一、涉及公司 重庆百货[1][2][3][4][5][6][7] 二、核心观点和论据 （一）核心逻辑 1. 周期反转与金融科技弹性向上[1] - 前三季度受特殊影响，传统电商（铜电，推测为传统电商业务）增长压力大，公司金融科技上半年因高技术原因业绩下滑，但三季度增速达90%以上，主业恢复性转变可在四季度观察[1] 2. 国庆期间增长亮丽 - 作为西南区域零售龙头，在行业回暖时积极促销，国庆期间百货销售成本增长20%、电器增长77%、气冒（推测为某类商品）增长28%[2] - 电器作为本地家电龙头参与以旧换新活动，350家门店参与，实现销量同比增长70%以上，预计四季度传统电商业务将显著增长，十月份百货业务降幅大幅收窄，超市预计有5% - 6%的同比增速[2] 3. 企业调改力度大 - 前三季度受百货重建周期影响主业业绩有压力，但四季度主业重建恢复概率高，超市新开很多新业态店，调改后客流量大幅增长，因为消费者对体验服务需求增高[3] - 线下格局从增量市场转为存量市场，全国性连锁向区域性或社区转变的速度大幅放缓[3] 4. 商业模式升级 - 从单纯销售升级为服务体验加销售，角色从零售商向品牌商转变，龙头竞争体现在精细化运营和区域规模经济，体现在行销人效和供电能力上，公司在区域有很强竞争力[4] - 百货行业持续创新，资产价格下跌带动经营成本下跌，如租金、人工优化等效率提升明显[4] - 在新业态布局方面，超市部门在折扣路线尝试升级，9月第五家店开业首日销售同比增长6倍；在体验路线上，9月首家精致超市生活馆开业，汰换商品后首日销售同比增长580%[4] 5. 金融科技贡献大 - 持股31%的金融科技，利润占比达50%，马上消费金融依托渠道和大数据优势，用科技加AI技术提升经营准确度，金融科技属性有望重塑[5] - 马上消费金融下半年有低基数，公司业绩出现明显拐点，对业绩贡献稳健且资产状况优良，投资收益从二季度到三季度同比增长较多[5] 6. 对公司成长性看法 - 市场担心公司成长性偏弱，但核心认为在政策加码和客流量回升趋势下，宏观经济波动影响减弱[5] - 公司通过调改、促销等活动拉动业务，电器受益于以旧换新政策弹性充分，金融科技有低基数[6] （二）估值与投资建议 1. 估值情况 - 今年变动估值大概9倍左右，预计今年利润12.63亿、明年13.52亿、后年15.08亿，今年同比小幅下降3.97%，明年增长7.05%，后年增长11.52%[6] 2. 投资建议 - 看多公司，给予2024年十二倍估值，对应的市值目标151亿，有接近40%的上升空间[6] 三、其他重要内容 1. 公司部门打造机构专门打造大单体和整个的主体类的精品的集合件[5] 2. 公司从零售商向品牌商转变过程中注重调改力度、客流量恢复、品质加服务提升等方面[7]