报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 马消投资收益和登康口腔非经常性损益扰动,影响24H1归母净利润表现 [7] - 加大促销、改善商品力,多措并举拉动销售 [7] - 探索"生鲜+折扣"新模式,新开超级市集表现亮眼 [7] 公司经营情况总结 财务数据 - 24H1公司实现营业收入89.80亿元,同比-12% [7] - 24H1归母净利润7.12亿元,同比-21% [7] - 24Q2公司实现营业收入41.30亿元,同比-19% [7] - 24Q2归母净利润2.77亿元,同比-29% [7] - 24H1毛利率为26.65%,同比+0.74pct [7] - 24H1期间费用率为19.05%,同比+0.18pct [7] 门店网络 - 截止24H1共有274个经营网点,较23年末减少7个 [7] - 百货/超市/电器/汽贸网点数分别为50/149/41/34个,较23年末净变动0/-3/0/-4个 [7] 新业态发展 - 新世纪超市启动转型计划,新开四家"生鲜+折扣"超级市集 [7] - 6月新开的加州店开业6天销售额达219万元,日均交易次数达6200人次 [7] - 白鹤路店至6月末,交易次数日均同比增长110%,未税销售和净毛利额分别增长205%和97% [7] 盈利预测调整 - 下调24-25年归母净利润分别为13.66/14.92/16.11亿元(原值为14.36/15.65/17.35亿元) [7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1. 百货及汽贸业态销售下滑,马消及非经常性损益影响业绩增长。1H24公司实现营收89.80亿元/yoy-11.56%,归母净利润7.12亿元/yoy-21.06%,扣非归母净利润7.05亿元/yoy-12.92%。[1] 2. 百货和汽贸业态销售下滑幅度较大,主要因为百货成交客流减少导致销售下降,汽贸业态控制经营风险,减少特供车业务规模。[1] 3. 盈利能力基本保持稳定,毛利率和费用率基本稳定。[1] 4. 新业态生鲜折扣开业,经营变革持续推进。公司在混改落地后,经营和管理效率有望进一步提升,随着传统业态改革以及新业态折扣零售快速崛起,预期公司业绩有望增长。[1] 分业态总结 1. 百货业态: - 1H24实现销售额13.27亿元/yoy-6.9%,2Q24实现销售额5.56亿元/yoy-9.1%。[1] - 毛利率72.4%/yoy-1.3pct,基本保持稳定。[1] 2. 超市业态: - 1H24实现销售额36.73亿元/yoy-3.6%,2Q24实现销售额16.87亿元/yoy+0.5%。[1] - 毛利率25.1%/yoy-1.1pct,基本保持稳定。[1] 3. 电器业态: - 1H24实现销售额16.57亿元/yoy+0.7%,2Q24实现销售额8.67亿元/yoy-2.6%。[1] - 毛利率19.2%/yoy+0.1pct,基本保持稳定。[1] 4. 汽贸业态: - 1H24实现销售额22.26亿元/yoy-28.7%,2Q24实现销售额9.76亿元/yoy+45.6%。[1] - 毛利率6.4%/yoy+0pct,基本保持稳定。[1]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2022年H1营收89.8亿元/-11.6%,归母净利7.12亿元/-21.1%,扣非7.05亿元/-12.9%略低预期 [4] - Q1/Q2单季度营收增速分别为-4.6%/-18.5%,归母增速分别为-15.1%/-28.9%,扣非增速分别为-3.6%/-25.1% [4] - H1毛利率26.7%/+0.74pct,费用率19.1%/+0.2pct,经营净现金流10.6亿元/-9.64% [4] - 马消投资收益3.32亿元/-20.5% [4] 分板块情况 - 电器板块表现亮眼,营收增长0.8% [4] - 百货/超市/汽贸板块营收分别下降6.2%/3.6%/28.7% [4] 公司举措 - 积极推进场店降租谈判,新增合同减免1亿元,执行减免3660万元 [4] - 推进业财一体化管理、组织优化,人工成本总量和存量同比均减少1亿元 [4] - 开展统筹促销50场次,实现销售65.8亿元 [4] - 深度推进联合生意计划、优化供应链、开发差异化产品、加快业态融合 [4] 未来展望 - 预计2024年延续较好分红水平,当前股息率超7% [4] - 积极布局生鲜折扣店,加州店和白鹤路店表现良好 [4] - 预计2024-2026年EPS为2.84/3.07/3.31元,增速分别为-4.9%/8.3%/7.9% [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年半年报业绩符合预期,扣非净利润同比下降12.9% [3] - 