活动相关 - 活动为重庆辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日[2] - 活动于2024年11月28日15:00—17:00举行[2] - 投资者可登录"全景路演"平台（https://rs.p5w.net）参与互动交流[2] 公司参与情况 - 重庆百货大楼股份有限公司高管将参加活动[2] - 将以网络在线交流形式与投资者进行"一对多"形式的在线沟通与交流[2] 公司责任 - 公司董事会及全体董事保证公告内容不存在虚假记载误导性陈述或者重大遗漏并对内容真实性准确性和完整性承担法律责任[2] 公告发布 - 公告由重庆百货大楼股份有限公司董事会于2024年11月21日发布[3]

报告投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告的核心观点 - 重庆百货2024年三季度实现收入40.24亿元同比下降12.96% 归母净利润2.11亿元同比下降12.43% 扣非归母净利润1.96亿元同比下降9.12% 摊薄EPS为0.48元 加权平均净资产收益率3.03%[5] - 2024年三季度期间费用率同比增加1.30pct 1 - 3Q24期间费用率19.56% 同比增加0.54pct[5] - 1 - 3Q马上金融贡献投资收益4.79亿元 同比下降3% 其中3Q马消贡献投资收益1.47亿元 同比增长96% 若剔除马上金融投资收益、资产处臵收益及公允价值变动收益 3Q24扣非主业净利润为0.49亿元 同比下降65%[5] - 预期4Q收入降幅收窄或企稳 预计2024 - 2026年归母净利润各12.17亿元、13.44亿元、14.64亿元 同比增长 - 7.4%、10.4%、8.9%[5] - 给予公司2025年6.4亿元零售主业利润12 - 15倍PE 给予马上金融7.0亿元投资收益5倍PE 分部估值给予合理市值区间111亿 - 130亿元 合理价值区间25.25 - 29.58元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为18304百万元、18985百万元、16690百万元、17167百万元、17734百万元 同比变化 - 13.4%、3.7%、 - 12.1%、2.9%、3.3% 净利润分别为883百万元、1315百万元、1217百万元、1344百万元、1464百万元 同比变化 - 7.2%、48.8%、 - 7.4%、10.4%、8.9%[6] - 2023 - 2026年营业总收入分别为18985、16690、17167、17734每股收益分别为2.98、2.76、3.05、3.32 营业成本分别为14112、12282、12657、13078 毛利率分别为25.7%、26.4%、26.3%、26.3%[11] - 2023 - 2026年资产负债率分别为65.9%、62.5%、59.4%、56.3% 流动比率分别为0.83、0.89、0.98、1.07 速动比率分别为0.52、0.61、0.68、0.76 现金比率分别为0.45、0.56、0.62、0.70[12] 业务板块方面 - 2024年三季度分业态百货业务收入4.51亿元 同比下降15.09% 毛利率减少1.07pct至72.93% 超市业务收入17.13亿元 同比下降0.75% 毛利率减少4.55pct至24.56% 电器业务收入7.59亿元 同比增长4.44% 毛利率减少2.77pct至19.50% 汽贸业务收入10.50亿元 同比下降33.55% 毛利率减少0.52pct至5.00%[5] - 2024年三季度分地区重庆地区收入下降12.70%至39.55亿元 四川地区收入下降13.62%至0.68亿元[5] - 1 - 3Q24分行业百货业态主营业务收入177780万元 同比 - 8.62% 毛利率72.55% 同比 - 1.12pct 超市业态收入538605万元 同比 - 2.73% 毛利率24.90% 同比 - 2.18pct 电器业态收入241575万元 同比1.88% 毛利率19.28% 同比 - 0.77pct 汽贸业态收入327588万元 同比 - 30.31% 毛利率5.93% 同比 - 0.18pct[7] - 1 - 3Q24分地区重庆地区主营业务收入1275482万元 同比 - 11.74% 毛利率25.80% 同比0.00pct 四川地区收入24609万元 同比 - 12.85% 毛利率60.34% 同比0.11pct[7] 估值方面 - 给予公司2025年6.4亿元零售主业利润12 - 15倍PE 给予马上金融7.0亿元投资收益5倍PE 分部估值给予合理市值区间111亿 - 130亿元 合理价值区间25.25 - 29.58元[5] - 百货行业可比公司2025E的PE王府井为25.18 天虹股份为28.98 行业平均为27.08 PS王府井为1.45 天虹股份为0.51 行业平均为0.98[9] - 非银金融可比公司2025E的PE中国平安为7.23 中航产融为26.71 国投资本为21.74 行业平均为18.56 PS中国平安为0.96 中航产融为2.36 国投资本为3.50 行业平均为2.27[10]

