报告公司投资评级 - 海油工程的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 海油工程的利润稳健增长，在手订单维持高位[2] - 海洋工程项目规模快速增长，在手订单高位维持[3] - 上游资本开支增长，海洋油气高景气延续[4] - 盈利预测与投资建议：预计公司未来三年归母净利润复合增长率16.0%，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年，海油工程实现营业收入134.3亿元，同比减少7.0%；归母净利润12.0亿元，同比增长21.7%[2] - 2024年第二季度，公司实现营业收入77.6亿元，同比减少3.6%；归母净利润7.2亿元，同比增长34.9%[2] 订单和项目情况 - 2024年上半年，海油工程新签订单125.2亿元，同比减少30.0%，其中海外新签合同额50.0亿元，占比提升至40.0%；在手订单388亿元，为业务持续发展提供有力支撑[3] - 海洋工程总承包项目营收98.6亿元，同比增加15.1%；海洋工程非总承包项目营收14.4亿元，同比增加43.0%；非海洋工程项目营收20.8亿元，同比减少57.0%[3] - 共运行规模以上项目72个，其中7个项目完工交付。完成钢材加工量27.1万吨，同比增加15.9%。海上作业投入1.1万船天，同比减少11.6%，其中大型结构物安装船天同比增加110%[3] 财务指标 - 2024年上半年，公司期间费用率为3.0%，同比减少1.6个百分点；研发费用率同比减少1.5个百分点；毛利率为10.8%，同比减少1.4个百分点；净利率9.1%，同比增加2.1个百分点[3] - 2024年第二季度，公司期间费用率为4.4%，同比增加0.2个百分点；毛利率为11.5%，同比减少1.3个百分点；净利率为9.6%，同比增加2.6个百分点[3] 行业和市场环境 - 国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产"七年行动计划"，行业发展呈现较好增长势头[4] - 2024年全球海洋油气勘探投资预计超过300亿美元；海洋油气新建投产项目开发投资约为780亿美元；海洋石油产量预计将增长到28.5百万桶/天，同比增加3.1%[4] - 中国海油2024年资本支出预算为1250-1350亿元，同比增加约250亿元，助力油气增储上产[4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.2亿元、22.8亿元、25.3亿元，对应EPS为0.43元、0.51元、0.57元，当前股价对应PE为13倍、11倍、10倍[4]

公司投资评级 - 报告对海油工程的投资评级为“买入”（维持）[1] 报告的核心观点 - 海油工程的利润稳健增长，在手订单维持高位[2] - 海洋工程项目规模快速增长，在手订单高位维持[3] - 上游资本开支增长，海洋油气高景气延续[4] - 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.2、22.8、25.3亿元，对应EPS为0.43、0.51、0.57元，当前股价对应PE为13、11、10倍，未来三年归母净利润复合增长率16.0%，维持"买入"评级[4] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年，公司实现营业收入134.3亿元，同比减少7.0%；归母净利润12.0亿元，同比增长21.7%；扣非净利润8.4亿元，同比增长7.4%[2] - 2024年第二季度，公司实现营业收入77.6亿元，同比减少3.6%；归母净利润7.2亿元，同比增长34.9%；扣非净利润4.4亿元，同比减少3.9%[2] 订单和项目情况 - 2024年上半年，公司实现新签订单125.2亿元，同比减少30.0%，其中海外新签合同额50.0亿元，占比提升至40.0%；在手订单388亿元，为业务持续发展提供有力支撑[3] - 海洋工程总承包项目营收98.6亿元，同比增加15.1%；海洋工程非总承包项目营收14.4亿元，同比增加43.0%；非海洋工程项目营收20.8亿元，同比减少57.0%[3] - 共运行规模以上项目72个，其中7个项目完工交付。完成钢材加工量27.1万吨，同比增加15.9%。