讨论的核心内容 - 公司在上海、长三角、大湾区等重点区域的市场布局和业务表现 [4][5][6][7] - 公司从传统建筑向运营转型的情况,包括运营资产的构成和盈利状况 [9][10][11][12][13][14][15][16] - 公司在新技术、新业态方面的探索和布局,如数字化、智能交通、低空经济等 [29][30][31][32][33][34][35] - 公司的现金流、分红政策等财务指标表现 [36][37][38][39][40] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **启程 提问** 公司在新技术、新业态方面的探索和布局,包括数字化、智能交通、低空经济等方面的具体情况 [27][28] **张总 回答** 公司在数字化、智能交通、低空经济等新技术新业态方面的探索和布局情况,包括取得的进展和未来的发展方向 [29][30][31][32][33][34][35] 问题2 **投资者 提问** 公司的现金流和分红政策情况,未来是否有提升空间 [36][37][38][39][40] **张总 回答** 公司现金流和分红政策的具体情况,未来提升空间分析 [36][37][38][39][40][41][42] 问题3 **投资者 提问** 公司资产结构中流动资产和固定资产的构成情况 [43][44][45][46] **张总 回答** 公司流动资产中应收账款和合同资产的情况,固定资产中长期应收款、长期股权投资等的构成 [43][44][45][46][47]

会议主要讨论的核心内容 公司业务和市场布局 - 公司在上海、长三角、大湾区等重点区域市场占比较高,中原区域以郑州为核心 [4][5][6][7] - 公司业务已不再单纯做隧道和地下工程,而是中国建筑业中产业链最宽的传统建筑公司 [9][10] - 公司正在向运营资产转型,运营业务占比已超过70% [9][10][11][12] 行业转型与公司优势 - 中国建筑业正在向数字化、全域整治、新模式转型,公司在这些领域有较强的技术和创新优势 [10][11][12][13][14][15] - 公司在新技术、新业务方面的投入较大,未来将带来更多利润贡献 [35][36][37] 财务表现与估值 - 公司现金流较好,分红比例较高,未来有进一步提升空间 [38][39][40][43][44] - 公司资产质量较好,应收账款和合同资产风险可控 [45][46][47][48] - 公司估值较低,具有较强的投资价值 [44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于中国建筑业未来发展的问题** **提问内容** 中国建筑业未来的发展趋势如何,公司在新技术、新业务方面的布局和优势是什么 [28][29] **回答内容** 中国建筑业正向数字化、全域整治、新模式转型,公司在这些领域有较强的技术和创新优势,正在积极布局和探索 [29][30][31][32][33][34][35][36][37] 问题2 **关于公司现金流和分红政策的问题** **提问内容** 公司现金流较好,分红比例较高,未来有何进一步提升的空间 [38] **回答内容** 公司现金流较好,分红比例高,未来提升空间取决于公司与投资者互动、国资改革等因素 [39][40][43][44] 问题3 **关于公司资产质量和估值的问题** **提问内容** 公司资产质量如何,应收账款和合同资产风险如何,公司估值水平如何 [45] **回答内容** 公司资产质量较好,应收账款和合同资产风险可控,公司估值较低具有较强投资价值 [45][46][47][48][49][50]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨隧道股份（ ） 600820.SH [Table_Title] 投资收益兑现中，数据要素仍待重估 报告要点 [公Ta司ble2_0S2u4m年mQar1y]实现营业收入141.25亿元，同比增长5.34%；归属净利润4.44亿元，同比 增长3.06%；扣非后归属净利润4.26亿元，同比增长10.19%。 ...

业绩总结 - 公司2023年度营业收入741.93亿元同比增长2.62%[1] - 公司2023年度净利润27.13亿元同比增长10.35%[1] - 公司2024年第一季度营业收入约141.25亿元 规模净利润约4.44亿元[6] 订单和业务发展 - 公司2023年公司总资产达1619.16亿元同比增长5.91%[2] - 公司2023年公司累计新签各类施工设计运营业务订单总量为953.80亿元较上年同期增长14.11%[2] 研发和创新 - 公司2023年数字集团单体报表营业收入达8.6亿元净利润达888万元[4] - 公司2023年公司研发投入30.13亿元占营收比重4.06%[4] - 公司2023年公司共摘获十项上海市科学技术奖累计获得2490项授权专利[5] 分红和股利 - 公司2023年公司美食股派发现金红利含税2.30元共计分配利润7.23亿元人民币[5] 未来展望 - 公司将在正常经营的前提下结合公司经营现状和业务发展规划继续坚持为投资者提供持续稳定的分红含中期分红给股东带来长期的投资回报[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业务表现 - 公司2023年实现营业收入741.93亿元,同比增长2.62%;归属净利润29.39亿元,同比增长2.92%;扣非后归属净利润27.13亿元,同比增长10.35% [1] - 投资业务增速较快,整体营收微增。公司2023年施工、运营、投资、设计营收增速分别为3.11%、20.85%、-22.92%、-3.85% [3] - 毛利率下滑,费用率提升侵蚀公司利润。公司2023年综合毛利率10.28%,同比下降1.97pct;期间费用率8.88%,同比提升0.79pct [3] - 高收现比彰显公司运营业务优势,经营现金流维持健康。公司2023年经营活动现金流净流入31.78亿元,收现比94.14% [3] - 上海新签高景气,新签业务多元化。上海地区新签合同额441.5亿元,同比高增31.3%;轨道交通、市政工程及道路工程业务新签占比分别为26%/25%/15% [3] 公司投资收益 - 公司2023年投资收益主要来自建元基金和胜超基金,分别贡献约26亿和2.8亿投资收益 [4] - 建元基金2023年减持华大九天约1615万股,减持后仍具有约4385万股;公司此前参与徐工机械定增,投资18.8亿,相关股权收益值得期待 [4] 公司数据要素 - 公司城市运营的"城知时空—低速作业车时空"数据产品已于2023年成功完成首单交易,打通了变现渠道 [4] - 公司深度参与上海公路运营,并具备信息化系统能力,若后续上海区域低空经济政策推动,公司也有望受益 [4] 风险提示 - 上海停车平台运营方发生变更 [6] - 数据要素归属权不清 [7] - 政策推进不及预期 [8] - 数据要素市场交易额扩张速度不及预期 [9]

