业绩平稳增长，种植牙增速亮眼 通策医疗(600763)/医疗服务 证券研究报告/公司点评 2024 年 09 月 17 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------ ...

证券研究报告·公司点评报告·医疗服务 通策医疗（600763） 2024 半年报点评：扣非利润保持稳健增长， 种植业务实现环比提速 2024 年 08 月 27 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 2719 | 2847 | 3145 | 3615 | 4152 | | 同比（%） | (2.23) | 4.70 | 10.48 | 14.96 | 14.84 | | 归母净利润（百万元） | 548.27 | 500.48 | 576.11 | 700.63 | 843.20 | | 同比（%） | (21.99) | (8.72) | 15.11 | 21.61 | 20.35 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.23 | 1.12 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 -43% -34% -25% -16% -7% 3% 2023-08 2023-12 2024-04 本报告导读： [Table_Market] 交易数据 受外部环境影响，公司经营增速有所放缓，种植业以价换量，消费口腔短期承压， 蒲公英分院发展顺利，维持增持评级。 投资要点： [Table_PicQuote] 52周股价走势图 [Table_Report] 相关报告 种植牙以价换量，蒲公英分院贡献提升 通策医疗(600763) [Table_Industry] 医药/必需消费 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 48.80 | | | 上次预测: | 52.56 | | [当前价格： Tabl ...

报告公司投资评级 - 公司维持增持-A的投资评级 [6] 报告的核心观点 业绩增长阶段性承压 - 2024年上半年公司营业收入和净利润同比基本持平,主要受消费降级影响 [3] - 种植业务恢复两位数增长,得益于集采持续放量和客单价逐步平稳 [3] - 正畸业务和儿科业务受消费降级趋势和出生率下降影响表现不及预期 [3] 盈利能力保持平稳 - 公司近年来处于扩张期,但整体盈利能力保持平稳,展现出良好的成本费用管控能力 [4] - 公司继续推动数字化管理升级,提升客户管理和医务管理水平 [4] 蒲公英医院持续交付 - 截至2024年中报,蒲公英分院总数达到42家,下半年计划交付6家 [13] - 蒲公英分院营收、毛利率和净利润均实现大幅增长 [13] - 公司在浙江省内布局深入,已有63家医疗机构,另有10余家正在筹建中 [13] 财务数据总结 - 2024年-2026年营业收入预计分别为30.22亿元、33.58亿元、37.32亿元 [16] - 2024年-2026年归母净利润预计分别为5.52亿元、6.36亿元、7.13亿元 [16] - 2024年-2026年PE估值预计分别为33.1倍、28.7倍、25.6倍 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年上半年实现营业收入14.11亿元(+3.52%)，归母净利润3.10亿元(+1.77%)，扣非归母净利润3.06亿元(+4.33%) [3] - 单二季度公司实现营收7.02亿元(+2.04%)，归母净利润1.37亿元(+0.85%)，扣非归母净利润1.35亿元(+4.49%)，业绩符合市场预期 [3] 种植牙业务持续高速增长 - 集采后种植牙业务收入2.54亿元(+11.3%)，正畸业务收入2.13亿元(-4.7%)，儿科业务收入2.40亿元(-1.1%)，修复业务收入2.22亿元(+2.8%)，大综合业务3.85亿元(+4.2%) [4] - 种植牙业务上半年实现双位数增长，并带动修复和大综合业务增长，预计下半年种植牙业务将持续高速放量 [4] 毛利率略有波动 - 2024Q2毛利率为36.99%(-0.71pct)，主要由于公司持续布局蒲公英分院导致固定成本上升以及人员扩张成本增加 [4] 成本控制良好 - 2024Q2销售费用率1.03%(-0.08pct)，管理费用率9.12%(-0.02pct)，财务费用率1.70%(+0.42pct)，整体运营成本控制良好 [4] 财务预测 - 调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.12、7.00和8.08亿元，同比增速为22.2%、14.4%和15.4% [4] - 给予2024年35倍目标PE，对应48元目标价 [4] 风险提示 - 自建或并购新店进展不及预期、市场竞争加剧 [4]

2024 年半年度报告 公司代码：600763 公司简称：通策医疗 通策医疗股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 176 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王毅、主管会计工作负责人徐国喜及会计机构负责人（会计主管人员）吴旋声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告中所涉及的前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资 风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本半年度报告中详细描述了围绕公司经营可能存在的主要风险，敬请 ...