海上作业投入1.1万船天，同比减少11.6%，其中大型结构物安装船天同比增加110%[3] 财务指标 - 2024年上半年，公司期间费用率为3.0%，同比减少1.6个百分点；研发费用率同比减少1.5个百分点；毛利率为10.8%，同比减少1.4个百分点；净利率9.1%，同比增加2.1个百分点[3] - 2024年第二季度，公司期间费用率为4.4%，同比增加0.2个百分点；毛利率为11.5%，同比减少1.3个百分点；净利率为9.6%，同比增加2.6个百分点[3] 行业和市场环境 - 国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产"七年行动计划"，行业发展呈现较好增长势头[4] - 2024年全球海洋油气勘探投资预计超过300亿美元；海洋油气新建投产项目开发投资约为780亿美元；海洋石油产量预计将增长到28.5百万桶/天，同比增加3.1%[4] - 中国海油2024年资本支出预算为1250-1350亿元，同比增加约250亿元，助力油气增储上产[4]

投资评级 - 海油工程(600583.SH)的投资评级为“买入”，与上次评级相同 [1] 报告的核心观点 - 2024年第二季度，海油工程业绩表现优秀，海外项目承揽稳步推进 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，海油工程实现营业收入134.29亿元，同比下降7.01%，归母净利润11.97亿元，同比上涨22% [5] - 2024年第二季度，公司单季度营业收入77.58亿元，同比下降3.57%，环比上涨37%，归母净利润7.22亿元，同比上涨35%，环比上涨52% [6] 净利率改善 - 2024年第二季度，公司销售净利率为9.59%，环比+1.09pct，同比+2.58pct，主要受消费税退税和其他收益增加影响 [7] 海外项目承揽 - 2024年第二季度，公司新签订单总额60.01亿元，同比-50%，环比-7.92%，其中海外新签订单45.68亿元，同比-27%，环比+1022.36% [9] 核心竞争力提升 - 2024年上半年，公司成功完成亚洲第一深水导管架“海基二号”海上安装，提升了在高端FPSO建造领域的行业话语权 [11] 盈利预测与投资评级 - 预测2024-2026年归母净利润分别为22.58、25.81和29.15亿元，同比增速分别为39.3%、14.3%、13.0%，维持“买入”评级 [12]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为1,342,938.54万元，同比下降7.01%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为119,657.43万元，同比增长21.69%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为83,901.07万元，同比增长7.43%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为259,376.57万元，同比下降10.83%[24] - 归属于上市公司股东的净资产为2,533,818.42万元，同比增长2.19%[24] - 总资产为4,621,996.58万元，同比增长6.86%[24] - 基本每股收益为0.27元，同比增长22.73%[25] - 稀释每股收益为0.27元，同比增长22.73%[25] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.19元，同比增长5.56%[25] - 加权平均净资产收益率为4.77%，同比增加0.72个百分点[25] - 公司实现营业收入134.29亿元，同比下降7.01%，归属于上市公司股东的净利润11.97亿元，同比增长21.69%[66] - 总资产462.20亿元，归属于上市公司股东的净资产253.38亿元，资产负债率40.82%[66] - 营业成本为119.76亿元，同比下降5.47%，主要原因是收入减少和公司降本提质增效措施[98] - 研发费用为3.23亿元，同比下降42.02%，主要原因是深水、新型工程、智能化产品技术项目研发尚处于初始阶段[100] - 经营活动产生的现金流量净额为25.94亿元，同比基本持平，主要原因是公司持续做好项目现金流跟踪和管理[101] - 投资活动产生的现金流量净额为6.70亿元，同比增加流入16.59亿元，主要原因是理财规模减少和取得投资收益流入增加[102] - 