营收下滑、费用杠杆导致净利率略有下降 [3] - 马上消费金融业务下滑幅度大于零售主业 [3] - 汽贸业务承压拖累整体表现 [3] 公司经营情况总结 持续夯实核心能力,区位优势不断累积强化 - 百货、电器开展"联合生意计划"加深战略品牌合作深度 [4] - 持续强化供应链,加深直采占比,提升整体毛利率 [4] - 开发差异化产品,如"多点烘焙"和"百世肉铺"等 [4] - 持续推进"六大卖场"战略,实现各零售业态有机融合 [4] - 推进降本,人工及租金费用得到有效控制 [4] 盈利预测与投资评级 - 维持公司归母净利润预测为13.3/14.0/14.7亿元 [4] - 当前估值较低、历史分红率高、资产质地在行业中较优 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧,终端消费需求低迷,消费金融经营及政策变动等 [4]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为89.80亿元，同比下降11.56%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为7.12亿元，同比下降21.06%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.05亿元，同比下降12.92%[15] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为10.62亿元，同比下降9.64%[15] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为68.74亿元，较上年末增加1.81%[15] - 公司2024年6月30日总资产为194.97亿元，较上年末增加1.94%[15] - 公司实现营业收入89.80亿元，同比减少11.56%[18] - 归属于上市公司股东的净利润7.12亿元，同比减少21.06%[18] - 每股收益1.63元/股，同比减少20.87%[18] - 公司去年同期非经常性损益9,169.04万元（调整后），主要为持有的重庆登康口腔护理用品股份有限公司上市交易，价值增长较大。本期该公司股价下降，影响非经常性损益[18] - 公司非经常性损益为644.06万元，同比减少92.98%[18] 经营情况 - 公司主要经营模式为经销、联营，2024年上半年各模式下经营数据[21] - 公司旗下拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器和商社汽贸等著名商业品牌[22] - 公司经营网点按业态口径计算有274个，成为重庆和四川区域内网点规模和经营规模市场领先的零售企业[22] - 公司业态涉及综合百货商场、购物中心、精品超市、综超卖场、电器专业店、汽贸品牌店等，实现线上线下双线融合[23] - 公司金融服务平台不断完善，实现产融结合[23] - 公司开展统筹促销50场次，形成"第一届611百货节"和"第12届家电节"双轮驱动，实现销售65.8亿元[25] - 百货"611百货节"首秀，实现销售10.5亿元，成交客流同比增长12%[25] - 公司深度推进联合生意计划，百货实现销售16.48亿元，电器实现战略品牌销售8.67亿元[26] - 公司持续优化供应链，百货建立奥莱线供应链，超市直供直采销售17.24亿元[26] - 公司开发差异化产品，超市"多点烘焙"销售增长71%，"百世肉铺"带动畜产类销售增长52%[26] - 公司深化六大卖场，加快业态融合，线上销售增长18.9%[26] - 公司持续降低成本，新增合同减免金额1亿元，执行减免金额3,660万元[27] - 公司组织优化全覆盖，人工成本总量、存量同比均减少1亿元[27] 重大事项 - 公司完成吸收合并重庆商社（集团）有限公司，交易价格471,739.89万元[39] - 公司向商社集团的全体股东发行股份250,658,813股，同时注销商社集团持有的公司股份208,997,007股[39] - 公司限制性股票激励计划第一个解除限售期解锁条件未成就，回购注销1,852,000股[37] - 公司回购专用证券账户中剩余股份5,730,094股进行注销[37] - 公司决定按协议转让方式将新亚公司持有的重庆市九龙坡区谢陈路 3 号、3 号附一号（现九龙坡区龙腾大道 163 号）非住宅（含其附属固定设施设备及房屋附属的 7,080.3 平方米土地）出售给重庆瑞盈实业有限公司，转让价格 4,672.67 万元[43] - 