医药生物/医疗服务 公 司 研 究 通策医疗（600763.SH） 2024 年 08 月 19 日 逆势扩张的口腔连锁龙头企业，业绩有望逐步复苏 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 立足浙江、全国布局的口腔连锁龙头企业 历经 29 年发展，公司创设并坚持"区域总院+分院"的发展模式，在浙江、江苏、 湖北、陕西、云南、湖南、河北等地建设 80 余家口腔医院。2023 年，公司口腔 医疗门诊量达到 335.33 万人次，同比增长 13.8%，实现总收入 28.47 亿元，同比 增长 4.70%，实现归母净利润 5 亿元，同比下降 8.72%。近两年业绩有所波动， 主要受疫情及新建分院影响。国内口腔医疗市场空间大，行业竞争格局分散，未 来龙头企业有望获得较大市场份额，我们长期看好公司的发展，预计公司 2024-2026年归母净利润为5.59/6.17/6.86亿元，当前股价对应PE为34.7/31.4/28.2 倍，首次覆 ...

通策医疗 20240812_原文 2024 年 08 月 12 日 22:23 发言人 00:00 聚集。今天的话是由大家分享通策医疗的一个深度报告的一个路演。我是东吴证券医药团队的分析师冉胜 男。 发言人 00:12 首先的话还是总结一下我们关于通策医疗的一个整体的观点。首先第一点的话，我们觉得因为公司的一个 总体的份额来看，在浙江省内，甚至在全国都是领先这样一个民营医疗，口腔医疗服务的一个龙头。特别 是在浙江省内的一个份额和龙头地位是非常稳固的那其中的话，像公司的这个港口医院的资产，是由于此 前的一个杭州市公立医院口枪公立的口腔医院改制而来。在当地在杭州市的一个总体来看的话，份额能占 到 50%。整个公司在整个杭州市的一个份额。总体来看的话，这样一个稀缺的具有稀缺性的一个优质的一 个资产，其实是在长期的维度里面都能保持一个稳健持续的一个增长。也是由于这样的一个核心资产来说 的话，其实市场也一直都有给同城医疗一个估值溢价在里面。 发言人 01:06 第二点的话是从这个业务上来看，目前来看口腔医疗在过去几年经过疫情，还有整个消费购买力的一个影 响。其实整体的一个业绩增长波动比较大，并且基本上处于一个前两年业务 ...

公司概况 - 公司是浙江省内乃至全国领先的民营口腔医疗服务龙头,在杭州市的份额能占到50% [1][6] - 公司通过收购杭州口腔医院等优质资产,形成了以杭州为总院的分院模式,在浙江省内实现全面布局 [5][6] - 公司拥有稳定的医生团队和人才培养体系,为分院的快速成长提供了保障 [17][19][24] 业务表现 - 过去两年受疫情和集采政策影响,公司收入增长和利润有所下滑 [7][8] - 种植业务受集采政策影响,价格下降但量增速较快,有望成为拉动收入增长的主要动力 [12][13] - 政绩和儿科等业务相对稳定,未来有望随经济形势改善而恢复增长 [14][15] - 公司在浙江省内的分院网络已基本完成布局,未来分院的盈利能力有望持续提升 [19][20] 行业发展 - 国内口腔医疗行业整体渗透率较低,未来发展空间广阔,特别是种植和正畸等细分领域 [9][10][11] - 行业集中度有望提升,公司作为龙头企业有望进一步巩固市场地位 [23] 财务表现 - 公司凭借优质资产和医生团队,毛利率和盈利能力一直高于同行 [8][9] - 随着分院盈利能力提升,公司整体利润增长有望加速 [20][25]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是浙江省内乃至全国领先的民营口腔医疗服务龙头,在杭州市占据50%的市场份额 [1][6] - 公司通过收购杭州口腔医院获得了优质的资产,这种稀缺性资产能够长期保持稳健增长 [1][5][6] 业务表现 - 过去两年受疫情和经济影响,公司收入增长和利润有所下滑 [2][7] - 但种植业务在集采政策影响下,下半年和明年有望恢复高增长 [2][13][14] - 其他业务如政绩、修复等在经济环境稳定的情况下也能维持相对稳定 [2][14][15] 经营情况 - 公司已在浙江省内完成全面布局,未来两年不会有大规模的新开分院 [3][19] - 分院的盈亏平衡周期正在缩短,有利于公司利润增长 [19][20] - 公司在医生团队建设和培养方面具有优势,为未来发展奠定基础 [17][24] 行业展望 - 国内口腔医疗行业整体仍有较大发展空间,渗透率和就诊率较低 [10][11][12] - 行业出现一定程度的集中度提升,有利于公司巩固龙头地位 [23]