筹资活动产生的现金流量净额为-6.85亿元，净现金流出较去年同期减少2.26亿元，主要原因是上年同期偿还借款，本年无此事项[103] - 其他收益为2.64亿元，同比增加727.86%，主要原因是本年确认消费税退税2.33亿元[104] - 货币资金为692,723.60万元，占总资产的14.99%，较上年期末增加60.32%，主要原因是应收款项回收情况较好[111] - 预付款项为83,304.08万元，占总资产的1.80%，较上年期末增加104.45%，主要原因是随项目进度购置材料支付预付款[111] - 合同负债为226,107.11万元，占总资产的4.89%，较上年期末增加124.67%，主要原因是预收部分项目工程款[111] - 总资产从4,325,166.35万元增加到4,621,996.58万元，增长6.86%[112] - 负债总额从1,647,330.89万元增加到1,886,841.62万元，增长14.54%[112] - 归属于上市公司股东的净资产从2,479,459.37万元增加到2,533,818.42万元，增长2.19%[112] 业务运营 - 公司现有员工约9700人，拥有大型海洋工程制造基地，场地总面积近400万平方米[35] - 公司拥有19艘船舶组成的专业化海上施工船队，海上安装与铺管能力在亚洲处于领先地位[35] - 公司以EPCI总承包或者分包的方式承揽工程合同，参与海洋油气田工程、LNG、FPSO、海上风电等项目建设[37] - 建造业务完成钢材加工量27.13万吨，较上年同期增长16%[77] - 安装等海上作业投入1.14万船天，较去年同期降低12%，但导管架和组块海上安装数量大幅增长，大型结构物安装船天同比增长110%[77] - 自有船舶营运率保持90%高位水平，外租船舶船天同比减少[77] - 公司拥有设计人员千余人，服务领域覆盖可行性研究、概念设计、FEED设计、详细设计、加工设计、安装设计等专业服务，具备了300米水深以内常规水域各种油气田开发成熟的设计能力[69] - 公司在天津滨海、山东青岛、广东珠海等地建有海洋工程制造基地，场面积约400万平方米，具备3万吨级超大型导管架、组块的海洋平台建造能力[70] - 公司具备3万吨级组块海上浮托安装能力和3万吨级导管架滑移下水能力，已初步形成1500米水深油气田工程能力[71] - 公司还立足自主创新不断加大FPSO领域科技投入，相继承揽了巴西P67/P70 FPSO、壳牌企鹅圆筒形FPSO、流花16-2项目FPSO等国内外大型FPSO项目[72] - 公司拥有超过40年的海上油气田工程建设经验，在国内常规海域具有较为丰富施工经验和管理经验[73] - 公司上半年新签合同金额为125.18亿元，其中海外新签合同额约49.75亿元，占总额的39.74%，同比增长1.2个百分点[82] - 在手订单总额约为388亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑[82] - 境内油气业务新签合同额75.39亿元，包括多个重要项目如渤中26-6油田开发项目等[83] - 海外业务新签合同额包括浦项制铁四期开发总包项目等，显示公司国际化发展信心[84] - 清洁能源业务新签合同额0.04亿元，主要项目为中国海油海南东方富岛分布式光伏项目[85] - 公司累计投入人工时约5,215万，损工事件率为0，可记录事件率0.0038，同比下降11%，安全绩效良好[87] - 下半年计划35个项目建成投产，预计建造加工量可能超过14万吨，投入船天超过1.5万个[92] 行业动态 - 国内海洋油气工程行业受益于中国海油油气增储上产"七年行动计划"，2024年资本支出预算为1250-1350亿元，较2023年增长约250亿元[39] - 国际海洋油气工程行业预计2024年全球海洋油气勘探投资超过300亿美元，海洋油气新建投产项目开发投资约为780亿美元，全球海洋石油产量将增长到28.5百万桶/天，同比增长3.1%[41] 公司战略 - 公司明确了"建设中国特色世界一流海洋能源工程公司"的愿景，系统形成了十大装备和十大技术[36] - 公司积极推动科技创新，报告期开展科技攻关项目102项，实现科技降本增效2,150万元[89] - 数字化转型方面，智能生产线效率提升18%，场地总装效率大幅提升[90] 投资与资产管理 - 公司委托他人投资或管理资产的损益为12,021.71万元，主要是结构性存款和大额存单的收益[30] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出为484.39万元[30] - 减：所得税影响额为6,302.01万元[30] - 少数股东权益影响额（税后）为-0.02万元[30] - 交易性金融资产-结构性存款期末数为813,481.98万元，本期购买金额为76