2024年第一次临时股东大会审议通过了4项议案[54] - 2023年年度股东大会审议通过了12项议案[54] - 公司董事、监事、高级管理人员发生了多项变动[55] - 公司完成第八届董事会、监事会的换届选举[57] - 公司2023年未进行利润分配或资本公积金转增[59] - 公司2024年3月完成回购注销部分限制性股票[60] 社会责任 - 公司持续推进节能技术改造,上半年节约能耗费用420万元,节约电量620万度[66] - 公司积极开展农超对接、产销对接,上半年实现农副产品采销672.14万元[67] - 公司内部采购帮扶产品1.8万份,消费帮扶354.16万元,帮扶区县农副产品销售1,970.64万元[67] 公司治理 - 公司实际控制人、股东等承诺事项未发生变化[69] - 报告期内公司不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金、违规担保等情况[70] - 公司2023年年度报告未出现非标准审计意见[70] - 公司未发生破产重整相关事项[71] 关联交易 - 2024年日常关联交易预计总额为2.5亿元[80] - 2024年上半年实际发生日常关联交易金额为1.2亿元[80] - 公司与关联方重庆百货大楼股份有限公司发生租赁交易[80] - 公司与关联方重庆百货大楼股份有限公司发生物业管理服务交易[80] - 公司与关联方重庆百货大楼股份有限公司发生商品销售交易[80] - 2024年上半年公司与关联方重庆银行股份有限公司的关联交易金额为60,000.00万元[81] - 2024年上半年公司与关联方多点（深圳）数字科技有限公司、多点新鲜（北京）电子商务有限公司的关联交易金额为13,525.00万元[81] - 2024年上半年

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [24] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入89.8亿元,同比下降11.56%;归母净利润7.12亿元,同比下降21.06% [6] 2) 归母净利润下滑主要是由于投资收益及非经常性损益基数较高所致,剔除这些因素后净利润同比下降4.52% [8] 3) 公司持续推动降本增效,减租降租,人工成本和租金成本持续下降 [8] 4) 公司积极探索新业态,推出"生鲜+折补"超级集市,首店开业6天销售218.8万元,日均交易6200人次 [9] 财务数据总结 1) 2024-2026年归母净利润预计分别为13.4亿元、15.0亿元、16.4亿元,同比增长1.6%、12.0%、9.5% [10] 2) 给予公司2024年零售主业15倍PE,给予马上金融5倍PE,分别对应6.6亿元和6.8亿元,总估值133亿元,目标价29.71元 [10][16][17] 3) 公司2023年营业收入预计18985亿元,同比增长3.7%;净利润预计1315亿元,同比增长48.8% [13] 风险提示 1) 行业竞争加剧 [25] 2) 改善不达预期 [25] 3) 马上金融及创新业务发展的不确定性 [25]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年度业绩快报,营业收入和归母净利润同比下降 [2] - 归母净利润下降主要受马上消费高基数影响和非经常性损益减少影响 [2] - 公司开设新业态"生鲜+折扣"店,并开展系列年中促销活动,促进客流及销售增长 [2] - 新领导团队上任,预计能够赋能公司未来经营战略,增强团队信心 [2] 公司业务概况 - 公司在川渝区域规模优势不断显现,百货、超市、电器、汽贸多业态创新协同发展 [2] - 公司精准洞察消费需求打造六大核心能力,同时优化内部治理结构 [2] 财务数据及盈利预测 - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润预测数据 [3] - 公司2023-2026年主要财务指标预测数据,如毛利率、ROE等 [3] 市场数据 - 公司2024年7月16日收盘价、一年内股价区间、市净率、息率等 [6] - 公司2024年3月31日每股净资产、资产负债率、总股本/流通A股等基础数据 [7] - 公司一年内股价与大盘对比走势 [8] 相关研究 - 公司近期相关研究报告概要 [9] 分析师信息 - 证券分析师及联系人信息 [10]