一、涉及公司 重庆百货[1][2][3][4][5][6][7] 二、核心观点和论据 （一）核心逻辑 1. 周期反转与金融科技弹性向上[1] - 前三季度受特殊影响，传统电商（铜电，推测为传统电商业务）增长压力大，公司金融科技上半年因高技术原因业绩下滑，但三季度增速达90%以上，主业恢复性转变可在四季度观察[1] 2. 国庆期间增长亮丽 - 作为西南区域零售龙头，在行业回暖时积极促销，国庆期间百货销售成本增长20%、电器增长77%、气冒（推测为某类商品）增长28%[2] - 电器作为本地家电龙头参与以旧换新活动，350家门店参与，实现销量同比增长70%以上，预计四季度传统电商业务将显著增长，十月份百货业务降幅大幅收窄，超市预计有5% - 6%的同比增速[2] 3. 企业调改力度大 - 前三季度受百货重建周期影响主业业绩有压力，但四季度主业重建恢复概率高，超市新开很多新业态店，调改后客流量大幅增长，因为消费者对体验服务需求增高[3] - 线下格局从增量市场转为存量市场，全国性连锁向区域性或社区转变的速度大幅放缓[3] 4. 商业模式升级 - 从单纯销售升级为服务体验加销售，角色从零售商向品牌商转变，龙头竞争体现在精细化运营和区域规模经济，体现在行销人效和供电能力上，公司在区域有很强竞争力[4] - 百货行业持续创新，资产价格下跌带动经营成本下跌，如租金、人工优化等效率提升明显[4] - 在新业态布局方面，超市部门在折扣路线尝试升级，9月第五家店开业首日销售同比增长6倍；在体验路线上，9月首家精致超市生活馆开业，汰换商品后首日销售同比增长580%[4] 5. 金融科技贡献大 - 持股31%的金融科技，利润占比达50%，马上消费金融依托渠道和大数据优势，用科技加AI技术提升经营准确度，金融科技属性有望重塑[5] - 马上消费金融下半年有低基数，公司业绩出现明显拐点，对业绩贡献稳健且资产状况优良，投资收益从二季度到三季度同比增长较多[5] 6. 对公司成长性看法 - 市场担心公司成长性偏弱，但核心认为在政策加码和客流量回升趋势下，宏观经济波动影响减弱[5] - 公司通过调改、促销等活动拉动业务，电器受益于以旧换新政策弹性充分，金融科技有低基数[6] （二）估值与投资建议 1. 估值情况 - 今年变动估值大概9倍左右，预计今年利润12.63亿、明年13.52亿、后年15.08亿，今年同比小幅下降3.97%，明年增长7.05%，后年增长11.52%[6] 2. 投资建议 - 看多公司，给予2024年十二倍估值，对应的市值目标151亿，有接近40%的上升空间[6] 三、其他重要内容 1. 公司部门打造机构专门打造大单体和整个的主体类的精品的集合件[5] 2. 公司从零售商向品牌商转变过程中注重调改力度、客流量恢复、品质加服务提升等方面[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司1-3Q2024营收同比减少12.00%,归母净利润同比减少19.24% [1] - 公司1-3Q2024综合毛利率上升0.17个百分点,期间费用率上升0.50个百分点 [2] - 公司持续调改门店,百货业态加快城市奥莱与购物中心打造,超市打造"超级市集"新品牌,尝试"生鲜+折扣"新模式,汽贸业态优选新能源车品牌,优化产品结构 [3] - 公司业绩低于预期,主要是由于收入相对承压,考虑到未来重庆等地消费复苏进程仍有一定不确定性,且业内竞争较为激烈,分析师下调对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测 [4] 财务数据总结 - 公司1-3Q2024实现营业收入130.04亿元,同比减少12.00%,实现归母净利润9.23亿元,同比减少19.24% [1] - 公司1-3Q2024综合毛利率为25.94%,同比上升0.17个百分点,期间费用率为19.56%,同比上升0.50个百分点 [2] - 分析师预测公司2024/2025/2026年归母净利润分别为11.39/11.91/12.54亿元 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予重庆百货(600729)股票"买入"评级 [7] 报告的核心观点 主业经营向上,同店逐季修复 - 宏观经济处在改善通道,消费品价格压力减弱,线上线下剪刀差逐月减小,客流逐步向线下回归。