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[172] 报告的核心观点 油服行业维持高景气度，深海开发成为重点 1. 高油价预期下,油气行业投资意愿有所提升 [1][2][3][20] 2. 海上油气勘探开发是未来重点,利好海洋油服行业 [31][32][33][34][35][37] 海油工程:国内外业务稳步增长 1. 公司是国内唯一大型海洋油气工程总承包商,EPCI能力领先 [40][41][42][43][44][45] 2. 国内业务:中海油资本开支预计维持高位,LNG项目依然可期 [19][20][21][79][80][85] 3. 海外业务:向总承包商转型,中东市场再次"统治" [94][95][146][147][148] - 传统油气业务、FPSO业务和LNG业务并举发展 [88][89][90][94][111][113] 公司规模优势明显,盈利能力持续提升 1. 公司场地面积和装备规模在行业内领先 [149][150][151][152][153] 2. 运营效率和盈利能力不断提升 [128][129][130][131][132][133][134][135] 3. 工程成本有望进一步下降 [158][159][160][161][162][163][164] 根据相关目录分别进行总结 油服行业分析 1. 高油价预期下,油气行业投资意愿有所提升 [1][2][3][20] 2. 海上油气勘探开发是未来重点,利好海洋油服行业 [31][32][33][34][35][37] 公司业务分析 1. 公司是国内唯一大型海洋油气工程总承包商,EPCI能力领先 [40][41][42][43][44][45] 2. 国内业务:中海油资本开支预计维持高位,LNG项目依然可期 [19][20][21][79][80][85] 3. 海外业务:向总承包商转型,中东市场再次"统治" [94][95][146][147][148] - 传统油气业务、FPSO业务和LNG业务并举发展 [88][89][90][94][111][113] 公司经营分析 1. 公司场地面积和装备规模在行业内领先 [149][150][151][152][153] 2. 运营效率和盈利能力不断提升 [128][129][130][131][132][133][134][135] 3. 工程成本有望进一步下降 [158][159][160][161][162][163][164] 盈利预测与投资建议 1. 预计公司24-26年净利润将达19.07、23.36、26.62亿元 [165][166][167][168][169][170][171] 2. 给予公司24年15倍估值,目标价6.47元/股,给予"买入"评级 [172][173][174][175]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 1) 公司与韩国浦项制铁国际公司签署5.23亿美元总承包合同,标志着公司超1000米水深总包能力得到业主认可与信任,推动公司在海外战略落实和推进中迈出更加坚实的一步 [2][3][4] 2) 公司2024Q1新签合同金额65.17亿元,同比增长11%,其中国内新签合同额61.10亿元,同比增长17%,境外新签合同额4.07亿元,同比下降39% [5] 3) 国内外海洋油服行业景气度持续高企,公司有望实现收入与盈利的持续提升 [6] 4) 公司预计2024-2026年归母净利润分别为18.63/21.52/24.99亿元,对应EPS分别为0.42/0.49/0.57元/股 [7][8] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为35,402/41,898/49,649百万元,同比增长15.12%/18.35%/18.50% [8] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1,863/2,152/2,499百万元,同比增长14.96%/15.50%/16.14% [8] 3) 公司2024-2026年ROE(摊薄)预计分别为7.16%/7.85%/8.60% [8] 4) 公司2024-2026年P/E预计分别为13/12/10倍 [8]