报告评级 - 报告维持增持评级,目标价下调至29.5元 [4] 报告核心观点 - 公司2024年半年度业绩低于预期,营收约89.8亿元/-11.6%,归母净利7.12亿元。公司通过持续降本增效、聚焦主业、门店调改等举措望拉动收入利润企稳回升,作为低估值红利资产仍具备较好价值 [2][4] - 我们预计2024-2026年公司EPS分别为2.95/3.27/3.54元,维持增持评级 [4] - 公司2024年需完成5.32亿元利润,我们预计其能按股权激励要求完成,且2023年H2基数下降有利于2024年业绩增长 [4] - 公司6月27日宣布2023年半年度分红6亿元,分红率45.63%,股息率6.9% [4] 财务数据总结 - 2022年公司营收18,304百万元,-13.4%,净利883百万元,-7.2%。预计2024年营收19,110百万元,+0.7%,净利1,315百万元,持平 [4] - 公司资产负债率65.9%,净负债率-26.74%,财务状况良好 [5] - 公司2022-2026年ROE分别为17.1%/21.1%/18.3%/17.8%/17.0%,保持较高水平 [14] 投资机会 - 公司作为低估值红利资产,具备较好的投资价值 [2] - 公司通过持续降本增效、聚焦主业、门店调改等举措,有望拉动收入利润企稳回升 [2][4] - 公司2024年需完成5.32亿元利润,有望按股权激励要求完成,且2023年H2基数下降有利于2024年业绩增长 [4] - 公司6月27日宣布2023年半年度分红6亿元,分红率45.63%,股息率6.9%,为投资者带来较高回报 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024H1营收89.80亿元，同比-11.56%，归母净利润7.12亿元，同比-21.06%，扣非后归母净利润7.04亿元，同比-13.06% [1] - 2024Q2营收41.30亿元，同比-18.52%，归母净利润2.77亿元，同比-28.93%，扣非扣马消后主业利润0.93亿元，同比-17.76% [1] - 2024H1马消投资收益3.32亿元，同比-20.66%，非经常性损益0.76亿元，同比下降91.71% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司旗下超市业态通过深度调整采销体系开启了折扣化变革，5月28日旗下首家生鲜+折扣模式门店开业，6月26日第二家传统模式超市向生鲜+折扣模式转型，开业当天销售额提升5倍以上 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司区位优势明显，龙头地位稳固，坚持常态化现金分红，高股息价值凸显 [1] - 短期业绩有所承压，下半年投资收益高基数因素消除，业绩环比有望改善 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024Q2业绩下滑主要系1）去年同期登康口腔上市，公允价值变动损益基数高；2）马消去年同期基数高且2023H2加大拨备计提力度；3）零售环境有所承压，对主业造成影响，6月以来公司已经开展了家电节、百货节等多场促销活动，有望带动主业回暖 [1] 其他重要信息 - 无相关内容 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [8] 报告的核心观点 1. 公司1H24收入和净利润同比下滑,主要受到高基数等不利影响 [2][3][4] 2. 公司持续推动降本增效,积极探索社区超市新业态,有望通过优化部分SKU采购模式进而提升整体供应链效率 [3][4][5] 3. 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为13.4亿元、15.0亿元、16.4亿元,同比增长1.6%、12.0%、9.5% [5] 报告内容总结 公司经营情况 1. 2024上半年公司实现收入89.8亿元,同比下降11.56%;归母净利润7.12亿元,同比下降21.06% [2] 2. 扣非归母净利润7.04亿元,同比下降13.06% [2] 3. 公司持续推动降本增效,人工成本、租金成本持续下降 [4] 4. 公司积极探索"生鲜+折扣"超级集市新业态,首店开业6天销售218.8万元,日均交易6200人次 [5] 财务数据及预测 1. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.4亿元、15.0亿元、16.4亿元,同比增长1.6%、12.0%、9.5% [5] 2. 给予公司2024年6.6亿元零售主业利润12-15倍PE,给予马上金融6.8亿元投资收益5倍PE,合理价值区间25.28-29.71元 [11] 行业及可比公司估值 1. 百货行业可比公司2024年平均PE为18.67倍,PS为0.77倍 [12] 2. 非银金融可比公司2023年平均PE为13.00倍,PS为1.28倍 [12]