公司作为重庆零售龙头,同步受益客单价和客流端的回暖,积极加码促销活动,销量恢复增长。[3] - 新业态持续改造,超市部门尝试"生鲜+折扣"超级市集和精致生活馆,百货部门打造"优集购"精品集合店,为公司贡献增量弹性。[3] 马上消费基数降低,金融科技周期向上 - 马上消费去年下半年表现较弱主要是阶段性的拨备率提升,今年宏观经济转暖缓释信贷风险,公司的投资收益已经在24Q3同比增长96%,预计24Q4将持续高增。[4] 根据目录分别总结 一、一句话逻辑 - 重庆线下零售龙头,主业同店向上,新业态改造打开成长空间,马上消费贡献边际增量。[2] 二、超预期逻辑 - 主业经营向上,同店逐季修复,新业态持续改造贡献增量弹性。[3] - 马上消费去年基数较低,今年宏观经济转暖后将持续高增。[4] 三、检验与催化 - 检验指标包括同店环比改善情况、马上消费利润验证情况。[5] - 催化剂包括行业端出行需求超预期、客流量超预期、客单价持续提升、新业态改造持续性强。[5] 四、研究的价值 - 与市场预期不同,认为公司主业和金融科技业务有望持续改善,新业态改造效果良好,估值处于低位。[5] 五、盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润均保持增长,给予2024年12倍PE估值,对应目标价34.39元/股,上行空间约50%。[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年前三季度实现营收130.04亿元,同比下降12%,归母净利润9.23亿元,同比下降19.24% [6] - 2024年第三季度实现营收40.24亿元,同比下降12.96%,归母净利润2.11亿元,同比下降12.43% [6] 业务发展 - 持续聚焦商品力改善,以旧换新拉动电器业态增长 [6] - 百货、超市、电器、汽贸四大业态2024年前三季度普遍承压,重庆地区营收同比分别改变-8.20%/-2.08%/1.88%/-30.31% [6] - 国庆黄金周期间,重百电器销售突破2亿元,同比增长115% [6] - 探索经营模式创新,发力新模式、新门店增长,第五家生鲜+折扣超级市集开业表现亮眼 [6] 财务数据 - 2024年前三季度毛利率25.94%,同比+0.17pct [6] - 2024年前三季度期间费用率19.56%,同比+0.50pct [6] - 2024年第三季度毛利率24.36%,同比-1.12pct [6] - 2024年第三季度马消拨备及高基数影响消除,实现投资收益1.47亿元,同比增长94.62% [6] 根据目录分别总结 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产16.12元,资产负债率62.73% [4] - 总股本/流通A股为441/188百万股 [4] 股价走势 - 2023年11月至2024年11月,公司股价走势低于沪深300指数 [5] 财务数据 - 2023年营业总收入为18,985百万元,同比增长3.7% [7] - 2023年归母净利润为1,315百万元,同比增长48.8% [7] - 2024年预计营业总收入为17,044百万元,同比下降10.2% [7] - 2024年预计归母净利润为1,246百万元,同比下降5.2% [7] - 2024-2026年预计毛利率分别为26.0%、26.1%、26.4% [7] - 2024-2026年预计ROE分别为18.1%、17.4%、16.8% [7]

2、《重庆百货（600729.SH）：百年零售龙头，国改成 证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 01 年 月 日 重庆百货（600729.SH） 主业经营有所下降，投资收益贡献向好 事件：10 月 30 日，公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入 130.04 亿元/同比-12.00%，归母净利润 9.23 亿元/同比-19.24%，扣非归 母净利润 9.01 亿元/同比-12.12%；单 2024Q3 实现营业收入 40.24 亿元/ 同比-12.96%，归母净利润 2.11 亿元/同比-12.43%，扣非归母净利润 1.96 亿元/同比-9.12%。 主业经营持续承压，投资收益贡献向好。1）主业：2024Q3 公司线下零售 门店环比-1 家至 273 家，其中百货/超市/电器/汽贸分别环比变化 0/0/+1/- 2 家门店，期末门店数量分别为 50/149/42/32 家；经计算，2024 单 Q3 百 货/超市/电器/汽贸业态实现营收 4.51/17.13/7.59/10.50 亿元，分别同比 -15.1%/-0.8%/+4.4%/-33.5%，主 ...