1. 领跑海洋油气工程赛道，加大分红回报股东 - 公司是亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程总承包之一,国内唯一集海洋油气开发工程设计、采购、建造和海上安装、调试以及液化天然气、海上风电、炼化工程等为一体的大型工程总承包公司 [1][8] - 公司深耕海洋油气工程行业,综合竞争力持续提升,从2000年成立到2002年上市,2008年完成定向增发,2016年成立合资公司,不断拓展总承包业务范围 [1][8] - 中国海洋石油集团为公司的控股股东,直接持股55.33% [8][9] 2. 公司持续拓展传统业务范围 - 公司主营业务包括海洋工程项目和非海洋工程项目,以EPCI总承包或分包的方式承揽工程合同,参与海洋油气工程、LNG、FPSO、海上风电等项目建设 [10][11] - 公司在巩固提升传统海洋油气工程主业基础上,不断拓展总承包业务范围至陆地LNG工程、海上风电等清洁能源领域 [10][11] 3. 业绩平稳增长，加大分红回报股东 - 公司营收从2019年的147.1亿元增长到2023年的307.5亿元,CAGR高达20%,2022年营收同比增速高达48% [12][13] - 近5年公司归母净利润CAGR高达176%,2022年业绩达到约14.6亿元,同比增长约294% [12][13] - 公司发布三年股东回报规划,2023年向全体股派发现金红利1.47元/股,占2023年度归属于上市公司股东净利润的40.11%,分红总额同比增长约47% [16] 4. 高油价助力油服景气向上，行业龙头持续受益 - OPEC+坚持减产为油价提供较强支撑,中东地区剩余产能有限,油价有望维持高位 [18][19][20] - 美国页岩油增产幅度明显放缓,2024年产量增幅仅30万桶/天 [20][21] - 全球经济持续复苏,石油需求韧性仍存,供需紧平衡态势有望维持 [22][23] - 高油价推动全球油服市场复苏,公司作为行业龙头有望持续受益 [23] 5. 传统业务优势巩固，海外市场持续扩大 - 公司重视研发投入,技术储备雄厚,形成了多项核心技术,具备以设计为龙头的EPCI总承包能力 [25][26][27][30] - 公司海洋装备持续升级,制造基地布局完善,年加工制造能力超40万钢结构吨 [27][28][29] - 依托中海油集团资源,公司在国内市场优势明显,中海油资本支出稳步增加带动公司国内业务持续受益 [32][33][34] - 公司加快海外市场开拓,2023年海外市场承揽额141.76亿元,创历史高位,海外营收占比也从2020年的16%攀升到2023年的19% [36][37] 6. 加快布局清洁能源，赛道优质成长可期 - 双碳战略叠加能源安全,天然气需求有望长期增长,LNG进口持续增加 [38][39] - 公司加快拓展LNG工程、海上风电等清洁能源领域,LNG工程业务贡献加大,未来增长空间较大 [40][41][42][43] - 公司LNG模块化业务主要承接海外项目,盈利空间有望提升,随着公司天然气液化工厂总包能力的形成,以及FSRU、FLNG等高端业务的拓展,盈利贡献有望进一步提升 [42][43] 7. 盈利预测与投资评级 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.58、23.81、27.83亿元,对应的PE分别为13倍、12倍、10倍,首次覆盖给予"买入"评级 [45] - 公司所处赛道以及主营业务情况,选取中海油服、博迈科作为可比公司,公司在LNG工程、海上风电等清洁能源赛道布局方面处于优势 [46][47]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营业总收入为56.72亿元，同比下降11.33%[4] - 公司归母净利润为4.75亿元，同比增长5.96%[4] - 公司扣非净利润为4.00亿元，同比增长23.35%[4] - 公司2023年工作量突破新高，2024年第一季度稳步推进，海外市场承揽额同比增长233%[4] - 公司在手订单充足，为未来工作量提供有力支撑[4] 未来展望 - 公司海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产提高资本开支，公司有望充分受益[4] - 公司发布未来三年股东回报规划，分红比例不低于30%，稳步提升盈利[6] - 公司预计2024年-2026年EPS分别为0.49元、0.61元和0.78元，维持“买入”评级[7] 市场扩张和并购 - 公司积极推进市场开发，完成海上作业投入0.48万船天，其中大型船舶结构物安装船天同比增长336%[4] 风险提示 - 风险提示包括国际油价大幅下跌和国际市场运营带来的风险[9][10] 未来展望 - 2026年预计营业总收入将达到50913百万元，较2023年增长65%[12] - 2026年预计净利润为3484百万元，较2023年增长113%[12] - 2026年预计每股收益为0.78元，较2023年增长110%[12]

业绩总结 - 公司一季度营业收入为56.7亿，同比下降了11%[1] - 一季度净利润为4.75亿，同比增长6%[1] - 公司季末总资产为441.92亿元，资产负债率为38.3%[1] - 公司一季度市场承揽额为65.17亿元[1] 未来展望 - 公司预计全年建造板块工作量可保证在40万吨以上，安装板块投入船天大约为2.65万天[2] - 公司计划在今年海外市场获得不少于100亿的新订单[5] - 公司希望保持三百亿的销售收入规模，海外订单占比逐渐增加，目标是不低于一百亿的水平[13] - 公司主要目标是提升毛利率至12%，海外收入中很少来自中海油，大部分来自其他国家地区[15] - 公司在海外总承包业务设计能力上需要继续追赶一流同业公司，但在成本控制和工期执行方面具有吸引力[16] - 公司海外市场份额提升空间大，23年进入新市场，计划在中东获取订单并加工[25] - 公司计划深入研究新游戏公司的收入目标，制定市场规模和市场份额规划[25] - 公司希望保持分红比例不低于40%，并有望随盈利增长而提升[26] - 公司预计海上安装工作量增加后，毛利水平也会相应上升[30] 新产品和新技术研发 - 公司今年一季度研发费用仅为1400万，较去年两到三亿的水平有明显下降[10] - 今年的研发投入相比去年有所减少，需要考虑未来的发展方向[28] 市场扩张和并购 - 公司今年一季度国内项目收入持续增长，但海外项目收入下降，主要因为去年大型海外项目陆续交付导致今年海外项目收入尚未上升[9] - 公司对全年订单执行情况有一个紧凑和紧张的预期，保持40万吨陆地加工量和2.65万船天海上安装船天[12]

财务表现 - 2024年第一季度，海洋石油工程营业收入为567,167.09万元，同比下降11.33%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为47,504.57万元，同比增长5.96%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为256,142.06万元，同比增长3033.77%[4] - 总资产为4,419,173.63万元，同比增长2.17%[5] - 公司净利润为48,187.38万元，较去年同期45,130.02万元增长6.77%[18] - 公司每股收益为0.11元，较去年同期0.10元增长10%[19] 股东情况 - 中国海洋石油集团为公司最大股东，持股比例为55.33%[11] - 前十名股东中，持有无限售条件流通股的股东持股数量最多的为中国海洋石油集团[11] 业务发展 - 公司报告期内市场开发稳定增长，实现承揽额65.17亿元，较去年同期增加11%[12] - 公司报告期内完成了63个规模以上项目，包括陆上建造、海上安装、海底管线铺设等工作[13] 资产状况 - 公司报告期末流动资产合计为2,582,357.14万元，较上期增长[14] - 公司报告期末非流动资产合计为1,836,816.49万元，较上期略有下降[15] 现金流量 - 公司现金流精益化管理效果显著，导致经营活动现金流量净额同比大幅增长[9] - 2024年第一季度经营活动现金流出小计为633,119.48和666,053.96[20] - 2024年第一季度投资活动现金流入小计为294,607.32和308,211.06[20] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为275,609.56和46,521.37[20]