公司业绩 - 隧道股份2024Q1业绩表现差强人意，但不必过于担忧[3] - 隧道股份数字信息业务营收达3.17亿，数字集团营收达8.6亿，数字化业务增长迅速[7][8][9] - 隧道股份2024年营业收入力争实现5%到10%的增长[11] - 隧道股份2024年分红仍将持续稳定，不低于30%[11] - 隧道股份2024年预计净利润增长5%到10%[18] 新产品和技术研发 - 隧道股份2024年研发费用投入增长较大，但全年科研费用预计下降[14] - 数字集团主要业务包括三分之二的纯IT业务和三分之一的通信业务[35] - 数字集团在2023年8月30号在上海数据交易中心做了首单交易，卖给国家发改委下面的智能汽车平台[36] - 智能汽车平台是做智能网联和汽车无人驾驶相关的业务[36] 市场扩张和并购 - 隧道股份2024年上海业务占比增加对稳定增长有利[12] - 隧道股份房产开发项目主要集中在三大工程和城市更新，增长较快[13] - 隧道股份能见类和城市环境类业务在深耕过程中，有望逐步扩大业务占比[13] - 隧道股份2024年投资收益预计全年会有较大降幅，但一季度投资收益不小[15] 其他有价值信息 - 隧道股份是一个优秀公司，股息率达5.5%，运营资产和数字资产占比高，业绩稳定现金流佳，股价表现强势[4] - 隧道股份2024年规模经理人指标增长目标为5%到10%[11] - 建筑业在中国的贡献很大，尤其是央国企的建筑业贡献了很多利润[39] - 建筑业合同签约额在一季度增长，二季度可能会更好[39]

建筑装饰/基础建设 公 司 研 隧道股份（600820.SH） 一季度业绩符合预期，新签订单规模稳健增长 究 2024年04月30日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 齐东（分析师） 郝英（联系人） qidong@kysec.cn haoying@kysec.cn 日期 2024/4/30 证 书编号：S0790522010002 证书编号：S0790123060017 当前股价(元) 6.72  一季度业绩符合预期，新签订单规模稳健增长，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 7.06/5.26 隧道股份发布 2024年一季度报告，公司核心业绩稳健增长，新签合同额保持增 司 长态势。在手订单充裕，有望带动未来业绩持续向好。故维持原盈利预测，预计 信 总市值(亿元) 211.28 息 流通市值(亿元) 211.28 2024-2026年归母净利润分别为30.7、32.2、33.3亿元，EPS分别为0.98、1.02、 更 总股本(亿股) 31.44 1.06元，当前股价对应PE估值分别为6.9、6.6、6.3倍，公司近10年来，每年 新 报 流通股本(亿股) 31.44 现金分红比例均超过30 ...

公司报告 | 季报点评 隧道股份（600820） 证券研究报告 2024年04月 30日 投资评级 毛利率有所改善，看好数据要素助力公司价值重估 行业 建筑装饰/基础建设 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 6.79元 营收利润稳步增长，公司发展稳健 24Q1公司实现营收141.3亿，同比+5.3%，归母净利润为4.4亿，同比+3.1%， 目标价格 9.27元 扣非净利润为4.3亿，同比+10.2%，其中非经常性损益为0.18亿元，同比 减少0.44亿元，扣非净利润增速快于收入主要系毛利率有所改善。我们预 基本数据 计公司24-26 年归母净利润为32.4、35.9、39.9 亿，对应 PE为 6.6、6.0、 A股总股本(百万股) 3,144.10 5.4倍，认可给予公司24 年9倍PE，对应目标价为9.27元，维持“买入” 流通A股股本(百万股) 3,144.10 评级。 A股总市值(百万元) 21,348.41 流通A股市值(百万元) 21,348.41 积累深厚优质交通数据资产，数据要素助力价值重估 近日发改委、国家数据局印发《数字经济2024年工作要点》，提出9方面 每股净资产(元) 9.34 ...