投资评级和目标价格 - 报告给予重庆百货(600729)增持评级,目标价格为25.56元 [5] - 上次评级也为增持,上次目标价格为25.56元 [5] - 当前股价为22.06元 [5] 报告核心观点 - 2024年前三季度营收130亿元/-12%,归母净利9.23亿元/-19.2%,扣非9.01亿元/-12.1% [10] - Q3单季度营收40.2亿元/-13%,归母2.11亿元/-12.4%,扣非1.96亿元/-12.1% [10] - 维持预测公司2024-26年EPS为2.84/3.07/3.31元,增速-5/8/8% [10] - 前三季度毛利率25.9%/+0.25pct,净利率7.1%/-0.649pct;Q3分别24.4%/-0.85pct、5.16%/+0.28pct [10] - 期间费用率19.6%/+0.54pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别14.4/4.8/0.32/0.09%,同比分别+0.82/+0.14/-0.36/-0.05pct [10] - 经营净现金流15.2亿元/-5%,Q3单季度4.61亿元/+15% [10] - Q3投资净收益(马消)1.47亿元/+96%,前三季度累计4.81亿元/-2.9% [10] 门店及业务表现 - 前三季度新增4家门店(超市1+电器2+汽贸1),关闭12家门店(超市3+电器1+汽贸7),共273家门店 [10] - 分业务:前三季度百货营收17.8亿元/-8.6%,超市53.9亿元/-2.7%,电器24.2亿元/+1.9%,汽贸32.8亿元/-30.3% [10] - 电器受益以旧换新政策表现较佳,国庆期间重百电器销售超2亿元/+115% [10] 生鲜折扣店表现亮眼 - 公司旗下5家"生鲜+折扣"超级市集开业至9月末,日均交易次数增幅达74%、交易额增幅达49% [10] - 首家精致生活馆开业当天销售额增长580%,国庆期间销售额增长32%、交易次数增长36% [10] - 10月29日新折扣店开业,首日销售38.2万元/+968%、客流6628人次/+273% [10] - 线下零售调改、价格回归价值为大势所趋,看好后续生鲜折扣店调改推动超市等各项业务持续改善 [10]

证券研究报告·公司点评报告·一般零售 重庆百货（600729） 2024 三季报点评：Q3 归母净利润同比-12%， 静待 Q4 补贴政策促进改善 2024 年 10 月 31 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|----------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 18304 | 18985 | 17268 | 18151 | 18937 | | 同比（ % ） | (13.40) | 3.72 | (9.05) | 5.11 | 4.33 | | 归母净利润（百万元） | 883.38 | 1,314.83 | 1,234.87 | 1,332.01 | 1,439.79 | | 同比（ % ） | (7.16) | 48.84 | (6.08) | 7.87 | 8.09 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩持续承压 - 2024年前三季度收入130.0亿元/同比下降12.0%,归母净利润9.2亿元/同比增长19.2%,扣非归母净利润9.0亿元/同比下降12.1% [2] - 2024年第三季度收入40.2亿元/同比下降13.0%,归母净利润2.1亿元/同比下降12.4%,扣非归母净利润2.0亿元/同比下降9.1% [2] - 百货和汽贸业态销售额下滑幅度较大 [2] 毛利率略有提升 - 2024年前三季度毛利率25.94%/同比增加0.25个百分点,2024年第三季度毛利率24.36%/同比下降0.85个百分点 [2] - 除汽贸业态外各业态毛利率均有下滑 [2] 新业态生鲜折扣开业 - 5-9月公司新开业5家生鲜+折扣"超级市集"折扣店,门店包括3800+SKU,自营直采商品占比大幅提升 [2] - 新开门店销售额较平时增长6倍,其中禽类、水产销售增幅超过30倍 [2] 预测未来业绩 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润12.00/12.61/13.28元,分别同比变化-8.8%/+5.2%/+5.3% [3] - 对应2024年10月31日PE为8/8/7X,2020-2023年公司分红比率分别为142.73%/153.23%/30.85%/45.44%,高分红下估值较低 [3]