报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入14.11亿元(+3.52%),归母净利润3.1亿元(+1.77%),扣非归母净利润3.06亿元(+4.33%) [5] - 2024年第二季度,公司实现营业收入7.02亿元(+2.04%),归母净利润1.37亿元(+0.85%),扣非归母净利润1.35亿元(+4.49%) [5] 业务表现 - 种植业务收入实现双位数增长,2024年上半年同比增长11.3%,2024年第一季度增速为5.9%,呈现环比提速趋势 [6] - 正畸和儿科业务收入分别同比下滑4.7%和1.1%,主要受消费购买力影响 [6] - 杭州总院收入下滑呈现收窄趋势,宁波总院实现同比增长,蒲公英分院增长贡献公司整体业绩 [6] 盈利能力 - 2024年上半年,公司整体毛利率为40.83%(-0.53个百分点),净利率为26.06%(-0.26个百分点) [7] - 期间费用率整体保持稳定,管理费用率9.6%(+0.07个百分点),销售费用率0.99%(+0.1个百分点),研发费用率1.63%(-0.37个百分点),财务费用率1.61%(+0.57个百分点) [7] 盈利预测与估值 - 考虑到正畸等可选类项目受经济消费环境影响增速疲软,公司2024-2026年归母净利润预期由6.0/7.5/9.4亿元调整为5.8/7.0/8.4亿元 [8] - 对应当前市值的PE估值分别为32/26/22倍 [8] - 维持"买入"评级,认为公司在消化种植牙项目集采后将呈现增长加速趋势,且公司自2025年扩张减缓后将有利于利润业绩加速增长 [8]